經濟下滑對ＶＣ退出渠道有影響

風投分成不同的階段，有投資期，有退出期，所以整個市場經濟的下滑對退出渠道必然會產生一定的影響，特別是公開市場發行這一塊。不過并購的市場機會也是存在的。

戈壁是一家專注于在中國早中期高科技行業投資的投資公司，我們的投資方有IBM、NTT DoCoMo迪斯尼等海外比較大的戰略投資方，我們的出發點是希望通過我們的投資把海外的公司和國內的結合起來，為公司在國內的發展提供一個較好的平臺和渠道。

因為風投分成不同的階段，有投資期，有退出期，所以整個市場經濟的下滑對退出渠道必然會產生一定的影響，特別是公開市場發行這一塊。不過并購的市場機會也是存在的。

你的末端市場受到了擠壓，就看你這個基金處于什么樣的階段，如果不幸處在完全投資急于退出這個階段，可能今年或者是明年上半年是一個比較痛苦的時期。但是對于投資階段的企業來說，也會有一些機會，因為隨著市場的下滑，對很多公司的評估反而變得更加理性，不像前兩年市場比較好，大家對公司期望值比較高，現在大家的心態平和下來，會更加客觀地看這個公司的價值，那么對于投放期的基金來說，能夠有更多的時間來考察更多價格比較合適的項目，可能是一個好的時期。

早期IPO的公司，最大的問題是當市場價值下調后，本身創業期望得到改變，買方市場、賣方市場對商品的價值形成完全不同的看法，缺乏一個平衡點，所以交易就很難促成。

其實反過來說，上半年很多企業沒有進行投資，可能是一個好的事情，大家可以有機會冷靜的思考，比如去年的策略或者是今年上半年的策略主要問題在哪里。當然企業方只是一方面，還可能是來自基金本身的一些問題，是不是去年對一些企業的價值估得過高，或者是大家對市場的反應過于熱烈，還是說雖然今年市場下調，但是很多企業的價值并沒有太多地變低。

種種跡象表明，這并不是一件壞事，但如果你急于去市場上募資，想把錢花完不太利好。多數VC，一般來說并不在于投資項目的數量，很少有VC每年有硬指標，說要投多少多少個，最重要的還是看你本身投資的質量，少投不一定是壞事。而且在經濟本身不太穩定的時期，投資后企業的后期管理就變得比較重要，特別是去年美元開始貶值以后，今年北美的經濟不景氣。

當然現在歐元也在不停地往下挫，如果市場主要針對歐洲、美洲，的確會受到很大影響，如果這時風投不能給它賦予很高價值，不能引導它度過比較艱難的時期，就會出現較大的問題，這時候就要看風投的表現怎么樣。我們多花心思在管理項目上，是現在這個時期比較好的策略，以退為進。

投資人應用更多資源幫企業過冬。

對風險投資來說，在市場整個環境不好的時候，風險投資進入企業的期望也會減低，這本身對做項目不見得不是件好事，因為你有更多考察項目的時間。而且經濟一衰退，許多原來浮在表面上的東西都會退下去。今年上半年很多非官方渠道很多公司的問題在網上傳來傳去，也說明受經濟下滑的影響，很多企業的問題就暴露出來了。

創業者本身拿不拿到錢，需要多少錢賣多少價格，永遠不要問我，因為我永遠是開一個最低的價錢給你。對風險投資來講，當然希望能以盡量低的價錢進入企業，能防范風險就盡量防范風險，風投有一句諺語，我有一千萬個理由投資這個項目，但是往往會因為一個理由不投資這個項目。

其次，這個企業現在需要多少錢，主要是看你的緊迫度有多強，這筆錢能夠給你帶來多大的發展，你是現在需要還是一年后需要，如果是一年后需要，現在根本沒有必要花這個成本融這個資，因為現在還沒有到轉折點，這時你公司的價值是沒法體現的。換句話說如果你急需資金，市場環境不好，作為一個創業者來說，為企業的長期發展，犧牲自己的企業利益是必須的，這是沒有辦法的。但是盡量要讓企業見到效益，讓它能夠成長下去，而不是讓它為了你個人的利益擱淺。

市場對好公司來說是敞開大門的，不好的公司，或許個別時候也能拿到錢。但是在經濟大環境不好的情況下，如果這時你的公司還不是太好，就很難拿到錢。

從現在的市場情況來看，肯定會有這樣一個過渡的時期，融資或者是企業發展都比較困難。但是我覺得現在包括LP，包括基金管理方，策略都比較多元化，大家投的都不太一樣，每個人對風險的承受力也不一樣。對于國內的LP，的確會有很大影響，因為中國股市波動的確有點過于劇烈，資金進去后，很快就和大家想象的截然相反。但是對于比較成熟的LP或者是管理團隊，如果你有比較好的管理業績，他們還是盡量會相信的。

第二，對比較成熟的LP來說，它自己有很強的抗風險能力，有它投資組合的策略。當然它也會相對謹慎一點，投資額度小一點，但這并不影響它在市場上的投資。從這一點來講，會對很多投資方面產生好的影響。此外，所有的市場都會有經濟周期，會重新洗牌，格局會重新排一下。市場會起到這樣的作用，把一些本身沒有準備得太好或者是比較短視的投資方和管理團隊清理出去，長期下來便會沉淀出更多更好的團隊。

包括美國的風投也是這樣的過程，2000年、2001年倒閉關門不干的風險投資公司也占相當大的比例，但是做起來的也不少。這是一種正常現象。國內的很多LP也的確是這樣考慮的，如果大家比較客觀地看待市場的情況，其實現在并不是一個特別壞的投資時期，只要你的流動性足夠。

現在就談退出的確是比較辛苦的，因為時間不好，一些大的機構和個人投資人對市場的了解，就像中國現在的A股一樣，都持觀望態度，真正進去的人還是說現在你不要追逐漲勢比較好。投資者的信心不是我們個別公司能夠解決的，這是實事求是的情況。

就看你公司本身的抗風險性，你公司比較好，專心做業績，沒有每天在編故事和上市，這樣你挨一年就挨一年，以時間換價格。如果你今年急于上市，像有些房地產公司，當然也有人從中牟利，用自己的流動性換資產規模，也是很難免的。其實這給一些創業者提了一個醒，不要老是認為市場永遠是向上的，就像次貸一樣，房價永遠是向上的，一旦下挫，對你的影響就是致命的。反過來對好企業來講，影響并不是特別大，這是我個人的一些看法。

但是股市，特別是中國這一塊，其實政府干預作用還是比較大的。今年有一個比較好的趨勢，像中小企業的發展，政府關心的越來越多，包括銀行如何給中小企業貸款，潛在的第三方機構給中小企業做擔保，或者專門針對中小企業推出的板塊，互相之間轉換等等。這些政策出來，對中小企業來說反而比前兩年更加利好一點。前兩年，國家的稅率還是倒向大公司，在中國，政府的導向還是比較重要的。

我們可能基本上保持原來的樣子，但投的數量的確比原來稍微少了點。因為現在的經濟形勢不太好，對一些企業的業務的確產生了影響，要花更多的時間了解這些項目，像去年很多風投說中國很好，但是沒有人說得清楚是你投的公司好還是市場好。但是今年項目本身的質量優劣就體現出來了。

現在國內應該有一到兩個基金募集到了亞洲最大的資金，也是在今年市場環境不好的情況下完成的。除此之外，企業的投放數量現在來說在中國也沒有太多的減緩。

至于VC和PE已到冬天的說法，實事求是地說，相對全球市場講中國是一個很小的市場，而且是發展高于平均速度的市場。只要VC、PE這個行業還在，很多LP還會把它的重心放在亞洲和整個中國區域。現在反而應該擔心另一個問題，是不是因為經濟本身不好，才導致了亞洲地區的錢進一步增加？

很多人說從去年開始，錢在亞洲地區增加了4到5倍，太多錢進來反而不是好事，因為公司數量是有限的，即使經濟增長速度快，市場的承受能力也是有限的，中國和美國的金融機構完全是不同的概念，中國的金融機構是簡單的產品，放大5到10倍是很強了，國外放大100倍都有。

國內企業的研發人員拿多少錢，美國研發人員拿多少錢？此外，產品自身的價值也不一樣。這么多錢流到國內，反而是有問題。

其實對于這次危機，大家的悲觀情緒實際上并不是特別高，因為隨著市場本身的發展，危機來的速度比較快，但是過去的也會比較快。

像戈壁一般平均4到6年左右，即使在經濟好的情況下也需要4到6年。因為不是企業不錯，明年就能漲起來，一定是有一個成長期。早期可能3到4年的樣子，晚期可能快一點。多數企業基本上都需要1到2年左右的時間，才能到下一個階段，可能是再融資或者是上市。至少現在來看，我們多數人會認為周期不會有這么長的時間。

沒有人是上帝，沒有人知道情況是怎么樣的。對于風投對于投行都一樣，選對企業，這個企業即使現在是低谷情況不太好，但是它可以等，不是那些等不起的企業，這是最關鍵的。就像練武一樣，招式再好都是沒有用的，你不會內功，被人輕輕一碰，扎馬步還是會倒，但如果把下盤練穩，即使別人踢你，雖然你比較被動，但是對方也露出了破綻，你還是有機會還手的。

投資本身，有一個市場風險和內在風險區別，大環境沒有人抵抗，沒有人是神，沒有辦法掌控市場，當然有人試圖掌控市場，最后都是失敗的。多數人只能在大的市場環境下減低內部的風險，把風險盡量降低，這是我們能做的。只要把這個做好，你的投資會受到投資人的認可。只要保持這樣，你就能一直保持相對較好的心情。