基于ＥＶＡ的企業業績評價

[摘要] 本文描述了我國企業業績評價的現狀，評價了傳統的企業業績評價體系，并由此引入EVA這個經濟評價指標，利用EVA的合理性建立基于EVA的企業業績評價體系。

[關鍵詞] 企業業績評價 經濟增加值 資本成本 基于EVA的企業業績評價

隨著國企改革的不斷深化和現代企業制度的逐步建立與完善，所有權與經營權分離日益普遍。在兩權分離過程中，代理問題正成為公司治理的關鍵問題。如何有效地衡量企業的業績及向公司股東提供投資回報，使企業報酬與其真實的工作業績掛鉤，最大限度的降低公司治理的代理成本，實現企業價值和股東財富最大化，提高單個公司和整個經濟運作的質量及其競爭力，已成為現在經濟學和管理學理論與實踐中的一個急待解決的問題。企業迫切需要一個有效的企業業績評價標準，來解決分權化企業企業業績評價的問題。

在當今經濟一體化的今天，企業之間的競爭表現為企業經營水平和競爭力。而企業企業的經營績效，是影響企業經營水平和競爭能力的重要因素。如何完善企業企業績效考核指標，對其績效進行有效評估，一直是我國企業深化改革、促進發展的重要課題。隨著社會主義市場經濟體制的進一步完善和市場競爭的日趨加劇，必然要求企業在建立績效評估指標體系時要有新的視野。同時，變革傳統的績效評估指標體系，對于中國企業強化管理規范運作，完善公司法人治理結構，提高可持續發展能力也具有深刻的意義。

一、 現有企業業績評價體系的分析

1.目前企業業績評價體系的現狀

在計劃經濟時代，企業業績評價體系在我國企業中發揮的作用并不十分突出，其作用被長期忽略。因此，在經濟轉折的長期過程中，企業業績評價體系建設將面臨先天的基礎不足。改革開放以來，雖然我國許多企業在企業業績評價方面進行了改革，但由于企業業績評價的復雜現實原因，我國企業的企業報酬與其業績的相關程度很低，企業的收入相對國外而言普遍比較低，而且收入基本處于固定不變的狀態。即使有少數企業采用浮動獎金或期權等可變激勵方式，可變部分的比重仍比較小，激勵效果并不十分明顯，使我國企業對企業和經理人缺乏有效的評價和激勵機制。

目前我國企業業績評價模式可以分為三種類型，一是財務模式，二是綜合模式；三是因果模式。財務模式主要以財務指標來表示企業整體業績，它包括國家統計局的評價標準、財政部的評價標準；綜合模式以財務指標和非財務指標共同來表示企業業績，平衡計分卡是其中的典型。其中財務評價模式是我國企業特別是國有及其控股企業的主要評價方式。

國家統計局考慮企業生產經營活動各方面后確定的考核指標體系共有七個指標，它們分別是：總資產貢獻率、資本保值增值率、總資產負債率、流動資產周轉率、成本費用利潤率、全員勞動生產率和產品銷售率。

財政部按照建立現代企業制度的要求，為了綜合評價和反映企業經濟效益狀況，在反復研究的基礎上，制定了一套企業經濟效益評價指標體系。企業業績評價指標體系由基本指標、修正指標和評議指標三層次構成。

基本指標是評價企業業績的核心指標，由反映公司財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況的四類計量指標構成，用以產生企業業績評價的初步結果。其主要內容:(1)財務效益狀況:凈資產收益率、總資產報酬率;(2)資產營運狀況：總資產周轉率（次）、流動資產周轉率（次）;(3)償債能力狀況：資產負債率、已獲利息倍數;(4)發展能力狀況:銷售（營業）增長率、資本積累率。

修正指標用以對基本指標評價形成的財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況的初步評價結果進行修正，以產生較為全面的企業業績評價基本結果。其主要內容:(1)財務效益狀況：資本保值增值變率、銷售（營業）利潤率、成本費用利潤率;(2)資產營運狀況：存貨周轉率(次）、應收賬款周轉率（次）、不良資產比率、資產損失比率;(3)償債能力狀況：流動比率、速動比率、現金流動負債比率、長期資產適合率、經營虧損掛賬比率;(4)發展能力狀況：總資產增長率、固定資產成新率、三年利潤平均增長率、三年資本平均增長率。

評議指標用于對基本指標和修正指標評價形成的基本結果進行定性分析驗證，以進一步補充和完善基本評價結果。評議指標由非計量指標構成，具體包括:(1)領導班子基本素質;(2)產品市場占有能力（服務滿意度）;(3)基礎管理比較水平;(4)在崗員工素質狀況;(5)技術裝備更新水平（服務硬環境）;(6)行業或區域影響力;(7)公司經營發展策略;(8)長期發展能力預測。

2.傳統的企業業績評價體系的缺陷

傳統的企業業績評價方法具有簡便實用的優點，但這種方法的缺點也是非常明顯的，主要有以下幾個方面：(1)傳統的企業業績評價體系是基于公司會計指標體系，而公司會計指標體系的設計初衷是為了維護公司的債券持有人和其他貸款人的利益，與評價公司企業業績具有一定差距。(2)由于企業業績度量的指標受到會計原則的影響而扭曲，企業企業很容易操縱這些指標，扭曲會計信息，使會計信息不對稱。(3)企業的固定收入比重過大，而可變收入比重過低，且他們的可變收入是封頂的，從不考慮對任何特別業績進行獎勵。在傳統的企業業績評價中，傳統的企業業績評價制度只能在全部可能結果中的一個狹小范圍上發揮作用。(4)要求各個評價指標體系之間相互獨立，但各項評價指標一般總是相關性較強，難以滿足這一要求。(5)主觀賦權。人為地給定每個指標的權重，一方面會導致對某一個指標過高或過低的估計，使評價結果不能完全反映公司的真實情況，另一方面會誘使公司粉飾或片面追求權重較高的指標。如果主要企業報酬與公司財務指標相掛鉤，易導致企業進行會計操縱，虛增某些財務指標。如企業年薪大多與盈余指標密切相關，這難免會影響評價的客觀性。(6)經營行為短期化。統的企業業績評價體制中，未將企業和股東的利益一致起來。為了追求短期內的業績而放棄對企業長期經營有利的投資，從而影響了企業的可持續發展能力，易損害股東的利益。歸根結底就是，傳統的企業業績評價制度的效果就是使企業像債權人那樣思考和行為，而不是像所有者那樣思考和行為。

可見，進行企業業績評價體制改革，建立立足于中國現實，適應社會主義市場經濟體制的企業業績評價已勢在必行。

二、EVA的基本原理

由于，傳統的企業業績評價體系，將企業和所有者利益分割開來，不能達到預期的激勵效果，因此，人們一直在研究和建立一個能激勵企業從所有者的利益出發，將企業和所有者統一起來的經濟指標，而EVA恰好解決了這個問題，為企業業績評價提供了良好的評測工具。

EVA是指公司稅后營業利潤扣除債務和股權成本后的利潤余額。它比較準確的反映了公司在一定時期內為股東創造的價值。同債權人獲得利息回報一樣，股東的投入資本也要得到至少等于資本市場上類似風險投資回報的收益率。只有扣除了股東資本成本后的利潤才是股東真正獲得的利潤。其計算公式是：

EVA=稅后營業利潤-資本總額*加權平均資本成本

經濟增加值（EVA）指標具有以下優點：

1.經濟增加值能將股東利益與企業的業績緊密聯系在一起，避免決策次優化

2.經濟增加值有利于企業內部財務管理體系的協調和統一，避免財務決策與執行之間的沖突

3.經濟增加值有利于減少傳統會計指標對經濟效率的扭曲，真正反映企業的業績

4.EVA能夠引導企業做出正確的決策

5.EVA評價實行“上不封頂，下不設限”的原則

6.EVA能幫助公司更好的解決委托代理問題

三、基于EVA的企業業績評價體系

EVA為基礎的企業業績評價系統的建立，為“有激勵地補償”提供了依據，這種補償的目的在于激勵企業從所有者的利益出發開展活動。同時隨著企業經營環境中的不確定性因素變得越來越多，所有者和企業都越來越不滿足傳統會計準則下績效的評價方法和結果。所有者懷疑這種結果的準確性，企業則要求有更多業績評價的彈性，因此利用EVA技術對傳統的企業業績評價機制進行改進和創新已成為一種重要的發展趨勢。

1.建立基于EVA的考核體系和管理體系

EVA為核心的企業業績評價機制并不意味著馬上就能取得成功，EVA的持續增長還需要明確的戰略，以EVA提高為基礎的企業業績考評系統，職責分明、獎懲分明的責任機制，可以幫助企業權衡不同因素以做出最佳決策的財務管理系統和以價值增值為核心的企業文化。

2.建立EVA獎勵基金

EVA機制下企業獎金將直接根據當年度和前一年度的EVA值來計算。

3.建立EVA獎金銀行

對于企業的獎金，采用延期支付方式，以激勵企業從公司的長期發展來規劃企業的發展計劃，避免即期支付引發的企業行為短期化傾向。所以，每個經營期間以EVA為基準計算的獎金應采取當期支付與延期支付相結合的辦法。

4.公司設立專門的賬號來處理獎金

對于每一個擁有分紅權利的企業，公司將在銀行開立專門的賬戶來處理。該賬戶有兩種類型：一種是目標獎金用現金支付，但是超額獎金的三分之一放入獎金銀行賬戶，以后年份出現負的業績則從該賬戶中扣減，但是逐年派發余額的三分之一；另一種是完全獎金銀行賬戶。全部獎金都放入獎金銀行賬戶，每年提走三分之一，負的業績同樣借記該賬戶。

5.建立基于EVA的杠桿股票期權制度

杠桿股票期權與傳統股票期權的不同在于：傳統股票期權的執行價格等于當前市場價格，對比之下，杠桿股票期權的執行價格每年以相當于公司資本成本的比例上升。這一點的意義在于如果在期權有效期內股票價格不能產生高于公司資金成本的收益率則期權是沒有價值的。也就是說，除非股東獲得最低的投資收益率，企業才能獲得期權收益。

6.杠桿股票期權方案與公司的EVA獎金計劃相聯系

某一年份根據杠桿化的EVA購股期權計劃與當年EVA獎金支出直接相關，一旦確定了獎金數量，企業除了現金獎勵外，還有大量的公司股票期權。將股票期權獎勵與EVA獎金結合起來，使得股票期權本身成為一種可變的報酬，提高了整個激勵制度的杠桿化程度。

四、EVA企業業績評價體系的特點

1.EVA企業業績評價體系的優點

(1)EVA的企業業績評價更加注重企業的長期激勵效應。EVA企業業績評價計劃則通過紅利激勵和“緩沖” 約束手段，在達到股權激勵效果的同時，克服了股權激勵的不利因素。此外，EVA在計算過程中還作了相應的會計科目調整。例如，為了鼓勵對企業有利的長期投資行為，EVA方法把研發費用和人員培訓費用進行了資本化處理，并在實際的收益發生期內分期攤銷，這樣就使得企業從股東的角度，本著長遠的利益來發展經營企業，并在此基礎上力求企業收益最大化。避免企業的短期行為。(2)EVA的企業業績評價體制實現方式更為直觀。在股權激勵方式下，企業的利益實現與公司股價的升值密不可分。然而，在現實生活中，公司的股價除了受企業經營業績的影響，還會受到諸多其它外部因素的影響，EVA企業業績評價模式，是以從股東角度定義的公司業績為基礎，不受資本市場起伏不定的走勢所影響，能更直觀、更公正的評判企業的業績并以此核算其酬勞。(3)EVA的企業業績評價方式更加容易實現。由于經營業績是基于EVA方法實實在在計算出來的，不會像股票期權那樣遭到股票市場打壓的影響，因而用EVA來評價企業業績則更容易實現。(4)EVA鼓勵技術進步和創新，克服短期行為。以往的以傳統會計利潤評價企業業績會使企業的企業以犧牲企業的長遠利益為代價去爭取短期利益。而EVA模式下將企業的研發費用視為投資，鼓勵企業追求更高的EVA。這對企業技術進步、創新和持續發展具有重大意義。(5)EVA經營業績評價體系用經濟利潤代替會計利潤。會計指標過程由于受到公認會計原則的約束，使會計利潤與反映企業業績的經濟利潤產生了偏差。在EVA的計算過程中，為了更真實的反映經營業績，對有會計原則導出的企業業績進行調整，如研究開發費用，顧客與市場開發，職員技能培訓等費用是對未來的競爭力、客戶、人力資源等方面的投資。公認會計原則將其計入當年成本是對利潤的扭曲，而EVA的企業業績評價體系將費用化調整為資本化，并在適當的時期內分期攤銷，使得評價更具有客觀性。(6)EVA的企業業績評價體系能限制去職風險。一些有價值、有能力、有抱負的企業才會被EVA的經營業績評價體制賦予它的有挑戰性的工作所吸引，使他們能為了實現自我價值而更加努力工作，促進企業長遠發展。

基于EVA的優點，2007年國資委對央屬企業企業業績考核增加了EVA指標。

2.EVA企業業績評價體系的缺點

(1)EVA是一個比較理想化的企業業績評價方法。現代公司治理結構要求所有者將其決策權下放給經理層，而EVA評價方法更是要求這種下放程度非常徹底，財務管理過程中的所有重要方面都只和這一個業績評價指標相聯系，經理在進行經營決策時，必須以是否能得到正的EVA值為指導。由此可見，它是一種試圖能夠一次性地顧及到所有問題的管理方法，這種理論上設想的所有者與經理層徹底授權的理想形式在我國這種管理理論、技術、市場、競爭環境等均發展不夠成熟的情況下，并不能很好地解決所有者和企業之間的協調問題，企業業績評價體系所涉及的各個方面的問題。(2)EVA企業業績評價體系的實施并不一定符合成本效益原則。為了剔除會計信息失真的影響，在計算EVA值時必須對有關的會計信息進行調整。調整的數量越多，計算結果相對來說越精確，到目前為止，這種調整己經達到200多種，大大增加了計算的復雜性和難度，這樣這種調整所花費的成本能真的被由于采用EVA企業業績評價方法為企業帶來的經濟收益所彌補，就很值得商榷了。(3)EVA企業業績評價體系的指標未能體現企業業績的絕對值的增加。雖然，在計算EVA時，已經對根據GAAP計算出來的利潤進行調整，但這種調整并未體現企業業績的絕對價值的思想。(4)EVA企業業績評價體系的指標，不利于不同規模企業之間進行橫向比較。從經濟增加值一般計算公式：EVA=稅后利潤-資本成本，我們可以看出，EVA計算的是絕對數。在企業資產規模未發生變化的情況下，該指標能夠反映企業不同時期的經營業績。但對于資產規模不相同的企業或統一企業資產規模發生變動的情況下，即使采用EVA作為企業業績評價指標，可能仍不能解決利潤操縱問題。(5)EVA企業業績評價指標僅僅反映的是企業經營業績的最終結果。EVA企業業績評價指標不利于分析企業生產經營中存在的問題。我們對企業業績進行評價，一方面可以將其作為評價企業的依據，另一方面是為了找出企業夜景評價當中存在的問題，以便對企業業績評價體系進行改進。在這一點上，與傳統的企業業績評價指標相比，EVA就顯得有些不足。如 EVA是一個相當綜合的指標，它無法幫助企業找出經營無效的原因。（6）EVA也是一種財務指標沒有反映非財務指標方面的內容，評價不夠完整。盡管價值模式試圖建立一種優于財務模式的業績評價指標，但是，它的評價指標主要還是通過對財務數據的調整計算出來的貨幣量指標。由于對非財務指標的考慮不足，價值模式無法控制企業的日常業務流程。

五、EVA在我國企業業績評價中的應用分析

EVA可以反映在一定時期股東創造的價值，評價企業的經營業績，并指導資本投向，分配等。但任何一個理論的應用都是有一定條件的，因此我國企業要利用EVA建立適應中國特色社會主義市場經濟的企業業績評價體系，必須立足于我國國情，結合公司整體戰略發展因素，充分挖掘企業企業的潛力。

但EVA企業業績評價體系能否在我國廣泛應用，需處理好以下問題：

1.完善資本市場

EVA指標的計算中資本成本的確定是一個關鍵問題，可以說是使用該指標的瓶頸，并且有效、穩定的資本市場是激勵與約束上市公司高層管理人員的基礎。在完善的資本市場條件下，股權資本可以根據資產資本定價模式確定，并在此基礎上進行一定的調整，但在我國卻成為困擾我們的一大難題，因為股票市場幾乎不能反映公司真正價值，也不能真正衡量高級管理人員的經營業績，所以，也不能有效的激勵和約束企業。

2.培育有關行業的市場中介機構

EVA企業業績評價模式的成功與眾多市場中介機構與媒體的參與是密不可分的。要使EVA企業業績評價模式在我國取得成功，培育一批具有較高業務素質的相關中介機構是必不可少的。

3.轉變觀念

要使EVA的企業業績評價體系這一觀念深入人心，需要改變對傳統的企業業績評價指標的過分依賴。只有企業真正意識到EVA指標的優勢，了解EVA發揮作用的方式，明確如何才能提高EVA，他們才能在經營過程中充分發揮主動性、創造力，提高EVA為股東創造財富。

4.規范市場和完善公司治理結構

在我國要正確使用EVA還必須建立一種以價值為導向的市場經濟制度和商業運作環境，這樣，EVA指標才能真正反映企業企業的業績。沒有相適應的制度環境和機制，EVA的企業業績評價體系的使用將受到阻礙。

綜上所述，EVA企業業績評價體系使企業和股東的利益根本一致，能夠很好促使企業將實現股東目標置于實現企業個人目標之上，使經營權和所有權兩者的關系進一步協調合理，使企業與股東一樣的心態去經營和管理，像股東那樣思維和行動。EVA企業業績評價體系是先進的科學的企業業績評價理念，能夠改善企業的積極性，將所有者和企業的利益統一起來。這一理念已在歐美國家盛行開來，在我國尚處于發育期，但是隨著EVA觀念被越來越多的探討和認知，EVA在我國的企業業績評價方面將會逐漸成熟起來，并形成一套完備的企業業績評價體系。

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