我國上市公司ＭＢＯ融資渠道的現實選擇

[摘要] 本文主要借鑒國外的融資經驗，結合我國國情，研究了目前國有上市公司管理層收購（MBO）所涉及的融資方式和出現的問題，并提出了建立有效的MBO融資渠道的建議。

[關鍵詞] 管理層收購（MBO） 信托融資 MBO基金

管理層收購，英文原名Management Buy-outs，簡稱MBO。即目標公司管理層為了控制其所服務的公司，以融資方式取得資本，并以此購買公司的股份，從而改變本公司所有權結構和控制結構，進而達到重組本公司并獲得預期收益的目的的一種收購行為。在資本市場相對成熟的西方發達國家較為盛行。通過MBO，使公司的所有權和控制權有機結合起來，改善企業經營效率、有利于降低代理成本、充分調動管理者的積極性，從而使投資者獲得更大收益。

一、西方管理層收購的融資模式

由于管理層收購的標的的價值一般遠遠超出收購主體——管理層的支付能力，那么他們支付能力和收購價格之間的差額就需要通過融資來彌補，所以可以說能否成功融資是整個收購能否順利進行并獲得成功的關鍵。西方發達國家有著成熟和完善的資本市場，特別是美國和英國，在這方面有著豐富的操作經驗，因此對西方管理層收購融資的研究有利于完善我國管理層收購。

1.美國管理層收購的融資模式

由于金融機制和監管制度的不同，相對于其他西方發達國家，美國的管理層收購有著其獨特之處，從負債比例看，美國的管理層收購的負債比例較高，因此美國的管理層收購有著典型的債權人主導的特征。……