中國券商艱難國際化

早已有很多中國企業走出去并實現了國際化，而中國證券公司的國際化在初現端倪時就遭遇了阻隔。從去年至今，中信證券與貝爾斯登的合作事件仍然是證券業熱議的主流話題。

2007年10月23日，中信證券正式發布公告，稱其正與美國貝爾斯登公司就建立全面戰略合作事項進行商議。從媒體同仁披露的情況來看，中信證券和貝爾斯登的合作框架主要是前者投資購買后者價值10億美元、為期40年的可轉換信托優先證券，轉換之后這筆投資將獲得完全稀釋后貝爾斯登大約6％的股權，轉換價格為貝爾斯登股票2007年10月15日至19日這五個交易日中的平均收盤價。中信證券在一定條件下還可增持貝爾斯登股份，股份的上限為9.9％。同樣，貝爾斯登在獲得中國相關管理層同意后將斥資10億美元購買中信證券的為期6年的可轉債，轉換價格的時間段還是2007年10月15日至19日中信證券的平均收盤價。雙方將各自派代表加入對方的董事會，在中國大陸地區共享管理經驗和技術，開發新的金融產品和金融業務，并且在香港組建各占50％的合資公司，共同拓展中國大陸以外的亞洲市場。

當中信證券與貝爾斯登的合作公開后，記者曾就此事問及一位香港的投行界人士，他感慨道：“沒想到中信還能跟貝爾斯登談成合作，在華爾街貝氏可是一家很難進入的投行，而想謀得跟貝爾斯登這樣的大投行合作，不是什么時候都會有的。雙方的這一合作可以促進中信證券開拓海外業務，最重要的是使其能夠打入美國這一資本市場的老巢。如果中信證券與貝爾斯登能夠成功合作，那么其在亞太甚至世界的影響力將迅速提升。早在中信證券上市之初，其國際化戰略就寫入了招股說明書，王東明所率領的團隊從骨子里就是想要做成國際性大投行。”

當外界都在欣喜中信證券即將打入華爾街腹地時，卻被貝爾斯登的破產丑聞澆了個透心涼。在遭受次貸危機重創后，貝爾斯登資產的流動性受到嚴重影響，幾乎到了破產的邊緣。貝爾斯登的財務狀況和市場表現突然逆轉令中信證券無法想象，雙方簽訂合作協議時貝爾斯登的股價約為120美元，最低時股價跌到了5美元以下。貝爾斯登終于表示其公司資金的流動性嚴重惡化，并且驚動了美聯儲召開緊急會議決定紐約聯邦儲備銀行通過摩根大通銀行向貝爾斯登公司提供應急資金。最終摩根大通公司在今年3月與貝爾斯登公司簽署收購協議，擬以每股2美元收購貝爾斯登，這個價格按當天的收盤價約30美元計算，折價率高達93％。據稱這是自1929年美國經濟大蕭條以來，美聯儲首次向非商業銀行提供應急資金。

不管成功與否，中信與貝爾斯登的這次親密接觸無疑是中國證券公司對外投資歷史上的一大突破，從中信證券與貝爾斯登這一事件中我們可以看到，企業的國際化特別是券商的國際化是危機重重的。證券公司的國際化路線是紛繁復雜的，它比一般企業國際化更艱難，因為他們要對付的是一群最熟悉游戲規則的人。王東明率領的中信團隊想要打入華爾街這一金融腹地更是難上加難，盡管在這次與貝爾斯登的合作中，看似遺憾地白忙活了半年，但這半年是非常有價值的，這一價值所在甚至已經超越了與貝爾斯登成功合作本身。

投行是一種資源，真正稱得上是國際性的大投行寥寥可數、可謂稀有資源，大投行資源越來越少，買走一家少一家。中國的券商要走出去實現國際化，而韓國日本等亞洲其他國家的券商也會走出去，中國的證券公司的國際化路徑正面臨極大的競爭。中信證券可謂中國最賺錢的證券公司，特別是其投行業務早已令國內其他券商難以望其項背，但跟國際投行巨鱷們相比中信證券才初出茅廬。