ＱＤＩＩ基金的樂觀反思

華寶興業基金管理公司總經理裴長江表示，華寶興業正在積極籌備成立旗下的首支QDII基金，但該基金推出的具體時間還沒有確定。而該公司的一名營銷經理則私下告訴本刊記者，“目前華寶興業公司的真實想法其實是慢一點，而不是快起來。”

該營銷經理告訴記者，目前時機不太好，已經建倉的四只QDII基金全部跌破發行價，工銀瑞信QDII基金今年年初開始發售，效果也并不理想。因此，華寶興業愿意再等一等，在未來的不到半年時間里，選擇一個較好的時機，推出其新產品。

2007年12月中旬，華寶興業海外中國成長股票型基金獲得中國證監會批準，成為中國第六支獲準發行的QDII基金。與2007年下半年QDII基金獲得批準后火爆發行，然后迅速去海外市場建倉相比，新獲批的QDII基金在無奈之余又多了幾分審慎。

并未走遠

銀河證券基金研究中心卞曉寧告訴本刊記者，根據各QDII基金成立時公告的投資范圍、投資理念、投資策略，將QDII基金發行后的業績與香港市場的恒生指數、國企指數走勢進行對比，可以發現，四只QDII基金的走勢與在香港上市中國概念股的走勢是基本一致的。

研究表明，QDII基金剛剛投資海外市場，還是比較謹慎的，投資范圍也趨同，基本上選擇的是相對熟悉的中國去香港上市的公司進行投資，并未走遠。對于QDII基金全部跌破發行價的原因，卞曉寧將其歸結為基金建倉速度較快，對海外市場還不了解，恰好又趕上了自去年10月份以來H股的一波下跌行情。

嘉實海外中國股票基金經理李凱證實了這一點，他笑稱：“都是因為投得太快了，才跌破發行價的。”

李凱目前最關心的就是香港股市，他告訴本刊記者，嘉實短期內對香港股市持謹慎態度。但從中長期來看，香港企業的贏利能力將持續增長，帶動香港經濟持續向好；另外，香港實行聯席匯率機制，美國的減息預期等因素將維持香港負利率的貨幣環境，香港股市中長期仍然充滿機會。

另外，根據高勝等國際大投行的預測，香港股市的國企股，在經歷了前期的大幅下挫之后，目前的估值正趨于合理，2008年股價還有比較大的上升空間。這讓李凱對嘉實海外中國股票基金的前景充滿了信心。

盡管跌破了發行價，但QDII基金并沒有遇到贖回的壓力。南方全球精選配置基金從2007年12月19日起開始辦理日常申購贖回業務。“在近一個月的時間里，申購和贖回的量差不多，基金總規模保持了動態平衡。”南方基金公司副總許小松表示，“這期間我們向投資者清晰講明了旗下QDII基金的投資策略和未來市場預期。”

許小松告訴本刊記者，南方全球精選配置基金并不滿足于僅僅投資H股，他們已經將目標投向了韓國、越南等亞太地區新興市場，不但會投資當地的股票，也會購買基金。但受基金信息披露制度的限制，他沒有告訴記者具體的投資情況。

對于另一支QDII基金——華夏全球精選基金，華夏基金管理公司副總裁張后奇也表示，開放申贖之后，短期內應該不會面臨贖回壓力。以前，該公司旗下的其他基金也曾經出現過跌破發行價的情況，但并沒有出現投資者大規模的申贖。華夏基金管理公司成立至今，帶給投資者的現金分紅已經超過256億，投資者看重的還是華夏基金管理公司的投資管理能力。

控制節奏

QDII基金出海已經有一段時間了，對于QDII基金暫時遇挫的反思，不僅來自基金公司的管理人員，也來自監管層。

盡管推出QDII產品，讓國家外匯儲備化整為零，以民間的方式出海，有利于緩解國家外匯儲備激增的壓力，符合國家的整體戰略，但看得出來，中國證監會已經放緩了批準成立QDII基金產品的節奏。截止1月中旬，證監會批準QDII資格的基金公司已經增加至15家，但批準成立的QDII基金僅有7只。多家新獲得QDII資格的基金公司已經上報了自己的產品設計方案，但還沒有獲得證監會的正式批準。

而在此前，證監會發文賦予QDII基金人民幣現金管理的功能，使QDII基金的部分現金頭寸可以以人民幣的形式存放于國內，這樣既可以避免人民幣匯率升值給QDII基金帶來的損失，同時也可以及時滿足投資者贖回基金的需求。與此同時，對于QDII基金是否可以將募集的部分資金投資于A股市場的問題，證監會也給出了“可以”的答案，這些都表明監管層希望新生的QDII基金能夠可持續發展。

不過，證監會并沒有拿出QDII基金投資A股的具體操作方法。許小松告訴記者，南方全球精選配置基金也在考慮將部分資金投資于國內A股市場，但因為基金認購合同里，對基金投向有明確的規定，這其中的法律問題如何規避，他們還在研究，希望找到可行的實施辦法。

國金證券研究所基金研究中心總監張劍輝則建議，中國QDII基金的制度設計，可以借鑒一下國外經驗。“金磚四國”之一的巴西，由于國內股市暴跌，去年10月開始允許QDII去國外投資，與中國的情況非常相似。但巴西采取了另外一種方式，初期只允許基金將10%到20%的資金投資于海外市場。少量投資，可以分散風險，積累經驗，謀而后動。

另外，巴西將QDII基金的投資門檻提得很高，巴西監管機構規定，投資者投資QDII基金的投資額至少要達到100萬雷亞爾，相當于380多萬人民幣，這樣也就降低了中小投資者的風險。

加強基建

荷蘭銀行董事、中國區主管蔣紀康一直在觀察中國QDII基金出海投資的情況。日前，蔣紀康在參加網易財經舉辦的基金高峰論壇上表示，中國的基金基本掌握了中國A股的定價權和話語權。在A股市場，如果基金投資某支股票，這支股票的價格一般都會上漲；反之，則會下跌。但香港股市是由國際基金共同作用的，QDII基金在香港股市和國外大基金博弈的過程中，并不占優勢。因此，QDII基金需要開拓視野，在全球股市尋找價格洼地。另外，還要抓住其他領域的投資機會，如投資大宗商品中的農產品。這就需要提升QDII基金的研究能力、投資能力。

而目前，獲QDII資格的基金公司都在加強其自身實力的建設，紛紛尋找具有全球投資背景的團隊來管理基金或擔任投資顧問。據了解，華寶興業為籌備中的華寶興業海外中國成長基金，在投資、研究、交易、風險管理、后臺清算等各個環節都配備了熟悉海外市場或擁有海外資產管理業務經驗的管理人員。未來該基金將由兩名基金經理共同管理，其中一名曾任法國興業資產管理公司基金經理；另一位曾經在美國美林證券擔任理財咨詢師和高級分析師，之后在美國ACES 咨詢交易公司擔任過高級投資組合分析師。

銀華基金管理公司不久前剛獲得了開展QDII業務的資格。銀華基金境外投資部總監鄭旭告訴記者，“大家都在想這樣一個問題，作為在國內做投資的基金公司怎么具備能力去做境外投資。實際上在監管層決定推動QDII發展的時候，就已經考慮到了這個問題。我們在申報QDII業務資格和設計QDII產品時，監管層都要求我們做好相關人才的儲備，做好對海外市場的研究。銀華基金管理公司聘請了非常有經驗的海外投資團隊，由這個團隊組成銀華基金公司的境外投資部，來負責銀華QDII基金的投資和運營。”

在撰寫季報的同時，已發行的各QDII基金都在做認真總結。張后奇告訴本刊記者，2007年可以稱為是中國基金走向海外的元年，基金公司在人才儲備、研發能力等方面存在問題是必然的，市場必須給QDII基金一個機會。華夏基金管理公司對QDII產品的總結將是全方位的，反思將從管理團隊、研究報告、風險控制能力等基礎領域開始。張后奇強調：“華夏基金管理公司已經給華夏全球精選基金的基金經理下了死命令，不論多少，2008年必須有盈利。”

許小松也表示，目前最主要的矛盾是市場波動比較大，QDII基金需要提高自己的投資水平和控制風險，要求基金盈利是最基本的要求。