比索羅斯更會(huì)賺錢的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

他的父親是“馬太效應(yīng)”之父、著名社會(huì)學(xué)家莫頓；他師從經(jīng)濟(jì)學(xué)大家保羅·薩繆爾森；他本人獲得了1997年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。有人稱羅伯特·莫頓是“最會(huì)賺錢的經(jīng)濟(jì)學(xué)家”，另一些人則叫他“徒有虛名的諾獎(jiǎng)得主”。

2007年底，第一次來華訪問的莫頓，以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份，在北京大學(xué)光華管理學(xué)院做了兩次學(xué)術(shù)演講。《英才》記者得以與莫頓有面對(duì)面的訪談機(jī)會(huì)，從而更真實(shí)的了解到這位不乏爭(zhēng)議的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的成長(zhǎng)故事。

11歲買第一只股票

即便是進(jìn)入數(shù)學(xué)系，正式開始了大學(xué)生活，投資股票也依然是莫頓的“業(yè)余愛好”。

8歲就開始接觸金融知識(shí)、幫母親平衡家庭預(yù)算。11歲時(shí)，他投資了人生第一只股票——通用汽車，并從中獲利。羅伯特·莫頓似乎有著天才投資家的基因。

即便是進(jìn)入數(shù)學(xué)系，正式開始了大學(xué)生活，投資股票也依然是莫頓的“業(yè)余愛好”。每天上午6點(diǎn)到9點(diǎn)上課之前，他總會(huì)流連于股票交易所，對(duì)當(dāng)天的股市情況進(jìn)行分析，并學(xué)會(huì)了操盤和買賣期貨。

那個(gè)時(shí)候，把工程師當(dāng)成職業(yè)理想的莫頓壓根沒有想到，30年后，他的名字會(huì)在投資領(lǐng)域里大放異彩。

20世紀(jì)90年代中葉。當(dāng)時(shí)的全球投資圈里，出現(xiàn)了風(fēng)靡一時(shí)的對(duì)沖基金，他們通過銀行借貸進(jìn)行融資，影響到了多個(gè)國家的多個(gè)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)。這其中與索羅斯的量子基金、美國的老虎基金齊名的美國長(zhǎng)期資本投資基金的公司（簡(jiǎn)稱長(zhǎng)投基金），創(chuàng)始人之一便是羅伯特·莫頓。

1992年，身為哈佛大學(xué)教授的莫頓，已經(jīng)為所羅門兄弟公司做過多年顧問，而他的學(xué)生，有“華爾街套利之父”的約翰·麥瑞威瑟（John Meriwether）準(zhǔn)備從所羅門離職，打算成立一個(gè)新的基金。長(zhǎng)期的友誼和互信基礎(chǔ)，讓雙方很快達(dá)成合作共識(shí)。1994年，長(zhǎng)投基金正式成立，莫頓和他的團(tuán)隊(duì)開始了在華爾街近五年的瘋狂投資。

成立前三年，長(zhǎng)投基金的資本回報(bào)率就分別達(dá)到28.5％、42.8％、40.85％。即使在亞洲金融危機(jī)發(fā)生的1997年，長(zhǎng)投基金也取得了17%的利潤(rùn)回報(bào)。同一年，長(zhǎng)投基金運(yùn)用40億美元的資產(chǎn)，向銀行借貸1000億美元進(jìn)行并購，擁有了價(jià)值1.25萬億美元的資產(chǎn)。

期權(quán)定價(jià)理論

莫頓突然發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)竟然“可以使一個(gè)人的思想影響到千百萬人”。

回溯過往，莫頓最要感謝一個(gè)人：保羅·薩繆爾森。

上世紀(jì)60年代的美國，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)因在就業(yè)與通貨膨脹方面的強(qiáng)大解釋力，而大放異彩。已經(jīng)拿到了應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位的莫頓，突然發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)竟然“可以使一個(gè)人的思想影響到千百萬人”。

于是，不顧家庭和朋友的勸阻，莫頓放棄了對(duì)福特和IBM的憧憬，申請(qǐng)到了麻省理工學(xué)院（MIT）的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，并獲得了全額獎(jiǎng)學(xué)金。

非經(jīng)濟(jì)學(xué)科班出身的莫頓，遇到的首要問題是，用哲學(xué)和歷史的思維進(jìn)行教育的經(jīng)濟(jì)學(xué)，對(duì)于數(shù)學(xué)系出身的人來說，聽起來太枯燥。系主任推薦他去聽薩繆爾森教授的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)。

風(fēng)趣的課堂演講、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理邏輯，薩繆爾森的課程，讓莫頓很快找到了自己與經(jīng)濟(jì)學(xué)的交集之處。后來，他成了薩繆爾森的研究助理，漸漸地莫頓發(fā)現(xiàn)自己與保羅（薩繆爾森）在股票市場(chǎng)、期貨和可轉(zhuǎn)換債券等方面有著類似的觀點(diǎn)和興趣。

在進(jìn)入MIT的第二年，莫頓便與保羅開始了合作研究，他們的課題是期權(quán)定價(jià)模型。1968年的夏天，MIT就召開了一個(gè)學(xué)術(shù)研討會(huì)。莫頓和薩繆爾森合作的項(xiàng)目論文，就要在這次會(huì)議上闡述了。

通常情況下，老師與學(xué)生合作的論文，老師都是第一作者，代表作者上臺(tái)演講的，也就是老師。令莫頓意想不到的是，他們這篇論文的第一作者薩繆爾森，竟然讓他這個(gè)“二年級(jí)學(xué)生”上臺(tái)演講。

對(duì)于任何學(xué)生來講，這都是個(gè)巨大的機(jī)遇。因?yàn)檫@次演講，可能會(huì)影響到文章未來能否發(fā)表，在什么樣層次的刊物上發(fā)表，同樣，也影響到自己在經(jīng)濟(jì)學(xué)界的地位。別忘了，臺(tái)下的聽眾，是包括肯尼斯·阿羅在內(nèi)的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

薩繆爾森把機(jī)會(huì)留給了莫頓，莫頓抓住了它。就在會(huì)議召開后的第二年，即1969年10月，莫頓和薩繆爾森合作研究的論文《使效用最大化的完整的認(rèn)股權(quán)定價(jià)模型》發(fā)表。之后，莫頓很快將課題做了延伸：不確定情況下效用與資產(chǎn)組合選擇的關(guān)系。開始了對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的進(jìn)一步研究。這個(gè)理論的基本思想是：對(duì)于資產(chǎn)組合的投資，通常是高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。但人們可以通過引入期權(quán)概念，在追求高收益的同時(shí)限制損失。

后來，期權(quán)定價(jià)理論也成為經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志，即從以哲學(xué)思辨和歷史描述為主向定量描述和模型檢驗(yàn)為主過渡。1997年，莫頓的這一學(xué)術(shù)成就被經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)可，他與斯科爾斯一起，獲得了那一年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

徒有虛名的諾獎(jiǎng)得主？

“理論本身并不能防范風(fēng)險(xiǎn)，它的作用只是將風(fēng)險(xiǎn)降低而已。”

就在獲得瑞典皇家學(xué)院頒布的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的當(dāng)年，莫頓掌控的長(zhǎng)期資本投資公司用40億美元的資本金，向銀行貸款借入了1000億美元，創(chuàng)造了國際金融市場(chǎng)的新紀(jì)錄。而美國長(zhǎng)期資本投資公司之前成功的秘籍，正是在莫頓的期權(quán)定價(jià)模型基礎(chǔ)上，用最復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型，進(jìn)行杠桿融資。一時(shí)間，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家的光環(huán)同時(shí)環(huán)繞在莫頓身上。

然而，就在次年3月，俄羅斯發(fā)生金融危機(jī)。因盧布貶值，俄羅斯政府宣布停止支付國債利息。持有大量俄羅斯國債的長(zhǎng)投基金損失慘重，資產(chǎn)從48億美元迅速跌落到5億美元。防止危機(jī)蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)出面救贖，最終，長(zhǎng)投基金被十幾家債主瓜分。“成王敗寇”的邏輯發(fā)揮作用，羅伯特·莫頓深陷輿論漩渦，甚至被人譏諷為“徒有虛名的諾獎(jiǎng)得主”。

過于相信經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和在此之上建立的數(shù)學(xué)模型，成為人們質(zhì)疑莫頓的主要聲音。“理論本身并不能防范風(fēng)險(xiǎn)”，莫頓回應(yīng)說，金融危機(jī)很難避免。即便你研究了所有金融危機(jī)的歷史，新的情況總會(huì)出現(xiàn)，防不勝防，“而理論的作用只是將風(fēng)險(xiǎn)降低而已”。

不過，十年之后，一切恢復(fù)平靜。那些反對(duì)他的人，也不得不承認(rèn)，莫頓仍然是個(gè)出色的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。因?yàn)椋D將數(shù)理模型運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法，成了經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論轉(zhuǎn)變的標(biāo)志。即經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論，從原來的哲學(xué)思辨和歷史描述為主，轉(zhuǎn)向定量描述和模型檢驗(yàn)為主。

即便經(jīng)歷了巨大投資的失敗，莫頓也依然沒有放棄對(duì)于金融市場(chǎng)的興趣。上世紀(jì)90年代后期，他的研究興趣又集中在了對(duì)金融體制的認(rèn)識(shí)上，開始強(qiáng)調(diào)制度變革對(duì)金融市場(chǎng)的作用。莫頓與茲維·博迪的一系列金融體系改革理論，對(duì)美國的金融監(jiān)管起到了重大影響，為美國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營模式提供了理論依據(jù)。

《英才》：你如何看待中美金融體系的差異？

莫頓：如果中國能夠直接采用最先進(jìn)的金融技術(shù)，去設(shè)計(jì)自己的金融體系，而不是單純模仿現(xiàn)有的西方金融體系，那么就能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)有體制效率的飛躍。

《英才》：對(duì)比十年前席卷亞歐的金融危機(jī)，此次美國的次貸危機(jī)有何不同？

莫頓：每一次新的危機(jī)從本質(zhì)上來說都與前一次不同。危機(jī)看上去很相似，但性質(zhì)迥異。1997年、1998年的金融危機(jī)蔓延，與俄羅斯政府的債務(wù)違約有關(guān)。次貸危機(jī)從本質(zhì)上來說還是美國房?jī)r(jià)下跌，但受沖擊最大的肯定還是大銀行。可能有很多人都說次債不好，但是它確實(shí)反映出了人們的真實(shí)需求。