美元的反擊

趙仲鋒

“在復雜的事物的發展過程中，有許多的矛盾存在，其中必有一種是主要的矛盾，由于它的存在和發展，規定或影響著其他矛盾的存在和發展。”這句話是毛澤東在《矛盾論》中提出的，距今已有70載。但我覺得，面對今天各種矛盾日趨復雜的金融市場，我們真的有必要再認真讀一遍《矛盾論》這篇紅色經典。

毫無疑問，自二戰以來，美國一直是政治、軍事和經濟實力最強大的國家，美元也一直是最強大的貨幣；更重要的是美元身兼國內貨幣和國際貨幣兩種角色。所以，最近五十年來全球金融市場任何重大的轉折，甚至包括各國經濟形勢的變化，都離不開美元走勢的影響。

面對界定不清的環境，想要撥開重重迷霧，把握全球金融市場的脈搏，我們首先要搞清楚美元的走向這個主要矛盾。

2000年9月，由于歐元過于疲軟損害了各方的利益，西方七國采取了旨在支持歐元的聯合干預外匯市場的行動，歐元從0.8225開始止跌反彈，拉開了美元綿綿長跌的序幕。截止到2007年11月，美元/英鎊匯率跌幅達35%，美元/歐元匯率跌幅則高達45%。美元的疲弱似乎確鑿無疑。

但任何事物的發展都會尊重否極泰來的基本規律；物極必反、回歸平均是幾乎所有市場長期投資的特征。美元的反擊正是基于事物發展的內在規律而產生的，因為歐元、英鎊等貨幣已經被相當高估。近期外匯市場的表現已經顯現了美元反彈的跡象。

12月14日因美國11月消費者物價指數(CPI)表現強勁，大大削減了美聯儲1月繼續降息的幾率，令紐約市場周五美元全線走強，兌歐元和日元均創出1個月新高，美元指數也上漲至7周高點。接著，12月19日周三公布的英國央行會議紀要顯示，英國央行貨幣政策委員會(MPC)成員在12月的會議上全體一致同意將基準利率下調至5.5%，使該央行將在2008年早些時候再次降息的預期升溫；英鎊/美元隨后急劇下挫，匯價跌破2.0000整數大關，并觸發其下方止損，一度跌至1.9928的3個月新低。

從全球范圍內的資本流動方向看，雖然美國經濟前景黯淡，金融市場動蕩且不斷向外全球范圍蔓延，但美元的相對吸引力也將增加，這令投資者重返美國市場，從而有利于美元反彈。根據美國財政部的最新數據，海外投資者2007年10月份持有的美國股票、債券總額凈增加1140億美元；其中，買入的美國股票規模達到2007年5月份以來的最高紀錄。

而在技術圖表上，美元反擊的態勢則顯而易見（見圖一）。11月23日美元指數創下74.49的歷史新低之后，目前美指周線已經走出“四連陽”，向上突破從8月中旬以來的下行趨勢通道的上軌，進一步確認了中期底部，美元反彈的趨勢已經確立，美元反擊戰已經打響。

圖一：美元指數周K線圖

對于投資決策來講，簡單的走勢預測是不夠的，我們還需要分析所投資貨幣的遠期目標。讓我們先看一些國外相關機構的預測。

Interactive Brokers公司分析師Andrew Wilkinson預期，2008年某日，歐元兌美元可能將跌至1.30，英鎊兌美元可能將為1.90附近。美元兌日元可能將是120.00。匯豐銀行則在年末報告中預計英鎊/美元匯率在今后15個月里將暴跌至1.76的低水平。

而我們通過對英鎊長期圖表的仔細研究（見圖二），得出的結論與匯豐銀行的預測目標相當接近。我們認為未來英鎊可能疲弱到2009年下半年，長期下跌目標在1.7550，其中在1.9660、1.9070、1.8300等價位可能會有較強的支撐。分析如下圖所示，長期下跌目標1.7550靠近英鎊黃金分割回調位0.5的位置，既2001年最低點1.3680與2007年最高點2.1162之間漲幅的一半1.7420，1.7550同時是是前期成交密集區（2005年7月至2006年3月）的中位。調整時間上，我們根據市場價格運動的自相似原理，判斷此次調整時間長度與前一段上漲時間（2005年12月至2007年11月）基本相等，所以預期英鎊未來可能疲弱到2009年10月份左右。

圖二：英鎊兌美元月K線圖

前面已經提到，全球金融市場任何重大的轉折，都離不開美元走勢的影響。既然我們已經通過各方面分析來基本明確了美元下一步的走向，那么就可以選擇合適的市場和合適的投資計劃來進行資產的保值增值。

美元反彈，最直接的影響就是主要外匯交易貨幣的走弱，比如歐元、英鎊、瑞士法郎、日元、加元。其中，由于房產泡沫的破裂、利率水平的下滑和倫敦金融城收入的減少等諸多因素，英鎊的前景最為黯淡；貿易數據亦表明，英國在國際市場上的競爭力正變得越來越弱。

從歐元/英鎊的價格圖表上也可以一目了然的看出，歐元/英鎊明顯處于上升趨勢，既歐元要明顯強于英鎊。（見圖三）

針對外匯市場的投資者，我們的操作提示是逢高做空英鎊，比如賣出英鎊買入美元，或者賣出英鎊買入日元。而對于手中持有英鎊現金資產的朋友，可以適時兌換為美元，如果金額不大的也可以兌換為人民幣并購買相應理財產品（根據外匯管理局的相關規定，個人結匯和境內個人購匯年度總額為每年5萬美元）。

對于全球黃金現貨市場，由于黃金的價格是以美元計價，受到美元的直接影響。因此，黃金與美元呈現很大的負相關性；也就是美元貶值，通常是黃金上漲。80年代黃金暴漲到800美元/盎司就是由于布雷頓森林體系崩潰后美元嚴重貶值導致的。在美元震蕩走強的情況下，國際黃金現貨價格將出現震蕩整理的格局。由于震蕩行情最難以把握，所以建議黃金的短期投資者可適時平倉離場；而對于黃金的中長期投資者，可以耐心等待黃金較低的價位建立倉位。

圖三：歐元兌英鎊周K線圖

國際原油期貨的價格也是以美元計價的，同樣受到美元的直接影響；不過由于原油同時具有大宗商品的屬性，所以也會受到供需平衡以及其他因素的影響。在分析原油價格走勢的時候，不能單一的依靠美元走勢來判斷。但大體來說，由于美元的走強，國際原油價格將走向膠著狀態，以震蕩整理為主。短期投資者可適時平倉離場；而對于中長期投資者，可以耐心等待原油較低的價位再次建立倉位。

最后，我想以已故德國證券教父科斯托拉尼的一段精妙絕倫的話結束本文。

一種貨幣的命運直接與一個國家的命運相連。它只會在自己的床上死去，也必須只在自己的床上康復。它的質量和未來取決于這個國家的經濟實力，決定因素是對自己的能力和未來有沒有基本的信任。有了信任就幾乎有了一切，財務和貿易收支逆差最終無關緊要。如果沒有信任，那么所有的經濟和金融政策都不管用。