中國上市公司資本結構影響因素實證研究

[摘 要] 我國資本市場尚不完善，資本結構的影響因素有很多。現有的對于資本結構影響因素的實證研究多是針對一個影響因素的做出較深入的探討，或是只關注企業內部的指標來進行研究。沒有將企業的內部運營和盈利能力與資本市場特征結合起來。本文采用實證研究方法來分析企業盈利能力、長短期增長機會以及資本市場的特征對企業融資的影響。

[關鍵詞] 資本結構 債務融資 影響因素 實證分析

一、引言

企業的資本結構受到多方面因素的影響。Sheirdan Titman 和Roberto Wessels在《資本結構選擇的影響因素》（1988）中歸納出八大因素：資產擔保價值、非負債類稅率、企業成長性、專業化程度、所屬行業、企業規模、收入變異程度、盈利能力。國內學者黃慶堂、黃蘭英 (1997)認為，資本結構的影響因素主要包括:行業因素、資本市場、主管信念和企業特征。

本文將用ROE和經營現金流量考察企業內部運營和盈利能力；用Q值和成長性考察企業的長期和短期增長機會；用

流通比率來考察資本市場的特征。通過多元回歸實證分析來驗證企業債務融資的因素。

二、文獻回顧

關于ROE與資本結構。Myers(1998)的融資優序理論認為，公司偏好內部融資，其次是債務融資，最后才會考慮股權融資。王娟和楊鳳林（2002）認為上市公司的盈利能力與其資本結構正相關。陸正飛 (1996)認為:負債率與收益率負相關，而且與企業所有制結構及組織形式存在一定關系。

關于企業成長性與資本結構。呂長江、韓慧博（2001）發現公司的成長速度越快，負債率越高。……