冠軍操盤(pán)手施達(dá)文

他是全球最大的平衡型基金經(jīng)理人。成功閃過(guò)科技泡沬、9·11襲擊和次貸風(fēng)暴的波及。股災(zāi)中仍能找到新投資機(jī)會(huì)。

“從2008年底到2009年，全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)會(huì)更虛弱……，投資人將面對(duì)一個(gè)滿是逆流(cross-currents)和混亂(complexity)的環(huán)境，股市會(huì)持續(xù)大幅動(dòng)蕩。”

說(shuō)這話的人是施達(dá)文(Dennis Stattman)，全球最大平衡型基金黑石(Black Rock)環(huán)球資產(chǎn)配置基金的首席經(jīng)理人。

因?yàn)槌晒﹂W過(guò)2000年科技泡沫、9.11恐怖襲擊事件(2001年)以及去年的次貸風(fēng)暴，施達(dá)文操盤(pán)的基金，過(guò)去5年、10年績(jī)效都居同類基金之冠；今年上半年還躋身全美熱銷(xiāo)基金排行榜前十名，資金規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)26％，推升全球管理總資產(chǎn)合計(jì)近500億美元。

投資，不只要能躲過(guò)每次股災(zāi)，還要能不斷找到新的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造“有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)酬”；歷史上，選股大師彼得·林奇(Peter Lynch)就曾經(jīng)做到。股票型基金麥哲倫基金在他操盤(pán)期間，締造年化30.53％的報(bào)酬率，為同期間指標(biāo)指數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)普爾五百指數(shù))的2.6倍(1978—1989年)。

現(xiàn)在，施達(dá)文正挑戰(zhàn)林奇的成績(jī)單。

過(guò)去10年(以今年9月30日往前推)，施達(dá)文操盤(pán)基金的年平均報(bào)酬率為9.21％，是全球股市(MSCI世界指數(shù))的2.2倍，但是，基金波動(dòng)度只有麥哲倫基金的一半。

也就是說(shuō)，該基金除能長(zhǎng)期創(chuàng)造“有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)酬”外，還能把風(fēng)險(xiǎn)壓低。

遠(yuǎn)離華爾街，在距離紐約市一個(gè)半小時(shí)車(chē)程的大學(xué)城——普林斯頓，《商業(yè)周刊》采訪團(tuán)隊(duì)造訪施達(dá)文的操盤(pán)基地，坐在只有三層樓高、面對(duì)著湖和大片森林的辦公室里，施達(dá)文告訴記者，如果你手上現(xiàn)金足夠的話，“現(xiàn)在，(投資)機(jī)會(huì)來(lái)了!”但他提醒，沒(méi)有人能預(yù)測(cè)市場(chǎng)最低點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，你只能買(mǎi)在相對(duì)低點(diǎn)。不過(guò)，你不能一次投入很多錢(qián)，要分批買(mǎi)進(jìn)，當(dāng)價(jià)格更低時(shí)，要有錢(qián)能再加碼。

去年，他的基金年報(bào)酬率為15％，比全球股市高了一倍多；過(guò)去一年(計(jì)算至今年9月30日)，全球股市重挫，這檔基金也下跌13.69％，但跌幅不到全球股市的一半。面對(duì)眼前這個(gè)百年來(lái)最大的金融風(fēng)暴，施達(dá)文說(shuō)：“當(dāng)外在風(fēng)險(xiǎn)升到最高時(shí)，代表實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降到很低了。”大家因?yàn)楹ε拢酝顿Y行為會(huì)變得很謹(jǐn)慎，這時(shí)卻是可以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，創(chuàng)造新投資階段的好機(jī)會(huì)。

新投資階段要如何布局?以下是專訪紀(jì)要。

看壞發(fā)達(dá)國(guó)家

問(wèn)：美國(guó)政府通過(guò)一連串挽救經(jīng)濟(jì)的方案，股市或經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)能起死回生嗎?

施達(dá)文答(以下簡(jiǎn)稱答)：這是過(guò)去20年來(lái)最嚴(yán)重的一次金融風(fēng)暴，也是我投資生涯以來(lái)，遇到最嚴(yán)重的情況。不只是。因?yàn)槟壳暗慕鹑谑袌?chǎng)情況很糟，而是這次牽涉的范圍太廣，影響到太多的企業(yè)。

我預(yù)估，從2008年底到2009年，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)會(huì)更虛弱，美國(guó)會(huì)持續(xù)處在非常艱困的狀態(tài)，失業(yè)率會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)，民間消費(fèi)會(huì)繼續(xù)縮減，住宅市場(chǎng)會(huì)持續(xù)走空頭。投資人將面對(duì)一個(gè)滿是逆流和混亂的環(huán)境，股市會(huì)持續(xù)大幅動(dòng)蕩。

加碼亞洲股票

問(wèn)：全球股災(zāi)，哪些市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)浮現(xiàn)，值得逢低布局?

答：目前我基金的持股約56.7％(編按：高的時(shí)候曾達(dá)60％，去年底為56.8％)。但是，我們對(duì)亞洲股票卻是加碼，目前對(duì)亞股的投資比重近14％，高于指標(biāo)指數(shù)的8％；我們尤其看好亞洲的日本。

問(wèn)：今年1月你接受《智富月刊》專訪時(shí)，就說(shuō)看好日股，現(xiàn)在理由還是一樣嗎?

答：沒(méi)錯(cuò)。我們現(xiàn)在對(duì)日本的持股比重約7％，高于指標(biāo)指數(shù)的4％。我知道，很多人對(duì)日本已不抱希望很久了，可是，我們可以想想，當(dāng)全球很多地方都因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫而出現(xiàn)金融風(fēng)暴時(shí)，相較許多發(fā)達(dá)國(guó)家，日本目前卻還能允許信用市場(chǎng)和資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張。而且，日股現(xiàn)在不僅在主要的發(fā)達(dá)國(guó)家股市是最便宜的市場(chǎng)，和自己比，也處在歷史低點(diǎn)，股價(jià)凈值比更是全球最低。若跟以前比較，現(xiàn)在等于是拿不到1／3的價(jià)格買(mǎi)你(指日股目前的價(jià)格)，有什么不好呢?

問(wèn)：但大家害怕買(mǎi)進(jìn)之后。股市再度大跌。如何能夠買(mǎi)在低點(diǎn)、降低投資風(fēng)險(xiǎn)?

答：沒(méi)有任何一個(gè)人可以判斷股市最低點(diǎn)會(huì)在何時(shí)出現(xiàn)，我們只知道，要買(mǎi)在相對(duì)低價(jià)，所以，當(dāng)?shù)蛢r(jià)出現(xiàn)時(shí)，就買(mǎi)進(jìn)一些，逐步建立倉(cāng)位。記得!(拉高語(yǔ)氣強(qiáng)調(diào))，如果我們把整個(gè)投資時(shí)間拉長(zhǎng)到2—3年來(lái)看，未來(lái)情況會(huì)變得很不一樣。通常我們持有一檔股票的時(shí)間約3年，周轉(zhuǎn)率約在30％到45％左右。如果在一片氣氛悲觀、大家都在賣(mài)出的時(shí)候，正好可以用低價(jià)做一個(gè)(投資)很好的開(kāi)始。雖然市場(chǎng)會(huì)變，投資價(jià)值也會(huì)變，但逢低買(mǎi)進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低!

看好發(fā)展中國(guó)家

問(wèn)：除了日股，還有其他區(qū)域或標(biāo)的值得投資嗎?

答：從總體經(jīng)濟(jì)看，我認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家包括美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)會(huì)持續(xù)放慢。不過(guò)，很多發(fā)展中國(guó)家，特別是“有高儲(chǔ)蓄率”和“國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)成長(zhǎng)”的地區(qū)，仍會(huì)有合理而健康的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。尤其是中國(guó)，即使奧運(yùn)已經(jīng)過(guò)了，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)強(qiáng)勁，只是成長(zhǎng)速度將不像之前這么快。

從貨幣來(lái)看，我們現(xiàn)在是減碼歐元及英鎊，但加碼美元及日元。除了我們比較看淡歐元區(qū)及英國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景外，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)動(dòng)蕩，很多資金會(huì)轉(zhuǎn)向比較穩(wěn)定的地方，這會(huì)支撐美元短期內(nèi)的走勢(shì)(因?yàn)槊涝允侨蛑饕泿牛行┲傲鞯狡渌胤降馁Y金會(huì)先換回美元)。此外，我們也看好一些亞洲及新興市場(chǎng)貨幣，特別是巴西里拉、新加坡元以及馬來(lái)西亞元，因?yàn)檫@些國(guó)家有豐沛的經(jīng)常賬順差。

至于產(chǎn)業(yè)，我們看好原物料、能源、電信服務(wù)以及醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，尤其一些大型的制藥公司，他們的財(cái)務(wù)數(shù)字很不錯(cuò)，股利也高。

布局長(zhǎng)線原物料

問(wèn)：原物料價(jià)格出現(xiàn)大幅修正，你還持續(xù)看好?

答：商品價(jià)格波動(dòng)非常大，我們看看近期的黃金價(jià)格走勢(shì)就知道，即使之前曾經(jīng)急跌。可是現(xiàn)在的金價(jià)，比去年同期還是高很多，市場(chǎng)上對(duì)黃金的需求還是很大，那些對(duì)黃金有投資興趣的人，應(yīng)該趁回檔的時(shí)候建倉(cāng)。(編按：年初施達(dá)文即預(yù)測(cè)，金價(jià)每次回落到每盎司730美元時(shí)，賣(mài)壓就會(huì)停止。今年8月金價(jià)大跌，9月見(jiàn)到736美元低價(jià)后即告反彈。)

至于能源，雖然目前油價(jià)回跌，可是，價(jià)格還是相對(duì)高，只是沒(méi)有前兩三個(gè)月這么高，從長(zhǎng)期角度看，原油未來(lái)還是很難有大量的新供給出現(xiàn)，需求卻繼續(xù)增加。因此，我認(rèn)為，原物料價(jià)格長(zhǎng)期還是會(huì)走升的。

問(wèn)：什么指標(biāo)出現(xiàn)，可以代表市場(chǎng)將從風(fēng)暴中恢復(fù)?

答：市場(chǎng)會(huì)恢復(fù)的(非常堅(jiān)定的語(yǔ)氣)，只是我們無(wú)法預(yù)估確實(shí)的時(shí)間點(diǎn)。我相信，當(dāng)每個(gè)人對(duì)市場(chǎng)都感到恐慌的時(shí)候，代表具吸引力的投資價(jià)格出現(xiàn)了，不過(guò)，這不代表只要投資人有恐慌情緒時(shí)，風(fēng)暴就快要結(jié)束。

我們不可能預(yù)測(cè)大盤(pán)底部出現(xiàn)的時(shí)間、股價(jià)最低點(diǎn)的位置，但當(dāng)我們覺(jué)得價(jià)格有吸引力時(shí)，就應(yīng)該加碼，當(dāng)價(jià)格漲到一個(gè)水平后，則要留意降低風(fēng)險(xiǎn)(指可能開(kāi)始減碼)；這是我能躲過(guò)這么多次市場(chǎng)風(fēng)暴，一直秉持的觀念。

現(xiàn)在，我就正在找(投資)機(jī)會(huì)，但是，投資人要記住，在市場(chǎng)真正止跌起漲之前，可能還會(huì)經(jīng)歷蠻長(zhǎng)一段時(shí)間。我無(wú)法告訴你什么時(shí)候價(jià)格會(huì)開(kāi)始真正反轉(zhuǎn)，但如果你在相對(duì)好的時(shí)點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)，就會(huì)降低暴露風(fēng)險(xiǎn)的程度。

問(wèn)：你躲過(guò)這么多次風(fēng)暴，這次如何閃過(guò)房市泡沫?

答：一般來(lái)說(shuō)，發(fā)現(xiàn)“泡沫”這件事不難，真正困難的是，如何預(yù)測(cè)這個(gè)泡沫會(huì)吹多久。我必須強(qiáng)調(diào)，我從不認(rèn)為這次是“房市”泡沫，應(yīng)該說(shuō)是“房貸”泡沫。沒(méi)錯(cuò)，房?jī)r(jià)之前漲得很高，但房地產(chǎn)是一種地區(qū)性市場(chǎng)，不是所有區(qū)域房?jī)r(jià)都出現(xiàn)同樣漲勢(shì)，而是整個(gè)房貸機(jī)制讓房?jī)r(jià)不斷上飆。這種泡沫不需要什么深度觀察就能看出來(lái)，首先，你會(huì)發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)漲了很多，上漲速度比人們收入增加的速度還快；而且每天信箱里，出現(xiàn)成堆要你借錢(qián)的廣告，很多人靠著借錢(qián)買(mǎi)屋，然后賣(mài)出賺錢(qián)。

(摘自《商業(yè)周刊》)

(責(zé)任編輯／袁 紅)