２００８宏觀經濟形勢下的銀行經營策略

近年來，中國經濟進入高速增長期。根據國家統計局最新公布的數字，2007年國內生產總值達到24.7萬億元，比2006年增長11.4%，加快0.3個百分點，連續五年增速達到或超過10%。銀行也受益于經濟穩定增長、企業利潤率上升和資金需求旺盛，業績得以大幅增長。特別是2006～2007兩年，商業銀行整體平均資產增速達到21%，平均稅前利潤增長率超過50%，是近年來銀行業發展勢頭最好的時期。

然而，商業銀行面對的2008年經濟環境和經營環境與過去幾年相比，出現了很大不同。一方面國內的經濟過熱問題尚未得到有效解決，另一方面，美國經濟下滑，有可能影響到我國經濟發展，兩方面因素疊加可能使我國經濟出現拐點，誘發銀行的資產質量和經營狀況出現問題。在這種情況下，商業銀行需要謹慎分析面對的形勢，避免盲目陷于前幾年高速發展的樂觀情緒中。經營策略也應順應形勢變化，做出適當調整，從關注盈利轉向關注風險，從關注增長轉向關注結構。特別是中小股份制商業銀行，增長意愿強、盈利壓力大、資本規模小、風險抵抗能力弱，在形勢變化中最容易受到沖擊。如果不能及時調整經營策略，很可能最先限于困境，從而影響其自身的長遠發展能力和銀行體系安全。

2008年銀行的經濟環境和經營環境

近年來，三大經濟引擎中的消費需求始終難以出現高速增長，過于依靠投資和出口拉動經濟增長，必然出現貿易順差擴大帶來升值壓力、引發熱錢流入；而央行為對沖外匯占款，又造成基礎貨幣投放增加；流動性充裕情況下，銀行為提高盈利水平，又傾向于增加信貸投放；信貸資金來源相對容易和廉價，繼而造成下一輪的固定資產投資過快增長。

表1 2007年商業銀行人民幣各項貸款投放進度比較（%）

表2 2005～2007年7天回購利率統計

表3 商業銀行人民幣個人中長期消費貸款增長情況

可以看到，目前經濟增長模式已經形成了一種不斷自我放大的不良循環狀態。各項宏觀調控措施也因此難以在短時間內產生明顯效果。雖然央行在2007年連續6次提高基準利率、10次上調人民幣存款準備金率、6次發行定向票據，使得2007年成為出臺緊縮貨幣政策力度最大、密度最集中的一年，但管理效果尚未顯現。固定資產投資增速維持在高位、通脹水平不斷提升、資產價格泡沫持續擴大等問題均無明顯改善。

目前看，經濟運行中的結構性矛盾，以及由此引發的通脹、人民幣升值、資產價格泡沫等問題仍難以很快得到解決。緊縮性貨幣政策仍將至少在近期內持續。而與此同時，2008年外部環境出現的變化使得商業銀行面對的環境更加復雜和多變。

美國次級債的風險仍在呈現擴散趨勢，美國經濟下滑、甚至衰退的深度和期限難以估計。雖然美聯儲2008年1月22日已經采取緊急措施，將隔夜拆借利率調降了75個基點，美國政府也在商討出臺經濟刺激計劃，但能否阻止經濟衰退尚未可知。如果美國經濟進入較深或較長時間的衰退階段，對我國的影響不會僅僅是出口減緩。金融市場調整造成國際資金快速抽離和擾動、金融體系的流動性衰竭、兩國之間利差和幣值的急劇變化，以及國際企業對外投資的縮減均可能在更廣的層面影響到我國金融市場，進而給中國經濟帶來難以預料的影響。

因此，2008年銀行面對的經營環境與前幾年的穩定環境已經大不相同。經濟發展周期的自然調整、不斷發展卻仍稚嫩的金融市場暴露在國際環境的變化沖擊之下、宏觀調控政策滯后效應的顯現、貨幣政策在力度不足和調控過度之間尺度的把握、市場波動性、不確定性不斷增加等等，均使得商業銀行面對的風險不斷增加。

經營環境變化對銀行的影響

調控措施帶來利潤負面影響，迫使銀行尋找高風險的利潤生成點。為控制商業銀行信貸投放過快、過猛，監管機構2008年使用了更加具體和量化的信貸投放調控措施，即在新增貸款投放量與去年基本持平的同時，各季度的投放指導比例為35%、25%、20%、20%。

從經營角度看，商業銀行傾向于盡早投放貸款。投放得越早，當年產生的利息收入越多，對實現當年利潤貢獻越大。2007年，商業銀行人民幣各項貸款的實際投放比例前二季度已經達到70%。

如果按照監管機構要求的比例進行投放，即便投放同樣規模的貸款，商業銀行的盈利水平也將出現明顯下降。按照目前一年期存貸款基準利率利差約3%計算，按照2007年的投放進度，新增貸款全年可帶來的利差約為1.78%，而按照2008年的指導進度投放，新增貸款全年創造的利差約為1.56%，兩者相差0.22個百分點。以股份制銀行2007年合計投放貸款7716億元計算，該利差變化使得利息收入減少17億元，占其2007年稅前利潤比例約為1.5%。

實際上，由于目前商業銀行低成本的活期存款占比較高、高利率的中長期貸款占比也較高，考慮期限結構后的實際存貸利差還應高于3個百分點，也即投放進度變化對利潤的影響比例要高于1.5個百分點。此外，央行不斷上調存款準備金，也壓縮了商業銀行的利潤空間。仍以股份制銀行為例，2007年末，股份制銀行人民幣存款余額合計為5.5萬億元，存款準備金率每上調0.5%，即凍結股份制銀行可用資金270余億元，按照法定存款準備金利率與流動資金收益率相差2%計算，該部分資金凍結對銀行利潤的負面影響比例約為0.5%。

因此，即便保守估計2008年央行上調準備金率的次數，上述兩項政策對銀行利潤的負面影響比例也會達到2～3個百分點。為應對這一情況，各行紛紛自年初開始便提高貸款利率上浮要求，并表示將積極探索表外業務和業務模式創新，以便抵消緊縮性政策帶來的利潤負面影響。

然而值得注意的是，6次基準利率上調已經在一定程度上加重了企業的財務負擔，能夠繼續承受銀行大幅利率上浮要求的企業，或多或少為資金需求旺盛、潛在風險較高的企業。即便目前企業的盈利水平較高，能夠承受較高的財務成本，高額的利息現金流支出，也在不斷地使企業應對市場變化能力更加脆弱。同時，銀行依靠服務創造收入的能力不可能在一夜之間提升。通過表外業務和創新模式獲取更多利潤，一定程度上只是業務表面形式的調整，最后仍然是以銀行承擔更多風險為實質的盈利模式。因此，商業銀行在保持利潤高速增長和緊縮性控制政策的雙重壓力下，2008年的經營風險越來越大。

市場利率波動加大，銀行面對的市場風險增加。2007年，雖然市場資金面整體并不緊張，但受資本市場波動及新股申購等因素影響，市場利率波動明顯加大。2007年銀行間市場7天回購利率最高達到17%，按照收盤價計算的標準方差值為1.4，遠遠高于前兩年的市場。

市場利率波動加大，且呈現整體上揚趨勢，令商業銀行面對的流動性風險、利率風險管理難度加大、管理成本也不斷提高。同時，由于基準利率提高、市場資金供求變化等因素影響，國債收益率在2007年也出現明顯提升，1年之內平均提升了130BP，給商業銀行存量固定收益債券帶來了較大市值損失問題。

2008年市場利率變化情況目前仍難以預計，但在波動程度上不會比2007年出現明顯減弱。因此，商業銀行，特別是資金頭寸較緊張的中小股份制商業銀行，不僅需要加強日常流動性風險和市場風險管控，更需要做好極端情況下的應對預案。

由于信貸投放受到嚴格管控，商業銀行富裕資金有向債券投資業務轉移的壓力。但如果迫于實現當年利潤壓力，過早、過多增加投資規模，并在持有到期帳戶和待出售帳戶之間配比失誤，也會造成對商業銀行長遠盈利能力的損害。因此，2008年的資金市場和債券市場，其主線恐怕也是風險和波動，商業銀行想通過這兩項業務獲得高額收益，需要承擔的風險也許并不低于信貸市場。

部分行業風險積聚，銀行面臨進退兩難處境。近兩年來，監管機構反復提示了行業風險。目前的高風險行業既包括國家重點調控、不可持續發展的“兩高”行業，也包括過于依賴出口、產能過剩的行業，還包括資產價格泡沫明顯的房地產等行業。

對于商業銀行，避免繼續拓展這些行業的新客戶相對容易，但完全、快速退出現有客戶則有一定難度。特別是部分企業目前已開始出現資金鏈緊張，如果失去銀行信貸資金支持，會很快陷入困境。因此，銀行也處于一種兩難境地，對于到期續貸、甚至是增貸也難以完全拒絕，否則自身信貸資產質量也難以保全。銀企共渡難關似乎是更加明智的選擇。但問題則在于，如果整體經濟出現下行，這種情形很可能給銀行造成更大的負擔和損害。

圖1 宏觀經濟運行圖

圖2 2005～2007年7天回購利率變化圖

圖3國債收益率曲線變化圖

與房地產市場直接聯系的還有個人住房按揭貸款問題。近年來住房按揭貸款一直被視為銀行優質資產，各銀行全力以赴，爭奪市場份額。2007年末個人中長期消費貸款占商業銀行各項貸款的比例已經達到15%。

在爭奪市場份額過程中，各銀行對客戶的定位、風險識別各不相同，導致各行目前面對的風險水平各不相同，可能出現資產質量的可能性也不相同。但總體上，個貸風險也在逐漸積聚，特別是2006～2007年資本市場持續升溫，個人承擔的金融風險加大，也反過來加大了銀行個人貸款的風險。

從發達國家經驗及美國最近次級貸款情況看，一旦住房價格出現明顯下降，會出現價格下降和問題房產被迫出售的循環疊加效應，進而給銀行帶來較大的資產質量和利潤下滑問題。對于銀行而言，房地產市場價格繼續上漲或大幅下滑均會造成更大的風險，最好的情形是價格保持溫和、小幅波動，但這并不是銀行可以左右的了。

經營策略的選擇和調整

處于銀行業最好的經營階段之中，商業銀行普遍沉浸在資產質量不斷改善、盈利能力持續提升、規模保持高速增長的樂觀情緒中。經營策略偏向信貸擴張，風險和收益的平衡點更多地偏向了收益一端。

面對2008年宏觀經濟出現拐點的可能，商業銀行、特別是抗風險能力偏弱的中小股份制商業銀行，需要慎重進行經營策略的選擇和調整。一方面，商業銀行可以選擇轉向防御性的經營策略。更多地向風險控制角度轉向、適當降低盈利增長要求，提高撥備覆蓋率、約束規模擴張沖動、減緩甚至暫停網點和人員的擴張、提前增加資本儲備，預防資本市場變化導致融資困難。另一方面，商業銀行也仍可持續前期的高速發展戰略，通過擴大規模和多元化戰略分散風險，并寄希望于宏觀經濟能夠實現軟著陸，不會對商業銀行經營造成過大沖擊。

實際上，目前樂觀的觀點認為，美國經濟衰退恰好為中國經濟提供了調整契機。即中國的出口增長將會因外部需求減弱而大大趨緩，從而消除過度行政性緊縮、大幅度加息以及人民幣大幅升值的可能性。從目前的情況看，2008年經濟環境出現兩個方向變化的可能性均存在。但對于商業銀行而言，也許如何判定經濟變化方向還不是最重要的，更重要的是在面對不穩定的環境時的經營心態調整。時間或許將證明，穩健的銀行才是最好的銀行。

（作者單位：中國民生銀行）