通脹下如何解決融資之困

梁　東

在通貨膨脹的不斷警報之下，到今年三月份央行已經屢次加息了。對于服裝企業來說，加息最直接的影響之一便是導致企業的財務成本急劇升高，使很多正在尋求發展的企業遭遇了融資之困。

貸款吸引力下降

日前，浙江一家中小規模的服裝企業在向當地銀行貸款時被拒絕。無奈，該企業只能尋求民間借款。該企業老板表示，國家多次提高存貸款利息以及其他金融調控手段，可能有調整目前投資過熱趨勢的意愿，“但是從我們企業自身的角度來說，現在投資機會這么多，我們不可能抑制我們的融資需求。”民間融資近幾年發展很快，在促進生產和消費的同時，也給社會和經濟帶來了消極影響。民間融資缺乏正規金融所具有的約束機制，缺乏必要的法制保障，此外，民間融資的利率高，不利于企業市場競爭和發展，一些非金融企業甚至頻繁進行非法融資活動，但是，盡管民間貸款歷來存在貸款利息過高等問題，不少小企業還是愿意“鋌而走險”。與小企業從銀行貸款艱難相反的是，大企業似乎并沒有受到銀行的排斥。“目前的狀況是中小企業我們不敢貸，但優質公司又不肯要我們的貸款。”民生銀行相關工作人員對筆者感慨目前公司貸款業務中的矛盾：在連續加息的作用下，銀行貸款的融資成本也逐步提高，銀行貸款對一些大公司已經沒有多少吸引力。

業內一家大型企業的相關負責人坦陳，盡管每次加息的幅度均不大，但累積效果逐漸顯現，貸款利率上升將直接增加公司的財務成本。如果一家企業負債總額為30億，若按照今年累計加息1.17個百分點進行粗略計算，五次加息將讓企業的年利息增加大約3600萬元。因此，在這種情況下，如果還向銀行大舉借債，顯然是不明智的。

據了解，目前，國內服裝企業融資渠道主要有銀行貸款、民間借款等。銀行貸款目前似乎已經不是最佳選擇，而民間借貸由于利息高、風險大，常常也只是中小企業的無奈之舉。

在浙江等民間融資比較活躍的地方，融資成本表現出了明顯的上升趨勢。根據溫州市人民銀行監測數據顯示，8月份，溫州市民間借貸月加權平均利率達到0.9784％，創下監測開展以來的最高點，最低利率也由原先的0.6％上升到了0.8％。

那么，在目前形勢下，是否有更好的融資渠道?

上市服企心里不慌

10月11日，七匹狼股份增發A股成功，募集資金達59981.25萬元。據了解，七匹狼此次公開發行募集的資金將全部用于公司的銷售網絡升級項目，該項目包括在北京、上海、廣州等區域銷售中心城市發展20家七匹狼男士生活館，并配套拓展200家旗艦店和600家專賣店。終端渠道爭奪是目前男裝企業發展策略的一個焦點，包括雅戈爾、大楊創世、九牧王等知名服裝品牌近來都在快速擴張銷售終端，而這個發展策略顯然需要大量資金來支撐。如何在短期內巨額融資便成為這些企業最關心的問題。

最近一段時間，通過股權融資的方式受到了上市公司的青睞。可以說，在不斷攀升的貸款利率的影響下，股權融資、發行企業債等方式成為了一些公司的首選融資方式。

自公司債開閘后，一些上市公司急于嘗試通過公司債的方式節約成本。目前，已經有十多家上市公司推出了公司債的發行預案。專家分析，由于市場已經進入了加息周期，人們對于資金的期望收益率也會相應提升，公司債的利率會水漲船高。

當然，這種方式的前提是服裝企業必須是上市企業。中國社會科學院經濟研究所宏觀室主任張曉晶認為，在目前中國股市正處于牛市的狀況下，服裝企業通過上市或者投資股權市場來獲得所需資金或許是最快捷的一種方式。

而那些規模小、很難從銀行等渠道融資的小企業，也在積極自救。在廣東等中小服裝企業眾多的地區，不少小企業老板看到股市紅火，于是把多年來積累的錢投往股市，想通過股市來快速積累資本。畢竟，投資實業的利率在目前行業不夠景氣的狀況下，利潤也就在10％以內，而股市的利潤可能高達50％甚至100％。

投資房地產等利潤比較高的行業也是部分原本生產紡織服裝企業所熱衷的一種方式，以發展利潤高的業務來“補貼”利潤低的業務，讓資金鏈處于相對平衡的位置，能讓這些中小企業減少因為成本上升而導致的公司財務風險。

張曉晶說，在短期通脹明顯的局勢下，也許正是考驗企業融資智慧的時刻。

通脹中如何投資

從2007年6月份開始，國家商務部、人民銀行、國家信息中心經濟預測部開始對宏觀調控的效果進行盤點。盤點的結果是，在肯定“宏觀調控取得階段性成果”的同時，一些新問題相繼出現，這些問題之一就是：企業庫存的不斷增長和應收賬款問題的“復出”。

2007年1至4月，39個行業的工業企業產成品庫存9084.3億元，比上年同期增長18.9％，其中34個行業庫存高于去年同期；5月末，鋼材、電解鋁、水泥、汽車庫存分別比年初增長8％、25％、3％和35.6％；6月末，焦炭庫存大約比年初增長20％，批發零售企業庫存同比增長10.3％。當月底，商務部發布的報告中稱商品庫存、占壓資金及三角債增加的現象已有所顯現，并開始擴散。

與庫存高增長相伴而生，應收賬款問題成為困擾企業發展的另一個難題。國家統計局的數據顯示，3月份到7月份規模以上工業應收賬款呈現高速增長的態勢，分別為18672億元、19437億元、19895億元、20265億元、20553億元，同比增長分別為17.3％、17.7％、18.4％、18.7％、18.8％，增幅比去年同期分別提高7.9％、6.8％、7.4％、9％和7.1％。部分企業已經出現明顯的現金流緊張問題，王商銀行上海分行已經對這些企業出示了“紅牌警告”，列入重點關注的行列。少量的企業已經出現了貸款逾期，有的企業貸款雖然沒有到期，但償還能力不容樂觀。

在這樣的環境之下，對長期投資項目進行重新評估成為企業考量的必須步驟，并且要充分考慮通貨膨脹對投資資金的影響。

比如，企業應該適當囤積原材料，避免通脹時期原材料價格上漲帶來成本增長。

當然，存貨的增長會帶來資金成本的增長，要尋找到企業自己的一個平衡點。

此外，加大海外市場的開拓力度也不失為一種對策。一方面，海外市場銷售帶來的收益，相對是比較穩定可靠的，不會隨著國內的通貨膨脹而貶值；另一方面，部分原材料在海外市場采購，成本會更低，這樣，企業通過海外市場銷售帶來的收益，在海外進行采購會緩解國內生產和采購的壓力，有利于提高企業的盈利能力。

還有，企業迅速清理應收賬款和存貨，確保企業現金流的健康，這是企業未來生存和發展的基礎要素。

通脹帶給企業最大的壓力莫過于隨著貨幣貶值導致的對貨幣面值需求的大幅增加。企業在正常運營的條件下，原有的流動資金無法適應通脹后企業對流動資金的需求，加之銀行對資金借貸的收縮，從而使企業陷入資金短缺的狀況。

情況嚴重的時候，可能會導致企業破產。在通脹來臨之前或初期，對企業的應收賬款的追繳和對一些產品存貨進行處理，盡可能為企業創造更多的現金流量，將能夠為企業抵御寒冬創造多一些“棉衣”。