個人投資者地區分布與當地經濟發展關聯分析

[摘要] 以A股為代表的中國個人投資者各地區投資交易狀況與當地經濟發展是否具有相關性呢？本文基于2005年～2006年市場數據，以中國各地區個人投資者開戶數、流通股托管市值為主要變量，借助SPSS13與當地人均GDP進行二元相關分析，得出個人投資者地區分布與當地經濟發展具有中度正相關關系，然后采用偏離-閥值法對各地區進行聚類分析，得出證券業務大區營銷優先發展策略。

[關鍵詞] 投資者 經濟發展 相關性 關聯分析

一、引言

我國證券投資者以個人投資者為主。個體投資行為與很多因素有關，而經濟基礎是重要的必要條件。本文從經濟基礎視角，將各地區個人投資者狀況與當地經濟發展進行關聯分析，找出其相關性，企圖從大區營銷角度發掘市場機會。

鑒于分析數據的客觀性與可靠性，文中證券市場數據摘自于2005年、2006年證券統計年報、月報，人均GDP數據摘自于中國統計年鑒，并進行了必要整理。在變量選取方面，考慮到各地區個人投資者開戶數、新增開戶數是當地最基本的個人投資者信息，個人投資者的交易量是反映當地投資者活躍程度的重要信息，而這兩方面反映在證券統計表中對應著各地區個人投資者開戶數、新增開戶數、流通股托管市值等變量，因此，下文以這三個變量來反映各地區個人投資者情況，并以此與反映當地經濟發展水平的人均GDP進行相關分析。中國股市A股最有代表性，若不特別說明，文中證券數據都指A股。

二、個人投資者地區分布分析

通過截至2005年、2006年底滬深開戶數、新增開戶數統計，分別計算出滬深開戶比重和新增開戶比重，并繪制2005年、2006年投資者開戶地區分布線型圖。通過線型圖分析得出:（1)投資者主要集中在長江三角洲和珠江三角洲地帶，并以上海、廣東為中心向周邊地區輻射，可視為第一梯隊;（2)滬市投資者以上海投資者為主，深市投資者以廣東投資者為主，并且，滬深市投資者都在不斷增加，總體而言，滬市投資者的增幅快于深市投資者;（3)上海和廣東的新增投資者都傾向于在滬市開戶，但北京投資者傾向于在深市開戶;（4)江蘇現有投資者較多，滬深兩市投資者數量相當，但新增動力不強;（5)山東、四川、遼寧、浙江、北京可視為第二梯隊，現有投資者數量多，滬深兩市投資者數量相當。山東新增投資者動力不強;四川新增投資者動力足，尤以滬市新增投資者為主;遼寧和浙江的新增投資者比重與現有投資者比重不相上下;北京的新增投資者動力非常足，尤以深市新增為主，特別是2006年，北京的深市新增開戶數占深市總開戶數的75.7%;（6）湖北、湖南、河南、福建、黑龍江可視為第三梯隊，現有投資者數量一般，增長動力也不足;（7)天津、河北、山西等其他地區現有投資者數量少，也無明顯增長趨勢，可視為第四梯隊。總之，這兩年各地區投資者分布較穩定，可按現有投資者人數和增長幅度分為四個梯隊。第一個梯隊最活躍，第四梯隊最不活躍。

三、個人投資者地區分布與當地經濟發展二元相關分析

一般來說，開戶數量越多的地區，投資者越活躍，總體交易行為越頻繁。各地區投資者交易情況與當地經濟發展是否具有相關性呢？下面采用二元變量相關分析法進行分析。

1.地區個人投資者與人均GDP相關分析

選取2005年、2006年度滬深兩市個人投資者開戶數地區分布比重、人均GDP為兩個相關變量，通過SPSS13進行相關分析，得出2005、2006年Pearson相關系數分別為0.620、0.674，Spearman’s rho相關系數分別為0.650、0.663，Kendall’s tua-b相關系數分別為0.488、0.501，并且在數據旁邊有兩個星號，表示用戶指定的顯著性水平為0.01時，統計檢驗的相伴概率小于等于0.01(在表格中顯示為“.000”），即個人投資者開戶數地區分布比重與當地人均GDP顯著相關，且為正相關。經驗顯示，當相關系數位于0.5～0.8之間，屬于中度相關，位于0.3～0.5之間，屬于低度相關。可見，通過三種不同的相關分析，均反映出2006年的相關系數高于2005年，2006年的相關性為中度相關，2005年的相關性基本屬于中度相關，這說明各地區個人投資者開戶數與當地人均GDP中度正相關，且 2006年各地區個人投資者開戶情況與當地經濟發展具有更強的相關性。如果我們將三種相關系數的均值當作該年度個人投資者開戶情況與當地經濟發展的相關系數，那么2005、2006年相關性系數分別為0.586、0.613。

2.地區流通股托管市值與人均GDP相關分析。選取2005年、2006年度滬深兩市地區流通股托管市值、人均GDP為兩個相關變量，分析得出2005、2006年Pearson相關系數分別為0.773、0.722，Spearman's rho相關系數分別為0.691、0.623，Kendall's tua-b相關系數分別為0.531、0.471，若用戶指定的顯著性水平為0.01時，統計檢驗的相伴概率小于等于0.01，即滬深兩市地區流通股托管市值與當地人均GDP顯著相關，且為正相關。可見，通過三種不同的相關分析，均反映出2005年的相關系數高于2006年，2005年的相關性為中度相關，2006年的相關性基本屬于中度相關，這說明各地區滬深兩市地區流通股托管市值與當地人均GDP中度正相關，且 2005年各地區投資者交投情況與當地經濟發展具有更強的相關性。如果我們將三種相關系數的均值當作該年度個人投資者交投情況與當地經濟發展的相關系數，那么2005年、2006年相關性系數分別為0.665、0.605。

從2005年、2006年整體證券市場狀況看，2006年的行情好于2005年，開戶數高于2005年，整體交易量也高于2005年。流通股的交易情況最能反映個人投資者的交易實際，2006年的個人投資者交易情況與當地經濟發展相關關系的減弱從某種程度反映出投資者的交易活躍程度在整體市場良好的狀況下與更多的因素有關，不僅僅是經濟發展狀況。

四、個人投資者地區聚類分析

為了制定合理地市場細分策略，需要對個人投資者按地區進行聚類分析。下面采用偏離-閥值法來進行分析。

分別將截至2005年、2006年底滬深兩市開戶數求和按照31省份進行降序排名，再分別對我國2005年、2006年人均GDP進行降序排名，得出2005年、2006年各省市總開戶數排名與人均GDP排名對照表，同時為了更清晰地表現各地區投資者狀況與人均GDP的偏離，經過偏離度處理，得到2005年、2006年各省市總開戶數排名與人均GDP排名偏離散點圖1、圖2。

令偏離度=總開戶數排名-人均GDP排名，假設：

1.當偏離度=0時，表明當地投資者狀況與經濟發展水平相當，當地居民風險偏好性一般。

2.當偏離度>0時，表明當地投資者狀況慢于經濟發展水平，當地居民風險偏好性不足。

3.當偏離度<0時，表明當地投資者狀況快于經濟發展水平，當地居民具有風險偏好性和投機心理。

事實上，偏離是合理的，若取一個閥值，對上述假設進行調整：

1.當∣偏離度∣≤5時，表明當地投資者狀況與經濟發展水平基本相當，開戶數能較好地反映出當地經濟發展水平，該地區可歸為風險偏好相當者。

2.當10>偏離度>5時，表明當地投資者狀況慢于經濟發展水平，當地居民風險偏好性不足，可歸為風險中性者。

3.當偏離度≥10時，表明當地投資者狀況嚴重慢于經濟發展水平，當地居民具有風險規避性，可歸為風險規避者。

4.當-10<偏離度<-5時，表明當地投資者狀況快于經濟發展水平，當地居民具有風險偏好性和投機心理，可歸為風險偏好度較高者。

5.當偏離度≤-10時，表明當地投資者狀況明顯快于經濟發展水平，當地居民具有明顯的風險偏好性和投機心理，可歸為風險偏好者。

因此，將各省市歸為A、B、C、D、E五類，如下表：

可見，中國各地區投資者發展狀況與當地經濟發展水平并不完全相匹配，但大部分地區投資者發展狀況與當地經濟發展水平相當，這與前面二元相關分析結論一致。2005年67%的省市投資者發展狀況能夠反映當地經濟發展水平，23%的省市投資者比較理性地對待證券投資，對風險偏好性不太強，只有10%的投資者偏好風險。一年后，這些數據分別為56%、26%和18%。如果將經濟發展水平分為高、中、低三類，那么經濟發展水平高或低的兩類地區其風險偏好性比較穩定，而經濟發展水平中等的地區風險偏好性波動比較大。如廣西、內蒙古的風險偏好度降低，而湖南、湖北、安徽風險偏好度提高。從整體來看，兩年來，風險偏好度普遍在提高，如2006年新疆、寧夏兩省從2005年風險規避的C類提高到風險偏好度更高的B類；再如湖南、湖北、安徽三省從2005年風險偏好相當的A類，提高到風險偏好度更高的D、E類。

總開戶數排名與人均GDP排名的偏離，也反映出投資者的投資行為和投機心理。金融服務企業進行市場細分時，總期望投資者地理分布更廣、規模更大，從而給企業帶來更高的收益。但在具體開發金融服務市場時，特別制定大區營銷策略時，需要對地區進行優先級排序，將那些成本收益比高、風險偏好度高、經濟發展潛力大的地區優先考慮。上述五類地區，A類地區優先級最高，E類地區其次，再次是D類、B類地區，C類地區可最后考慮。此外，各類地區不同省份也不能平行發展，應將那些經濟發展水平較高的地區優先發展，如A類地區，優先發展上海、廣東、江蘇等地區，其次是湖北、湖南、河南等地區，而那些經濟發展排名靠后的地區如安徽、山西、貴州等可稍后發展。