企業并購的財務整合

企業并購是并購雙方博弈的過程，它把不同經營制度的企業融合在一起。由于每個企業的財務資源、財務制度以及財務管理方式的差異，使得企業并購完成后在財務管理上面臨一些問題，主要表現為兩點：首先是合并財務報表的問題。并購之前，并購雙方都是獨立編制財務會計報表。但是，并購之后需要進行合并財務會計報表的編制。特別是企業為了向外界融資，需要財務情況更加透明。其次是并購完成后的財務審查問題。特別是對那些被隱瞞的財務信息要及時發現并恰當處理。否則，將直接影響到企業的財務管理的行使，重要的還可能會影響企業的發展。比如2001年的清華并購ST海王案例，當ST海王的2億元或有負債成為其實際負債時，ST海王在股票市場上連續跌停。因此，注重企業并購后的財務整合，是企業并購效應發揮的支撐條件。

一、財務整合的必要性

財務整合是企業戰略有效實施的基礎。在企業并購完成之后，新企業的經營發展戰略是基于并購雙方的經營情況來確定的。因此，新企業必須對并購雙方的財務進行統一管理，使自己擁有統一的財務保證，對財務資源統一調配和使用。財務管理的統一是對企業經營戰略的統一的支持。

財務整合可以獲得財務協同效應。財務協同效應是指并購完成之后，由于稅法、會計處理慣例以及證券交易等內在規定的作用而產生的一種純金錢上的效益。這種效益不是通過合理安排企業內部資源配置，提高生產效率的方式實現的。比如新企業利用稅法中的虧損遞延條款實現合理避稅。這都是建立在統一的財務管理基礎之上的。

財務整合是資源有效配置的保證。現代企業的內部資源配置都是根據一定的財務指標進行的。新企業作為一個整體，必然需要統一的財務基準來保證財務活動的效率，從而最大程度保證內部資源配置的效率性和可靠性體現出來。

二、財務整合應注意的問題

一是實現財務統一。財務整合的目的是將并購雙方的財務內容，包括資源、制度、組織等形成統一的結構，以確定財務資源統一配置的組織形式，應對復雜多變的市場競爭環境。企業并購完成后，不僅在財務組織機構上要統一，更重要的是形成統一配置的企業財務資源的功能。一般來說，統一的財務指揮機構可以保證統一的財務配置功能，但這必須通過完善的制度實現。因此，財務整合還需要統一的財務管理制度，以實現財務資源的統一配置，保證財務基準的一致性。

二是保證財務效益。體現為對并購后的資產、投資、負債進行鑒別，尤其是對資產和投資進行鑒別。對于企業并購后的資產來說，確定企業在并購后什么資產適合戰略發展的目的，什么資產可以帶來短期效益等，從而優化并購后新企業的資產質量，保證資產結構的合理性，提高資產收益率；對于投資來說，某些投資是不是影響企業財務的穩定性，投資是否符合企業戰略要求等。總的來說，對資產、負債、投資的效率性和戰略符合性的確定有利于保證企業獲得最佳的經濟效益，保證企業戰略目標的實現。

三是注重財務創新。企業管理是隨著環境變化而變化的，任何管理制度都不是一成不變的。企業購并后，原來適應于并購方的制度并不一定適應并購后的企業的運營和發展。因此企業購并后的財務整合必須注重財務創新，才能適應新的生產經營體系的要求。

三、財務整合的內容

企業并購的目標是追求企業價值或利潤最大化，財務整合也應該圍繞這樣的目標進行。財務整合的內容主要包括：

1.財務管理目標的整合

財務管理目標直接影響財務系統的構建，各項財務決策的選擇都是在財務管理目標的基礎上確定的。在財務管理中，股東財富最大化與企業價值最大化才是財務管理比較常用的目標。由于并購雙方的財務目標在很多情況下是不一致的，因此必須予以整合。

2.會計核算體系的整合

會計核算體系包括企業會計賬簿形式、憑證管理、會計科目等，這些核算體系的整合是統一企業財務制度體系的具體保證，只有整合了會計核算體系，重組公司才能在統一的口徑基礎上獲取被并購企業的信息。

3.資產負債的整合

并購后，收購方往往要根據自身的戰略目標對固定資產進行重組，主要是進行吸收和剝離操作；而流動資產、遞延資產以及其他資產的整合主要通過財務處理進行。債務整合的方式有：一是由并購方承擔被并購的全部負債。在并購方承擔債務的同時，控制被并購方的資產；二是負債轉為股權。這種方法可以減少并購方的債務。

4.績效評估指標模型的整合

績效評估體系包括償債能力指標、資產管理指標、盈利能力指標等。這些指標體系，不同的企業有不同的標準，并購后的企業應結合雙方實際將這些指標體系經過整合在企業內進行推廣。目前，對企業并購績效的財務分析的模型有很多，其中，市盈率模型是比較可取的一種。因為市盈率的含義豐富，它可能暗示著企業股票的未來水平、投資者希望從股票中得到的收益、企業投資預期的收益等。但是，在中國這樣一個大量國有股存在的弱有效的股票市場下，市盈率模型一般用于同一公司相對價值的縱向比較。

四、結束語

企業并購后的財務整合，是解決企業并購后產生的問題和沖突的有效措施，也是企業并購效應得以體現的保證。在財務整合中應將統一性、效益性、創新性相結合，圍繞財務管理目標，最大程度地發揮協同效益，使并購后企業的價值實現增值。

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