民營企業上市地點比較與考慮因素

[摘要] 目前我國民營企業融資難，而民營企業上市融資涌現熱潮。因此，本文就民營企業上市地點比較與考慮因素進行分析，為民營企業的上市提供指導。

[關鍵詞] 民營企業 上市比較 考慮因素

近年來，我國國民經濟保持著持續快速健康的發展態勢，始終保持10%以上的增速水平。同時，民營經濟也得到了迅猛發展，其規模不斷擴大，實力不斷增強。但是民營企業還是存在諸多發展問題，其中融資與上市問題是關系民營企業發展的重大問題。

一、民營企業上市融資

所謂民營企業上市融資，是指民營企業借助上市發行股票并在證券交易所掛牌交易，從而籌集企業發展所需要的資金。對于民營企業融資難，有學者就提出直接發行股票上市或買殼上市等融資方式來解決這一難題。此外，國家也鼓勵有條件的民營企業在證交所掛牌上市，新募和增發股份，獲得長久穩定的融資渠道。

企業上市一般分為境內證券市場上市和境外證券市場上市。境內上市就是指在上海證券交易所（簡稱滬市）和深圳證券交易所（簡稱深市）掛牌上市。而境外上市，也稱為海外上市，是指民營企業為籌集資金在境外的證券市場上發行股票的籌資行為。可供我國民營企業選擇的海外證券市場主要包括美國NYSE和NASDAQ兩大證券市場；香港聯交所主板市場與香港創業板市場、新加坡第一級股市與新加坡SESDAQ市場以及加拿大多倫多股票市場等。

二、國內外上市條件比較

1.國內上市

根據新《公司法》及《證券法》，對我國企業上市基本規定如下：股票經國務院證券監督管理機構核準已公開發行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。此外，我國還于2006年5月18日頒布并實施了《首次公開發行股票并上市管理辦法》，其中第三十三條還在財務與會計方面對股票上市發行規定如下：最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產占凈資產的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。上述要求條件可歸結為“35332”要求。以上是我國上市的基本要求。

2.國外上市

民營企業海外上市有相對較多的選擇，即可以選擇美國、加拿大、香港和新加坡等證券市場。海外上市主要優勢有：第一，海外上市比國內上市效率要高，海外上市時間可以縮短、上市進程相對可以控制。例如，香港上市，從擬上市籌備到發行上市一般只需要7個月～8個月。而國內上市，不僅需要一年的上市輔導期，而且從申請到核準還必須經歷漫長的排隊等候。第二，上市條件較為寬松、靈活，有利于企業成功上市。雖然海外不同證券市場各有其獨立的上市規則，但其規則往往有多種標準可供參考，上市條件相對靈活。第三，海外上市融資所需費用較易控制，再融資便利。但是，海外上市也還是有其弊端的。比如，海外上市要面對地域、語言、文化、法律的巨大差異，這些為民營企業帶來了許多無形的障礙。此外，海外上市需要的費用相對較高。在上市的直接費用上，海外上市較內地上市高出許多。根據估計，美國納斯達克市場中，融資成本占融資額的比例在10%以上，我國香港創業板融資成本為融資總額的15%左右，我國香港主板市場則高達20%以上，而根據統計，我國國內小盤科技股融資成本占募集資金總額的平均比例僅為4.872%。

三、民營企業上市地點選擇的考慮因素

1.國家政策因素

對于民營企業，選擇國內還是海外上市，首先考慮國家的政策因素。雖然我國在政策上對民營企業到海外上市表示支持，但是對于海外上市，國家有明確的產業限制，即海外上市公司應符合國家產業政策，重點支持符合國家產業政策的大中型企業，發行境外上市外資股的企業應屬于國家允許外商投資的行業。而對于國內上市則沒在如此明確的產業限制。由此可見，國家的產業政策導向對海外上市尤為明顯。

2.上市公司自身因素

民營企業上市融資，還要結合自身情況，選擇上市地點。對于企業上市，其目的已不僅僅是為了純粹的籌資目的，還要綜合考慮市場表現、資本運作、以及知名度提升等。因此，民營企業要針對企業的市場、發展前景和管理水平等都理應作為選擇上市地點的考慮因素。相比較海外上市，國內企業重視本土市場，是考慮到企業未來的市場主要還是在國內。此外，海外上市，對上市公司的管理水平要求較高，對于還沒有做好充分準備的國內企業來說，是不切實際的。

3.上市風險因素

相比較國外上市，國內上市風險較小，只要一旦獲得中國證監會核準，就幾乎宣告了其上市募集資金的成功。民營企業國內上市風險較小。

4.信息披露因素

對于國內證券市場，目前市場發展有待于完善，其對信息披露還不很嚴格，因此較為適合還尚未準備好的一些擬上市公司，通過上市后再進行調整，并逐步達到上市的要求。而相對國外成熟的證券市場，如果上市，公司就必須首先要有一個嚴格的信息披露制度，這對企業要求就極為嚴格，如果不具備資格的企業，還必須慎重考慮公司海外上市問題。