漲幅超千點(diǎn)，股市迎考驗(yàn)

全球股市皆紛擾，風(fēng)景這邊獨(dú)好。7月16日至8月15日(以下稱“月度”)，中國股市在質(zhì)疑聲中一次次地刷新歷史紀(jì)錄，經(jīng)歷了由最低點(diǎn)到最高點(diǎn)的快速攀升。

大盤一路上漲

7月16日以來，上證指數(shù)輕易突破了4000點(diǎn)和4350點(diǎn)等重要關(guān)口，一路上漲；8月15日，上證指數(shù)觸頂歷史最高4916.31點(diǎn)后，以4869.88點(diǎn)收盤。上漲過程中僅經(jīng)歷8月1日的一次較大調(diào)整(上證指數(shù)下跌188.21點(diǎn)，跌幅約3.81％)。月度累計(jì)上漲1047，96點(diǎn)，累積漲幅超過27，4％。

代表大盤藍(lán)籌的滬深300與深成指呈現(xiàn)同樣走勢。滬深300月度累計(jì)上漲1100.78點(diǎn)，累漲幅29.8％；深成指上漲3991.33點(diǎn)，達(dá)到16322.52點(diǎn)，漲幅約32.4％。滬深兩市日平均成交額大約在1900億元人民幣左右。

月度股市走勢可用波瀾壯闊來形容，其推動因素有三：

上市公司盈利大增上半年GDP同比成長11.5％，金融、地產(chǎn)和其他周期性行業(yè)的利潤大幅增長。

資金充裕上半年經(jīng)常賬戶盈余達(dá)到2000億美元，央行無法完全對沖。各大銀行上市后，紛紛以利潤為導(dǎo)向，增加貸款，加劇了流動性過剩的局面。

投資熱潮分流存款受股市賺錢效應(yīng)，以及CPI上漲和負(fù)實(shí)際利率的推動，居民投資意識高漲，銀行儲蓄持續(xù)分流到股市；新基金的銷售再次火爆，近期幾只新基金都吸引了700多億元申購資金，股市每日新增開戶數(shù)也回升到10萬戶以上。

主流板塊是推手

推動中國股市本輪上漲的動力，主要來自房地產(chǎn)、金融、煤炭、鋼鐵、有色金屬和交通運(yùn)輸6大主流板塊。

金融板塊領(lǐng)漲

金融股是主要的領(lǐng)漲板塊。受整體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、工行上半年業(yè)績超預(yù)期和股指期貨有關(guān)傳聞的影響，7月中至今銀行股板塊飆升43％。但由于股價偏高且周邊市場暴跌，至8月初復(fù)下挫10％。目前金融板塊市盈率為40倍，市凈率約為6倍。后市風(fēng)險在于宏觀調(diào)控對銀行信貸的緊縮壓力和對利差的壓縮。

房產(chǎn)板塊待調(diào)

受流動性過剩和近期人民幣升值加快的影響，全國主要城市房價繼續(xù)上漲，推動房地產(chǎn)板塊在7月上半月輕微向下調(diào)整2％后，7月中旬始急速飆升49％，至8月初方獲利回吐，高位下調(diào)6％。由于前期累計(jì)漲幅過大(在此之前，該板塊2006年以來幾乎沒有出現(xiàn)較大的向下調(diào)整)，目前房地產(chǎn)板塊整體市凈率約為13倍，其中開發(fā)類地產(chǎn)行業(yè)2007年平均市盈率約為70倍，出租類地產(chǎn)2007年平均市盈率更高達(dá)95倍。面對屢創(chuàng)新高的房價增速，目前政府還未像前兩年那樣出臺多項(xiàng)嚴(yán)厲措施，后市風(fēng)險主要來自政府宏觀調(diào)控，如應(yīng)對CPI上升出現(xiàn)的加息等。長線投資者可關(guān)注行業(yè)整合和融資能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司，逢低吸納。

基礎(chǔ)行業(yè)上揚(yáng)

固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長，使煤炭、鋼鐵和有色金屬產(chǎn)品價格上漲，行業(yè)周期處于上升階段。國家的節(jié)能減排及出口稅收等政策，有利于提升績優(yōu)企業(yè)競爭優(yōu)勢，加速行業(yè)整臺。鋼鐵板塊前期高點(diǎn)下跌24％后，7月中至今上漲29％。目前板塊市盈率約為20倍，市凈率約為30倍，估值較A股平均水平為低。煤炭板塊上漲約30％，目前市盈率為40倍，市凈率7倍，估值已較充分。建議關(guān)注具備行業(yè)整合能力、整體上市或擁有產(chǎn)品定價權(quán)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

受全球性有色金屬需求及價格上漲影響，有色金屬板塊本月表現(xiàn)強(qiáng)勁，上漲約50％。

目前市盈率為50倍，估值較充分。中長線布局建議關(guān)注擁有壟斷資源、產(chǎn)品定價能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。后市風(fēng)險需密切關(guān)注目前有色金屬價格上升走勢能否持續(xù)，及行業(yè)周期性如何發(fā)展變化。

交通運(yùn)輸板塊整體上漲僅5％，港口機(jī)場鐵路平均市盈率約40倍，市凈率6倍，建議關(guān)注估值較低并具有資產(chǎn)整合預(yù)期的港口類股票，及稀缺資源或資產(chǎn)注入的鐵路股。由于政策因素，高速公路板塊資產(chǎn)注入概率不高，上漲空間不大。該板塊市盈率較低，約為25倍，市凈率3倍，安全邊際較高。

股市預(yù)期回調(diào)

目前股市估值已經(jīng)較高，藍(lán)籌股也不便宜，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)高浪急，全球股市動蕩不已，都給股市增添了很多不確定因素。短期內(nèi)股市應(yīng)該有一個回調(diào)和盤整，以消化前期過快的上漲，并等待市場不確定性消除。近期股市應(yīng)該主要關(guān)注以下方面：

國際股市影響有限到8月16日，美國道瓊斯指數(shù)已自前期高點(diǎn)14000點(diǎn)下跌約10％，全球主要股市也紛紛跳水。但是國內(nèi)股市相對封閉，資金來源、投資者主體和股市運(yùn)作機(jī)制都和國外股市不同，因此國際股市動蕩對國內(nèi)股市的影響，主要通過提高投資者風(fēng)險意識和拉大A股和H股差價等機(jī)制發(fā)揮作用。鑒于美國的流動性緊縮可能持續(xù)，以及美聯(lián)儲可能有意懲罰違規(guī)者，美國股市動蕩將會持續(xù)。但只要危機(jī)處理得當(dāng)，應(yīng)該不會對美國經(jīng)濟(jì)造成大的影響，對國內(nèi)股市的影響也主要是心理層面的。

宏觀調(diào)控是雙刃劍 近幾年來，宏觀政策對于微觀主體的影響力有所減弱，宏觀調(diào)控的難度較大。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長仍將偏快，而通貨膨脹不會失控，但是也不會快速回落。這種組合將有利于維持上市公司的業(yè)績成長和保持流動性過剩，因此將有利于保持股市目前的高估值。但是如果經(jīng)濟(jì)成長過快，通脹風(fēng)險加大，也將會有大規(guī)模的調(diào)控措施出臺，這又可能使經(jīng)濟(jì)成長回落，股市下跌。因此關(guān)注宏觀調(diào)控、把握經(jīng)濟(jì)走勢十分重要。

股指期貨增加短期風(fēng)險股指期貨的準(zhǔn)備工作仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，按照目前的進(jìn)度，股指期貨應(yīng)該可以在今年下半年推出。管理層對股指期貨的推出十分謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)初期會有較多限制。股指期貨將引進(jìn)做空機(jī)制，改變了只有做多才能賺錢的現(xiàn)狀，將增加股市的向下的風(fēng)險。從長遠(yuǎn)來看，股指期貨有助于股市向理性回歸。