人民幣升值對我國借用外債的影響

王　鑰

用國外貸款是利用外資的重要方式，本國與他國的本外幣利差是導致國外借貸資本流入的一個重要原因。近年我國匯率持續變動，人民幣一路升值并呈繼續態勢，這種情況對外債利用有何影響?

湖南省外債業務基本情況

湖南省外債業務總體情況。截至2007年9月，湖南省外債余額增幅為大于10％。其中：中長期外債余額增幅約8％；短期外債余額增幅約50％。直接外債余額增幅大于28％；外債轉貸款增幅大于10％。

2007年湖南省外債總規模迅速上升，特別是短期外債增長幅度接近50％，分析原因有多方面，如經濟增長，利率上調等，人民幣升值也應該是重要影響因素之一。

人民幣升值對外債業務的具體影響

其一，境外投資者在預期人民幣將持續升值的情況下，受利益驅動，通過各種渠道將資金投放到國內市場。同樣，債務人受人民幣升值預期的影響也愿意利用外資引進必要的技術設備和原材料。

其二，作為非貿易不動產行業的湖南房地產行業借用外債資金規模仍然在不斷擴大。其主要原因是受人民銀行宏觀調控的影響，國內金融機構收緊了對房地產業的貸款規模，人民幣的升值又全面提升了國內房地產資產價值，再加上湖南房地產市場利潤率高，流通性較好，外商投資企業通過借用外債經營，不僅可以獲得房地產本身增值收益，還可以獲得升值收益，因此促使許多國際游資通過外債的形式涌進湖南房地產企業。

其三，人民幣升值使得湖南省短期外債比重上升。企業在人民幣利率高于美元利率以及對人民幣升值抱有預期的情況下，通常會選擇了增加人民幣資產，減少外匯資產。

其四，人民幣升值以來，湖南省外債結匯筆數明顯增加，債務主體對人民幣升值及升值預期的反應為盡快把外幣換為本幣，一旦本幣升值，再把本幣兌換為外幣就能獲得與升值幅度相應的收益。對于已借用的外債，人民幣的升值將有利于外債的償還，減少企業對外負債，給企業帶來一定的匯兌收益。

其五，影響借用外債項目可行性研究。原以人民幣作為運用可行性研究的外債債務企業，考慮到由于人民幣升值影響，借用外債兌換為本幣后運用，人民幣資金數額相對減少，使得資金缺口增大，可運用資金空間縮小，認為可能影響到企業的正常運作。

人民幣升值情況下加強外債監管的思考

盡管我國對外債務負擔尚未對經濟增長構成威脅，但投機性的短期外債增長過快，一旦經濟波動，這些短期外債就會迅速撤離，可能導致債務危機，破壞我國經濟增長。

為規避此類現象帶來的風險，一方面我們應保留充足的外匯儲備，另一方面要加強外債監管。一是要加強外債規模管理。必須通過科學的定量和定性分析，尋找最佳規模的數量界限。

二是要加強外債結構管理。

三是要加強外債投向管理。如對房地產等投資過熱且影響到國內市場價格平衡的行業，應當嚴格審查其借債條件。而對與國民經濟發展戰略和產業政策相一致的項目資金應提供更多的政策支持。

四是加強外債風險管理。在外債賬戶、外債資金管理上應大力支持銀行，企業做好外債套期保值工作；加強股份制商業銀行外債業務監管，創新管理模式，完善管理辦法，規范管理行為，提高管理效果。