肖亞慶 千億資本暗戰

并購式擴張，7年來，中國鋁業公司沿著這條獨特路徑執著前行，并于今年2月1日登上巔峰。當日，中國鋁業公司對外宣布，聯合美國鋁業動用了140.5億美元，收購了力拓在英國上市的12%股權。

這筆交易搶在必和必拓提出并購力拓的新要約之前，令這個市值約2000億美元、版圖超過20個國家的礦業“巨無霸”頗為不爽。

“用全球的資源來服務于全球的經濟，是經濟全球化的具體表現。”中鋁總經理肖亞慶這樣說。確實，作為國際市場上的“后來者”，盡管中國的“世界工廠”地位讓全世界的人受益，但是在全球產業鏈的高端，中國卻一直沒有與所做貢獻匹配的話語權，這也不難理解，為何此次中鋁得手會讓國人歡欣鼓舞。而更多的中國企業，所謂的國際化，只是停留在全球產業鏈的低端；這也不難理解，何以專家會對中鋁并購力拓眾口一詞地稱許。

不過，如果據此過高估計中鋁并購力拓的意義，甚至認為中國企業在全球資源的爭奪中占據了上風，顯然是不切實際的。

此次并購，在性質上屬于財務投資，盡管中鋁成為力拓的第一大股東，但不會影響到其董事會或管理層。

如果僅僅是坐在談判桌前，而不能影響格局，顯然也于事無補。但中鋁的突襲，無不出意料地打亂了必和必拓的步伐。3月初，必和必拓董事長安德稱，要到今年底才能排除反壟斷和其他監管障礙，之后才會向力拓的股東提交收購要約。

可以說，盡管意識到“后來者要付出高代價”，盡管事起倉促（從準備到完成只用了3個月），盡管處境尷尬（10家頂級投行9家被必和必拓壟斷），但是，中鋁仍然得到了自己想要的。

更可以說，中鋁此次并購完勝，實質在于其意識的突破。可以設想，如果中鋁苛求完美而力求謀得管理席位，那么，最終極可能與必和必拓一樣落敗；還可以設想，如果中鋁不是通過財務投資的手段突襲，結局同樣另當別論；此外，正是有了“全球資源服務于全球經濟”的大視野，才不甘于在國際資源市場做個雖然富足但卻緘默的小角色，才會有聯手美鋁而不致“孤獨求敗”的一筆。

力拓之后，下一個并購的目標是誰呢？中鋁之后，下一個突破的中國企業是誰呢？

顯然，中鋁之役，給了國人充分的想象空間。

文|本刊記者朱雪塵/編輯|張剛

眩目的鎂光燈下，中國鋁業公司（以下簡稱“中鋁”）總經理肖亞慶站在萬眾矚目的CCTV年度經濟人物領獎臺上，沒有特別的表情，甚至還略顯焦慮，時間定格在2008年北京時間1月30日晚，在這個特別的夜晚，一樁震驚世界的重大交易正等他最后決斷。

走出公眾的視野，肖亞慶立即趕回公司，和同事們商定最后的細節，因為明早將踏上飛往英國倫敦的班機。在未來的24小時之內，中國迄今為止最大的海外并購案即將引爆：中鋁聯合美國鋁業公司以場外交易的方式收購了世界第二大采礦業公司力拓在倫敦上市公司12%的股份。

同樣是在1月30日，中鋁的競爭者——世界最大的采礦業公司必和必拓，在其位于澳大利亞首都墨爾本的總部召開了董事會議。會議內容不得而知，但這次董事會或多或少將就其并購力拓作出決策。不謀而合的是，就在同一天，肖亞慶下定了收購的決心。

事態發展確如肖亞慶預料的那樣。2月6日，在英國收購委員會通知的最后時限里，必和必拓提出了以3.4股必和必拓股票兌1股力拓股票的新收購價格。這比中鋁60英鎊/股的收購價格要低，因為中鋁的收購價格若按當時的股價計算，相當于4股必和必拓股票兌1股力拓股票。

當這個消息傳到肖亞慶耳朵里時，他剛走出從澳大利亞悉尼返回北京的飛機。這天是除夕，像很多中國人一樣，他正趕回家過年。

不過，肖亞慶并沒有感到意外。就在當天下午4點，力拓董事會再次發表聲明：力拓董事會認定必和必拓的有條件收購要約嚴重低估了力拓的價值，且不符合股東的最大利益，因此，董事會全票否決了必和必拓的上述報價。

而事件的另一主角、力拓的CEO湯姆·艾博年自從被必和必拓虎視眈眈盯上之后，一直壓力頗大。畢竟，并不是每一位CEO都能夠抵擋住700億英鎊的敵意收購報價的，何況必和必拓與力拓又有很多共同股東，并購從某種意義上對他們有利。

但這位美國出生的CEO卻如同一臺發電機一樣，不顧疲倦地穿梭于世界各地，勸說力拓在倫敦和澳大利亞上市公司的股東不要接受必和必拓的收購報價。忙于游說之余，2月14日“情人節”那天清晨，這位浪漫的美國人依然沒有忘記送給他妻子一束充滿愛意的鮮花。

值得注意的是：在2007年12月，必和必拓CEO高瑞思來中國游說之后，2008年1月，艾博年也來到了北京。據報道，他此行計劃拜會商務部、中國鋼鐵工業協會，并與寶鋼有關負責人進行會談。

外界紛紛猜測，并購是否因為中鋁的出現而終結？肖亞慶在接受《英才》記者采訪時認為，既然必和必拓花了如此多的時間、精力和金錢來做這次并購，就不會輕易放棄。

看來，“戰爭”還要繼續。

突襲 1000億入場

“如果第二天早上醒來，1000億變成500億了，究竟會怎樣？”

2008年倫敦時間1月31日深夜，在倫敦的雷曼兄弟公司總部的會議室里，只有少數幾個人同肖亞慶坐在一起，他的面前放著一疊疊很厚的各種資料。電話不斷響起。

這是令肖亞慶一生都無法忘記的夜晚。

事后他對《英才》記者說，如果可能自己要將這段經歷整理成小說。因為在這個夜晚，他作了一生中最重要的一次決定：動用1000億元人民幣并購力拓英國公司12%的股份。這是中國迄今為止最大的一筆海外并購。

雖然此前他和他的團隊反復籌謀計算，但是畢竟準備期只有三個月，“如果第二天早上醒來，1000億變成500億了，究竟會怎樣？”那一晚，他常常這樣反問自己。但他同時還告誡自己，必須保持清醒的頭腦，因為不能失去這個機會。

這位48歲掌管資產過2000億的國企領導者，作這樣的決定，是需要勇氣的。

自從收購方案確定之后，中鋁的團隊就沒有一刻停歇。三個月的時間，他們完成了跨國公司需要半年才能完成的工作。

并購之前的兩個晚上，肖亞慶及其團隊幾乎徹夜未眠，一位中鋁的內部人士告訴《英才》記者，工作完之后，大家一起吃夜宵的時候，肖亞慶甚至沒有胃口吃任何東西，只是揮揮手跟大家告個別，然后拖著疲憊的身子回家休息。并購當天，肖亞慶依然沒有食欲，全天只吃了一碗面條。

倫敦交易所收市之后，收購工作悄然展開。

雷曼兄弟迅速而秘密地向力拓的投資者提供了這樣的消息：現在賣出你們的股票，我們將會付給你超過股價多得多的價格。

保密電話不斷打來，這都是雷曼兄弟公司交易員的詢價電話，時時向肖亞慶報告最新的談判價格，只要他點頭同意，就可以進行后面的交易。就這樣，一個晚上，中鋁以平均每股60英鎊的價格，一連購進了20多個賣家手中總共110242889股力拓英國股份。

而根據中鋁事后披露，此前還購買9462245股力拓英國股份，每股平均價格為47.291英鎊，占力拓英國股份比例約為0.9486％，恰好不超過倫敦證交所要求披露的1％限制。這為中鋁公司節約了部分收購成本。

至此，按照原定計劃，中鋁公司通過在新加坡的全資子公司Shining Prospect Pte. Ltd（以下稱SPPL），完成了以140.5億美元在倫敦市場收購力拓英國有限公司（Rio Tinto plc）12％的股份。其中，作為戰略合作者的美國鋁業公司通過認購可轉債券方式，向SPPL提供12億美元資金。

2月1日上午，在倫敦的四季酒店，稍事休息的肖亞慶對外宣布了這條震動全球礦業市場的消息。

“這是個好事。任何事情只有按照國際規則辦事才能成功。”中歐國際工商學院名譽院長、全球并購研究中心理事會主席劉吉對《英才》記者評價道。

不過，此后不久，必和必拓董事長安德就向力拓的股東們拋出兩個問題：你們的董事會靠什么證明拒絕必和必拓溢價45%的收購是合理的；如果拒絕與必和必拓談判，你們的董事會準備如何將這一收購溢價奉獻給股東？

博弈 兩位CEO竭力游說

對于力拓的管理層來講，合并似乎并無益處，因為這或許就意味著他們的出局。

力拓的確是一塊“肥肉”。這也是必和必拓盯上力拓的理由。

自2007年初，必和必拓欲以超過1000億美元的價格收購力拓的傳聞，就震動了全球。

而在必和必拓第二次提出的收購方案里指出：“兩家公司相同的核心礦業開發區域獲得無以倫比的機會，創造顯著的價值。具體通過優化作業效率、提高生產速度、提升生產能力來滿足不斷增長的需求；通過可量化的協同效應和收益，大幅創造價值，并購完成后的七年內每年名義息稅折舊攤銷前收入（EBITDA）將凈增37億美元。”

但以上僅僅是表面的原因。

財務賬面上，力拓有巨額的現金流。根據2007年上半年財務報告顯示，力拓集團營業現金流達到56.4億美元，比2006年上半年同期增長11%，創歷史新高。以換股方式取得力拓的控制權，同時能夠掌控巨額現金流，對于必和必拓來說并不吃虧。

而從戰略角度，必和必拓如果成功并購力拓，將打造全球第一大采礦業巨頭。據有關統計，必和必拓、力拓兩家公司不僅控制了全球27%-36%的鐵礦石，還有23%的燃料煤（焦煤)、13%的銅與17%的鋁。而中國采購量占國際鐵礦石貿易的大約一半，僅必和必拓一家就占中國約20%的氧化鋁銷售額和約40%的鐵礦石銷售額。

這就不難理解，為何必和必拓盯住力拓死死不放。但同時，此次并購也與必和必拓CEO高瑞思的性格不無關系。

高瑞思曾任麥肯錫管理咨詢顧問，1993年加入“必拓”公司（BillitonPlc），在2001年的“必和必拓收購案”中，他被稱為“關鍵先生”。正是2001年“必和”（BHPLimited）與“必拓”的聯姻，才誕生了必和必拓這家全球最大的礦業集團。恐怕，這位并購高手早就將力拓視為下一個獵物了。

然而，必和必拓如果成功并購，則會造成中國、韓國等鋼鐵制造國的強烈不安。因為對于上游礦產資源的壟斷，會不斷增加中國乃至其他國家鋼鐵企業的生產成本。

據天相投資2007年的一份報告顯示：在歷年的鐵礦石談判中，我國鋼鐵企業的議價能力不強，處于較被動的地位，近三年來我國進口鐵礦石協議價格分別上漲71.5%、19%、9.5%。因此，中國不得不參與到這場游戲中。

而兩拓合并不僅影響到中國的鋼鐵企業，同時也讓希望在有色領域發展的中鋁憂心忡忡。中國鋁的產能占到世界30%，但是資源量只占到全球資源的3%，那么中鋁出手就在情理之中了。而與中鋁聯手的美鋁，也不愿意看到礦業巨頭獨霸世界資源的格局。

力拓對中鋁的態度可以理解。目前中鋁氧化鋁產量世界第二，電解鋁產量世界第三，鋁加工材產量世界第五，在世界鋁行業具有較強的國際影響力，其目前市值超過500億美元。中鋁2007年營業收入超過1300億元，公司資產規模已突破2000億元，連續兩年實現利潤超過200億元。找到這么一位好的合作伙伴對于力拓在中國開展業務大有好處。事實上，力拓也在加強同中國的合作。

如果從股價分析，無論兩拓合并成功與否，只要一直進行，對于那些沒有董事會席位的股東們也不是什么壞消息。畢竟要約收購的消息一出，兩拓的股價都已大幅飆升。

兩拓有很多重合股東。但必和必拓依然難以向力拓董事會直接施壓，最多只能通過其股東進行間接游說。因為，力拓的董事會成員中并不包括其大股東。這恐怕與力拓股權極為分散有關，在中鋁獲得第一大股東位置之前，力拓的最大單一股東僅僅占到不足5%。因此，力拓董事會全票否決必和必拓的報價也不足為奇。

而只要力拓董事會能夠通過公司發展為股東創造較好價值，必和必拓收購提案的誘惑力就值得商榷。

對于力拓的管理層來講，合并似乎并無益處，因為這或許就意味著他們的出局。

力拓是一家由管理層控制的大型采礦集團，而必和必拓也是如此。因此，如果兩拓合并，勢必會在兩家公司的管理層之間產生誰是未來公司領導者的矛盾。這從并購過程中兩家公司CEO的竭力游說可以看出端倪。

顯然，這也給中鋁和美鋁的聯手收購留出了操作的空間。申銀萬國分析師任云鶴就提出：“從大的方面來說，中國的資本進入全球資源也是個必然趨勢，你有錢當然要投到你缺少的地方去。”

聯手 與世界級企業并肩

雷曼判斷中鋁肯定會參與此事，并在最后時刻成為中鋁陣營唯一的世界頂級投行。

此次收購力拓股份，雖然中鋁作為主導，但是其中看點之一卻是中美聯合。不僅有中鋁、美鋁兩大鋁業巨頭聯手，也有雷曼兄弟和中金公司兩大投行。

盡管美鋁僅僅出資12億美元，但其作用不可忽視。因為美鋁的參與給了中鋁的操盤團隊以更充分的信心。

2005年，肖亞慶曾對美鋁做過一次訪問。談起那次訪問，肖亞慶認為最大的收獲是了解到美鋁這樣的世界頂級的百年企業是如何考慮未來的。“我們總結和別人最大的不同，就是我們僅注重企業的發展規律性是遠遠不夠的，如果我們天天看腳底下，肯定不是撞樹就撞墻了。”

在中鋁于新加坡成立SPPL一個月之后，美鋁開始接觸這位曾經的合作伙伴。“可能當時美鋁已經隱約感到了什么。”肖亞慶說。幾次試探性接觸之后，美鋁相信中鋁要做這件事，此后雙方便進行深入的談判。

在肖亞慶看來，美鋁能夠真正參與到這個交易中，充分說明了中鋁判斷的正確，同時也表明美鋁充分信任中鋁的管理團隊。

除了有美鋁對中鋁執行能力的充分肯定之外，雷曼兄弟公司的加盟也為收購起到了關鍵性的作用。

在整個交易細節中，有一個環節并不為人所注意。必和必拓與力拓一共聘請了9家全球頂級投行。為必和必拓提供服務的有花旗集團、高盛、匯豐銀行和澳大利亞本土的Gresham Partners，而力拓的顧問陣營中則包括摩根斯坦利、瑞士信貸、摩根大通、洛希爾及澳洲最大的投行麥格理。從另一種意義上來說，這其實是對金融服務資源的一種壟斷。

為什么中鋁會選擇雷曼兄弟？這對于肖亞慶來說可能是沒有選擇的選擇。“世界頂級的10家公司，9家都被人家簽走了。簽這么多也不是因為別的原因，國外大的并購案，有一個很大的戰略，就是把所有可能的服務者都買下來，當其他競購者想要參與時，沒有頂級的公司會為你服務了。”

當中鋁和雷曼兄弟協商的時候，雷曼兄弟也在與必和必拓接觸。因為雷曼是倫敦市場金融礦業股二級交易量第一，無論誰爭取到雷曼，都會為自己的勝算增加一份籌碼。然而雷曼最終判斷中鋁肯定會參與此事，并在最后時刻成為中鋁陣營唯一的世界頂級投行。

“如果沒有雷曼，我們還會聘請別人，但是做這樣大的并購，我們還是希望找一些世界最頂級的公司來做，這對我們還是很有幫助的。”肖亞慶說。

從某種意義上來說，中美的聯合及聘請雷曼、中金做顧問為此次成功并購起到了推動作用，特別是在處理繁雜的審批手續，以及法律約束等細節的時候。

盡管此次收購尚屬順利，但就連肖亞慶也強調收購的不可復制性。因為在他看來有太多的偶然因素。

而事后，肖亞慶也承認：“其實之所以有這種超強度的工作，一方面是因為我們時間緊迫，另一方面也是因為我們沒有強大到足夠掌控這樣的并購交易。很多判斷都是臨時做出，我們沒有辦法得出十分肯定的答案。”他并不避諱其中的種種不確定性。

回顧此次并購案，肖亞慶對《英才》記者說：“人一輩子都是在做小事，只有小事做好了，才能做成大事。”

圖謀 不能再等10年

“我們是后來者，后來者一定要付出更高的代價，但現在做是必然的。”

時至今日，人們尚不能說并購已經取得了最終勝利。

首先，中鋁對力拓的并購屬于財務投資。雖然名為單一的第一大股東，但中鋁并不擁有管理權和董事會席位。

“力拓的鐵礦石等資源都很豐富，如果說中鋁能影響到這些，那么，這是以前所有的中國的企業想做都做不了的事情，因為我們中國企業一直受制于人。”申銀萬國分析師任云鶴覺得，這可能是此次并購的一點缺憾。

不過，在肖亞慶看來，是否能夠直接管理力拓公司或者擁有董事會席位目前并不十分重要，關鍵在于，“中國企業有了涉足這種頂級企業的并購談判，過去是很少有這種地位的。因為這把椅子是不能隨便坐的。”

屈指算來，中鋁成立至今也僅僅7年，而就算把中鋁子公司的歷史算在內也不過30年光陰。而必和必拓的前身BHP公司則成立于1885年，力拓則成立于1873年，與兩位世界級礦業巨人同桌而坐，不能不說是中國企業進軍國際的一點進步。

一位分析師說，如果一旦必和必拓退出收購，或將引發力拓股價因預期喪失而下跌，并造成投資損失，這種可能性依然存在。

有人曾質疑，這是兩拓一起玩的套，讓中鋁鉆。《英才》記者問肖亞慶怎么看，他回應：“力拓是一家非常好的公司，現金流很充裕，必和必拓并購力拓的目的就是要拿到他的現金流和資源。而必和必拓這樣大的公司操作這樣大的并購案例并非只是虛張聲勢，如某些人想象的那樣，做一個游戲，故意要把中國企業套進去。因為如果交易額達到1500億美元，交易費用差不多就會有七八億美元，在國際上開這種玩笑的還沒有過。更何況必和必拓這種講誠信的企業。”

而為何這次并購的主角不是外界一直傳言的寶鋼，而是中鋁？肖亞慶雖未談及，但英國《金融時報》曾評論道：“最可能的理由就是，通過建立起多元化的海外業務，以及對國內這個高耗能的行業進行整合，中鋁作為業績最好的企業之一，贏得了最高領導人的信任。”

這種說法不無道理。中鋁此前曾成功操作了多起海外資產并購，并連續被國資委評為央企A級企業。短短6年間，中鋁資產總額從最初的358億元膨脹至2006年底的1526億元，增長了4.3倍，利潤從24億元增長到225億元，增長了9.4倍。

寶鋼雖然近些年發展迅速，也通過不斷地資本擴張，打造了自己的金融平臺，但寶鋼集團董事長徐樂江在接受媒體采訪時明確表示：“我聲明，（寶鋼競購力拓）這不是我說的，是媒體給我炒出來的。”他進一步表示，目前寶鋼的實力和能力還不足以阻止另一礦業巨頭必和必拓并購力拓，也無法去收購力拓。

另有專家質疑，1000億元人民幣如果用在別的地方是不是對中鋁的投資者更有益？

對此，肖亞慶向《英才》記者解釋：中鋁作為一個礦業公司，在走兩條路，第一，資源戰略。中國人口眾多，資源奇缺，靠中國的資源服務全球根本不可能，因此中鋁的資源戰略就是要走向世界，來滿足中國市場的需求及為全球的經濟發展服務。第二，國家戰略。中國是一個發展中國家，我們是全線發展，特別是下游制造業發展迅速。而國外則相反，很多國際公司甩開下游，直奔上游，所以中鋁才要向上游發展，并力圖成為具有國際競爭力的多金屬公司。

“我們不是去占有資源，把資源拿回中國。”肖亞慶在采訪中幾次向《英才》記者強調：“中國有大量產品出口，消耗著大量的資源，這些資源實際上是在為全世界服務。”

但正像肖亞慶所說，“我們是后來者，后來者一定要付出更高的代價，但現在做是必然的，因為這比你未來付出的代價要小，如果再過10年，你可能什么機會都沒了。”

那么，不妨放棄短暫的興奮，仔細思考我們還能從競爭對手那里學到些什么。

百年力拓 堅持主業

RioTinto（力拓）在西班牙語中是“黃色河流”的意思。1873年，這條“河流”從西班牙南部城市維爾瓦發源，最初，它的主要業務是鋅礦。在其后130多年的歷史中，它匯聚了無數支流，如今已經成為擁有多種礦物資源的全球三大礦業巨頭之一。目前，力拓在英國和澳大利亞兩地上市，總市值約1500億美元，其中英國力拓占72%的股權，澳大利亞力拓占28%的股權。

力拓的兼并高潮發生在1962年后。在短短6年之內，它把十數家具有全球影響力的礦業公司收入囊中，其中包括南非最大的銅生產商Palabora、納米比亞最大的鈾生產商R?ssing、澳大利亞的鐵礦石生產商Hamersley……

隨后幾年，力拓掌門人一度對水泥、化學品、油、氣等建筑材料和汽車工業發生興趣，公司的業務發生偏離。不過，這種偏差很快被矯正回來。

對主業的收購和對非核心業務的剝離一直是力拓發展的主旋律。2004年，力拓又將部分非核心資產剝離出去，當年實現純利潤增長86%。

去年剛上任的力拓CEO艾博年（Tom Albanese)是位意裔美國人。他于1993年加入力拓。當時，力拓收購了Nerco礦業公司，后者的首席運營官（COO）正是艾博年。

艾博年幾乎把一半的工作時間都用來拜訪世界各地的礦業公司。他認為，作為CEO，一定要走出辦公室，去聽聽顧客都在討論些什么。對于看好的東西，“與其租賃不如買下”是其強勢作風的一貫體現。上任不到3個月，艾博年就力壓美鋁，完成了一筆礦業史上規模最大的并購——380億美元收購加拿大阿爾坎鋁業公司(Alcan)。該交易使力拓一躍成為世界最大的鋁生產商。

百年必和必拓 瘋狂并購

必和必拓由兩家礦業公司合并而成，其中，BHP成立于1885年，總部設在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規模最龐大的公司之一，Billiton則在1860年成立于荷蘭。2001年，這兩家公司合并組成BHP Billiton礦業集團，交易總金額達到570億美元，其中BHP持股58%，Billiton持股42%。到今天，必和必拓已經發展成為一家市值約2000億美元、版圖超過20個國家的礦業“巨無霸”。

必和必拓以獨特的經營模式聞名。其核心是：提供優質多樣的資產組合，以確保比傳統資源循環更平穩的現金流轉和更高的生產能力。

必和必拓現任CEO高瑞思（Marius Kloppers）去年10月剛剛上任。這位素食主義者以鋒芒畢露、獨斷專行的工作作風和超常的智力而著稱。在2001年必和、必拓的收購案中，他起了非常關鍵的作用。

2005年，高瑞思成功阻止了瑞士礦業巨頭Xstrata對WMC資源公司的惡意收購， 后者是一家澳大利亞礦業公司，總部也在墨爾本，擁有全球最大的鈾礦。最終，必和必拓以73億美元拿到WMC公司55.45％的股權。

并購一再讓高瑞思嘗到甜頭，因此，在被正式任命為CEO之前，他就對外界宣稱，將在未來十年內，花費700億美元用于收購。果然，剛剛上任一個月，他就發起了震驚業界的對力拓的收購要約。

百年美鋁 借刀中國

美國鋁業公司(Alcoa Inc)始建于1888年，其創始人之一查爾斯·馬丁·豪（Charles Martin Hall）畢業于世界知名的歐柏林藝術學院，卻熱衷于化合物的研究。

大學畢業后不久，查爾斯發明了一種廉價的鋁的提煉法，還申請了專利，他的朋友阿弗雷德·E·亨特（Alfred E. Hunt）提供了資金支持，兩人在賓夕法尼亞州的匹茲堡創立了一家公司（美鋁的前身）。從此，鋁開始被大規模地用于汽車、航天工業。萊特兄弟那架著名的飛機、登上月球的阿波羅號、世界第一部太空艙上都有美鋁的產品，它還是易拉罐的發明者。100多年過去了，當年那位天才少年創立的公司已經成為全球最大的電解鋁、鋁加工產品和氧化鋁生產商。其總部及主要的研發中心均設在匹茲堡市。

20世紀80年代，美鋁通過與中國有色金屬工業總公司（今中國五礦集團公司）的技術合作進入中國。此后，還在中國設立5家合資企業或獨資企業，主要生產鋁箔產品。現在，美鋁已成為中國最大的鋁產品進口商和貿易伙伴，也是中國鋁工業最大的國外投資者。

作為單一的鋁生產商，美鋁近年來處處受到幾大礦業巨頭的掣肘。2007年2月，曾一度盛傳必和必拓與力拓欲以400億美元收購美鋁，雖然事后幾方都刻意回避，不過，必和必拓的前任CEO與現任CEO都公開表示過對美鋁的“濃厚興趣”。2007年5月，美鋁宣布欲以每股73.25美元、溢價32%收購其對手——排行世界第三的加拿大阿爾坎鋁業公司(Alcan)，但這筆交易又被力拓半路攔下……對于這些，出生于摩洛哥的美鋁現任CEO阿蘭·貝爾達（Alain Belda）顯得有點無可奈何。此次與中鋁合作試圖阻止兩拓合并，不知能否平衡一下這些恩怨。

（本刊記者羅影根據公開資料整理）

中鋁擠進頂級談判桌

并購能否帶來整體創新能力？

《英才》：有專家質疑，美國30多年前，像美鋁此類企業就放棄購買上游企業，而最終選擇增加下游的創新能力，你認為此次并購能給中鋁帶來整體創新能力嗎？

肖亞慶：作為一個礦業公司，實際我們要考慮兩個現實，第一就是中國資源奇缺。僅靠中國的資源來服務中國，服務全世界，這肯定不可能。第二作為中國的企業重要的一個使命就是要滿足中國市場的需要，以及國民經濟發展的需要。我們當然也要追求利潤，但中國市場特點和全世界的特點有些不同，我們還是一個發展中國家，追求利潤的方式不同。

《英才》：如果將全球鋁業比作一個食物鏈，中鋁和百年美鋁吃的食物一樣嗎？

肖亞慶：我們現在基本上在世界上也算是一流的。但是如果要拿食物鏈來比較，他們是大鯊魚，我們至少不是蝦米，應該算是小鯊魚。任何世界級公司，如果想發展，沒有不關注中鋁的發展的。

《英才》：中鋁有自己的企業榜樣嗎？

肖亞慶：有標桿，像美鋁……但他們跟我們有不同。我覺得中國的企業要走向國際化，不可能用一個辦法能解決所有企業的問題，就是說一條路子，一個模式，大家都在走，我覺得不一定都能成功。因為背景不同，你所處的地位不同。所以大家要不斷創新，要實事求是。像中鋁這種做法，對我們來講是個好做法，但是對其他公司那就不一定了。

中鋁會成為中投第二嗎？

《英才》：如果力拓的股價像黑石一樣，中鋁遭遇中投那樣的境遇，你會怎么辦？

肖亞慶：這個我們考慮了很多。看完中投的投資，我們并不認為中投的投資就是失敗的，因為作為一個股權投資，你要看一段周期，我們現在中國社會有一個問題，就是比較浮躁，一部分人往往不能用歷史的觀點，或者是用戰略的觀點來分析，包括中投的投資，是錯還是對，我覺得現在評價還為時過早。

我們買力拓的股票，今后會不會出問題很難說。但是到目前為止非常好，股價一直在我們買的價格附近活動。但是過了幾年以后，會不會大幅跌？有這種可能性，但是從長期來看，我覺得我們出的價格是非常合理的價格。我們對當前的判斷，是基于對它未來的判斷。

另外我們和其他投資金融類企業根本不同的是什么？我們買的東西是實物，我們需要實物。我們這一步應該是戰略性的。

必和必拓會否放棄？

《英才》：并購之后，你們與力拓接觸過嗎？

肖亞慶：我是他第一大股東，當時就禮節性拜會了他們董事長和CEO。

《英才》：當時你們談了什么？

肖亞慶：就是禮節性的拜訪。當然可以感覺到他們對我們入股很高興，根本原因是在于他覺得世界上有人承認他的價值，因為必和必拓的出價是不夠的，他們表示肯定要為股東做最大的貢獻。

《英才》：必和必拓作為國際大公司，似乎應該預料到中國公司可能會插手并購力拓，但這次他們似乎表現得很驚詫。

肖亞慶：首先我跟力拓并購之前沒有接觸過，因為從法律概念上來說，我們不能夠和并購目標單獨見面。其次，必和必拓一直宣揚這種合并是對中國有利的，但在世界上誰都知道究竟會怎樣。他游說了一圈，結論可能是中國企業沒有能力去競爭。

《英才》：那么你認為必和必拓是否會放棄并購？

肖亞慶：必和必拓不會輕易放棄。這樣世界頂級的公司，他想做的事情，不會因為我們的出現而放棄。這不符合企業發展的規律，也不符合他的做事風格。力拓價值巨大，一下子放棄對他來說也是巨大損失。但是如果他真正放棄了，對我們來講也不是壞事，短期可能造成股價波動，但長期來看沒有問題。

《英才》：力拓的股權非常復雜，也非常分散，如果必和必拓提高報價，或者通過其他方式游說股東，會不會出現股東把力拓逼回談判席的可能？

肖亞慶：這個事完全可能，力拓的董事會完全為股東來服務的，如果股東認為這公司最好賣掉，當然這公司必須賣掉。現在的問題是從董事會的判斷來講是不想賣掉，他是想獨立承擔。

最難熬的日子怎么過的？

《英才》：整個過程中，對于你來說，哪天是最難熬的？

肖亞慶：就是我們在倫敦的那天晚上最難熬了。

《英才》：你那天晚上是怎么過的？

肖亞慶：我就坐在雷曼的總部。

《英才》：沒有回去睡覺嗎？

肖亞慶：沒有時間睡覺。我們在那兒坐了8個多小時。一直到第二天早晨北京時間八九點鐘交易完。

《英才》：你什么時候開始舒一口氣的？

肖亞慶：記者招待會以后稍微舒了口氣，我們有六天時間沒有正經地坐在餐桌上吃飯。在交易所那天沒有食欲，我們就吃了一點兒面條，你想世界上最大的一筆交易，現在說起來是面不改色心不跳，當時表面是平靜的，但內心還是很復雜的。

《英才》：感覺你有點愛冒險？

肖亞慶：我覺得做的這些事情，都是要非常慎重的。這種事情，你要說冒險，風險和收益是同等的，風險越大，收益越大。我們有一個非常團結的班子，我們有一支優秀的工作團隊，我們花在風險控制上的時間遠遠高于做其它事情。

善弈者肖亞慶

善弈者謀勢。雖然沒問過肖亞慶是否善于下圍棋，但這句話用在他身上恐怕并不為過。

謀勢一，當年整合中國鋁業，肖亞慶四兩撥千斤，借宏觀調控之機，從上游向下游延伸，一年之內收編國內數家大型電解鋁廠，其對市場節奏的把握令人欽佩。

謀勢二，肖亞慶借助鋁業高利潤向具有國際競爭力的多金屬公司發展，收編云南銅業、秘魯銅業，這一步又讓中鋁開疆擴土。

謀勢三，最近聯合美鋁收購力拓12%的股份，更讓人覺得其意在深遠。中鋁借力拓被敵意并購之機施以援手，不但攪局必和必拓的如意美夢，還同世界第二大礦產集團力拓管理層交好，可謂又一次搶得先機。

雖然肖亞慶在謀勢，但從某種程度上，他又是一位謀子者。

因為很多事情他都親力親為，而且對細節的要求又極為苛刻，比如談判的細節，財務的估算，最終的收購價格，甚至匯報工作的時間。或許這種對于細節的執著正說明他把“責任”二字看得很重。

肖亞慶不喜歡出風頭，除了很少接受媒體采訪之外，也很少出席活動，甚至當年被提升為總工程師時，上級領導都沒聽說過這個年輕的小伙子。他在接受《英才》記者采訪的全過程中，很少有激動的言談，表情也很平靜，以至很少能抓拍到亢奮的瞬間。

但是他喜歡紅色（通常被認為是代表活力）領帶，他整合行業，整合公司縱橫捭闔，讓人感到隱約的霸氣。