論經(jīng)濟(jì)增加值對提升企業(yè)價值的影響

摘 要： 經(jīng)濟(jì)增加值（簡稱EVA）是公司業(yè)績度量指標(biāo)，它考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，是股東衡量利潤的方法。EVA的引入有助于企業(yè)收入、投資、成本結(jié)構(gòu)等一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，有助于企業(yè)在協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上不斷提升價值。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；業(yè)績考核；企業(yè)價值

中圖分類號：文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）03-0123-02

1 經(jīng)濟(jì)增加值在國內(nèi)外的應(yīng)用

（1）國外對EVA的應(yīng)用。隨著經(jīng)濟(jì)增加值理論及應(yīng)用的不斷發(fā)展，截至2005年，全球已有超過400家各行各業(yè)大型公司使用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行價值管理。國際企業(yè)有效的EVA價值管理體系不僅為股東創(chuàng)造財富，而且作為企業(yè)決策的核心工具，用來指導(dǎo)企業(yè)目標(biāo)設(shè)定、戰(zhàn)略評價、財務(wù)計劃與核算、資源分配、薪酬設(shè)計、兼并收購等方面。EVA的應(yīng)用不受文化和環(huán)境的限制。

（2）國內(nèi)對EVA的應(yīng)用。2002年開始一批大型企業(yè)開始實施EVA價值管理體系，并總結(jié)出了一些行之有效的經(jīng)驗和做法。但也產(chǎn)生了一些問題，比如：認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值是財務(wù)簡單計算的數(shù)值，直接用以計算當(dāng)期業(yè)績；實施時急于求成，短期內(nèi)就將EVA業(yè)績考核推行到基層員工，造成事倍功半；采用經(jīng)濟(jì)增加值方案缺乏足夠的科學(xué)性和權(quán)威性。上述問題歸根到底是由于國內(nèi)企業(yè)尚未意識到經(jīng)濟(jì)增加值管理體系是一套戰(zhàn)略性的管理體系；對EVA的內(nèi)涵及計算理解不夠；加之資本市場不健全；財務(wù)數(shù)據(jù)可信度不高等都會造成這些問題。

2 經(jīng)濟(jì)增加值與會計利潤的比較

（1）經(jīng)濟(jì)增加值比會計利潤指標(biāo)更真實反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)濟(jì)增加值其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤，即只有收回資金成本之后的EVA才是真正的股東需要的利潤；若EVA為負(fù)數(shù)，即便是會計報告有盈利，那么對股東來講企業(yè)也是虧損的。

圖表是國內(nèi)一家知名電子企業(yè)1996－2000年期間的會計利潤和經(jīng)濟(jì)增加值的比較（單位：億元）：從經(jīng)濟(jì)增加值的角度看，該企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)差。雖然有會計利潤，但利潤已無法彌補(bǔ)投入資本所要求的預(yù)期最低回報，該企業(yè)的股東財富已經(jīng)遭到毀損。

（2）傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)不再適用。財務(wù)報表對企業(yè)利潤的反映不扣減因使用權(quán)益資本而產(chǎn)生的成本，使經(jīng)營者認(rèn)為留存收益是可以無償使用的。而經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。因此經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)可以非常準(zhǔn)確地度量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，修正會計利潤指標(biāo)的缺點。

3 經(jīng)濟(jì)增加值的作用

（1）經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)業(yè)績考核的評價指標(biāo)。當(dāng)前大多數(shù)激勵機(jī)制都基于盈利、每股盈利或已投資本回報率。首先，管理者通常都能找到操縱分母的方法；其次，比率會向管理者發(fā)出錯誤信號，因為所有比率都可以通過事實上會降低經(jīng)濟(jì)回報并損害股東財富的行為得到“改善”。因此，沒有EVA指標(biāo)的業(yè)績考核，容易造成為追求短期利潤而不惜以毀掉長遠(yuǎn)利益為代價。

（2）經(jīng)濟(jì)增加值是衡量上市公司投資價值的重要指標(biāo)。通過上市公司EVA排名，將其每一項投資價值明明白白地呈現(xiàn)在投資人的面前，從而迫使企業(yè)考慮在不減少資產(chǎn)規(guī)模的條件下提升利潤。

（3）經(jīng)濟(jì)增加值是衡量全要素生產(chǎn)率的價值指標(biāo)。在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，許多企業(yè)具有很強(qiáng)的規(guī)模膨脹動機(jī)，通過資本市場“圈錢”盲目進(jìn)行各種投資，對資源的使用成本重視不夠；EVA在計算過程中，對因謹(jǐn)慎性原則和權(quán)責(zé)發(fā)生制的運(yùn)用而對經(jīng)濟(jì)實質(zhì)有所扭曲的會計處理進(jìn)行了資本和經(jīng)營利潤兩個方面的調(diào)整；EVA本質(zhì)上與凈現(xiàn)值（NPV）是一致的，采用EVA作為業(yè)績的衡量指標(biāo)，有利于將項目的投資決策與之后的經(jīng)營業(yè)績衡量一致銜接。 

（4）經(jīng)濟(jì)增加值是一種先進(jìn)的企業(yè)價值管理理念。提高現(xiàn)有資本的回報水平，有效增長。若一項投資的收益率大于加權(quán)平均資本成本，即使會降低公司總的凈資產(chǎn)收益率，但只要它的凈資產(chǎn)收益率大于加權(quán)平均資本成本，價值仍會產(chǎn)生；從價值毀滅型項目抽出資本。當(dāng)把一個部門或子分公司賣掉或者關(guān)閉時，資本投入就會減少，EVA就會增加；降低資本的加權(quán)平均成本。通過改善資本結(jié)構(gòu)，從而取得和凈資產(chǎn)收益率同比例上漲的價值創(chuàng)造效果。

4 業(yè)績考核中增加EVA指標(biāo)的必要性

（1）有利于企業(yè)正確評價自身業(yè)績。EVA理論倡導(dǎo)有效益的增長，鼓勵價值創(chuàng)造行為。引入EVA有助于創(chuàng)新體制機(jī)制，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變增長方式，推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化資源節(jié)約。

（2）有利于企業(yè)提升市場競爭能力。可以使企業(yè)樹立資本成本意識，并以回報必須高于投資成本的標(biāo)準(zhǔn)對新增投資進(jìn)行取舍和管理，引導(dǎo)企業(yè)通過合理投資、改善管理、提升業(yè)績、擴(kuò)大資產(chǎn)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等手段增強(qiáng)競爭能力。

（3）有利于企業(yè)關(guān)注資本效率。通過強(qiáng)化資本成本觀念，使企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)識到籌集到的權(quán)益資本，與銀行借款一樣，都是有成本的，股東權(quán)益并非“免費(fèi)的午餐”。有助于推動企業(yè)投資決策更加科學(xué)和嚴(yán)謹(jǐn)，有利于國有資產(chǎn)保值增值。

（4）有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。可以較好地克服企業(yè)的短視行為，使管理者專注于企業(yè)長期業(yè)績的提升與可持續(xù)發(fā)展。

5 增加經(jīng)濟(jì)增加值的途徑

（1）努力降低加權(quán)平均資本成本。優(yōu)化成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)，降低固定成本占總成本的比例，從而降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（2）大力提高已投資本回報率。促進(jìn)企業(yè)收入高質(zhì)量的持續(xù)增長；加強(qiáng)成本管理與控制；優(yōu)化資源配置；從嚴(yán)控制資本支出，減少新增資產(chǎn)規(guī)模，盤活閑置資產(chǎn)，從而提升資產(chǎn)價值。

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6 經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的局限性

（1）資本成本計算困難。債務(wù)成本及權(quán)益成本的確定方法需要采用國際及國內(nèi)專業(yè)評級機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行債信評級方法和常用指標(biāo)等。

（2）EVA涉及調(diào)整事項繁多，各企業(yè)具體情況不同，對調(diào)整項目的選擇也沒有具體的規(guī)定，因此，企業(yè)對調(diào)整項目的選擇就有很大的主觀性和不確定性。 

（3）EVA指標(biāo)歸根結(jié)底來源于歷史性的會計數(shù)據(jù)，是一個只能反映企業(yè)當(dāng)期業(yè)績的靜態(tài)指標(biāo)。

（4）就長期而言，EVA不能準(zhǔn)確反映和控制公司的風(fēng)險，高EVA值可能加劇風(fēng)險進(jìn)而削減股東價值，這是EVA指標(biāo)的內(nèi)在矛盾。

因此，在實施EVA管理過程中，雖然國內(nèi)外企業(yè)有許多經(jīng)驗值得學(xué)習(xí)，但各個企業(yè)的執(zhí)行過程卻各具特色。每個企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點來設(shè)計適合自己的EVA模式，切忌生搬硬套。

參考文獻(xiàn)

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［3］尹凌青.戰(zhàn)略績效考核－可持續(xù)發(fā)展企業(yè)素質(zhì)及經(jīng)濟(jì)增加值考核［M］.北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2006.

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