牛市２００８的五重演變

2008年特別是在上半年，中國股市的牛市進程仍然會延續，但其運行環境已經發生了重大改變。把握市場機會與把握盈利機會的難度都會比2007年顯著增加。

2008年特別是在上半年，中國股市的牛市進程仍然會延續，但其運行環境已經發生了重大改變。牛市運行環境改變的一個最集中表現，是影響股市運行的因素明顯增多，股市的運行方式與運行節奏也都更加復雜、更加艱難也更加多變，在這樣的投資環境與投資背景下，把握市場機會與把握盈利機會的難度都會比2007年顯著增加，這是投資者在2008年必須認識也必須把握的客觀現實。

2008年中國股市牛市環境的重大演變主要表現在五個方面。

一是牛市運行宏觀環境的重大演變。2007年末，中國經濟的宏觀政策發生了引人注目的重大調整，這種調整的核心是宏觀貨幣政策由適度從緊轉向了從緊。可以預見的是，數量型的貨幣工具與價格性的貨幣工具都會被反復運用，存款準備金率還會向上調整，加息也還會有一至兩次。就一般意義來說，貨幣政策從緊會抑制經濟擴張，這在整體上會對股市的牛市進程不利。但由于中國正處于人民幣升值的加速過程中，人民幣升值所帶來的資產價格上升會使得銀行與房地產業受沖擊的程度大大緩解，因而從緊的貨幣政策還不至于發展到威脅牛市進程的程度。因此，中國股市牛市運行的宏觀環境并沒有被嚴重削弱，但市場會更多地呈現出結構性的特點，在市場結構的大規模調整中，震蕩向上仍然是中國股市運行與發展的主旋律。

二是牛市運行市場環境的重大演變。2008年，中國股市將在溫和的通貨膨脹環境下運行，通貨膨脹不但在2008年不會成為中國經濟發展的主要威脅，相反，溫和的通貨膨脹將會有利于中國股市的牛市進程。2008年的中國股市將面對三重擴容潮：大非、中非的解禁高峰、IPO擴容的加速推進與創業板市場的推出。由于2007年第四季度股市的全面調整與深幅調整，由于市場的估值水平會隨著股指的上揚而進一步提高從而導致市場分歧的進一步加大，再加上宏觀政策、股市政策與周邊股市都面臨著很多的不確定因素，因而在2008年中期市場達到一定高度以后，資金的入市步伐很可能會放慢。當市場的供給與需求關系發生重大改變時，市場的大調整甚至大逆轉就很可能到來。而如果在奧運前股價指數達到8000點左右的水平，那就要對市場的反轉保持足夠高的警惕，避免使自己成為最后一棒的接力者。在2008年，尋找好的賣點將成為投資者最重要也最首要的任務。

三是牛市運行政策環境的重大演變。在2007年，中國股市的牛市政策已經發生了兩次重大改變。一次是“5.30”的公開調整，另一次是四季度的“暗箱”操作。由于四季度對基金公司的“窗口指導”十分有效，也由于政府與管理層對中國股市牛市空間的容忍度比較低，因而在整個市場沒有找到有效的應對辦法之前，2008年政府的“有形之手”一定會隱藏起來反復對市場實施調控，牛市進程也肯定會面臨更多的動蕩與不確定性。可以預測的是，在2008年一季度，市場的業績預期與反轉預期會帶動股市向高位沖擊并且很可能再創新高，而進入二季度以后，市場的動蕩就很可能加劇，“為奧運預留空間”就可能成為政策調控的首選目標。

四是牛市運行制度環境的重大演變。2008年，中國股市的制度環境會發生兩個方面的重大變化：一是整體上市的大規模推進會大幅提升上市公司的內在質量，二是股指期貨的推出會增加市場的投資選擇。就股指期貨來說，其對市場的影響不僅在于什么時候推，而且還在于怎么推。如果股指期貨的預期盡快明朗，那么權重股就會成為下一輪上漲的主流，否則市場就可能成為中小盤股的天下，特別是在創業板推出前后就更可能是這樣。如果在推出股指期貨時同時推出融資融券機制，那么市場的多空力量就可能趨于平衡，市場就會在震蕩中尋找均衡點；如果在推出股指期貨時沒有融資融券機制，那么在現貨市場上就沒有相應的做空力量，市場運行的天平就會很自然地向多頭傾斜，多空的力量對比也會因制度因素而發生重大改變。

五是牛市運行國際環境的重大演變。這個演變的核心是美國經濟會不會出現衰退并且會不會導致美國股市走向熊市。從目前的情況來看，這方面的估計還不至于過分悲觀，但需要進行持續的與深入的觀察與把握，以防止美國經濟的衰退牽累整個世界經濟，防止美國股市的走熊帶動全球股市的下跌甚至逆轉。

對于2008年中國股市的牛市進程來說，還有一個潛在的但卻是重大的威脅，那就是整個市場對2008年奧運以前的走勢在預期上的高度一致。如果這種預期不發生重大調整與改變，那么隨著奧運時間的逐步臨近，整個市場就會成為驚弓之鳥，任何一個方面的變化就都可能引發“蝴蝶效應”，進而引致市場的重大動蕩。這是政府、市場與投資者在進入2008年以后必須引起關注的重大問題，不可小視更不可無視，否則就會付出高昂的和沉重的代價。