“去杠桿化”下的蛋

在其中一些人眼中，“去杠桿化”已經是未來一個時代的主題詞，它是全球金融市場的重大變化，是對過去三十年世界金融發展路徑的“修正”。這股浩浩蕩蕩席卷全球的“去杠桿化”風潮，究竟會給世界經濟和市場帶來哪些影響呢?在全球化背景下，內地投資者該如何應對呢?

綜合各方的說法，“去杠桿化”就是一個公司或個人減少使用金融杠桿的過程。把原先通過各種方式(或工具)“借”到的錢退還出去的潮流。

單個公司或機構“去杠桿化”并不會對市場和經濟產生多大影響。但是如果整個市場都進入這個進程，大部分機構和投資者都被迫或主動地把過去采用杠桿方法“借”的錢吐出來，那這個影響顯然不一般。

一些機構認為，如果這股風潮蔓延，那么原先支持金融市場的大量復雜的組合、杠桿放大的投資工具會被解散。衍生品市場萎縮、相關行業受創，市場流動性因此大幅縮減，并導致經濟遭遇衰退。甚至有機構投資者認為，美國即將進入大規模去杠桿化的過程，這種影響將逐步向實體經濟擴散，導致美國陷入衰退，整個經濟調整期或許將需要十年。

那么去杠桿化將如何影響當前的資本品和資本市場呢?

美國債券之王比爾·格羅斯的最新觀點是，美國去杠桿化進程，已經導致了該國三大主要資產類別(股票、債券、房地產)價格的整體下跌。

格羅斯認為，全球金融市場目前處于去杠桿化的進程中，這將導致大多數資產的價格出現下降，包括黃金、鉆石、谷物這樣的東西。“我們經常說總有機會存在于市場的某個地方，但我要說現在不是時候。”

格羅斯表示，一旦進入去杠桿化進程，包括風險利差、流動性利差、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升。資產價格將因此受到沖擊。而且這個進程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強的。比如，當投資者意識到次貸風險并解除在次級債券上的投資杠桿時，那些和這些債券有套利關系的其他債券、持有這些債券的其他投資者，以及他們持有的其他品種，都會遭受影響。這個過程可能從有“瑕疵”的債券蔓延到無瑕疵的債券，并最終影響市場的流動性，進而沖擊實體經濟。

那么面對“去杠桿化”，各路投資者的對策是什么呢?部分機構投資者認為，考慮到去杠桿化導致的通貨緊縮后果，在去杠桿化集中釋放的階段，應該盡量堅持“現金為王”的態度，如果要選擇股票，也要盡量選擇那些現金充裕、資產杠桿低的公司，因為，他們可能是未來兼并潮中的食人鯊。

還有投資者認為，要關注短期通縮后部分新興地區的中長期通脹可能。當然，這是較長時期的一個考慮。而目前達成共識的是，資產價格將結束浩浩蕩蕩的上漲波段，轉而進入下跌。