次貸危機(jī)席卷歐洲歐洲央行靜觀其變

宋　瑋

自2007年7月美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)，就以迅雷不及掩耳之勢(shì)席卷全球，歐盟也在劫難逃，其銀行業(yè)、金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了前所未有的強(qiáng)烈沖擊，歐洲央行今后的貨幣政策走向成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。

銀行業(yè)與金融市場(chǎng)：首當(dāng)其沖

美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)歐洲銀行業(yè)沖擊的冰山一角于2007年8月開(kāi)始浮現(xiàn)。法國(guó)巴黎銀行是第一家公開(kāi)宣布被卷入次貸危機(jī)的知名銀行，隨后德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)等國(guó)的一些中小銀行，甚至是全球知名銀行紛紛爆出較大金額的次貸相關(guān)損失，其中瑞士銀行2007年第四季度虧損達(dá)125億瑞士法郎，創(chuàng)歷史最高季度虧損紀(jì)錄，而英國(guó)北巖銀行更是遭遇到百年不遇的擠兌事件。歐洲股市成為銀行業(yè)卷入風(fēng)波的最大受害者，銀行股的潰不成軍加速了各國(guó)股市的暴跌。歐洲股市有可能成為繼日本股市之后，第二個(gè)進(jìn)入熊市的主要市場(chǎng)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)：冬季來(lái)臨

2007年，美國(guó)房市的蕭條逐步擴(kuò)散到歐洲房市，尤其是泡沫最大的英國(guó)、西班牙和愛(ài)爾蘭。

英國(guó)可謂是本次歐洲樓市趨冷的最大受害者。以堅(jiān)挺著稱的英國(guó)樓市曾一度是全球房地產(chǎn)市場(chǎng)的標(biāo)桿：在2007年中期全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩之時(shí)，其漲幅仍然領(lǐng)先于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。然而，英國(guó)激進(jìn)的緊縮貨幣政策和不斷抬高的貸款成本，嚴(yán)重打擊了潛在購(gòu)房者的信心，而美國(guó)次貸危機(jī)更是火上澆油，英國(guó)銀行業(yè)收緊信貸進(jìn)一步將英國(guó)房市推向深淵。在多種重大利空的背景下，英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已現(xiàn)拐點(diǎn)，但歐洲房市的衰退可能不會(huì)像美國(guó)那樣嚴(yán)重。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)：滯脹或已臨近

次貸危機(jī)大幅影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐盟最大貿(mào)易伙伴的消費(fèi)需求相應(yīng)下降也毋庸置疑，歐洲出口貿(mào)易難以全身而退。同時(shí)，次貸危機(jī)致使美元出現(xiàn)大幅貶值，歐元匯率則高歌猛進(jìn)，屢創(chuàng)新高，這雖然增強(qiáng)了歐元的國(guó)際地位，但是歐洲商品出口競(jìng)爭(zhēng)力倍受影響，出口增速放緩在所難免。再加上歐洲房市拐點(diǎn)臨近，消費(fèi)需求隨銀行業(yè)信貸緊縮而進(jìn)一步萎縮，歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局。

此外，受能源、原材料和食品價(jià)格走高的影響，歐元區(qū)通脹壓力銳增。歐洲央行短期內(nèi)降息的可能性不大，而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅降息將導(dǎo)致歐元升值加速，進(jìn)一步?jīng)_擊歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歐洲央行進(jìn)退兩難的境地進(jìn)一步將歐洲推向了滯脹的深淵。

歐洲央行：靜觀其變

當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)所面臨的困境令歐洲央行左右為難，它需要在未來(lái)對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行深入探討：

一是歐元匯率與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反轉(zhuǎn)。歐洲經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)的沖擊下增速逐步放緩，而歐元匯率則一路飆升。歐洲央行應(yīng)認(rèn)清歐元升值并非是歐洲經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，切勿盲目作出經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)影響較小的樂(lè)觀判斷。

二是探究歐元升值對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。在歐洲經(jīng)濟(jì)身處十字路口的關(guān)鍵時(shí)刻，歐洲央行應(yīng)徹底地探究本次歐元升值將會(huì)從哪些方面對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，影響的程度有多深，以及如何采取措施等問(wèn)題。

三是辨證看待歐元區(qū)通脹壓力的與日俱增。歐元區(qū)CPI數(shù)值的一路上升，一定程度上反映了歐洲所面臨的通脹壓力，但是這種通脹類似于我國(guó)目前的結(jié)構(gòu)性通脹，還沒(méi)有達(dá)到全面通脹的程度。歐洲央行應(yīng)更加辨證地分析利率政策變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平的整體影響。

四是進(jìn)一步協(xié)調(diào)歐洲央行貨幣政策目標(biāo)與歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的關(guān)系。目前歐洲央行在左右為難中偏向于維持基準(zhǔn)利率，但同時(shí)必須考慮到，歐元區(qū)各國(guó)在利率和匯率政策方面立場(chǎng)、態(tài)度和步調(diào)的松散和分離，勢(shì)必會(huì)延誤歐元區(qū)內(nèi)部改革的步伐，并干擾歐元區(qū)建設(shè)框架的進(jìn)展，不利于歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程和歐元合作的前行。歐洲央行需要深刻把握貨幣政策的尺度與成員國(guó)間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)。毫無(wú)疑問(wèn)，歐洲央行目前最理智的做法就是靜觀其變，以不變應(yīng)萬(wàn)變。（摘自2008年4月4日《證券時(shí)報(bào)》）