老牛的萬言書

“股價暴跌，導致我們抵押給摩根斯坦利的蒙牛股份在價值上大為縮水，這引得境外一些資本大鱷蠢蠢欲動，一面編織謊言，一面張口以待……能否及時補足保證金，關系到企業話語權的存亡。作為民族乳制品企業的蒙牛，到了最危險的時候!”

在10月18日致中國企業家俱樂部理事及長江商學院同學的萬言書中，牛根生如是寫道。

在10月初的一場眾多中國知名企業家的聚會上，氣氛比往常凝重，大家的話題始終圍繞著“三鹿事件”引發的乳業危機。牛根生在談話中告訴大家，在遭受牛奶下架、股價暴跌的連續打擊之后，陷入現金流危機的蒙牛將可能被外資惡意收購，“說到動情之處，老牛哭了，現場的柳傳志等企業家當場就表示愿意出手相救，相信老牛的企業，相信老牛的為人。”其場面悲壯感人。

在萬言書中，牛根生對一些企業家表示了感謝：據牛根生的信件所寫，在得知蒙牛所處的窘境后，柳傳志連夜召開董事會，48小時之內就將2億元錢打到了“老牛投資”的賬戶上；俞敏洪聞訊，火速送來5000萬元。傅成玉先生打來電話說，中海油備了2.5億元，什么時候需要什么時候取！

柳傳志、俞敏洪等人的現金均打往“老牛投資”的賬戶，那么“老牛投資”到底是一個怎樣的公司？在抵押給摩根斯坦利的股權背后，究竟有著怎樣的玄機？難道此次“乳業危機”真將使蒙牛喪失品牌的控制權？

“老牛投資”成立于2007年底，一直從事農業等相關方面的投資，而老牛投資的實際控制者是“老牛基金會”。據老牛基金會合伙人翁向偉透露，按照計劃，牛根生擁有的內蒙蒙牛8.2%的股份將在近幾年陸續捐給該基金會，剩下的在香港上市公司的4.5%的股權，由于國內相關政策限制，目前尚不能進行捐贈，但收益已經歸屬基金會，而名義上仍屬于牛根生。抵押給摩根斯坦利的股權就是出自這4.5%的一部分。不過，對于抵押一事，摩根士坦利中國區市場部表示“并不知情，不便多說。”

至于當初為何抵押，翁向偉表示，是由于信貸緊縮所致。抵押之后換取的現金，大部分用在了新型農業方面的投資。

實際上，近期蒙牛股價嚴重縮水，市值從300多億元縮減到了120多億元，導致原先抵押的股權價格已經嚴重與價值不符，而基金會目前也拿不出那么多錢來贖回抵押。如果這些抵押的股權被摩根斯坦利在市場上出售或者出讓給有敵意的收購對手，雖然股權不多，但在特殊時期極有可能成為決定蒙牛控制權歸屬的一顆重要棋子。

由此牛根生開始向國內企業家求救，所有打入“老牛投資”的錢，牛根生仍然都會用股權進行抵押，這樣可以保證最壞的結果也不過就是股權落到自家兄弟手上。

一位長期研究蒙牛的香港分析師表示，抵押的股權超過15%，才能對蒙牛的話語權造成威脅。在該分析師看來，蒙牛抵押給摩根斯坦利股權比例的真實性值得懷疑。按照目前瑞銀持有的12.23%的股份，如果蒙牛實際抵押的股權超過15%，那么蒙牛的控制權將在一夜間旁落。從牛根生如此緊張來看，抵押的實際股權有可能不止4.5%。

不過該分析師也認為，不排除當初在抵押協議中動用了杠桿，如果使用大比例的杠桿，在蒙牛遭遇香港股市大跌之時，牛根生的確難以在內憂外患之際，拿出真金白銀補充抵押的保證金，從而導致股權旁落。

編輯 曹一方