零負營運資金管理思想

[摘要] 財務管理的基本問題是如何維持企業的生存，以及保證企業的發展。針對這個基本問題，人們提出了兩種解決方案，一種是正營運資金管理方案，一種是零負營運資金管理方案。這兩種方案各有利弊，本文對兩種方案進行分析和比較，重點分析后一種方案。

[關鍵詞] 營運資金 零存貨 零負營運資金管理

企業的營運資金概念，有廣義和狹義兩種。本文所指的營運資金是狹義的營運資金，是流動資產與流動負債的差額。營運資金的管理對企業有重要意義。流動資產具有很強的變現能力，可以供企業隨時利用；流動負債是企業的到期債務，能否按時償還到期債務，直接威脅著企業的生存與否。因此，財務管理人員應密切關注營運資金的變化。本文將分析、比較傳統的正營運資金管理思想與現代的零負營運資金管理思想，并發表一些個人的看法。

一、傳統的正營運資金管理思想

1.財務管理的總目標及其矛盾

財務管理的總目標與企業經營的總目標相一致，無外乎生存與發展。從財務的角度講，維持企業的生存意味著必須有能力償還到期債務。為此，企業必須持有一定數量的流動資產以償還流動負債。經典的財務管理中有多種指標來衡量企業的短期償債能力。流動比率（流動資產/流動負債）是常用的指標。通常認為這個比率維持在2左右是較為穩妥的。企業的盈利能力決定著企業的發展。一個企業如果僅能維持其原有規模，而不能擴大再生產，那么這個企業也就失去了其存在的意義。也就是說，企業一定要擁有一定的盈利能力。

從財務管理的角度講，企業的生存雖然是發展的前提，但維持生存與謀求發展之間存在著固有的矛盾。這個矛盾的核心在于資產的流動性與其盈利性成反比變化。所謂資產的流動性是指它的變現能力，資產的變現能力越強，其流動性就越高。所謂資產的盈利性是指它帶來未來經濟效益的能力，資產能帶來的未來經濟利益越多，其盈利性就越強。對于一項資產來說，變現能力強意味著該項資產隨時準備變現從而用來履行其支付手段的功能。也就是說，資產的所有者必須將其持有在手中，而不能把它投入生產。舉一個極端的例子，如果某人手中所有一定數額的現金，同時負有一定數量的債務隨時都要償還，那么他就不能把現金花出去，而只能拿在手中準備償還債務。如果資產僅僅是持有而不能投入生產的話，它就不可能帶來任何的經濟利益。就象把現金放在口袋里既不存入銀行也不進行投資，那么現金的數量就不會產生任何變化，也就談不上盈利了。所以說，資產的流動性越強，它的盈利性就越差。維持企業生存需要保持資產的流動性，謀求企業的發展需要保持資產的盈利性，資產的流動性與其盈利性之間存在不可調和的矛盾，所以說企業財務管理的兩大目標之間是存在著固有矛盾的。如何解決這個矛盾，成為財務管理的核心任務。

2.正營運資金管理思想及其局限性

為了協調企業生存與發展間的矛盾，傳統的營運資金管理思想認為應將營運資金維持在零以上，這就是所謂的正營運資金管理思想。正營運資金管理思想的理論是這樣的：將營運資金維持在正數，可以保證償還到期債務，維持企業的生存；同時流動資產又不能保留過多，以保持一定的盈利能力，進而謀求企業的發展。前文提及的流動比率為2就是這種思想的集中表現。

流動比率是流動資產與流動負債的比，比值為2說明流動資產是流動負債的2倍。這樣用流動資產來抵償流動負債是足夠了。為了滿足償還債務的需要只要流動比率為1就可以了，為什么是2呢？其主要原因在于流動資產中包括存貨，存貨通常是流動資產總額的二分之一，而存貨的變現能力比較差，不能用來償還流動負債，所以流動比率應該是2而不是1。另外，流動比率為2的原因還在于，保持一定的流動資產可以隨時變現用來購買生產資料，有利于把握商機。通常認為，流動比率大于2也是不好的。大于2說明流動資產保留過多，這對于維持企業的生存當然是有利的。但是流動資產的盈利性較差，流動資產保留過多，企業的利潤就會相應減少，這不利于企業的發展。因此流動比率保持在2，既能維持企業的生存，又能兼顧企業的發展。

表面上看，正營運資金管理思想較好地解決了企業生存與發展的矛盾。然而，隨著現代管理理論和計算技術的發展，正營運資金管理思想的局限性逐漸顯現出來。

首先，正營運資金管理思想將資產和負債看作靜態的，而實際上，無論資產還是負債都在隨著時間而不斷的變化。企業的資產負債表是一張靜態報表，根據資產負債表計算的各種比率也是靜態指標。但企業的經濟活動不是靜態的，所謂的生存與發展是在運動中的生存和發展。這也正是正營運資金管理思想最根本的錯誤。

其次，正營運資金管理思想認為企業的盈利能力與償債能力之間存在著固有的矛盾，只能調和不能解決。這是只看到了矛盾的對立性而沒有看到矛盾同一性的片面觀點。這根源于靜態的資產負債觀念。事實上，企業的償債能力是由盈利能力作保證的。盈利的企業可以產生利潤，利潤使資產增加。持續的盈利使資產能夠不斷地增加，這樣償還債務才能有保證。虧損的企業盡管擁有大量的流動資產，但是虧損使資產減少，持續的虧損更是使企業的資產不斷地減少。這樣的企業只能償還一時的債務，長遠來講，虧損的企業不可能長期保有償還到期債務的能力，總有一天，它將因為不能償還到期債務而破產。

再次，傳統理論認為企業必須擁有一定數量的存貨，而存貨的變現能力較差，所以流動比率應保持在2左右，企業才能保證償債能力?，F代的零存貨管理方法使我們認識到企業可以沒有或者僅保留極少的存貨，也就是說，流動比率可以遠小于2而接近于1，從而使營運資金接近于零。

二、零負營運資金管理思想

鑒于正營運資金管理思想的局限性，近年來產生了零負營運資金管理思想。這種思想認為，企業的營運資金可以為零，甚至也可以為負數。也就是說，企業的流動資產總額可以小于流動負債總額。于是，企業可以僅保有極少的盈利性較差的流動資產，而把資金更多地投放在盈利性較強的固定資產上。顯而易見，企業的盈利能力提高了，但是風險也同時增大了。所以說零負營運資金管理思想更強調企業的盈利能力，是一種風險管理思想?；蛘呖梢哉f，零負營運資金管理思想是一種比較極端的財務管理思想。

那么，是不是這種新的管理思想就無視企業的償債能力呢？答案是否定的。

第一，流動負債總額并不等于到期債務總額，并不是所有的流動負債都要同時償還。因此，財務人員可以通過有效的資金調度合理安排債務償還計劃。具體說來，財務人員首先應著力研究每筆流動負債的性質，數額以及償還時間。接下來，財務人員應根據銷售預測、生產預測等制定資金計劃。最后，財務人員應根據以上兩步分析的結果，充分利用商業信用、銀行信用等融資手段，細心制定償債計劃。在這個過程中，銷售預測的準確程度起著至關重要的作用。如果銷售預測的結果顯著偏于樂觀的話，那么企業的生存就會面臨較大的風險。因此，企業在做銷售預測時應盡量保持謹慎。

第二，如前文所述，企業的盈利能力是其償債能力的根本保證。零負營運資金管理思想強調資產的盈利能力，從一個側面講也是在強調企業的償債能力。這里面有一個問題，就是怎樣取得債權人的信任。企業實行零負營運資金管理，在報表上體現出來的流動比率小于1。這樣容易使債權人對企業的償債能力產生懷疑。畢竟企業不能強求閱讀報表的人也掌握零負營運資金管理思想。從實踐的角度講，可以在報表附注中聯系盈利能力指標對本企業的償債能力做出解釋。

第三，零存貨管理對零負營運資金管理具有重要作用。從傳統意義上講，存貨在流動資產中通常占有一半的比例。這也是正營運資金管理思想的一個理論支撐點。因此，若要提高資產盈利性，將營運資金維持在負數，就必須加速存貨周轉，充分利用銷售預測，以銷定產，保持所謂的“零”庫存（實際上是略大于零的庫存）。

第四，零負營運資金管理思想與正營運資金管理思想并不是完全不相容的，它們之間存在著內在的聯系。無論是正營運資金管理思想還是零負營運資金管理思想都為解決企業的生存與發展之間的矛盾提供了解決方案。正營運資金管理思想是比較傳統的財務管理思想，它的發展經歷了漫長的時間。長時間內人們能夠認同正營運資金管理思想，說明這種思想有它的合理之處。對于大多數傳統企業來說，仍然應該采用正營運資金管理思想來進行財務管理。并非有了新的零負營運資金管理思想，原有的正營運資金管理思想就過時了。無論是現在的企業還是原來的企業，面臨的兩大課題仍然是生存與發展，核心矛盾仍然是資產的流動性與其盈利性之間的固有矛盾。正營運資金管理思想所提供的解決方案是比較穩健的。

三、零負營運資金管理思想的可行性

顯然，零負營運資金管理是一種風險型管理思想。因此，并不是所有的企業都可以使用這種管理方法。筆者認為具備以下特征的企業適合使用零負營運資金管理：

1.企業管理水平較高，財務人員素質較好，可以準確預測盈利情況，合理安排償債計劃。

2.企業經營風險較小，企業的盈利較穩定。

3.企業信用程度較高。一方面企業在必要的時候可以憑借良好的信用來籌措資金；另一方面，閱讀報表的債權人（包括潛在的債權人）對流動比率的要求會降低。

4.企業具有較好的成本控制能力，可以實現零存貨。

四、結論

財務管理的兩大目標（生存與發展）之間存在著矛盾，正營運資金管理思想與零負營運資金管理思想分別對該矛盾的解決提出各自的方案。某些符合一定條件的企業可以選擇零負營運資金管理思想，最大程度的負債經營，以謀求最大的資金利用率。但是，無論怎樣控制，零負營運資金管理還是具有很大的風險。因此，企業在選用這種資金管理策略時，還是應該慎重考慮。