淺談“游資”對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及其對(duì)策

[摘要] 游資作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)重要現(xiàn)象，已經(jīng)越來越引起人們的關(guān)注。本文簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)游資產(chǎn)生的原因。分析了游資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，提出了相應(yīng)對(duì)策和建議。

[關(guān)鍵詞] 游資 影響 對(duì)策

游資，也就是熱錢，是指為追求高額利潤(rùn)而在各金融市場(chǎng)之間流動(dòng)的短期資產(chǎn)，它具有投機(jī)性強(qiáng)，流動(dòng)性快，傾向性明顯的特征。其規(guī)模大小與國(guó)家的金融體制以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，特別是2005年下半年以來出現(xiàn)人民幣升值以后，國(guó)內(nèi)外游資蜂擁而至，大量流入股票、債券、期貨等金融市場(chǎng)以及房地產(chǎn)等市場(chǎng)。

游資的存在，對(duì)調(diào)解國(guó)際間的資金余缺和活躍金融市場(chǎng)能夠起到一定的積極作用，但是其負(fù)面影響也是相當(dāng)大的，因此我們必須正確地看待游資的影響，探求化解對(duì)策，保持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展。

一、游資產(chǎn)生的原因

1.通貨膨脹率高于銀行存款利率，在這種負(fù)利情況下。資金不能增值，甚至不能保值。資金持有者就會(huì)把手頭的貨幣用來進(jìn)行回報(bào)率高的投資，比如股票、期貨或者房地產(chǎn)市場(chǎng)等。

2.我國(guó)銀行和各種銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍沒有嚴(yán)格的限定，使大量本來可以用于實(shí)業(yè)投資或生產(chǎn)、流通的信貸資金轉(zhuǎn)化為游資。

3.由于通貨膨脹使企業(yè)貸款利率相對(duì)提高，部分企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)率過低，直接影響到它的長(zhǎng)期穩(wěn)定投資，發(fā)展實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)。在這種惡性循環(huán)因果關(guān)系中，資金從生產(chǎn)過程中游離出來，形成游資。

4.我國(guó)許多部門管理機(jī)構(gòu)集中大量的資金（其中包括預(yù)算外小金庫(kù)），在使用之前，輾轉(zhuǎn)流向金融市場(chǎng)。如用各種公款去經(jīng)營(yíng)證券、期貨交易，挪用各類資金甚至是各種工程用款去做金融生意，形成游資的一部分。

5.由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的發(fā)展，加劇了人民幣升值。特別是外匯并軌以后，人民幣對(duì)美元外匯出現(xiàn)上升，而國(guó)內(nèi)幣值迅速下貶，國(guó)際游資利用這種矛盾現(xiàn)象，源源不斷地通過各種途徑流入我國(guó)，兌成人民幣獲取利息收益，這種套利資金又有相當(dāng)一部分流入金融市場(chǎng)，成為游資。

6.資本市場(chǎng)的發(fā)展，金融工具的創(chuàng)新，貨幣可兌性及流動(dòng)性增強(qiáng)，為游資活動(dòng)提供了市場(chǎng)和投資場(chǎng)所。現(xiàn)代通信和電子信息技術(shù)使國(guó)際間的資金交易、劃撥和融通瞬間即可完成，為游資活動(dòng)提供了新的空間。世界財(cái)富的增長(zhǎng)，使得全球資金過剩，游資增加。世界各國(guó)對(duì)金融業(yè)務(wù)和范圍的管制減少或放松，為短期資本流動(dòng)提供了制度環(huán)境，使銀行、保險(xiǎn)、債券、股票和基金市場(chǎng)之間的資金可以相互融通。增加了游資流動(dòng)的市場(chǎng)空間。

二、游資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

從以上可以看出，游資是相對(duì)于投資而言，適度游資的存在有助于平衡資本市場(chǎng)、活躍證券交易、降低融資成本。客觀上起到培育和繁榮市場(chǎng)的作用。但是，作為游資，“逐利”是其天性。因其追求高額利潤(rùn)的目標(biāo)導(dǎo)向決定其高流動(dòng)性、投機(jī)性、虛擬性。被全球金融市場(chǎng)視為“禍水”的巨額游資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速協(xié)調(diào)發(fā)展造成很大的泡沫經(jīng)濟(jì)，其影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.游資的最重要特性就是高度流動(dòng)性，其炒作獲利最主要的領(lǐng)域，往往就是那些可以隨時(shí)買賣的股票、債券、期貨等金融市場(chǎng)交易品種。由于它以追求短期利益最大化為目的而大規(guī)模的流入包括房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)，將會(huì)引起國(guó)內(nèi)金融以及房地產(chǎn)等市場(chǎng)的虛假繁榮，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的繁榮異常顯著。如我國(guó)的房地產(chǎn)近年來被炒得如火如荼，大量資金似乎只進(jìn)不出。但一個(gè)嚴(yán)重泡沫化的資本市場(chǎng)的危害也是顯而易見的:它破壞客觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，使各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策無法得以落實(shí);它破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低資源配置效率，從而影響經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，損害國(guó)家的綜合實(shí)力;它同時(shí)也使資本市場(chǎng)成為一個(gè)非理性的投機(jī)場(chǎng)所，破壞金融系統(tǒng)運(yùn)作，使社會(huì)信用度降低，企業(yè)的融資成本提高，金融體系潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，股票市場(chǎng)泡沫現(xiàn)象加劇。

2.市場(chǎng)游資的大規(guī)模流動(dòng)，會(huì)給國(guó)家的宏觀政策帶來挑戰(zhàn)，增加其調(diào)控的成本，降低其宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性、主動(dòng)性和有效性。市場(chǎng)游資的大量流入會(huì)造成某一行業(yè)的過度的虛假繁榮，一旦出現(xiàn)停止流入，甚至大規(guī)模撤離，必然給這一行業(yè)造成重大打擊，進(jìn)而影響整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。市場(chǎng)游資流入沖擊我國(guó)的貨幣政策，增加了社會(huì)總需求，使國(guó)家對(duì)總需求的控制難以奏效。從而使我國(guó)資金供應(yīng)短缺的矛盾更加突出，宏觀經(jīng)濟(jì)過熱。同時(shí)，游資進(jìn)入使人民幣需求增加，人民幣匯率上升，外匯儲(chǔ)備增加，加劇我國(guó)的通貨膨脹，增加了宏觀調(diào)控的難度。國(guó)家不得不實(shí)施一定的宏觀調(diào)控來引導(dǎo)其健康發(fā)展。在選擇宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策時(shí)，要考慮選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，而這種選擇是被動(dòng)的，也是要付出代價(jià)的。

3.游資具有趨利性，沒有長(zhǎng)期投資的欲望，游資流入?yún)R市造成外匯儲(chǔ)備短時(shí)間增加，引發(fā)外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，游資流入股市造成某些股票的價(jià)格異常波動(dòng)出現(xiàn)投機(jī)泡沫。近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，股市也連創(chuàng)新高，在利益的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款也開始蠢蠢欲動(dòng)，紛紛加入游資行列，使我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)陡然加大。由于我國(guó)商業(yè)銀行本來就存在著巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)的稀釋，必然要用居民存款來解決，而現(xiàn)在人們紛紛投資房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票等金融市場(chǎng)，尤其是近年來的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆，使得銀行資金鏈更加緊張，最后可能引發(fā)銀行出現(xiàn)大規(guī)模的支付危機(jī)，這必然增加貨幣管理當(dāng)局穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的難度和影響宏觀調(diào)控的預(yù)期效果，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī)的發(fā)生。另外，游資即使不在金融市場(chǎng)上炒作，存入銀行，進(jìn)入非居民帳戶，也會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

三、對(duì)策和建議

1.發(fā)展債券市場(chǎng)，特別是擴(kuò)大短期國(guó)債發(fā)行規(guī)模，雖然我國(guó)政府債券占據(jù)了證券市場(chǎng)絕大部分的份額，但大多是中長(zhǎng)期債券，導(dǎo)致市場(chǎng)干預(yù)缺乏適用的短期政府債券。同時(shí)根據(jù)利率分層原則，設(shè)計(jì)多元品種，建設(shè)以債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的直接融資市場(chǎng)。與股市相比，債市波幅貼近利率，穩(wěn)定性好，且回報(bào)期長(zhǎng)，套現(xiàn)慢。這既能滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)融資的需要，又可限制游資炒做，而且在其它投資市場(chǎng)蕭條期間，還可大量吸納逃離資金，防止短期資金過量流失。隨著債券市場(chǎng)的不斷開放，債市還能在股市、匯市之間充當(dāng)強(qiáng)有力的緩沖區(qū)，減輕因股市下跌，外資逃離對(duì)匯市的沖擊。

2.改革現(xiàn)行外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，解除人民銀行被動(dòng)吃進(jìn)所有外匯的義務(wù)，建立外匯市場(chǎng)做市商制度，這樣可以很大程度上化解外匯資本流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣同步增長(zhǎng)的壓力。盡快推進(jìn)匯率體制改革，在目前人民幣浮動(dòng)匯率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，建立更有彈性和更靈活人民幣匯率制度推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融部門穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，消除金融脆弱性不良資產(chǎn)，進(jìn)一步健全國(guó)內(nèi)金融體制，將人民幣匯率調(diào)整到市場(chǎng)認(rèn)可的合理水平上來。

3.加強(qiáng)外匯管理，堵塞資本流動(dòng)中的漏洞，讓游資通過變相資本流動(dòng)的渠道受到制約。這就要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)、特別是對(duì)外商投資企業(yè)的監(jiān)控。要防止這類游資流入國(guó)內(nèi)，對(duì)這類企業(yè)要嚴(yán)加監(jiān)管。

4.國(guó)際資游的大舉進(jìn)入，最主要原因是看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，欲分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來的快速發(fā)展，人民幣日趨堅(jiān)挺，升值壓力并未完全消除，游資可能還會(huì)源源不斷地通過各種途徑進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，加強(qiáng)外匯管理，堵塞資本流動(dòng)中的漏洞，這就要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)、特別是對(duì)外商投資企業(yè)的監(jiān)控與預(yù)警。 應(yīng)建立專門的國(guó)際游資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)及預(yù)警體系，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資的全過程監(jiān)控，以資金進(jìn)出國(guó)境為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以貨幣流入為資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)對(duì)象，以防范短期資金流動(dòng)沖擊。同時(shí)，政府還要給與適當(dāng)政策，創(chuàng)造一個(gè)好的投資環(huán)境，增加投資渠道，引導(dǎo)國(guó)際和國(guó)內(nèi)游資進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域， 吸引更多的社會(huì)閑散資金投入實(shí)業(yè)生產(chǎn)，從而形成游資與擴(kuò)大再生產(chǎn)之間的良性循環(huán)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)輸血，使游資轉(zhuǎn)化為投資。

5.加快利率市場(chǎng)化的改革。利率市場(chǎng)化是引導(dǎo)資金流向，合理配置資源的重要條件。中央銀行已對(duì)利率系統(tǒng)進(jìn)行了改革，但是還不是很徹底，利率還沒有完全市場(chǎng)化。在我國(guó)金融體系日益多元化發(fā)展的新形勢(shì)下，加快利率市場(chǎng)化步伐，有利于把巨額游資追求高額利潤(rùn)的投資傾向，引導(dǎo)到追求實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)平均化，減少金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)操縱市場(chǎng)興風(fēng)作浪的沖擊，發(fā)揮游資調(diào)劑資金余缺的積極效應(yīng)。

面對(duì)游資的潛在沖擊，我國(guó)消除風(fēng)險(xiǎn)的根本出路在于保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)改革我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融體制，消除其中的不穩(wěn)定性因素，建立更靈活和更有彈性的人民幣匯率制度，減少金融脆弱性不良資產(chǎn)，進(jìn)一步健全國(guó)內(nèi)金融體制。

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