存款準備金率上調影響資本市場

天相投資全球資本市場研究組組長湯云飛表示：“15％是存款準備金率效應的臨界點，如果存款準備金上調到15％以上，其對市場將表現出非常大的影響，尤其是銀行業，房地產業等將受到很大沖擊。”在目前銀行信貸增長迅速，CPI高漲的環境下，市場對人民銀行上調存款準備金的做法早有預期。這是人民銀行加大緊縮力度，收縮流動性的具體措施。

事實上，人民銀行2007年年初以來已經越發頻繁地動用上調存款準備金率這一工具，來進行流動性的管理。因此，累計效應正在逐漸顯現。數據統計顯示：進入四季度，國有商業銀行的超額存款準備金率已經降至1.97％，較9月末大幅下降超過0.8個百分點；而城市商業銀行的流動性已降至低谷。

在人民銀行的各類“緊縮牌”中，包括了上調存款準備金率、加息和發行央票等幾種手段。目前統計顯示：一年來，人民銀行已經9次上調存款準備金率，6次發行定向人民銀行票據并且5次加息。對于這些緊縮手段，JP摩根大通表示：“提高存款準備金率是一種更為節儉成本的沖銷巨額貿易順差所產生的過剩流動性的方法。”據統計：2007年年初以來，通過存款準備金率上調而直接凍結的資金，已高達16600億元。而市場人士預計，此次上調的凍結資金，可能高達1900億元左右。

市場人士認為：對資本市場而言，緊縮政策的累積效應終將逐步體現，市場的利空力量正在逐漸加強。

人民銀行年內的第九次上調準備金率，恰是A股市場進入中期調整之時。不少業內人士在不同場合表示：目前市場處在調整的狀態下，上調存款準備金率可能會加速投資者殺跌，調整則可能會繼續進行。

不過正如人民銀行在其網站上表示的：此次上調存款準備金率，是為了“加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長”，其對宏觀經濟和資本市場的長期影響，才是投資者更應考慮的，海通證券分析師潘曉軒認為：此次存款準備金率上調，對于股市的影響從短期來看仍然有限。但是，隨著上調存款準備金率帶來的流動性壓縮，在宏觀經濟層面反映出來，再直接過渡到上市公司之后，將會從中，長期對市場形成壓力。

(摘自2007年12月13日《市場報》張牧文)