２００８：全球經濟逆風艱行

除了新興市場國家之外，全球主要發(fā)達經濟體都無一例外地承受著美國次貸危機所造成的灼痛與損傷步入到了2008年，加之許多不確定性因素的影響，人們已經很少聽到國際社會對2008年經濟發(fā)展前景的樂觀估計。因此，對于全球經濟肌體而言，2008年也許是一個非常重要的十字關口——在風險中歷練得更加堅強或者失去自救的力量而只能匍匐掙扎。

經濟強體集體“瘦身”

雖然美國經濟在2007年受次貸危機的影響而黯然失色，但歐洲經濟和日本經濟仍然一路上行。不過，這種冷暖不均的格局在2008年將可能被打破，三大經濟強體將會不約而同地集體“瘦身”。

美國經濟在2008年延續(xù)2007年的下滑狀態(tài)已成定局。經合組織(OECD)預測，2008年美國經濟增長率將只有2％，低于該組織之前預測的2.5％。而國際貨幣基金組織(IMF)在最新出爐的《世界經濟報告》中將美國2008年經濟增長率調整為1.9％，比原預測急劇下降0.9個百分點。影響美國經濟步伐的最大掣肘因素仍然是次貸危機。目前，次貸危機仍處于發(fā)酵時期，且不能排除進一步惡化的可能。受其影響，2008年部分可調整的抵押貸款利率將進入上升期，而且高峰一直會持續(xù)到2008年第三季度，這種狀況將無一例外地對消費形成“擠出效應”，削弱內需這一傳統(tǒng)因素對經濟的拉動能力。

剛剛步入上升通道的歐洲經濟可能不得不再次忍受暫時倒退的煎熬。根據歐盟委員會發(fā)布的最新經濟預測報告，歐元區(qū)2008年的經濟增長率將由2007年的2.6％降至2.2％，較其之前的預測值明顯下調。由于次貸危機迅速蔓延到歐洲，從而會在2008年抑制歐洲國家的投資增長。其中最為明顯的是，歐洲地區(qū)至關重要的建筑業(yè)已經在2007年底敲響了投資降溫的警鐘，并將在2008年趨于惡化。不僅如此，美國經濟的減速以及與此相關聯(lián)的歐元對美元持續(xù)升值也將成為阻撓歐洲經濟腳步的另一個不利因素。除此之外，由于受歐元強勁升值和信貸持續(xù)擴張，以及間接稅、薪資等因素的影響，歐元區(qū)2008年的物價面臨著上漲風險。據歐洲央行預測，在2008年，歐元區(qū)通貨膨脹率將遠遠超過2％，從而影響歐元區(qū)金融體系的穩(wěn)定。

從2005年開始重拾升勢的日本經濟在2008年必須面對經濟下行風險的考驗。據IMF預測，日本2008年的經濟增長速度將為1.7％，比2007年減少0.3個百分點。由于外需是拉動日本經濟增長的主要動因，因此，美國次貸危機對日本企業(yè)和日本經濟產生的不利影響正日漸顯現(xiàn)。日本內閣府日前公布的最新經濟景氣動向指數(shù)值表明，日本經濟的復蘇勢頭可能出現(xiàn)下滑。特別值得關注的是，與美國和歐洲國家不同，當前日本經濟面臨的結構性問題依然是通貨緊縮風險。通貨緊縮極容易造成個人消費需求的不穩(wěn)定性，加上對凈出口的依賴程度很高，2008年日本經濟增長減緩不言而喻。

基于以上經濟權重板塊的萎縮趨勢，IMF預計，2008年世界經濟將增長4.8％，比2007年減少0.4個百分點，無獨有偶，OECD預計，2008年該組織30個成員的合并GDP增長將放緩至2.3％，比2007年下降0.4％。

“非確定性”因素的涌動

對于2008年全球經濟而言，其成長過程中不確定性風險可能放大，這不僅加劇了經濟波動的幅度，也使得我們對經濟前景的把握變得更加困難。總體分析，這些不確定性因素主要有：

——信貸萎縮。次貸危機所導致的整個商業(yè)票據市場資金斷流的“溢出效應”狀況在2008年可能進一步彰顯。一方面，大量的撥備將嚴重侵蝕金融機構的資本金，并最終導致銀行資本充足率的下降和貸款意愿的減縮。另一方面，面對著一個并不樂觀的收益預期，銀行難以釋放出強烈的貸款沖動和意愿。不僅如此，在一些新興市場國家，出于防止經濟過熱和通貨膨脹的考慮，緊縮信貸已經成為不約而同的貨幣政策選擇，其對經濟“降溫”的幅度短期內很難甄別與把握。

——流動性過剩。無論是發(fā)達國家還是新興市場經濟體，目前均存在一定程度的流動性過剩。由于流動性過剩與資產價格泡沫存在顯著的相關性，因此，在信貸普遍緊縮的背景下，流動性過剩是否可能出現(xiàn)逆轉并進而引發(fā)資產價格泡沫破滅甚至金融危機還充滿變數(shù)。至少從房地產市場來看，全球房地產市場未來將面臨重新定價的風險。從股票市場來看，全球股市在2008年延續(xù)繁榮的可能性極大，但繁榮時期往往也是泡沫增大和風險積累的時期，一旦股市價格泡沫破裂，就會對實體經濟造成巨大的沖擊。

——通貨膨脹。最近五年，全球通脹率由原先最低的1％上升至2007年的3％，未來一年可能上升至4％。聯(lián)合國糧農組織預計，由于產量問題和庫存不足，2008年全球糧食價格將保持在較高水平，這將引致糧食供應的連鎖反應。值得特別注意的是，過去幾年全球通脹得到控制，很大程度是許多發(fā)展中國家低成本出口產品價格的抵消作用，但這種抵消作用正在削弱或者會逐步消失，如今發(fā)展中國家制成品價格已呈現(xiàn)上升趨勢，其對全球通脹反過來將起到推波助瀾的作用。

——油價走勢。2008年，全球原油供需仍然不平衡，目前約有三分之二的原油生產集中在石油產能降低或是經濟與政治不穩(wěn)定的國家，原油供應常常受到地緣危機的影響。而在需求方面，國際能源署預計，2008年全球石油每日需求量為8799萬桶，較上年增長2.4％。基于此，IMF預計2008年原油均價將較2007年上漲9.5％。

——貿易保護主義。由于200E年發(fā)達國家經濟速度普遍放緩，因此它們在致力于依靠外部增長方面將使得發(fā)展中國家出口的難度加大，其本身對貿易的期望值提高，貿易保護主義或貿易摩擦增加的可能性提高，市場對于匯率、貿易保護及其他經濟因素的變化將更加敏感。

尋找抗跌的力量

受到經濟強體抑制和穿行于不確定性經濟環(huán)境中的全球經濟并非乏善可陳，相反，由于一系列抗跌力量的作用，2008年的世界經濟的前行之路仍有許多可圈可點的地方。

美國經濟雖然呈現(xiàn)出暗淡的前景，但其完全衰退的可能性不大。一方面，美國的貨幣管理當局在應對次級債問題上還有很大的政策空間。另一方面，隨著美元的繼續(xù)貶值，美元對其他主要貨幣匯率走低，美國的經賬戶也就是以貿易收支賬戶將出現(xiàn)明顯的改善。此外，美國就業(yè)總體上仍在增加。接受《華爾街日報》調查的經濟學家就預測，美國非農業(yè)部門2008年就業(yè)崗位平均每月將增加大約8.4萬個。不難想象，美國經濟僅憑借以上三大內外反沖力量就很難快速下墜。

就歐元經濟而言，歷史上困擾歐元區(qū)經濟增長最大的問題是失業(yè)。但伴隨歐元經濟的復蘇和增長，其失業(yè)率已經出現(xiàn)大幅下降——從2005年底將近9％下降到2007年底的7％左右，為過去幾十年中所罕見，并且這種變化意味著歐元區(qū)私人消費支出獲得了一個強大而穩(wěn)定的支點。僅僅持續(xù)了才兩年時間的歐元區(qū)增長勢頭不會輕易中斷。

日本政府公布的最新數(shù)據顯示，日本消費支出自2007年8月后已經連續(xù)出現(xiàn)多月的正增長，這也預示著日本消費支出將出現(xiàn)全面復蘇。由于消費支出在日本國內生產總值中所占比重約為55％，其持續(xù)改善的程度折射出了日本經濟抗擊外部因素不確定性因素的干擾能力顯著增強。

新興市場國家延續(xù)2007年經濟亢奮增長態(tài)勢成為支撐全球經濟上揚的最重要發(fā)動機。IMF在《世界經濟展望》中稱，世界正處于自20世紀70年代初以來一個最為強勁的增長期。2007年，全球經濟增長的60％以上是由新興市場經濟體所作的貢獻。同時，IMF預測，2008年，中國、印度、巴西、南非和俄羅斯的經濟增長速度分別為10.0％、8.4％、4.0％、5.1％和6.5％。新興市場國家經濟的強勁增長一定程度上可以緩解美國等發(fā)達經濟體增速放慢對全球經濟增長所產生的影響，同時也使得經濟增長貢獻來源更為平衡。

綜合以上分析，我們認為，由于主要發(fā)達國家經濟增長的自主能力得到了提高，同時由于迄今為止發(fā)達國家三大經濟體的經濟周期非同步性，更由于新興市場經濟國家釋放出的強大經濟增長動能，盡管2008年全球經濟受諸多不定因素的干擾必然出現(xiàn)一定程度的減速，但發(fā)生全球性衰退沒有任何可能，世界經濟增長仍然處于上升通道之中。