黃金投資，慎重選擇

王　琦

230.95元/克！1月9日上午9：00，上海期貨交易所，主力0806合約完成了首筆交易。從這一刻起，中國的資本市場中又加入了一個新成員——黃金期貨。

自從上海期貨交易所去年12月29日公布即將開展黃金期貨交易以來，一時間，往日冷清的期貨公司門前也罕見的排起了開戶的隊(duì)伍；眾多主流新聞媒體自然不會放過黃金期貨，結(jié)合從去年第三季度興起的“炒金”熱潮，對黃金期貨進(jìn)行了全方位的報道；期貨公司更是翹首以待交易的正式開始，開戶人數(shù)不斷創(chuàng)造出來的新高，意味著未來的業(yè)績將會發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變，也會使行業(yè)格局徹底變革。黃金期貨就是在這樣一番喧鬧的背景下，走入了投資者的視野中。

相信在這樣一片喧騰的環(huán)境，眾多投資者已經(jīng)按捺不住投資的熱情，準(zhǔn)備在這片新開辟的戰(zhàn)場一試身手了。但是，別急，你是否真的做好了投資期貨黃金的準(zhǔn)備？

黃金投資

黃金投資，從標(biāo)的物類型上劃分屬于商品投資，與中國廣大投資者已經(jīng)比較熟悉的股票、證券基金、權(quán)證等權(quán)益類的投資產(chǎn)品有很大的不同，尤其是對于慣用基本分析研究市場的投資者來說，兩者的差距會更為明顯。

以股票為基礎(chǔ)的權(quán)益類投資產(chǎn)品的價格，從根本上說是業(yè)績驅(qū)動型的，研究的基本單位是上市公司本身，綜合考察公司所在的國家、行業(yè)的周期性以及上市公司的經(jīng)營能力，對上市公司業(yè)績作出預(yù)期；而商品價格則是供求關(guān)系驅(qū)動型的，對于商品價格未來走勢的研究，實(shí)質(zhì)就是對商品本身在市場上的供求變化的研究。

而對于技術(shù)分析投資者來說，雖然面對的是大致相似的圖標(biāo)和技術(shù)指標(biāo)，但是標(biāo)的物價格變化所反映出來的內(nèi)涵是不同的，證券類的權(quán)益型投資產(chǎn)品反映了市場對上市公司未來業(yè)績預(yù)計(jì)的變化，而商品價格的變化則反映了市場對該商品未來供求關(guān)系變化的預(yù)期。

黃金價格每日的波幅較小，絕大多數(shù)時候日波動幅度在1-3%水平上。故對于現(xiàn)貨黃金投資者來說，在交易時無需為選擇當(dāng)日的買入賣出價格而痛苦不已，投資者可以更多地將精力投入到對黃金價格中長期走勢的研究上，很適合研究型、價值型投資者。而期貨交易則依靠保證金交易的杠桿效應(yīng)、可以做空以及T+0的交易制度，為喜歡以小博大、當(dāng)日交易的短線投資者提供了廣泛的平臺。

黃金期貨

根據(jù)《上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》規(guī)定，黃金期貨的交易單位為1000克／手，每手最低保證金為合約價值的9%。粗略估算，按照目前國內(nèi)市場黃金現(xiàn)貨價格每克200元左右計(jì)算，一手合約價值就是20萬元左右，每手合約的保證金約2萬元。按30%倉位操作計(jì)算，參與黃金期貨的起點(diǎn)門檻為6-7萬元。交易手續(xù)費(fèi)方面，暫定為30元/手，交易所對交易中同一客戶當(dāng)天開平倉的，免收平倉手續(xù)費(fèi)；對交易六個月后的合約，交易手續(xù)費(fèi)按執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)減半收取。

另外，自然人客戶持倉不允許進(jìn)入交割月。也就是說，個人投資者炒黃金期貨必須在交割月之前平倉，不能進(jìn)行實(shí)物交割階段。這點(diǎn)同紙黃金交易很像，即對于個人投資者來說黃金期貨的主要功能在于套期保值和投資，而不是購買黃金。

筆者認(rèn)為，上海黃金期貨的交易由于剛剛開始，個人投資者最好還是不要去嘗這個鮮。尤其從1.9日至今的交易情況來看，交易本身蘊(yùn)含著較大的風(fēng)險。

個人投資者多數(shù)沒有期貨交易經(jīng)驗(yàn)，初次進(jìn)入期貨市場往往只是被期貨市場中由于杠桿效應(yīng)放大所形成財富效應(yīng)所吸引。上海黃金期貨價格一方面受到國際黃金價格變動的影響，另一方面也受到國內(nèi)供求因素的影響。即使在整體大趨勢不改變的情況下，局部的波段回檔就很有可能將資金較少的個人投資者洗出市場。

杠桿效應(yīng)不僅可以為我們帶來倍增的利潤，同樣可以加速我們的虧損，按上文中30%倉位的操作，當(dāng)市場出現(xiàn)30%以上的回檔時，個人投資者如無法按時增加保證金就要面臨著被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險，那么使賬面損失就將成為真正的損失。

(王琦 華信匯金理財顧問公司研究員)