順差故事尚未結(jié)束

2008年中國仍有可能取得創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易順差，但增長(zhǎng)步伐將明顯放緩。

不久前，中國2007年貿(mào)易順差數(shù)據(jù)出爐。按商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2007年中國貿(mào)易順差為2620億美元。貿(mào)易順差數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)常賬戶順差約達(dá)3650億美元，為GDP的10.6％。以下將闡釋我們對(duì)2008～2009年貿(mào)易順差和經(jīng)常賬戶的分析和預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，順差增長(zhǎng)故事并未結(jié)束。

過去五年，中國已成為全球貿(mào)易順差最大的國家之一，2008年還將上一個(gè)臺(tái)階。我們預(yù)測(cè)2008年中國貿(mào)易順差將達(dá)3950億美元，高于我們對(duì)2007年的估計(jì)值3180億美元。好消息是今年貿(mào)易順差增長(zhǎng)的步幅將顯著放慢，因此貿(mào)易行業(yè)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將小于2007年。

預(yù)計(jì)2008年經(jīng)常項(xiàng)目順差將達(dá)到4550億美元，約為GDP總值的11.2％。因此，雖然從絕對(duì)額看失衡加大，但從占GDP比重看，趨勢(shì)較以前或有好轉(zhuǎn)(之前我們預(yù)測(cè)2008年經(jīng)常賬順差將達(dá)4800億美元，占GDP的比重為13.8％)。中國外貿(mào)順差的預(yù)測(cè)依據(jù)主要是基于全球經(jīng)濟(jì)放緩的判斷，而非中國采取的各種抑制出口過快增長(zhǎng)的措施，雖然2008年人民幣更大幅度升值將開始對(duì)出口造成影響(目前我們預(yù)測(cè)2008年人民幣兌美元年度升值幅度為9％，到年末兌美元匯率為6.64，對(duì)歐元升值10.5％，預(yù)計(jì)到年末兌歐元匯率達(dá)9.92，人民幣加速升值將對(duì)出口形成拖累)。估計(jì)2007年中國進(jìn)出口貿(mào)易總額將占GDP總值的63％，但略低于2005和2006年的比重，而且我們預(yù)計(jì)該比重將繼回落。中國對(duì)外貿(mào)易中近半數(shù)為加工貿(mào)易(估計(jì)2007年加工貿(mào)易在總貿(mào)易中的比重為46％)，剩余的54％為一般貿(mào)易。中國加工貿(mào)易與全球經(jīng)濟(jì)周期存在緊密聯(lián)系——1998年和2001年全球經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)加工貿(mào)易額也相應(yīng)陷入低谷——隨著今明兩年美國和亞洲經(jīng)濟(jì)腳步放慢，中國加工貿(mào)易增長(zhǎng)亦將走緩。預(yù)料2008年加工貿(mào)易進(jìn)出口總額的同比增長(zhǎng)率將從上年的15％～20％降低到10％～12％。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)本身的出口，特別是那些雄心勃勃的大多為資本密集型的進(jìn)口替代企業(yè)的出口也會(huì)隨著全球需求減弱而增長(zhǎng)減緩。一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)對(duì)此前幾次全球經(jīng)濟(jì)放緩的敏感程度甚至更甚于加工貿(mào)易，估計(jì)2008年同比增長(zhǎng)將達(dá)20～25％(2007年同比增長(zhǎng)為32％)。

進(jìn)口折射內(nèi)需的強(qiáng)弱、2008年下半年到2009年隨著投資增長(zhǎng)減慢，內(nèi)需也會(huì)減弱，因此我們預(yù)計(jì)2008年一般貿(mào)易進(jìn)口同比增長(zhǎng)率將從2007年的24％回落到15％～20％。但是，這些預(yù)測(cè)仍有很大的不確定性。比如，今年大部分時(shí)間內(nèi)需可能保持穩(wěn)固，意味著一般貿(mào)易進(jìn)口增長(zhǎng)將更加強(qiáng)勁；或者、今年一季度中國出臺(tái)新的投資抑制措施，將造成進(jìn)口增長(zhǎng)大幅減慢。同時(shí)，我們可能低估了中國出口商在經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境下擴(kuò)大市場(chǎng)份額的能力——或者通過提升價(jià)值鏈，或者甘愿進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間以保持銷售增長(zhǎng)。如果我們低估T出口商的能力，那么貿(mào)易順差額還會(huì)更大。

中國的貿(mào)易失衡產(chǎn)生自兩種類型的貿(mào)易。加工貿(mào)易產(chǎn)生巨大的結(jié)構(gòu)性順差，我們估計(jì)2007年加工貿(mào)易創(chuàng)造的順差約為2500億美元(占GDP的7.2％)，預(yù)計(jì)2008年這一規(guī)模將達(dá)到2870億美元(占GDP的7.0％)。2007年的最大不同在于，由于進(jìn)口替代措施發(fā)揮作用，一般貿(mào)易順差大幅崛起。2007年將是一個(gè)載入史冊(cè)的年份，自1999年以來中國經(jīng)濟(jì)本身開始創(chuàng)造大額貿(mào)易順差。我們預(yù)計(jì)2007年一般貿(mào)易創(chuàng)造的順差將達(dá)到180億美元(占GDP的0.5％)，2008將擴(kuò)大到460億美元(占GDP的1.1％)。

我們?cè)诮诎l(fā)布的2008年中國經(jīng)濟(jì)前景報(bào)告中指出，在分析中國對(duì)出口市場(chǎng)的脆弱程度時(shí)容易出現(xiàn)的一個(gè)問題是，面向香港的出口額被計(jì)算在“對(duì)亞洲出口”中——因而夸大了亞洲市場(chǎng)的重要性。實(shí)際情況是，大量輸出到香港的貨物再出口到美歐等市場(chǎng)。因此我們將經(jīng)香港的再出口貿(mào)易額進(jìn)行了粗略的重新估算，并將其分配到真正的最終出口市場(chǎng)中去，但卻更加彰顯這樣一個(gè)事實(shí)：美國經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)已開始對(duì)中國造成影響——盡管2007年前10個(gè)月北美市場(chǎng)占中國總出口中的比重達(dá)到25％，但其對(duì)同一時(shí)期中國出口增長(zhǎng)僅作了6％的貢獻(xiàn)。相比之下，歐洲市場(chǎng)(包括歐盟和東歐國家)在中國總出口中的份額為28％，但卻為出口增長(zhǎng)作出57％的貢獻(xiàn)。亞洲市場(chǎng)(包括中東在內(nèi)，并經(jīng)香港再出口貿(mào)易額調(diào)整)仍然是中國出口增長(zhǎng)的最大推手。

最后，貿(mào)易情況對(duì)中國經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)率的將產(chǎn)生何種影響?正如我們多次重申，隨著經(jīng)常賬戶順差增長(zhǎng)放慢，2008年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將降低。如果不出我們意料，到2009年凈出口將不會(huì)再對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出任何貢獻(xiàn)，當(dāng)然，這僅是我們的預(yù)測(cè)。