次級(jí)債危機(jī)波及ＶＣ／ＰＥ

撲面而來的次級(jí)債危機(jī)不但令全球股市大幅震蕩，債券市場爆發(fā)恐慌性的拋售，同時(shí)也逐漸向其他資產(chǎn)類別滲透著不確定性。VC/PE作為近期備受關(guān)注的資產(chǎn)類別不可避免的受到了影響。

這場危機(jī)對(duì)杠桿收購和收購基金的直接影響最大。信貸市場的大幅萎縮造成了近期很多大型收購案，尤其是在美國和歐洲的案子因?yàn)槟貌坏姐y行貸款而突然停頓，很多收購案中斷了談判，令收購方和董事會(huì)不知所措。同時(shí)在利率和長期債券收益率不確定的情況下，以及銀行自身對(duì)流動(dòng)性保護(hù)的本能，很多已經(jīng)成交的看似回報(bào)豐厚的杠桿收購隨著銀行的加息而迅速地淪為不賺錢的個(gè)案。只有在信貸緊張的時(shí)候，PE們才發(fā)現(xiàn)原來在銀行的信用記錄里，自己的信用比次級(jí)債好不了多少。

盡管很多的PE口口聲聲說信貸緊縮對(duì)自己沒有影響，各國商業(yè)銀行尤其是亞洲的商行仍然慷慨解囊，但很多的PE大佬已經(jīng)開始預(yù)警了。筆者前不久參加了一個(gè)業(yè)內(nèi)論壇，凱雷的創(chuàng)始人已開始憂心忡忡，將信用緊縮列為和征收所得稅同樣令PE睡不著覺的因素，雖然過去沒有歷史數(shù)據(jù)顯示信貸市場和PE市場的量化關(guān)聯(lián)，但是可以肯定的是，在利率大幅波動(dòng)，企業(yè)盈利受通貨膨脹侵蝕，市場需求疲軟的大環(huán)境下，未來的幾年里很難出現(xiàn)翻幾倍的巨型PE 個(gè)案。

次級(jí)債危機(jī)對(duì)VC/PE融資的影響也不小。有一件事兒讓我有點(diǎn)不安，前陣子見到幾個(gè)FOF(fund of fund)的朋友，跟我訴說現(xiàn)在的VC/PE們是如何的牛，只要不是第一次募集，基本都能在很短時(shí)間內(nèi)募集完成，市場泡沫可見一斑。……