淺析中國設立創(chuàng)業(yè)板市場的必要性

[摘要] 創(chuàng)業(yè)板市場的建立不僅能為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資支持、為風險投資提供出口，而且對高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、經(jīng)濟結構的調(diào)整、資本市場的完善以及國民經(jīng)濟的持續(xù)增長都將產(chǎn)生巨大的推動作用。本文結合我國資本市場自身的特點，從五個方面分析了現(xiàn)階段盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場必要性。

[關鍵詞] 創(chuàng)業(yè)板市場 創(chuàng)業(yè)投資 融資渠道

早在2000年，深交所就正式公布過《創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則咨詢文件》，但報告認為我國創(chuàng)業(yè)板市場在市場定位、上市標準、交易制度等方面還需進一步修訂。因此，2004年在深交所推出了從主板向創(chuàng)業(yè)板過渡的中間產(chǎn)物——中小企業(yè)板。但中小企業(yè)板無論從資金供應者角度，還是從融資效率、激勵機制以及企業(yè)成長等角度來看，都無法滿足我國日益發(fā)展的高新技術產(chǎn)業(yè)及中小成長型企業(yè)對資本市場的需求。尤其在當前我國國民經(jīng)濟保持持續(xù)快速健康發(fā)展的基礎上，居民收入穩(wěn)步增長，股市資金供給相對充足，開設創(chuàng)業(yè)板市場，形成一個運用資本市場激活創(chuàng)新企業(yè)的機制，培育發(fā)展新的經(jīng)濟增長點，更具有現(xiàn)實意義。

一、創(chuàng)業(yè)板市場的含義

在世界范圍內(nèi)關于創(chuàng)業(yè)板市場的含義有廣義與狹義之分：廣義上是指與針對大型成熟公司的主板市場相對應，面向中小公司的股票市場，包括科技板、創(chuàng)新板、另類股票市場、新市場、增長性股票市場、店頭和備案市場等市場類型；狹義是指協(xié)助高成長的新興公司尤其是高科技公司籌資的市場。就其性質(zhì)而言，創(chuàng)業(yè)板市場是具有前沿性的市場，即對企業(yè)的盈利及規(guī)模沒有更高的要求，上市標準比較低的市場；創(chuàng)業(yè)板市場是一個針對性很強的市場，主要吸納那些能夠提供新產(chǎn)品、新服務的，或者是運行有創(chuàng)意和有增長潛力的中小型公司，其中相對較多的是高新技術公司；創(chuàng)業(yè)板市場是比主板市場風險更高的一個市場。

二、當前我國設立創(chuàng)業(yè)板市場的必要性

1.為中小高科技企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供融資渠道

經(jīng)過20多年的改革開放及科教興國戰(zhàn)略的實施， 我國經(jīng)濟的總體水平有了很大程度的提高，民營經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，尤其是大批高新技術企業(yè)脫穎而出，它們在科技成果吸納上展現(xiàn)了驚人的能力，成為了推動經(jīng)濟增長的生力軍。據(jù)科技部統(tǒng)計顯示，2006年末，全國民營科技企業(yè)已達13萬戶，在全國50多個高新技術開發(fā)區(qū)的4萬多家企業(yè)中，年營業(yè)收入超過1億元的就有3千多家公司。然而融資問題卻成為這部分企業(yè)持續(xù)發(fā)展的巨大障礙，根據(jù)中國人民銀行2006年末的調(diào)查顯示，能夠獲得銀行信貸支持的中小企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的10%左右，企業(yè)的融資總額中直接融資僅占1.3%。我國雖于2004年在深圳證券交易所開設了中小企業(yè)板，但到目前為止，上市的中小企業(yè)只有160多家，中小企業(yè)所獲得的金融資源與其在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的地位和作用極不相稱。

這種狀況阻礙了我國科技產(chǎn)業(yè)和民營經(jīng)濟的進一步發(fā)展，但也為即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場積累了豐富的上市資源。據(jù)前不久證監(jiān)會對全國20多家有主承銷資格的券商所作的摸底調(diào)查，有意到創(chuàng)業(yè)板上市的公司多達2000家以上。雄厚的上市資源不僅能保證我國創(chuàng)業(yè)板市場在短期內(nèi)即可形成一定的市場規(guī)模，更能保證上市公司的質(zhì)量。

2.實現(xiàn)高新技術和中小成長型企業(yè)結構的調(diào)整

目前，對于我國大多數(shù)高新技術和中小成長型企業(yè)來說，仍習慣采用傳統(tǒng)的企業(yè)組織形式，距離現(xiàn)代化的企業(yè)治理模式相差較遠，創(chuàng)業(yè)板市場的建立可以幫助這部分企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，，適當分開企業(yè)的所有權和經(jīng)營權，實行企業(yè)管理的董事會、監(jiān)事會、股東大會和董事長領導下的總經(jīng)理負責制，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理。同時上市公司必須履行的信息披露義務，能使企業(yè)時刻處在各方面的監(jiān)督和影響之中，促進這部分企業(yè)更健康、快速的發(fā)展。

3.為創(chuàng)業(yè)投資提供完善的退出機制

我國政府一貫鼓勵創(chuàng)新型中小企業(yè)在金融市場上主動承擔風險，在創(chuàng)業(yè)資本的支持下吸納和發(fā)展新技術。十六大報告中明確提出“要發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的作用，形成促進科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的資本運作和人才匯集機制”。而這種高風險投資是需要完備的市場退出機制將股權即時變現(xiàn)的。而在創(chuàng)業(yè)投資退出方式中，產(chǎn)權市場的退出方式又占了很大比重，不管股權的轉(zhuǎn)讓退出、股權回購還是破產(chǎn)清算等都需要建立一個創(chuàng)業(yè)板市場來完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。不能形成循環(huán)流動也是我國現(xiàn)階段風險投資發(fā)展緩慢的主要原因。

近幾年來，國際市場上的創(chuàng)業(yè)資本也已看好中國市場，不少創(chuàng)業(yè)投資公司和基金管理公司已經(jīng)登陸中國或準備參與中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資活動，它們對資本撤出的市場條件和政策的穩(wěn)定性有著強烈的心理期望。這是一種難得的歷史發(fā)展機遇，推出創(chuàng)業(yè)板市場的時機已經(jīng)成熟。

4.在緩解流動性過剩的同時，也為投資者提供更多的投資選擇

中國經(jīng)濟改革開放以來成績卓著，居民收入水平不斷提高，個人金融資產(chǎn)已達相當規(guī)模，金融產(chǎn)品需求日益旺盛。尤其是近兩年來我國資本市場的持續(xù)發(fā)展，股權分置改革已基本完成，投資者投資熱情日益提高，A股市場的新增開戶數(shù)不斷增加。中小板市場更是成為稀缺資源，不管一級市場上新股申購凍結資金總量，還是新股上市首日漲幅近期都不斷刷新歷史記錄，中國金融市場流動性過剩的矛盾已日益突出。因此創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板市場一方面可以緩解主板及中小企業(yè)板供求矛盾，另一方面也可為包括個人和機構在內(nèi)的財務投資者，更多地提供獲取投資回報的股權手段。

5.完善中國資本市場的結構和格局

改革開放二十多年來，我國的經(jīng)濟結構、企業(yè)結構和產(chǎn)業(yè)結構的發(fā)展已經(jīng)呈百花齊放的局面。雖然國有大型企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中仍然起著非常重要的作用，但不可否認，民營經(jīng)濟在經(jīng)濟整體中的比重越來越大，建設多層次資本市場體系，為包括中小企業(yè)、高技術企業(yè)、民營企業(yè)在內(nèi)的各類企業(yè)，提供權益資本的融通渠道，為中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展提供制度保障越來越具有現(xiàn)實意義。創(chuàng)業(yè)板市場正是多層次資本市場體系中不可或缺的組成部分。