股指期貨，脆弱的救生圈

最近股指期貨快面世的消息，又讓市場蠢蠢欲動。各方媒體的消息都在不斷刺激市場的神經，指出各項制度和技術條件已經基本就緒，就差臨門一腳。市場在各類消息的刺激下，開始了大盤藍籌權重股的搶籌行動，使得“十一”長假后，大盤藍籌股拉動股指進一步大幅上揚。

至今為止，市場對于股指期貨的預期似乎已經高度一致：不論何時正式推出，股指期貨都已經是箭在弦上，不得不發。只要發出，那么在此之前的權重股獲利，就可以通過股指期貨的套期保值功能加以鎖定。不過在自由交易的市場中存在一個詭秘的規則，那就是但凡市場預期一致的時候，市場的實際走勢總是與預期不符。在股指期貨這一問題上，恐怕同樣存在這樣一個疑問：當市場都認為可以通過股指期貨的套期保值功能鎖定盈利的時候，股指期貨的套期保值功能真的能夠實現嗎?

分析師在此不得不發出警告，從各類數據看，市場對股指期貨的預期都已經高度一致，即使此時立刻推出股指期貨，都可能會有大量的投資者根本無法通過股指期貨來鎖定已有盈利。

截至2007年10月8日，上海證交所的股票總市值已經超過20萬億，其中流通市值5.78萬億；深圳交易所的股票總市值已經超過5.7萬億，其中流通市值2.86萬億。兩市合計的總市值接近26萬億，流通市值超過8.6萬億。按總市值論，中國市場的證券化率已經超過100％，但這是在還有數千家企業排隊上市的情況下產生的。更值得注意的是，上海市場的平均市盈率已經高達65倍以上，而深交所的市盈率更是高達73倍以上。在這種情況下，市場要討論的已經根本不再會是有沒有泡沫的問題，而是如何才能鎖定自己已有盈利，不讓已經在口袋里的錢流失的問題。

這種情況下，所有投資者都明白，股市目前的所有浮盈，已經不可能通過拋售來獲取了。在快被泡沫湮沒的市場中，投資者鎖定盈利的最佳方式，幾乎只有抓住股指期貨這個唯一的“救生圈”：趁著中石油、中國建設銀行、中國神華、中國移動等大盤藍籌回歸AM的機會，趁著中國A股指數的權重股即將調整的機會，大肆搶籌做高股指，將其他股票的盈利轉移到滬深300指數中的權重股，以便未來股指期貨推出的時候，可以利用股指期貨進行套期保值，鎖定這些盈利。

但如意算盤打多了，也總有失手的時候。當所有人都來抓這個“救生圈”的時候，救生圈也可能會因不堪重負而下沉。做期貨的人都知道，做套期保值必須有交易對手。如果所有人的預期都一致，那到哪里找交易對手?有了股指期貨市場后，到市場放個空單，一定會有人接嗎?

這樣的狀況一旦發生，那就只能用危機來形容屆時的市場了。這恐怕是任何一個管理層都不愿意擔負的“責任”。聰明的管理層將會認識到，一個缺乏流動性的股指期貨市場，將是一個多么可怕的事情。最佳的處理方法是，在股市多空力量比較均衡的時候，適時地推出股指期貨。換言之，當前預期高度一致的股市，或許需要一場暴跌來迎接股指期貨的“出世”。

投資者如果盲目看好股指期貨的套期保值功能，那股指期貨的推出，很可能使目前泡沫多多的中國股市陷入無量大跌的境地。而如果管理層已經認識到這種可怕的結果，促使股市在股指期貨推出之前進行一次大的調整，將是勢在必行的。

投資者如果盲目看好股指期貨的套期保值功能，那股指期貨的推出，很可能使目前泡沫多多的中國股市陷入無量大跌的境地。而如果管理層已經認識到這種可怕的結果，促使股市在股指期貨推出之前進行一次大的調整，將是勢在必行的。