美國次級(jí)債市場怎么了

兩三個(gè)月前，市場就傳出美國次級(jí)房貸債券出了問題，但一直到最近才引起全球性股災(zāi)，A股市場也受到波及。鑒于債券市場是未來重要的投資選項(xiàng)，也是未來影響股市的重要因素，借此機(jī)會(huì)對(duì)美國次級(jí)債風(fēng)波作一介紹。

禍起寬松房貸

美國2000年以來經(jīng)濟(jì)開始不景氣，布什政府利用低利率(聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的基礎(chǔ)利率曾降到1％)，配合2002年開始的減稅措施，直接鼓勵(lì)國民購房，目的是利用經(jīng)濟(jì)的火車頭——建筑業(yè)的發(fā)展，來拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的成長。這確實(shí)帶動(dòng)了美國一波強(qiáng)力的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上漲。以洛杉磯為例，十幾年來房價(jià)沒動(dòng)過，但在2004～2006年平均房價(jià)走高70％以上，市場像是著了魔。

在這樣的形勢下，很多做房屋貸款的銀行、金融公司，自然不愿意放棄嘴邊的肥肉，大力擴(kuò)張住房貸款，其中最令人詬病及擔(dān)心的有以下兩項(xiàng)政策：一是購房按揭貸款作廢，改為無需提供首付款，全部購房資金皆可從銀行貸得，甚至可以只付利息不付本金，以吸引貸款客戶；二是對(duì)貸款人不作任何信用審核，即次級(jí)信用的人也可貸出大筆金額。如此寬松的政策，使得打零工者、新移民和年輕單身母親等也能輕松獲得貸款，但他們現(xiàn)在無力支付利息，更別說本金了。

回收難危及債市

金融技術(shù)的進(jìn)步，進(jìn)而使投行可以向這些銀行買這些貸款，將它包裝成一筆債券，然后賣給公募基金、避險(xiǎn)基金、退休基金或保險(xiǎn)公司，名字就叫“次級(jí)房貸債券”，并由標(biāo)普等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予債券信用評(píng)級(jí)。而這次出問題的原因在于，次級(jí)貸款人的違約率升高之后，這些債券的評(píng)級(jí)便被標(biāo)普等調(diào)降，債券價(jià)格因此大跌，而且沒人接手，使投資者遭受了很大的損失。

美國五大券商之一——貝爾斯登旗下的避險(xiǎn)(或私募)基金就是專門投資這種債券(因收益較高)的，而更糟糕的是他們還拿這些債券做抵押，再去投資新的次級(jí)債券。次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，貝爾斯登避險(xiǎn)基金的客戶要求贖回基金，但這些債券在市場上沒人敢買，基金管理人只能向市場公告，拒絕客戶的贖回申請(qǐng)，因此引起恐慌。

殃及股市下挫

全球的債市規(guī)模比股市大得多，而一天之中債券的價(jià)格變動(dòng)5％是很劇烈的(一年利息才5％)，對(duì)債市沖擊很大，進(jìn)而有些機(jī)構(gòu)開始賣出一些持有這些債券的上市公司的股票，以免危機(jī)擴(kuò)大時(shí)受傷太重。金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)自然被波及而跌得很慘。因?yàn)橥顿Y者害怕他們持有此類債券、或其他類似債券，而受池魚之殃。

這次事件幫助國內(nèi)的投資者了解了全球債市與股市的相關(guān)性，也使他們更能體會(huì)股市中這類禍從天降的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，這對(duì)未來投資海外會(huì)有所幫助。當(dāng)然，次級(jí)債事件連美國的財(cái)政部也跳出來處理，對(duì)A股的沖擊應(yīng)該有限，A股仍會(huì)走自己的路。