淺談項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

[摘要] 項(xiàng)目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長(zhǎng)、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。這也就決定了項(xiàng)目投資決策的重要，如何取舍，要通過(guò)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，保證企業(yè)的項(xiàng)目投資決策不失誤。

[關(guān)鍵詞] 評(píng)價(jià)指標(biāo) 折現(xiàn)指標(biāo) 非折現(xiàn)指標(biāo)

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。前兩個(gè)指標(biāo)是非折現(xiàn)指標(biāo)，在計(jì)算過(guò)程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；后四個(gè)指標(biāo)是折現(xiàn)指標(biāo)，在指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中充分考慮和利用了資金時(shí)間價(jià)值。

一、非折現(xiàn)指標(biāo)

1.投資收益率。按照這種方法，如果某方案的投資收益率低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率方案為不可行方案，投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好。

投資收益率＝×100%

2.靜態(tài)投資回收期。

(1)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量相等時(shí)

不包括建設(shè)期的投資回收期＝

(2)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量不等時(shí)

包含建設(shè)期的投資回收期＝M＋

式中：M為現(xiàn)金流量累計(jì)由負(fù)變正的頭一年。投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難。

二、非折現(xiàn)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值。決策標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值大于零或等于零，方案可行，若凈現(xiàn)值小于零，則方案不可性；如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。以行業(yè)平均收益率ic作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。

一般方法：凈現(xiàn)值(NPV)＝

2.特殊方法。

(1)當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)。公式：

NPV＝NCF0＋NCFl～n(P／A，ic，n)

(2)當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額R。公式:NPV＝NCF0＋NCF1～（n-1）(P／A，ic，n-1)＋NCFn(P/F，ic，n)

(3)若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，投產(chǎn)后(S＋1)年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF(s＋1)～n〔(P／A，ic，n)－(P／A，ic，s)〕或＝NCF0＋NCF(s＋1)～n·(P／A，ic，n－s)·(P/F，ic，s)

(4)若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)(S+1)年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF1·(P／F，ic，1)＋…＋NCFs·(P／F，ic，s)＋

NCF(s+l)～n·〔(P／A，ie，n)－(P／A，ic，s)〕

凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。但不能直接用于投資額或項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多方案比較決策。

3.凈現(xiàn)值率。如果某投資方案的凈現(xiàn)值率大于或等于零，就可以斷定該方案具有財(cái)務(wù)可行性；反之，就可斷定該方案不可行。

凈現(xiàn)值率＝

4.獲利指數(shù)。決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果投資方案的獲利指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。獲利指數(shù)＝1+凈現(xiàn)值率。

5.內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。按照這種方法，只要內(nèi)部收益率大于資金成本，投資項(xiàng)目就是可取的。

一般方法:(1)先估計(jì)一下折現(xiàn)率r1并以此率計(jì)算NPV1并進(jìn)行下面的判斷。(2)若NPV1＝0，則IRR＝r1計(jì)算結(jié)束；若NPV1＞0，則IRR＞r1。

該指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。但該指標(biāo)計(jì)算麻煩，當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低。

三、非折現(xiàn)指標(biāo)和折現(xiàn)指標(biāo)的比較

1.靜態(tài)投資回收期指標(biāo)只說(shuō)明投資回收的時(shí)間，但不能說(shuō)明投資回收后的收益情況。投資回收后有無(wú)收益及收益多少卻無(wú)法揭示，從而造成決策失敗。

2.投資利潤(rùn)率指標(biāo)以相對(duì)數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個(gè)缺點(diǎn)，無(wú)法彌補(bǔ)由于沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生的第二個(gè)缺點(diǎn)，仍然可能造成決策失敗。

3.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值，彌補(bǔ)了非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的缺點(diǎn)。凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI、內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：

當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0， PI=1，IRR= ic

當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

這些指標(biāo)都會(huì)受到建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式，以及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征的影響。

總之，折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)各有利弊，在應(yīng)用時(shí)，要充分考慮各個(gè)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)和不足，但是，當(dāng)非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論和折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。

參考文獻(xiàn):

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心《財(cái)務(wù)管理》中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社2006、12

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。