河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置模式甄選

摘 要：詳細(xì)統(tǒng)計(jì)分析了河北省域不良資產(chǎn)的規(guī)模、比率、處置進(jìn)度和回收率，并進(jìn)行了省際間對(duì)比；通過詳解現(xiàn)行不良資產(chǎn)處置方式，發(fā)現(xiàn)處置效果欠佳根源于傳統(tǒng)處置方式的弊端；依據(jù)金融體系理論，揭示了傳統(tǒng)處置方式的風(fēng)險(xiǎn)收益失衡、非市場(chǎng)化和非規(guī)模經(jīng)濟(jì)等理論缺陷，分析了不良資產(chǎn)證券化的理論優(yōu)勢(shì)和可行性，從而確定了證券化改革方向。

關(guān)鍵詞：銀行不良資產(chǎn)；結(jié)構(gòu)效益；資產(chǎn)證券化；特殊目的載體

中圖分類號(hào)：F016文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）03-0141-03

1 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置進(jìn)展

1.1 銀行不良資產(chǎn)的定義

銀行不良資產(chǎn)是指處于非良性經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的、不能及時(shí)給銀行帶來(lái)正常利息收入，甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，加之分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的體制約束，商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較單一，主要集中于貸款這一資產(chǎn)項(xiàng)目，所以商業(yè)銀行不良資產(chǎn)主要是指不良貸款。

銀行不良資產(chǎn)的界定主要根據(jù)自2002年1月1日起執(zhí)行的貸款五級(jí)分類方法，即把銀行貸款劃分為正常（pass）、關(guān)注（other assets especially mentioned）、次級(jí)（substandard）、可疑（doubtful）和損失（loss）五類，其中后三類合稱不良貸款。

1.2 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的數(shù)量及處置進(jìn)度

河北省域商業(yè)銀行是指?jìng)鹘y(tǒng)四大國(guó)有商業(yè)銀行的河北省分行和股份制銀行的河北分支機(jī)構(gòu)，由于河北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力相對(duì)較弱，河北省域商業(yè)銀行近年來(lái)不良資產(chǎn)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

（1）不良資產(chǎn)總量及不良資產(chǎn)率偏大

如表1所示，2003-2006年河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的額度由1401億元減至566億元，呈逐年下降趨勢(shì)，反映出商業(yè)銀行股份制改造和剝離不良資產(chǎn)的成果，但是相對(duì)全國(guó)水平，不良資產(chǎn)總量仍然很龐大，2003年至2006年河北省域商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)在全國(guó)總量中所占的比例依次為5.7%、5.27%、6.6%和4.8%，除香港和澳門兩個(gè)特別行政區(qū)和臺(tái)灣以外，全國(guó)31個(gè)省份將近5%-6%的不良資產(chǎn)都存在于河北省域商業(yè)銀行系統(tǒng)中，顯然所占比例偏高；而且河北省2006年的不良資產(chǎn)比率高達(dá)11.54%，已超出10%的國(guó)際警戒線。

（2）不良資產(chǎn)處置速度較低。

如表2所示，2003年至2006年間，各年末不良資產(chǎn)余額和比率比年初都有不同程度的減少，不良資產(chǎn)余額和占比保持了“雙降”趨勢(shì)，但同時(shí)也可以看出河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的削減金額越來(lái)越少，不良資產(chǎn)率的下降幅度越來(lái)越小，不良資產(chǎn)的化解速度趨緩，處置不良資產(chǎn)的難度越來(lái)越大。

2 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方式評(píng)價(jià)

2.1 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方式分類

河北省域各商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置模式基本類似，其中以中國(guó)建設(shè)銀行河北分行最為典型，現(xiàn)以建行為例詳述。《中國(guó)建設(shè)銀行河北分行公司類不良貸款經(jīng)營(yíng)管理操作流程》列示了如下不良資產(chǎn)處置模式：

（1）貸款重組是指對(duì)構(gòu)成貸款的各項(xiàng)要素進(jìn)行重新組合。主要包括變更借款人、調(diào)整擔(dān)保方式、借新還舊等方式。

（2）法律手段追索是指按照法律規(guī)定，通過向法院起訴、強(qiáng)制執(zhí)行等法律手段，保護(hù)信貸資產(chǎn)安全，清收不良資產(chǎn)的一種手段。

（3）以資抵債是指?jìng)鶛?quán)到期或債權(quán)雖未到期，但債務(wù)人已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)問題，無(wú)法用貨幣資金償還債務(wù)，且擔(dān)保人也無(wú)力用貨幣資金償還債務(wù)，經(jīng)銀企雙方或三方協(xié)商同意或人民法院、仲裁機(jī)構(gòu)依法裁定，債務(wù)人、擔(dān)保人或第三人以資產(chǎn)折價(jià)抵償債權(quán)的行為。

（4）減免表外欠息是指對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、無(wú)足額還款能力，還款意愿較強(qiáng)的客戶形成的不良貸款，采取減免其部分或全部表外欠息方式清收不良貸款的一種方法。

（5）呆賬核銷是指對(duì)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定審核認(rèn)定的，確實(shí)無(wú)法收回的利用信貸資金發(fā)放的本外幣貸款，按照有關(guān)規(guī)定通過審查批準(zhǔn)，進(jìn)行沖銷。

近年來(lái)，河北省域各商業(yè)銀行綜合運(yùn)用多種方式來(lái)處置不良貸款，取得積極成果：2003年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行河北省分行對(duì)存量抵債資產(chǎn)進(jìn)行了統(tǒng)一公開拍賣，全年全省共組織拍賣會(huì)82次，拍賣處置抵債資產(chǎn)23602萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)收回現(xiàn)金10124萬(wàn)元；2004年中國(guó)工商銀行河北省分行運(yùn)用訴訟終結(jié)、還款免息等各種手段清轉(zhuǎn)處置不良貸款68.17億元，其中核銷呆賬貸款10.76億元，通過減免表外欠息方式收回不良貸款9528萬(wàn)元；同年該行舉行了不良資產(chǎn)拍賣推介會(huì)，將以資抵債的不良資產(chǎn)，包括房產(chǎn)、地產(chǎn)、交通工具、廠房、機(jī)器設(shè)備、商品物資等，進(jìn)行了拍賣，會(huì)上共推介了15個(gè)項(xiàng)目，擬出讓金額54.6億元，最終有12個(gè)項(xiàng)目拍賣成功。

2.2 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處置方式的弊端

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jack1Revell曾于1983年在其《Efficiency in the Financial Sector》中將金融體系的效率分為三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即：結(jié)構(gòu)效率、分配效率和操作效率。結(jié)構(gòu)效率反映金融資產(chǎn)按其特點(diǎn)(期限、利率、信貸品種) 分解后重新進(jìn)行結(jié)構(gòu)組合(包括重新定價(jià)、重新分配風(fēng)險(xiǎn)收益) 的效率；分配效率反映的是金融體系以價(jià)格機(jī)制為基礎(chǔ)對(duì)資源進(jìn)行有效配置的能力；操作效率是指金融體系能通過最小成本對(duì)所提供的資源進(jìn)行有效利用。這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是評(píng)價(jià)河北省不良資產(chǎn)處置模式合理性的基本依據(jù)。

上述五種處置方式理論上可歸為三類，即貸款重組、依法追繳和以資抵債，貸款重組實(shí)際上是通過變更貸款條件緩解借款人的近期、長(zhǎng)期或永久的還款壓力，減免表外欠息、呆賬核銷可歸為此類。這三種方式都存在風(fēng)險(xiǎn)收益失衡、非市場(chǎng)化、非規(guī)模經(jīng)濟(jì)性等缺陷。

（1）風(fēng)險(xiǎn)收益失衡包括兩種含義：

一是風(fēng)險(xiǎn)過度集中。從理論上講，不良資產(chǎn)是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的，其收益體現(xiàn)在銀行意愿折扣和一定概率下債務(wù)企業(yè)還債數(shù)額。在三種處置方式中，銀行是唯一的處置主體，也是不良資產(chǎn)的唯一投資者，由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在，債務(wù)企業(yè)會(huì)通過各種方法逃廢債務(wù)，例如河北省中小企業(yè)利用破產(chǎn)、分立重組、兼并、股份制、承包和拍賣出售等方式逃廢懸空商業(yè)銀行債務(wù)的現(xiàn)象較為普遍，承德市截至2002年6月末，逃廢金融債務(wù)的企業(yè)達(dá)365戶，逃廢金融機(jī)構(gòu)債務(wù)總額9.2億元；邢臺(tái)市截至2005年6月末，共有逃廢債企業(yè)44戶，逃廢債筆數(shù)49筆，逃廢債金額1.48億元。即使通過法律訴訟也難以完全避免，例如廊坊市工商銀行截至2001年6月底，共起訴46戶貸款戶，全部勝訴，其中10戶已經(jīng)剝離，2戶已經(jīng)破產(chǎn)，執(zhí)行的只有8戶，占17%，其余26戶由于種種原因執(zhí)行未果。

二是造成社會(huì)投資者的資產(chǎn)組合收益次優(yōu)。上述三種處置方式意味著銀行是不良資產(chǎn)的唯一投資者，其他投資者無(wú)法持有，它們也無(wú)法實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)在銀行和其他投資主體之間的流動(dòng)，這會(huì)造成銀行資產(chǎn)組合中對(duì)不良資產(chǎn)的過度投資和其他投資者資產(chǎn)組合中不良資產(chǎn)的配置不足，影響社會(huì)整體的資產(chǎn)配置效率，造成金融體系的結(jié)構(gòu)效率不高。

（2）非市場(chǎng)化降低了金融體系的分配效率。

按照三種方式處置不良資產(chǎn)過程中存在明顯的政府主導(dǎo)行為。例如，利用貸款重組方式處置不良資產(chǎn)，通常不是銀行的內(nèi)在要求的自愿選擇，而是迫于地方政府壓力的無(wú)奈選擇；債務(wù)企業(yè)重組往往也是地方政府的后臺(tái)操作，并非企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。再者大面積的企業(yè)逃廢債行為，尤其是在當(dāng)?shù)胤ㄔ旱葯C(jī)構(gòu)以地方保護(hù)主義的名義給予袒護(hù)的情況下，商業(yè)銀行不論是運(yùn)用以資抵債還是依法追索的方式都無(wú)力有效的清收或轉(zhuǎn)化巨額的不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)的處置需要一個(gè)公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，如果地方政府對(duì)處置不良資產(chǎn)進(jìn)行不適當(dāng)?shù)母深A(yù)，會(huì)導(dǎo)致不良資產(chǎn)處置的有失公允。

同時(shí)處置不良資產(chǎn)的規(guī)范化市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制尚未形成，這主要表現(xiàn)在以下幾方面: 一是不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估機(jī)制尚未形成。目前我國(guó)市場(chǎng)化處置不良資產(chǎn)面臨的最大困難就是資產(chǎn)價(jià)值的定價(jià)，由于缺乏一個(gè)規(guī)范的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估機(jī)制，致使資產(chǎn)價(jià)值無(wú)法通過市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行客觀判斷，勢(shì)必誘發(fā)價(jià)值決定中的爭(zhēng)議。二是缺少一個(gè)開放的、規(guī)范的不良資產(chǎn)交易場(chǎng)所，處置不良資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)培育不夠，從而限制了我國(guó)不良資產(chǎn)交易進(jìn)入市場(chǎng)的途徑。

（3）規(guī)模不經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致操作效率不高。

實(shí)施上述三種處置方式的共同點(diǎn)是處置的單項(xiàng)性和分散性，也就是說各項(xiàng)不良貸款是各自分散、獨(dú)立進(jìn)行的，相互間無(wú)法根據(jù)貸款合約條件進(jìn)行有效組合，這一方面造成銀行單項(xiàng)貸款的處置成本上升，另一方面資產(chǎn)打包組合的風(fēng)險(xiǎn)收益水平無(wú)法有效提升，打包拍賣和資產(chǎn)證券化具備此項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。

3 不良資產(chǎn)證券化——解決河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的新舉措

3.1 資產(chǎn)證券化概述及其在處理商業(yè)銀行不良資產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指發(fā)起人將同質(zhì)的，缺乏流動(dòng)性但可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過一個(gè)特殊目的的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排和信用增級(jí)分離與重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并轉(zhuǎn)化成以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Securities，ABS）發(fā)售給投資者。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化是指將目前商業(yè)銀行內(nèi)流動(dòng)性差、但在未來(lái)能夠產(chǎn)生較穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入的不良資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為可以在市場(chǎng)上出售和流通的證券的操作過程。其主要操作步驟包括：

（1）尋找可證券化的資產(chǎn)。由發(fā)起人對(duì)銀行的一些不良資產(chǎn)進(jìn)行組合，并根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)這些貸款的未來(lái)現(xiàn)金流做出預(yù)測(cè)或提供保障。

（2）成立特殊目的載體。SPV主要負(fù)責(zé)以這些貸款組合為抵押發(fā)行證券。

（3）資產(chǎn)出售。發(fā)起人將其擁有的不良資產(chǎn)賣給特殊目的載體的行為和過程，這里必須保證資產(chǎn)的出售是“真實(shí)出售”。

（4）信用增級(jí)。為了確保發(fā)行人按時(shí)支付投資者本息，以及在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要，必須采取信用增級(jí)手段。如內(nèi)部信用增級(jí)的方式有：劃分優(yōu)先、次級(jí)結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級(jí)主要通過金融“擔(dān)保人”的擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（5）信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，即通過破產(chǎn)申訴條例與債務(wù)限額，資產(chǎn)賣方的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)被限制在不影響證券正常償付的范圍內(nèi)，它是資產(chǎn)證券的投資者選擇投資證券的主要依據(jù)。

（6）證券發(fā)行。SPV委托投資銀行，通過證券承銷機(jī)構(gòu)的銷售渠道銷售這些證券，并可以通過二級(jí)市場(chǎng)自由轉(zhuǎn)讓買賣。

（7）獲取發(fā)行收入。

（8）向原始權(quán)益人支付購(gòu)買價(jià)格。

（9）償還債務(wù)。由發(fā)起人作為服務(wù)機(jī)構(gòu)，管理進(jìn)行證券化的資產(chǎn)組合，收取原始債務(wù)人償還的本息。

（10）向投資者支付本金和利息。在每一個(gè)規(guī)定的證券償還日，受特殊目的載體的委托，由服務(wù)機(jī)構(gòu)按時(shí)、足額地向證券化資產(chǎn)的投資者支付本息。

不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，采用不良資產(chǎn)證券化方式，使不良資產(chǎn)在法律歸屬上脫離了商業(yè)銀行，可以實(shí)現(xiàn)批量、規(guī)模處置不良資產(chǎn)，使處置時(shí)間縮短而回收現(xiàn)金時(shí)間提前，有利于緩解不良資產(chǎn)規(guī)模與處置進(jìn)度的困境，從而有效的防止“冰棍效應(yīng)”，降低了銀行資產(chǎn)進(jìn)一步損失的風(fēng)險(xiǎn)；第二，在供給剛性、需求由少數(shù)投資者壟斷的不良資產(chǎn)市場(chǎng)中，避免出現(xiàn)出售、拍賣等賣斷交易的一次性定價(jià)困難，以及銀行損失加大的問題。采用不良資產(chǎn)證券化，使發(fā)起銀行能獲得資產(chǎn)升值的剩余索取權(quán)，有利于緩解快速處置壓力與回收價(jià)值之間的矛盾，促進(jìn)貸款二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展和不良資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的形成；第三，不良資產(chǎn)證券化可以轉(zhuǎn)移商業(yè)銀行持有不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)證券化是通過向全社會(huì)發(fā)行證券的形式籌集資金，可以把集中在商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成眾多投資者手中的債券，從而就能轉(zhuǎn)移并分散不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；第四，不良資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行創(chuàng)造了新的融資方式。信用增級(jí)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及服務(wù)機(jī)構(gòu)等多方的參與，可以實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)之間的信息對(duì)稱和對(duì)債務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等的多項(xiàng)監(jiān)督，有效遏制新增不良貸款的產(chǎn)生。

3.2 河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性

受不良資產(chǎn)品質(zhì)的限制，河北省在處置不良資產(chǎn)的實(shí)踐中沒有實(shí)施過資產(chǎn)證券化措施。但是應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)前河北省已經(jīng)具備了實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的一些有利條件：

（1）我國(guó)積極鼓勵(lì)債券市場(chǎng)發(fā)展，成為金融體制改革的重點(diǎn)，為河北省域商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了良好的外部環(huán)境。

我國(guó)鼓勵(lì)債券市場(chǎng)的發(fā)展，不僅可以實(shí)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)融資途徑的多元化，引導(dǎo)企業(yè)提高自我約束能力和信用意識(shí)，而且構(gòu)建了商業(yè)銀行實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的金融環(huán)境，保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。

（2）法律的不斷健全和國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)為河北省運(yùn)用不良資產(chǎn)證券化處置商業(yè)銀行不良資產(chǎn)建立了制度保障。

信托型不良資產(chǎn)證券化是不良資產(chǎn)證券化主要方式，其過程是銀行將擬處置的不良資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)，由SPV作為受托人來(lái)管理運(yùn)作不良資產(chǎn)的證券化。2001年4月，《中華人民共和國(guó)信托法》的出臺(tái)為特殊目的信托的設(shè)立提供了法律依據(jù)。在《信托法》中已經(jīng)明確債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利可以作為信托財(cái)產(chǎn)，對(duì)銀行作為委托人資格沒有禁止性限制，這就使利用信托方式處置不良資產(chǎn)成為現(xiàn)實(shí)。

（3）國(guó)內(nèi)外不良資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)，為河北省域商業(yè)銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化提供了有益的借鑒。

在20世紀(jì)90年代，美國(guó)、韓國(guó)等都采用過不良資產(chǎn)證券化技術(shù)，解決銀行危機(jī)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)已經(jīng)完成的不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有三例。國(guó)內(nèi)外銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐，為河北省域商業(yè)銀行實(shí)施不良資產(chǎn)證券化積累了經(jīng)驗(yàn)，河北省可以借鑒它們?cè)谫Y產(chǎn)池設(shè)計(jì)、信用增級(jí)方式以及SPV設(shè)立等方面的成功點(diǎn)，再結(jié)合自身不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，盡快構(gòu)建出適合河北省域商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化模式。

4 小結(jié)

河北省域商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)具有“總量大，比率高，處置速度低”的特點(diǎn)，并且隨著新增不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，傳統(tǒng)的貸款重組、法律手段追索、以資抵債、減免表外欠息、呆賬核銷等方法，在處置不良資產(chǎn)的過程中逐漸凸現(xiàn)出局限性，因此河北省域商業(yè)銀行急需構(gòu)建新的不良資產(chǎn)處置模式，加快不良資產(chǎn)的清收。不良資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新手段，對(duì)商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)的處置具有重要意義。基于河北省目前的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境以及國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化方面的積極探索和嘗試，為達(dá)到更快更好的處置商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，趕超全國(guó)銀行業(yè)平均水平，逐步與國(guó)際接軌，不良資產(chǎn)證券化在河北省域商業(yè)銀行中的實(shí)施將成為必然趨勢(shì)。

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［2］Basel Committee on Banking Supervision：International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards．June，2004.

［3］Jack， Revell. Microeconomic Efficiency and Macroeconomic Performance ［J］ . Efficiency in the Financial Sector， 1983..

［4］陳學(xué)民．商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化研究［J］．商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007，（24）：377-378.

［5］張超英．資產(chǎn)證券化的本質(zhì)和效應(yīng)［M］．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004.

［6］魏文娟．我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀、障礙及對(duì)策［J］．投資與理財(cái)，2007（9）：52-54.

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。