汽車企業整體上市潮

編者按

美國的一份聯合研究報告指出，預計2007年，中國的汽車產量將超過德國，成為世界第三；到2015年，中國將超過美國，成為世界上最大的汽車生產國。但目前，中國汽車的總產量還不及美國通用公司一家。

在未來10~20年，中國汽車行業將迎來一個產能擴張及自主品牌研發和生產的高潮。這一趨勢將造成汽車生產企業巨大的資金需求。隨著國內資本市場的火暴，從A股市場募集資金，將成為推動國內汽車生產商成長壯大的必然選擇。

本期“上市公司透視”欄目，聚焦市場熱點話題——汽車行業整體上市。

A股市場上，有一家簡稱為一汽轎車的上市公司，但此“一汽轎車”并非被國人稱之為“共和國長子”的一汽集團。一汽集團以超過1400億元人民幣的營業收入，幾年前就已經榮膺《財富》500強，而作為上市公司的一汽轎車，年收入僅逾百億，不足一汽集團的零頭。

事實上，一汽轎車僅是一汽集團的子公司，旗下資產主要是“紅旗”和“奔騰”兩個國產品牌，而作為一汽集團現金“奶牛”的捷達、奧迪等一汽大眾系列品牌并不在上市公司之內。

作為一汽集團的實際控制人，國資委一直鼓勵汽車集團逐步提高證券化率，進而整體上市。與東風集團和上汽集團相比，一汽集團的整體上市步伐已經慢了一步。

東風、上汽先行一步

東風和上汽可謂是殊途同歸。2005年，東風以香港聯交所直接掛牌的方式實現了整體上市。相對于東風，上汽的整體上市來得更為曲折。上海汽車是上汽集團在A股唯一的上市公司，主營汽車零部件。上汽集團通過與上海汽車的資產置換，并以借殼上海汽車的方式實現了整體上市，這項工作在2006年底已經全部完成。

通過整體上市打開融資通道的上汽集團，已經在盡情享受資本市場帶來的便利。目前，正以主動的姿態謀劃合并南汽。在市場條件越來越充分的今天，國資委當然不希望以資產劃撥的方式，把南汽直接劃給上汽；如果用現金購買，不通過巨額銀行貸款也難以成行；已經完全證券化的上汽把股票當成支付工具，與南汽換股或向南汽定向增發股份都是現實的選擇。同時，支付股票的方式也給上汽帶來了自由度，換言之，上汽可以對南汽挑肥揀瘦。當然，最終結果將取決于上汽與南汽，中央、江蘇和上海國資委的多方協調與博弈。

與上汽相比，已經先行完成整體上市的東風相對有點沉寂。東風原本是三大企業集團中實力最弱的一個，通過資本市場有效實現了強身健體。一汽集團當然也不愿落于人后，掌門人竺延風一度對外界表示，一汽已經開始研究整體上市工作，但還沒有具體方案。

長安、廣汽等跟隨者眾

由于汽車工業基礎薄弱，“以市場換技術”的思路貫穿了我國汽車工業的發展歷程。為了引進技術和管理，國家發改委愿意“一女兩嫁”，一汽、上汽、長安、北汽、廣汽等汽車集團通常都有兩個外資合作伙伴，在集團公司的母體下分別成立合資公司，生產合資品牌轎車。汽車專家賈新光表示，我國汽車產業集中度較低，“大家庭再分小家的做法”嚴重影響了我國汽車產業的規模化。而通過規模效應帶來成本降低，是汽車產業提高競爭力的不二法門。

目前，除了三大汽車集團之外，北汽、廣汽和長安等廠商也在積極謀劃整體上市。和三大集團一樣，這些車企最值錢的資產依然是合資企業中方的股權，自主品牌只是初顯崢嶸。“一旦實現整體上市，自主品牌受歧視、投入不足的局面將大大改觀。”賈新光告訴《新財經》記者，“國資委也樂于車企整體上市，通過資本市場將優質資源向優勢企業集中，借助市場力量實現產業集中度和效益的改善。”