東亞貨幣合作中的人民幣與日元之爭

[摘要] 由于國家利益的驅(qū)動，區(qū)域貨幣合作中也會面臨貨幣競爭，東亞地區(qū)的人民幣與日元之爭不可避免。人民幣在發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性以及區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易地位上具有優(yōu)勢，而日元在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣國際化程度及金融市場的建設(shè)上優(yōu)勢明顯。總體上，目前并未有貨幣占據(jù)絕對的競爭優(yōu)勢，人民幣有上升空間。

[關(guān)鍵詞] 貨幣合作 貨幣競爭 人民幣 日元

貨幣合作與貨幣競爭之間并非相互排斥，它們既對立又統(tǒng)一。可以說，國際貨幣競爭在一定程度上催生了全球范圍內(nèi)各種層次區(qū)域貨幣合作的蓬勃發(fā)展，同時在貨幣合作進(jìn)程中，也會有貨幣競爭存在，即爭取成為區(qū)域內(nèi)各方匯率釘住的“錨”貨幣。其實質(zhì)是對貨幣主導(dǎo)權(quán)的爭奪，背后是國家利益的驅(qū)動。正在進(jìn)展中的東亞貨幣合作也同樣面臨“錨”貨幣之爭，由于東盟十國與韓國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，競爭主要在人民幣與日元之間展開。

一、經(jīng)濟(jì)實力

經(jīng)濟(jì)實力是一國貨幣競爭力的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大及經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能夠增強(qiáng)一國抵御金融沖擊和抗風(fēng)險的能力，也為本國貨幣競爭力的提升提供了可靠的物質(zhì)保證。因此，貨幣競爭在某種程度上可以說是發(fā)行國經(jīng)濟(jì)實力的較量。而在亞洲，中日兩國的經(jīng)濟(jì)成績均是區(qū)域內(nèi)的佼佼者。

從經(jīng)濟(jì)規(guī)模的絕對量上看，日本強(qiáng)于中國。2006年，日本GDP值達(dá)43674.59億美元，占全球GDP總和的9.1%，而同期的中國GDP值為26301.13億美元，是日本的五分之三。但在發(fā)展?jié)摿ι希袊鴥?yōu)勢很明顯。2000年～2006年，中國GDP的年均增速是9.57%，遠(yuǎn)超日本的1.66%。尤其是近四年來，每年GDP的增長率更是高達(dá)10%以上，中日兩國經(jīng)濟(jì)的絕對差在不斷縮小。值得注意的是，中國的經(jīng)濟(jì)增長不僅快速，而且比其他任何東亞經(jīng)濟(jì)體包括日本都更加穩(wěn)定。麥金農(nóng)和施納布爾(2003)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，就1980年～2001年東亞經(jīng)濟(jì)體GDP年增長率的變動系數(shù)來看，中國最低，為0.35，除中國和日本以外的東亞經(jīng)濟(jì)體明顯具有共同的經(jīng)濟(jì)增長周期，變動系數(shù)為0.49，如果加入中國，其變動系數(shù)降至0.29，如果再加入日本，則其整體產(chǎn)出增長的變動率提高至0.38。顯然，中國的經(jīng)濟(jì)增長要更加穩(wěn)定，而日本經(jīng)濟(jì)增長的波動較大。中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，日益成為抑制整個東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動的重要因素，在日益一體化的東亞地區(qū)發(fā)揮了“自動穩(wěn)定器”的作用，使其有條件成為未來區(qū)域合作的核心力量之一。

二、區(qū)域內(nèi)貿(mào)易關(guān)聯(lián)度

一國同區(qū)域內(nèi)其他成員間的貿(mào)易量越大，關(guān)聯(lián)度越高，成為本地區(qū)“市場提供者”的可能性就越大，由此導(dǎo)致對本幣需求也越多，同區(qū)域內(nèi)有關(guān)經(jīng)濟(jì)體開展貨幣合作的可能性就越大。自上世紀(jì)80年代起，日本就很注重與東亞的貿(mào)易投資往來，試圖通過區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易比重的擴(kuò)大來深化東亞地區(qū)對其經(jīng)濟(jì)的依賴，從而加強(qiáng)日元的主導(dǎo)地位。與此同時，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國的對外貿(mào)易也異常活躍，東亞地區(qū)是其“熱點(diǎn)”區(qū)域。2006年，日本對東亞地區(qū)的貿(mào)易額為5455.77億美元，占全年總貿(mào)易額的44.58%；同期，中國與東亞地區(qū)的貿(mào)易額為8395.04億美元，是全年總貿(mào)易額的47.67%。從區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重看，兩國相差無幾。但是，如果進(jìn)一步分析就可以看出，2006年，日本對東亞的出口額是2999.23億美元，區(qū)域內(nèi)的中國、東盟、韓國以及中國臺灣、香港均在它的十大出口市場之列；從東亞的進(jìn)口是2456.54億美元，總體呈順差格局。同期，中國與東亞地區(qū)的貿(mào)易則處于逆差狀態(tài)，額度為718.44億美元，是中國的主要逆差來源。顯然，東亞各方對中國的出口依存度更高，中國在區(qū)域貿(mào)易中的地位也因此迅速提升。Roland-Holst（2002）運(yùn)用動態(tài)預(yù)測模型，分析了今后中國經(jīng)濟(jì)增長對東亞地區(qū)貿(mào)易格局及其模式的影響。預(yù)測結(jié)果顯示，從2000到2020年的20年間，中國將成為東亞最大的貿(mào)易實體，特別是在加入WTO的帶動下，其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將為東亞其他經(jīng)濟(jì)體提供史無前例的市場機(jī)會。他認(rèn)為，中國將逐步替代美國現(xiàn)有的東亞地區(qū)“市場提供者”的角色，形成“用對西方國家的順差彌補(bǔ)對其他東亞經(jīng)濟(jì)體的逆差”的貿(mào)易模式，在很大程度上改變東亞地區(qū)現(xiàn)有的貿(mào)易格局和由此形成的“東亞美元本位制”，提高人民幣在未來東亞區(qū)域貨幣體系中的地位與作用。

三、幣值穩(wěn)定性

區(qū)域貨幣合作，是通過成員方之間相對穩(wěn)定的制度性匯率安排，來降低交易成本，規(guī)避金融風(fēng)險，實現(xiàn)收益的最大化。因此，客觀上要求區(qū)域內(nèi)的“錨貨幣”應(yīng)具備穩(wěn)定性，不能過于波動。貨幣的價值有對內(nèi)和對外之分，一般用通貨膨脹率和匯率這兩個指標(biāo)加以衡量。從貨幣的對內(nèi)價值角度分析，穩(wěn)定貨幣的對內(nèi)購買力不僅要抑惡性制通貨膨脹，也要防止通貨緊縮，在一個適度的通脹水平上保持經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。從表2可以看出，自1997年東亞金融危機(jī)后，中日兩國都遭遇了不同程度的通貨緊縮。不同的是，中國經(jīng)濟(jì)回升迅速，增長強(qiáng)勁。而低迷數(shù)十年的日本經(jīng)濟(jì)直至2002年才重現(xiàn)一絲曙光，對東亞地區(qū)特別是對中國的出口成為其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。日本的問題在于經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，這直接制約了日元未來的發(fā)展。而中國自今年以來，食品價格不斷上漲，直接拉升了CPI指數(shù)。央行的數(shù)據(jù)顯示:2007年1月～7月份CPI達(dá)到3.5%，7月份當(dāng)月的數(shù)字達(dá)到5.6%。中國已到了通貨膨脹的邊緣，必須加大宏觀調(diào)控力度，保持貨幣對內(nèi)購買力的基本穩(wěn)定。

至于匯率方面，兩國貨幣表現(xiàn)大相徑庭，這可從圖得到很直觀的體現(xiàn)。東亞金融危機(jī)后，人民幣實行的是實際釘住美元制，與美元間一直保持超穩(wěn)定的狀態(tài)，匯率始終保持在1∶8.27左右。2005年實行匯改后，匯率穩(wěn)中有升，波幅不大，2005年人民幣升幅為2.43%，2006年是3.13%。值得注意的是，人民幣匯率的平穩(wěn)運(yùn)行相當(dāng)程度上得益于我國在資本項目上的未完全開放，而資本項目的管制、人民幣還未實現(xiàn)完全可自由兌換是人民幣的一個突出劣勢。至于日元，由于受其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響，對美元的波動頻繁，已取代美國經(jīng)濟(jì)增長率波動成為左右東亞經(jīng)濟(jì)最重要的因素。此外，東亞金融危機(jī)中，相較于中國負(fù)責(zé)任的態(tài)度，日本的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。它不顧與東亞其他國家存在龐大貿(mào)易順差的情況，多次縱容乃至引導(dǎo)日元下跌，致使東亞其他國家對日元穩(wěn)定失去信心。

四、貨幣的國際化程度

經(jīng)濟(jì)主體在選擇交易幣種時，不僅關(guān)心貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實力和貨幣價值，還會考慮到貨幣交易網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模。貨幣的使用也有“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”和“規(guī)模效應(yīng)”，一種貨幣的交易規(guī)模越大，其交易成本就越小，由此帶來的收益就越大。換言之，一國貨幣的國際化程度也是影響其競爭力大小的重要因素。

資料來源：根據(jù)中國商務(wù)部網(wǎng)站的數(shù)據(jù)整理而得。

李瑤（2003）用貨幣國際度指數(shù)公式（I=λ1I1+λ2I2+λ3I3）對一國貨幣的國際化程度作了量化分析。考察的指標(biāo)分別是本幣境外流通范圍指數(shù)（I1）、本幣境外流量指數(shù)(I2)和本幣儲備占比指數(shù)（I3）。對應(yīng)這三個指標(biāo)，以2000年底數(shù)據(jù)及同期匯率為基準(zhǔn)，與中日兩國有貿(mào)易往來的國家和地區(qū)數(shù)為224和237，流通或持有人民幣、日元的國家數(shù)分別為21和173，在境外流通的人民幣和日元大約有80和840億美元，兩國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量M0分別為1570和5150億美元。經(jīng)過測算，人民幣與日元的國際度指數(shù)分別是0.19和1.17，作為參照，同期美元的國際度指數(shù)是10.25。相對于中日兩國的經(jīng)濟(jì)實力而言，兩國貨幣的國際化程度與此極不相稱，人民幣尤其如此。這主要是因為人民幣尚未實現(xiàn)完全可自由兌換，除極少數(shù)國家外，人民幣目前在境外的流通還沒有取得相關(guān)各國、各地區(qū)官方外匯儲備的地位。因此，相對于美元、日元，人民幣在東亞其他成員經(jīng)濟(jì)中的地位并不突出。

五、金融體系的發(fā)達(dá)程度

一國貨幣是由發(fā)行國的中央銀行發(fā)行和調(diào)控，在金融體系的支持下流通的。因此，一國金融體系的完善與否也將直接影響該國貨幣的競爭力。日本金融體系的構(gòu)建遠(yuǎn)早于中國，迄今為止已建立比較完備的金融市場，東京外匯市場是世界上重要的外匯交易場所之一，對日元擴(kuò)展國際流通空間起到很關(guān)鍵的作用。但是，上世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰暴露了日本金融體系的諸多問題：對銀行體系的過度依賴，不良債權(quán)數(shù)額龐大，直接金融發(fā)展滯后，資本市場培育緩慢。盡管到2002年后半期，日本金融體系的整頓出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機(jī)，但問題的解決決非一朝一夕之功，短期內(nèi)要創(chuàng)造一個全新的發(fā)達(dá)的金融體系并非易事。而中國的金融改革更是任重道遠(yuǎn)。金融體系整體運(yùn)行效率低下，金融資源浪費(fèi)嚴(yán)重，直接融資內(nèi)部機(jī)制失調(diào)，多層次市場發(fā)展滯后等多種問題導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，銀行不良資產(chǎn)比例過高，加劇了金融體系風(fēng)險的積累。金融領(lǐng)域的重重問題，脆弱且僵化的金融體制，已成為人民幣競爭力逐步增強(qiáng)的顯著制約因素。顯然，人民幣在發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性以及區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易地位上具有一定的優(yōu)勢，而日元在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣國際化程度及金融市場的建設(shè)上優(yōu)勢明顯。就目前而言，沒有一種貨幣能夠占據(jù)絕對的競爭優(yōu)勢;在可預(yù)見的相當(dāng)長時間內(nèi)，競爭仍將持續(xù)。為提升人民幣競爭力，中國應(yīng)當(dāng)借助東亞貨幣合作的契機(jī)，通過制度性的區(qū)域貨幣合作，堅持自己漸進(jìn)式的發(fā)展策略來謀求成為區(qū)域內(nèi)的核心貨幣，以獲取在貨幣金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。