產業投資基金調查

2007年６月1日，《中國合伙企業法》正式施行，設立產業投資基金的法律環境將趨于成熟。產業基金不僅能夠提供新的股權融資的方式，也有利于減輕企業對銀行貸款的高度依賴，進而降低銀行風險。產業基金對中國而言仍然算是新生事物，但其火熱的發展勢頭牽動著資本市場每一根神經。

機制的成熟

在國外，投資基金無論是對法人還是對公眾，均以私募為主。而在國內，私募股權投資基金還屬于陽光之外的產物。

由于產業投資基金投資市場存在嚴重的信息不對稱和道德風險，一般的投資主體缺乏對投資對象的全面了解。為了解決對基金管理人的約束和激勵機制，產生了有限合伙企業形式設立的產業投資基金。有限合伙制的出現，為私募基金掃清了道路。合伙式基金包括兩類投資者，一是有限合伙人，通常為法人投資者，對基金承擔有限責任。另一類為一般合伙人，通常是專業的基金管理人，對基金承擔無限責任。

新修訂后的公司法明確規定，股東200人以上的股份有限公司是公眾股份有限公司，這類公司無論上市與否都要接受證監會的監管。這一規劃給產業投資基金的退出帶來了一定的障礙。對此，央行副行長吳曉靈曾指出：“應研究解決產業投資基金的退出機制。中國應加快建立無縫對接的多層次資本市場，使不同層次企業的股權可以在不同的市場上順暢退出。”

我國企業數量眾多，而上市企業卻相對較少。有觀點認為，對于基礎產業投資基金應以國家投資為主，大型的投資基金需要公募。對于中小企業提供技術投資和股權投資，私募性質的產業基金更有發言權。

國外的私募基金并非不受政府監管，而是風險都由私募自己承擔。政府和商業、市場分得非常清楚。而我國目前公募基金比重非常小，主要都是私募基金，在公募與私募的未來博弈中，私募基金似乎更容易發揮機動性。

機構投資者的盛宴

中國銀監會人士曾表示，不希望商業銀行成為產業基金投資主力，否則債權變成股權，容易在資金供給上產生某些沖突。那么什么性質的資本可以成為主力？

在國外，產業基金的參與機構是多種多樣的。其中不乏一些著名的國際投資銀行、商業銀行、保險公司，比如匯豐銀行、高盛、AIG等。而像凱雷、華平、軟銀等機構則發展成為產業投資基金的管理機構。由于這些機構的參與，產業投資基金在資本市場的影響力也越來越大。在整個投資選擇到實施計劃過程中，機構投資者已經走到企業經營的源頭，從第一線介入企業的生產運營。

中國的產業基金剛剛起步，需要眾多機構投資者的參與。

按照有關規定，證券公司不允許直接進行實業投資，但可以發起基金管理公司。作為產業基金的發起人，其實際投資動作是由設立的產業基金公司來完成。

相對于銀行存款來說，產業投資基金是一種風險較大、回報率較高的投資方式，能夠為那些愿意承擔較高風險的資金供給者提供合適的投資渠道。與證券投資基金相比，產業投資基金最大的優勢在于能夠參與被投資企業的經營管理，并為企業提供一系列增值服務。

產業投資基金的投資對象有多種選擇，不僅包括上市公司的股權，也可以是未上市公司的股權。在國外一些并購重組案例中，不乏由產業基金收購上市公司股權，繼而將其退市、重組、再上市的先例，以此達到產業再整合的目的。

產業基金的投資局限

早在2006年，山西試圖發起設立山西能源產業基金，為當地能源基地建設提供有力的金融支持。截至目前，已經有不少于15個省市在申請設立產業投資基金。全國工商聯新能源商會會長李河君也曾宣布，要在年內組建中國新能源產業投資基金，初期打算在全社會募集10億元資金，中期募集100億元。

在群雄并起的背景下，渤海產業投資基金于2007年1月初正式設立。這是我國第一只中資契約型產業投資基金。

從渤海產業投資基金的發起、募集到設立至今，我們仍然需要思考一個問題，這是一個成功的模式嗎？這個模式具有推廣意義嗎？

有證券投資基金經理評價道：“渤海產業基金的投資范圍被限定在濱海新區及渤海灣，這個投資范圍過于狹小。而且，產業投資基金的發起運作應該采取更加市場化的方式，如果完全由行政操縱，還不如不設立，非市場化容易造成更多的市場風險。”

廣發基金公司的一位基金經理認為：“產業投資基金有很大的發展空間，初期肯定需要政府扶植和指導，經過前期模式的確立和帶動效應，培養專業隊伍，才能滲透到民間。”

在調查中，記者注意到，現在國內很多產業基金在設計時，都是從一個產業，甚至一個企業或者高新技術園區的融資便利去考慮，并沒有跳出渤海產業基金的模式。

他們大部分都有一個共性，就是由當地政府牽頭發起，上報國務院申請設立。其發展思路是，先由地方政府設立一個目標，然后想方設法尋找投資人，再去尋找基金管理人，這完全是本末倒置。

地方政府不過是打著設立產業基金的旗號籌集發展資金，其欠缺市場化的思維，其操作思路很難適應投資者，特別是一些機構投資者的投資需求。這不能不讓人擔心產業基金淪為地方政府操控投資的工具。

但值得注意的是，國內產業基金的盛宴才剛剛開始。