神碼股權變更或將退市

聯想控股大規模減持神州數碼股份，幾家私募基金有聯手將其逐步私有化的跡象。在一系列的資本變更之后，神州數碼有可能從香港聯交所退市，繼而主營業務也有可能會發生重大調整。

日前，聯想控股減持神州數碼股份的消息震驚了業界。記者從神州數碼發布的公告中了解到，神州數碼正就股權結構做出重大變更，幾家私募基金正聯手將神州數碼逐步私有化。

有業內分析人士認為，在一系列的資本變更之后，神州數碼有可能從香港聯交所退市，繼而主營業務有可能會發生重大調整。

股價長期以來維持在2～3港元低價區間的神州數碼，在“利益導向”的私募基金的演變之下，正在尋求新的途徑以實現“價值重估”。目前來看，圍繞神州數碼的股權變更還未結束，有分析人士認為，即便從股市退出，神州數碼必定還將尋求一種新的方式重新進入，彼時神州數碼將完成歷史性嬗變。

大股東易主 投資基金介入

8月8日晚間，一項發布于香港聯交所的公告，預示著神州數碼將迎來近年來最為重大的一次資本嬗變。根據公告顯示，神州數碼原有基金股東GA（美國泛大西洋投資集團英文簡稱）將抽身退出，出售全部所持股份，最大控股股東聯想控股也將大規模減持神州數碼股份。

就GA與聯想控股所持神州數碼的股份收購事宜，各方已于8月1日共達成了兩項轉讓協議，其中GA將無條件向SIBL和KIL出售全部所持神州數碼股份，比例為后者全部發行股份的13%；SIBL、CTL及FEML組成聯合收購集團將向聯想控股有條件收購所持神州數碼1.49億余股份，大概占到神州數碼全部發行股份的29%。

其中SIBL為賽富投資基金所屬公司、KIL為神州數碼總裁郭為注冊成立的全資子公司、CTL則為弘毅投資全資子公司，而弘毅投資34%股份歸屬聯想控股，另一收購方FEML則歸屬IDG投資集團。

如果上述股份順利達成之后，聯想控股將套現約9億港元，其所持股份僅維持在17.83%，已經失去了大股東身份。而神州數碼總裁郭為則依靠此次收購行為，直接或間接持有的神州數碼股份比例將超過10%。

在一系列股權變更之后，神州數碼超過一半的股權已為私募資金所有。此項股票轉讓公告一出，旋即引起業界高度關注，鑒于收購方多為私募基金性質，且郭為以其個人全資公司作為收購方出現，更加引發了業界對神州數碼未來資本運作的想像。

對于如此大規模減持神州數碼股份，聯想控股的官方說辭為：此舉可以使神州數碼的股權更加社會化、提升公司的市場化治理水平；二來投資基金介入將為神州數碼帶來新的資源，創造新的價值。

而業界則認為，此次減持將使神州數碼逐步淡出聯想控股，其業務與資本運作的空間都將被空前放大。而郭為在執掌神州數碼多年后，也由經理人轉變為公司大股東。根據基金收購方的觀點，郭為在轉權變更后的神州數碼的地位將得到進一步的加強。

神州數碼或將退市

股票大比例被私募資金收購，引發業界對神州數碼或將退市的猜想。而在8月8日晚，神州數碼的公告已明確提及，日后或將申請退市。

在神州數碼新老股東的兩項股權轉讓協議之后，聯合收購集團還將打算進一步收購神州數碼的其他股份，其中神州數碼上市時的內部期權有可能被無條件強制性收購，并予以注銷。如注銷成功，神州數碼股份將悉數被私募基金和聯想控股所持有，而其余公眾股東中若有90%同意被大股東要約收購，神州數碼即可達到退市標準。公告中稱，彼時神州數碼將由聯合收購集團、郭為以及聯想控股全資擁有，神州數碼將根據香港聯交所上市規則提出申請退市的請求。

但在同意被收購公眾股東比例不超過90%的情況下，神州數碼仍將維持在香港聯交所的上市公司地位，其現有業務將不做重大調整。神州數碼新聞發言人李巖也發表看法說，神州數碼和其他股東會盡力確保公司不會退市，真正退市的可能性很小。而聯合收購集團也承諾，目前無意出售或者重新調配神州數碼資產的打算，也無把其他資產注入的可能；但待上述收購事宜全部完成之后，聯合收購集團將重新審察神州數碼業務經營狀況以及財務善，為神州數碼未來業務發展制定計劃和策略，而所謂計劃和策略的制定可能包括出售或者重新調配神州數碼現有的業務資產。

影射多重利益

自神州數碼與聯想分拆之后，聯想通過并購IBM個人電腦業務實現了歷史性突破。相比之下，神州數碼一直處于不溫不火的態勢。而業已制定的向IT服務轉型的公司戰略進展緩慢，并沒有顯著增長；而傳統的分銷業務由于競爭加劇，正在遭遇越來越大的發展瓶頸，利潤也在逐漸削薄，整個集團正在喪失快速發展的力量。

神州數碼財報顯示，2006財年神州數碼取得了254億港元的收入，相比2005年的198億實現了大幅度增長；但是銷售成本也從2005年的184億大幅攀升至2006年的235億; 相應，其凈利潤也從2005財年的2.48億大幅下滑至2.01億，其凈利率不足1%。

被寄予厚望的IT服務業務也未獲得長足進展。據財報，2006年神州數碼海量分銷業務的全年營收較前一年增長了26.79%，商用分銷業務則增長了29.44%，而被寄予厚望的IT服務業務的增長率為29.97%，這一增長率與傳統業務增長率相比沒有絲毫優勢。而據神州數碼2007財年一季度季報顯示，神州數碼在IT服務業務領域虧損超過2000萬港元，IT金融服務則虧損4000萬港元。

上述數據均表明神州數碼在向IT服務轉型的方向上沒有取得明顯的成效，反而愈加陷入窘境。

而吸收具有國際IT運作背景的投資基金是為神州數碼長遠發展而謀，這種觀點也得到了聯想控股的認可。聯想控股董事局主席柳傳志對此表示，賽富投資基金具有國際背景又擁有深厚本土經驗，肯定會給神州數碼帶來新的資源，創造新的價值。

而作為減持方，聯想控股將成功套現約9億港元，有人分析這與聯想集團大規模海外擴張和并購有關。但事實是，聯想控股獲得了大筆現金流，擴大了聯想控股資金運作空間。另外，聯想控股在近年的動作表明，其業務布局逐漸加大了IT之外的傳統產業的比重，大幅出售神州數碼股份則進一步表明了聯想控股業務布局的多元化。

對于新進入的賽富投資等基金大股東而言，目前神州數碼2～3港元的股票價格與其業務的增長并不匹配，因此擁有良好的運作前景。IDG中國區總裁熊曉鴿對媒體透露說，賽富關注神州數碼已經有近兩年時間，以閻焱為首的賽富基金認為神州數碼在香港股票市場的市值仍舊偏低，因此進入將獲很大的提升空間。熊曉鴿同時透露，由于神州數碼的盤子過大，賽富從去年開始就在尋找共同進入神州數碼的合作伙伴。為此，弘毅、IDG成為賽富的合作對象。

神州數碼在投資基金金手指的點化之下，未來還將在資本和業務層面發生連續性重大調整。未來神州數碼是否選擇退市，退市之后何時何地重新上市，目前還難料定。

評論：后聯想時代的神碼

本周，聯想控股減持神州數碼股份的消息在業界引起了強烈震動。8月8日，香港聯交所發布消息，聯想控股將原來直接和間接持有的神州數碼47.43%的股份拋售一部分，所持神州數碼股份變成了17.83%。

且不論聯想控股處于何種目的減持神州數碼股份、拿了錢又去做啥，我們只看后聯想時代的神州數碼將會如何？

股權變動，對于一個公司前途的影響無疑是很大的，誰將掌握公司的話語權就看公司的股權到了誰的口袋里。而現在看來，對神州數碼來說，這個消息堪稱利好。

自神州數碼確立了向IT服務轉型的大方向后，一直艱難培育IT服務業務，其間，坊間褒貶不斷。而筆者認為，這件事充分反映了神州數碼以及郭為急于將IT服務做起來。

目前正在發生的神州數碼系列股權變更，是繼2006年郭為分拆神州數碼之后的又一件大事，而且這件大事對神州數碼是有利的。郭為間接持有神州數碼超過10%的股份，從此，郭為對神州數碼的發展將具有更大、更多的影響力。也許，這會更加有利于郭為為神州數碼所設定的IT服務戰略的實施。

另一方面，神州數碼發展到今天，如何更大限度地刺激管理層的積極性，相信已經是近年來困擾高層的一大問題。2006年，郭為把神州數碼一分為四，希望更多賦予管理層責任和權利，從而帶給神州數碼更大的發展空間。然而，那一次的改革并沒有涉及到根本的股權問題。也就是說，并沒有實現操盤手們的利益和企業利益的完美結合。此次股權變動以及新股東的進入，無疑給了神州數碼解決這個問題的一個好時機。

而解決了股權問題，困擾神州數碼的很多問題相信也都會迎刃而解，四個虛擬子公司可以變虛為實，更加有利于各塊業務的發展。既方便進一步融資，也可以免去不同業務同種方法管理的尷尬，更加利于神州數碼IT服務的發展。

筆者認為，后聯想時代的神州數碼將在IT服務上走得更遠、更快。(文/侯曉軒)