農藥股的精彩仍將延續

編者按：從去年底開始，農藥板塊持續走強，成為A股市場的一大黑馬集中營，進入2008年后，農藥板塊延續強勢特征，六國化工（600470）、華星化工（002018）等品種在短短一個月的時間，漲幅竟然超過80%，而江山股份（002061）、揚農化工（600486）、華星化工、新安股份（600596）也成為大名鼎鼎的明星股，它們的良好表現也吸引了更多的資金流入農藥化肥板塊。

然而，2月26日，在大盤表現相對穩定的情況下，農藥類股票卻出現了大幅下跌，如生產農藥的江山股份下跌8.54%，生產高濃度磷復肥的六國化工下跌了7.37%，其中，六國化工都一度跌停板，這些股票在歷史高位上，突然之間出現了大幅下跌，這不由得讓新入場的投資者發生疑惑：農藥板塊行情終結了嗎？

基于農藥板塊悄然發生的產業變化和國家對大農業的扶持， 投資者對2008年的農藥股依然可寄予厚望，因為，這種樂觀還在于來源于農藥股的高成長性。

農藥行業正在發生五大變化

近年來，國際生物能源需求增加及國內農藥行業規范整合，構成了農藥行業的重大發展機遇。其中，草甘膦是全球最大的農藥品種，以銷售額計，占全球農藥市場份額的15%以上，也是我國農藥企業的主要出口品種。20世紀90年代以來，轉基因抗草甘膦作物，如大豆、玉米等在全球大面積種植，特別是近年來油價高企導致以玉米等作物為原料的生物能源投資激增，全球市場對草甘膦的需求持續增加。

2007年12月19日，美國總統布什簽署新能源法案，其中要求大幅增加生物燃料乙醇的使用量，規定到2022年，美國年產生物能源將達到360億加侖，為2006年產量的7倍，草甘膦需求的長期增長前景進一步明確。

而2007年12月，針對目前我國農藥登記管理中主要存在的產品數量多、“一藥多名”和標簽管理不規范3個比較突出的問題，農業部和國家發改委頒布了6項新規。

這些新規拉開了農藥行業規范與整合的序幕。我國目前有2000多家農藥企業，市場高度分散，產品同質化和低端化嚴重，企業競爭秩序較為混亂。通過實施新規，有助于規范農藥行業的競爭秩序，提高行業的準入門檻，促進優勢企業做大做強，以適應對食品安全和環保日益重視的社會發展要求。在行業規范與整合中，優質農藥公司將面臨市場占有率與盈利能力快速提高的歷史性機遇。

國內國際的產業政策的調整，使得農藥板塊發生五大變化：

1、環保要求趨嚴提高行業壁壘。近年來國家加強了對農藥企業政策性控制，國家中長期科技發展規劃、“十一五”產業規劃均指明農藥的發展要制止重復建設，壓減過多的生產廠點，要逐步走向規模化、集約化經營。這些措施明顯提高了農藥行業的進入門檻。

目前農藥行業面臨的環保處境與造紙行業、焦炭行業、染料行業等高污染行業的狀況類似：環保壓力有助于高污染行業的產能向優勢企業集中，因為只有優勢企業才有足夠的技術和規模優勢擴大產能，同時會抑制全行業的擴產沖動，有助于延長行業景氣周期，并且提高行業的進入壁壘。

2、國際產能向國內轉移。發達國家由于農藥工業的起步早，已經過了高速增長期。中國、印度、亞太地區和拉美的部分國家成為世界農藥市場增長的主要來源，發展中國家農業的發展成為全球農藥行業增長的驅動力，加之環保壓力的加劇，是的世界農藥產能也開始向發展中國家轉移，而隨著中國經濟的發展，中國逐步成為世界制造業的中心，農業行業也不例外。中國農藥出口逐年增長，外資農藥企業也開始發揮越來越重要的作用。全球農藥向中國為首的發展中國家的轉移，給中國企業帶來了寶貴的技術輸入和全球化市場機會，加快了國內農藥行業的發展。

3、優勢企業研發能力逐步增強。農藥的開發具有高風險、高投入和周期長的特點，實力較弱的公司無法承擔。一個新品種從化合物的合成到商品化需要篩選10～13萬種化合物，花費10年時間，耗資2億美元以上，因此研發投入對農藥企業的長遠發展至關重要。近年來，國內農藥企業對于研發的投入逐年增長。2003年揚農化工科研開發費用僅為69萬元，到2006年增加到563萬元。諾普信的研發投入也長期保持在銷售收入的3%以上。

4、農藥產品結構趨于合理。長期來看，農藥中除草劑和殺菌劑的發展潛力大于殺蟲劑。我國農藥產品長期以來，一直是以殺蟲劑為主，產品結構不合理。隨著國內農村勞動力的大規模轉移，農村集約化種地的發展，農業耕作技術的推廣，帶動了除草劑消費的增長，除草劑在三大類農藥中增長最快，尤其是非選擇性除草劑如草甘膦的需求量增長更為明顯。殺蟲劑的產量在農藥中的占比由2002年的63.8%下降到2007年的46.2%，但與國外先進水平相比仍然偏高：全球2003年殺蟲劑的比例也不過24.9%。殺菌劑相對比較穩定，2007年占10.5%，尚不及全球平均水平的一半。除草劑增長較快，已經由2002年的26.1%上升到43.3%，與國外先進水平的差距進一步縮小。

5、產業逐漸向優勢企業集中。我國農藥企業的規模普遍偏小，目前我國農藥原藥生產企業600多家，農藥制劑企業則更為龐大，超過1800家。在全國農藥加工企業中一半以上的企業注冊資本不足1000萬元。年銷售量2000噸以下的占85%。不過經過一番行業整合，優勢企業的發展明顯加速，現價工業總產值前20位企業占全行業的比重已經達到31.5%。根據相關部門的規劃，未來國內前50大農藥生產企業的市場占有率將達到60%。

雪藏得成長性得到集中的釋放

2000年中國股市進入熊市，逐步走低，本來一度活躍的農藥股迎來了冰河期。其后，農藥股演繹的重組和股權變更堪稱中國股市的頂級大片，今天你是主角轟轟烈烈，明天他是主演粉墨登場，一連串的資本運營或各方角力或撲朔迷離或刀光劍影。回顧農藥股陷入泥沼的困頓時期，仍然不難發現她掩藏了許多不易覺察的成長性品質，正是因為這些金不換的質地才有了農藥股的整體躍升。在這個特殊時期，農藥股的少數公司的經營性巨虧集中釋放了風險。如。在農藥股中，虧損主要集中在幾家巨虧公司身上，來自于非經營性虧損。這些虧損公司多為主業不突出，歷史包袱沉重，違法違紀問題突出的上市公司。這也是證券市場優勝劣汰的正常體現。

當年的系列財務指標顯示，農藥板塊內力正在逐漸增強，表現為主營業務收入和利潤增長幅度高于其他食品類行業。部分公司表現出強勁的增長勢頭。如新安股份、沙隆達A、福建三農、民豐農化、華陽科技、江山股份、湖南海利、大成股份和威遠生化等上市公司的主營業務收入和利潤增長率均超過50%，大部分公司經濟效益持續增長，農藥板塊越來越表現出其越來越鮮明的市場化、國際化特征。華星化工、江山股份、云天化、新安股份、湖北宜化、紅太陽等農藥股經受住了股市風浪的考驗，，積累了日后發展必須的企業素質。由于農藥化肥板塊業績水平一般，所以前期在藍籌股被大肆炒做的過程中，該板塊一直默默無聞，股價長期處于底部盤整狀態，在那些垃圾股唱主角的時代，農藥股的有生力量默默發力，靜侯轉機，準備把雪藏的成長性大河流水般的揮灑出來。期許沒有落空，第二個牛市來臨，農藥股風光無限！

2007年后，農藥板塊在大牛市中整體成長，整個農藥板塊全線飄紅。華星化工成了證券市場少有的牛股之一，江山股份作為績優農藥板塊的代表之一，在大幅寬幅振蕩中表現出穩鍵上升的王者氣質，在華星化工的領漲下整個農藥板塊都集體逞強，江山股份、云天化、新安股份、湖北宜化、紅太陽等均漲幅明顯。從盤面看，農藥板塊的華星化工、江山股份、云天化、新安股份、湖北宜化、紅太陽等漲幅居前。農藥板塊涌現出了華星化工、江山股份、云天化、新安股份、湖北宜化、紅太陽等一大批在技術創新、資本運營、主業發展和實施國際化發展戰略等各方面有出色表現的行業排頭兵。

成長性的農藥股發力提升了農藥股的綜合競爭水平，折射出2007年農藥行業高速發展的現實。數據顯示，華星化工2007年三季度實現凈利潤1672.69萬元，同比增長63.78％；每股收益0.33元，預計07年凈利潤同比增長150％—200%。江山股份的業績也保持著較快增長，07年三季度實現凈利潤近2288.07萬元，同比增長61.35％；每股收益為0.32元，07年凈利潤預計增長70%以上。

2007年以來農藥行業運行態勢健康、平穩，并未出現過熱的現象。2007年1--11月，我國化學農藥原藥產量達153.3萬噸，同比增長21.8％。其中殺蟲劑達55.2萬噸，同比增長11.1%；殺菌劑達12.3萬噸，同比增長12.8%、除草劑達50.4萬噸，同比增長38.7%。利潤和稅金的增長明顯，在各類產業中名列前茅。就農藥股板塊整體來講，2007年全年比2006年繼續增長已無懸念。

農藥股的2008仍然精彩

在2008年繼續牛市的大前提下農藥股的成長性應該不具備懸念。業內人士指出，農藥股經過多年錘煉和大浪淘沙，已經具備較強的持續性，農藥股的內在品質趨于合理和科學，農藥行業的發展環境將更為優越，其成長性在2008年也有進一步提升的空間。

隨著我國人口的增長以及城市建設和工業用地的增加，耕地面積在不斷減少。為了滿足不斷增長的人口的需求和人民生活水平的提高，提高單位面積產量是解決我國糧食問題的重要出路之一，而使用農藥防治病、蟲、草、鼠害是保證農業豐產的重要手段。因此，農藥的應用對保證農業豐產、提高人民生活水平有著非常重要的作用。政策支持、行業復蘇。

由于本屆政府對農業問題非常關注，因此出臺了一系列的扶持農業的政策，這將在不同程度上將為農業類上市公司提供新的發展機會，這也為與農業密切相關的農藥行業帶來新的發展機遇。如果今后幾年國內農業產業出現新一輪快速增長期，將帶動農藥化肥等農業生產資料需求增長發生重大改觀，從需求角度對農藥化肥市場價格的走好提供強有力的支撐。

同時，隨著國家嚴格控制新開廠點以及關停并轉環保不合格農藥企業等政策的實施，再加上農藥市場競爭秩序不斷規范后，不正當競爭現象將日趨減少等，這些因素都有望促使農藥行業出現復蘇，農藥類上市公司的業績也將因此而穩步提升。作為農產品價格上漲的受益群體，農藥板塊特別是一批中價農藥類個股2007年9月份以來主力資金介入跡象明顯。2008年農藥股大受資金青睞。

眾多機構和分析師的研究表明，在目前戰略性配置以農藥板塊為代表農化行業個股的時機已經來臨，預計2007年四季度至2008年一季度農藥行業可跑贏大盤。武漢新蘭德分析師認為，經濟快速增長是農藥行業復興的根本動力，國家農藥工業“十一五”發展規劃將進行產業結構調整、加大科研投入和控制環境污染列為行業三大發展主題，農藥工業將向高效、安全和實用方向發展。行業政策對農藥企業業績的影響將逐步顯現。農藥行業景氣度在加速提升。業內人士表示，由于農產品上漲所帶來的推動力是持續的，農藥板塊也就成了震蕩行情中大資金的“避風港”。 兩稅合并還將提升農藥業的盈利能力。新的《企業所得稅法》草案2008年將會正式實行，內外資企業所得稅稅率并軌為25%，而目前農藥企業的名義稅率為33%，實際稅率由于農藥廣告支出不能稅前扣除和計稅總額工資制的影響，還要高于名義稅率。因此，農藥行業將會是兩稅合并收益較大的行業，預計會給主要農藥企業帶來10%至15%的一次性利潤增長甚至更大。

此外，海外市場的農藥價格持續飚升，而在國內的通脹背景下，農產品的價格將持續上漲，從而隱含著農民收入提升的預期，自然會刺激農民種地的激情，農藥的銷售量也就持續增長，也就刺激著農藥產品價格的上漲。值得指出的是，有行業分析師研究報告稱，由于石油價格的高企，生物能源的需求陡增，從而推動著全球農產品價格上漲趨勢延續，甚至提速，所以，未來的農產品價格仍將預期樂觀，這對于農藥等產品價格的上漲來說，將形成堅實的市場基礎。

國信證券研究所認為：今年的一號文件仍然是支持農業發展。結合近期農產品連續漲價，可以預期農林牧漁行業是目前增長前景最確定的行業，該行業也是連續兩個月位居漲幅首位。但不可忽視的是，經過連續上漲后，農林牧漁估值已經很高，2007年動態市盈率已經接近75倍，其中部分子行業動態市盈率更接近100倍。雖然長期看行業的高速發展可以化解估值壓力，但考慮到短期市場風險，短期內要適當謹慎。但是，與農業相關的化工行業(化肥、農藥等)也受惠于農業的發展，同時估值相對不高。因此給予化工行業“超配”評級。

由此可見，農藥板塊整體實力提升，再加上農藥板塊整體估值的偏低，農藥股將與2008年農藥業經濟的繁榮同步，并有望再創新高。

最值得關注的兩只農藥股票

農藥股中不乏真金白銀。這些個股由于行業的優勢地位和驕人的業績受到主力資金的追捧，股價也穩步攀升。如華星化工、江山股份、新安股份等。華安證券分析師趙輝，近期農藥股中的華星化工、江山股份、紅太陽等個股隨農業板塊的走強而頻頻異動，投資者可多加關注。

大成股份（600882）：我國農藥和化工骨干企業之一，山東省農藥生產的龍頭企業，目前農藥年生產能力達3.28萬噸，全國居前五名；燒堿產量12萬噸，居全省前五名。其中離子膜堿6萬噸，規模經營優勢明顯。公司在鞏固傳統農藥優勢地位的基礎上，大力發展科技含量高的菊酯類殺蟲劑、生物農藥，提高產品科技含量，延伸產品鏈。目前殺蟲劑、殺菌劑和除草劑的比例調整到50%、15%和25%。公司發展目標極為明確，“十一五期間”，加快基礎化工原料的發展，同時實現主導產品升級換代和產業結構調整，通過技術改造，進一步提升公司主營業務的發展速度，壯大主導產業，市場前景較好，在農藥和化工品種逐步被資金青睞的背靜下，股價增長潛力極為巨大。

2007年11月13日大成股份公告，公司控股股東淄博市財政局與中國化工農化總公司于2007年11月10日簽訂補充協議，雙方同意2006年簽署的有關大成股份的資產重組協議繼續有效，淄博市財政局將把所持公司國有股無償劃轉給中農化。根據協議，在淄博市財政局所持公司股權無償劃轉完成后，中農化公司將按照原重組協議書的約定，繼續支持大成股份加快發展、做大做強。中農化公司是經國務院批準、隸屬中國化工集團公司的大型農化企業，為國內最大的農藥研發、生產和銷售企業。一旦央企背景的中農化公司的全新入主，將給大成股份今后的發展平添了幾分想象空間。中農化公司曾表示，將根據大成股份發展需要，在項目、資金、技術、人才等方面給予扶植和支持，充分利用其自身作為中央直屬企業和行業整合方面的優勢，將重組后的企業納入其整體發展規劃中。一旦協議正式實施，其火爆的重組概念又將對股價是一個極大的推動作用。

華星化工（002018）：草甘膦業務主導業績高增長。2007年里，華星化工富有遠見的產業布局開始收獲成效。隨著1萬噸草甘膦項目于07年4月投產，華星的草甘膦產能達到1.5萬噸/年，得以在07年下半年開始的草甘膦牛市中充分獲益。

2007年，華星化工草甘膦業務收入59077萬元，同比增長228%，草甘膦業務毛利達到16251萬元，同比增長400%。來自草甘膦業務的收入和毛利分別占營業總收入和毛利的69.83%和84.85%。由于布局得當，華星化工是本輪草甘膦牛市中受益最為明顯的企業。根據草甘膦行業的新變化，以及公司經營上的進展，華星化工08、09、10年的EPS預測至1.60、2.05和2.41元，公司已踏上高成長之旅。

草甘膦產能的提升和產業鏈向上游延伸將令華星化工成為在本輪草甘膦景氣周期中的主要受益企業之一，并且在草甘膦行業景氣度回歸正常后仍能維持合理利潤。從長期看，靈活的機制、規范的管理、專注的研發投入和新品開發、高效的決策以及對人才的重視構成公司的核心競爭力，為華星的長遠發展提供了有力保障，有望成為農藥行業的整合主導者。