上調(diào)印花稅給中國股市帶來了什么

特大利空午夜偷襲中國股市

2007年5月30日凌晨，一條震撼中國的重磅新聞，出現(xiàn)在中國的三大門戶網(wǎng)站上。這條新聞是：證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。

這條對中國股市極具殺傷力的爆炸性新聞，不僅未首播在5月29日晚七點的中央電視臺的《新聞聯(lián)播》中，連當天出版的《中國證券報》，以及直屬證監(jiān)會的三大證券報，都沒來得及在第一時間作出報道。

這條新聞來得是如此突然，如此反常，就在前幾天，我們還多次聽到財政部的“辟謠”：財政部近期無上調(diào)證券交易印花稅的計劃。

此言至今余音在耳。

隨后，網(wǎng)上又傳言說要征收“資本利得稅”，還越傳越盛。財政部又進行“辟謠”了。

如果“資本利得稅”來了，中國股市連中長期牛市都不存在了。中國股市將從牛轉(zhuǎn)熊，至少五六年的大熊市又來了。

上調(diào)首日：財政部多收16億，股市損失1萬2千億

讓我們來看看中國股市是如何解讀下面這條新聞的：

盡管證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰，調(diào)幅很大，漲幅為300％，如果再加上買入賣出的雙向進行，完成一交易的成本增加的幅度達到了600％，可即便如此，畢竟也不過3‰。對證券交易的影響并不算大。可問題是，此作法被普遍解讀為證監(jiān)會重拳出擊中國股市的一個強烈的信號。

于是，股指從5月29日的最高點4335點，一路下滑至最低點3858點，一日接連擊穿五個整數(shù)關，跌幅高達477點。后由于權重股發(fā)動抵抗，到收市，該日中國股市仍大跌283點，900多只個股跌停，創(chuàng)下了2007年中國股市暴跌之最，其跌幅甚至超過了震動全球的中國股市的“2.27慘案”。

B股跌幅更深。滬深B股雙雙大幅下挫，跌幅居然超過了9％。個股大面積跌停。

5月30日，上證B股指數(shù)以302．61點，跳空30點大幅低開，經(jīng)過短暫上行后，股指開始一路下挫，收盤報302．95點。

深證B股指數(shù)當日報收于680.66點，跌幅也達到8.56％。

滬市當日僅有1只B股上漲，4家平盤，50家下跌，其中49只個股跌停。深市除ST股票外，也有超過30只個股跌停。

盤點這一天的中國股市，證券交易印花稅稅率上調(diào)的首日，4000多億的天量成交，使得印花稅收入達到約24.44億元。新稅率的執(zhí)行使得印花稅增加逾16億元。

財政部多收了16億，可這一天中國股市市值損失了1萬2千億。

2007年5月30日：中國股市總戶數(shù)“1億日”

2007年5月30日注定將會成為中國股市歷史上一個特別值得紀念的日子，一個里程碑式的日子。這一天，中國股市的開戶總戶數(shù)歷史性地突破了1億戶，達到了10027萬戶。在中國股市歷史上，2007年5月30日已成為“1億日”。

這表明，今年17歲的中國股市已到了弱冠之年，再過一年，他就該享有完全的民事能力了，他就該享有完全的中華人民共和國公民所享有的所有的公民權利了。

這表明，中國股市已深入并滲透到中國人的經(jīng)濟生活之中，已具有了非常深厚的群眾基礎，中國股市已成為13億中國老百姓非常重要的資本市場。

這一天，中國股市的總市值創(chuàng)記錄地達到了18萬億元人民幣，已與中國城鄉(xiāng)居民儲蓄總額等值，與中國2006年國民生產(chǎn)總值相當接近。

這個規(guī)模很大嗎?

如果與美國股市相比，很小很小。美國股市的規(guī)模超過了其年國民生產(chǎn)總值的五倍。

人數(shù)很多嗎? 這象征著中國“全民炒股”時代的到來嗎?

否。

且不說“全民炒股”是對是錯，是吉是兇。由于中國股市分成了滬市與深市，所以1億戶實際上僅為5000萬戶，而且其中有大量的歷史上的假賬戶，這些假賬戶的產(chǎn)生是因為當年許多證券公司為了申購新股而創(chuàng)設的，后來大量閑置，成了死戶。所以實際的數(shù)字遠比這個要少。據(jù)業(yè)內(nèi)測算，交易活躍的賬戶不過3000萬戶。

所以，中國股市離“全民炒股”還很遠很遠，討論這個問題還有點兒早。

可我們還沒有來得及紀念這個不尋常的日子，我們卻跌入一場突然襲來的風暴。

這條新聞是：上調(diào)證券交易印花稅。

該發(fā)生的，不該發(fā)生的，都在這一天發(fā)生了。

這一天，中國股市的開戶數(shù)突破了1億戶。而這1億戶中99%是散戶，是中小投資人。機構總數(shù)不到1%。中國股市70%的資金是散戶們的資金，是我們的爺爺奶奶爸爸媽媽，我們的兄弟姐妹，他們拿著自己一生的積蓄，自己好不容易積攢下的那點兒血汗錢，他們不忍心讓自己的那丁點兒積蓄，在銀行被負利率和負利率時代的利息稅一點點蠶食，這才投資股市，讓自己的財產(chǎn)增值保值，分享一點中國經(jīng)濟高速發(fā)展的紅利。

這一天，中國股市上演生死時速，股市暴跌，老股民奪命狂奔，新股民舍命去堵槍眼。

這就是中國股市總戶數(shù)“1億日”。

歷次印花稅相應調(diào)整后大盤走勢

說到此處，讓我們來看一下證券交易印花稅歷次變動，都曾經(jīng)如何影響著中國股市的走向。看看是否中國股市誤讀了上調(diào)證券交易印花稅對中國股市的影響。

1992年6月12日，國家稅務總局和原國家體改委聯(lián)合發(fā)文明確按3‰的稅率繳納印花稅，雖然當天指數(shù)并沒有反應劇烈，但隨后指數(shù)在盤整一個月后即掉頭向下，一路從1100多點跌到300多點，跌幅超過70%。

而1997年5月12日，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰，更是在當天就形成大牛市的頂峰，此后股指下跌500點，跌幅超過30%。

令人回味的是，與之相對應，印花稅的每一次下調(diào)，都伴隨著大盤的波段走牛。

1991年10月，為了刺激低迷的股市，深市將印花稅率調(diào)整到3‰。大牛市行情從這里啟動，半年后上證指數(shù)從180點飆升至1992年5月的1429點，升幅高達694%。

1999年6月1日為了活躍B股市場，國家稅務總局再次將B股交易稅率降低為3‰，上證B指一個月內(nèi)從38點拉升至62.5點，漲幅高達50%多。B股至此步入牛市行情中。

2001年11月16日印花稅率再度調(diào)低至2‰，股市產(chǎn)生一波100多點的波段行情，11月16日這天正是這輪波段行情的啟動點。

從這些史料看，每一次印花稅率的上調(diào)或下調(diào)，都深刻地影響著中國股市的中長期走勢。絕非僅僅影響證券交易的成本。

印花稅率上調(diào)的第二個交易日

5月31日，印花稅率上調(diào)的第二個交易日，在5月29日大跌281點后，滬市早間再度大跌195點后企穩(wěn)回升，盤中曾沖高182點，尾市以上漲56點高收。

這一天，看上去股市似乎在止跌回穩(wěn)。股市僅乎上演了v形反轉(zhuǎn)。但清點一下個股，你就會發(fā)現(xiàn)，不是那么回事。那天，上漲的家數(shù)為237只，下跌的家數(shù)為612只，而且近170家個股依然封于跌停板上。

這天的大盤似乎在反彈，其實是一種很兇險的“只長點子不長錢”的“二八”現(xiàn)象重演，即20%的個股在漲，80%的個股在跌。實際上，市場主力在拉高銀行股和權重股，使大盤虛假翻紅，以掩護主力出逃。

56點的上漲，幾乎均為銀行股的貢獻。

2007年以來，超級航母的銀行股根本就沒漲，中國股市幾乎已經(jīng)消滅了10元以下的股票，可惟獨中國銀行、工商銀行、中國聯(lián)通還在五六元上晃蕩，這對于大盤藍籌的銀行股很不公平，現(xiàn)在“壓住龍頭漲個股”的銀行股，終于可以伸伸腰了。

這天，銀行股整體啟動，大盤的點子除中石化外，幾乎一大半來自銀行股，銀行股不但全部為紅，華夏銀行、招商銀行的漲幅都超過了8％，而銀行股的啟動，又掩護了各路主力的順利出逃。

第三日：六一兒童節(jié)

真讓人難以想象，中國股市的2007年的六一兒童節(jié)是這樣度過的。

5月31日剛剛出現(xiàn)小幅虛假反彈的滬深股市，6月1日雙雙重挫。與此同時，兩市再現(xiàn)普跌態(tài)勢，個股再度出現(xiàn)大面積跌停。

上證綜指當日跳高11點，以4120.63點開盤，并震蕩上行至4181.28點的全天高點。下午開盤后不久，股指一路下瀉，并一度跌破4000點。當日滬指收盤勉勉強強收報在4000.74點，下跌108點，跌幅達2.65％，全天振幅則達到5.21％。

深證成指當日報收于12432.69點，下跌超過500點，跌幅高達3.95％。

從表面上看，大盤的指數(shù)跌得并不多，不過108點，收在了4000點上，可對個股的殺傷力幾乎超過了2007年跌得最慘的5月29日。

這天，深滬兩市A股（加上100多只ST股）近900只個股跌停，真是血流成河，橫尸遍野。不過短短3天，許多個股的跌幅已超過了30％。可大盤僅僅下跌了300多點，才不過8％，你可以想象，市場各路主力的出逃多么的成功。

能不能讓中國股市的泡沫自然破滅一次？

不過三天，中國股市跌幅如此之深，一輪為期至少兩三個月的中期調(diào)整，已經(jīng)可以確認。中國股市將考驗3500點的支撐位。并很可能反復筑底，低位橫盤。

也許，有人會說，那是由于中國股市泡沫的泛起，使中國股市處在高風險區(qū)。這樣做是為了保障中國股市的健康發(fā)展。曾經(jīng)將中國股市一棍打入六年大熊市的海龜們又回來了。

那么，好，讓我們來看看被那些唱空中國股市的經(jīng)濟學家們經(jīng)常用作范本的美國是怎樣對待美國股市泡沫的泛起的，又如何保障美國股市的健康發(fā)展的。

1996年作為美聯(lián)儲主席的格林斯潘面對美國股市的持續(xù)高漲，“泡沫的泛起”，他除了說一句“美國股市已出現(xiàn)非理性繁榮”之外，并沒有采取任何刺破泡沫的猛烈的貨幣政策，也從未采用過財政政策對股市施以重拳。

看看那一段歷史，美國的政府是如此小心翼翼地呵護著美國股市。直到四年后的2000年，美國股市的泡沫自然破滅。政府的責任不是去刺穿泡沫，而是盡可能地減少因泡沫破滅給投資人所帶來的傷害。

這應引發(fā)我們兩點思考：第一，為什么大權在握、一言九鼎的格林斯潘，看到了股市的“泡沫的泛起”，而不去刺破它？第二，盡管美國股市四年后出現(xiàn)了泡沫破滅，但美國的股民鬧事了嗎?美國的社會動亂了嗎?美國的經(jīng)濟衰退了嗎?美國的資本市場今天不是依然健康、依然強大嗎?

股市崩盤是誰的浮世圖

此次突然出臺大幅度上調(diào)證券交易印花稅，是唱空中國股市派的經(jīng)濟學家們的勝利。讀一讀他們的文章，你就會發(fā)現(xiàn)，他們總是在拿美國股市1929年的大崩盤來嚇唬我們。那是他們手中的一根井繩。那是他們手中的浮世圖。

80年前的美國人讓蛇咬了一口，他們便天天拿著根井繩來嚇中國人，讓我們遠離大自然，讓我們不要去野外，不要去水田，不要去有青草的地方，這是不是太過份了?

現(xiàn)在，讓我們來研究一下股市崩盤的規(guī)律和股市崩盤對經(jīng)濟的傷害。

我們先說股市泡沫的泛起。

有股市就會有泡沫，沒有泡沫便沒有股市，這就像啤酒，像香檳，是啤酒就會有泡沫，是香檳就會有泡沫，沒有泡沫的啤酒還是啤酒嗎? 沒有泡沫的香檳還是香檳嗎?泡沫恰恰是啤酒的魅力所在。沒有泡沫的啤酒，你肯哪怕是品嘗一口嗎?

美國百年股市，曾發(fā)生過10次大崩盤。從1900年到2000年的100年間，美國股市經(jīng)歷了10次大崩盤，平均間隔10年一個輪回，這是股市自身的規(guī)律。其實股市的大崩盤就是股市的一次價值回歸，沒有什么可怕的。

更重要的是，從周期性分析，100年10次大崩盤，平均10年一次，但不是一個均衡的分布，前50年經(jīng)歷了8次，平均五到六年一次，近50年僅2次。平均25年才一次。

股市崩盤的頻率在遞減，一個重要的原因是各種金融工具、衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以及投資者規(guī)模擴大、個人與機構投資者結(jié)構合理以及投資理念成熟，大大降低了市場的波動性，避免了一次性的危機的釋放(崩盤)。

從這個時間周期看，股市崩盤是可控可調(diào)的，并沒有那么可怕。

美國人總結(jié)離我們最近的，上世紀90年代初的股市大崩盤，既指出原因是“網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫”，同時又指出“泡沫的作用”，此次“網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫”使美國科技信息產(chǎn)業(yè)因此而獲得了寶貴的以千億計的資金注入，完成了產(chǎn)業(yè)升級和新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。

90年代初的股市大崩盤，是網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫的破滅所帶來的股市大崩盤，聽上去可怕，實際上卻并非如此。甚至恰恰相反。

20世紀最后十年恰恰是美國經(jīng)濟的黃金10年，20世紀最后10年恰恰是美國經(jīng)濟在上個世紀最輝煌的黃金10年，是美國經(jīng)濟增速最快、就業(yè)率最高、通脹率最低的10年，股市大崩盤重創(chuàng)了美國經(jīng)濟嗎？美國的民眾上街鬧事了嗎？

這一時期掌管美國經(jīng)濟的美聯(lián)儲主席格林斯潘，并沒有因為股市的崩盤被問責而引咎辭職，相反，美國的總統(tǒng)在換，四年一屆，八年一換，換了一個又一個，美聯(lián)儲主席不換。格林斯潘是個不倒翁。美國的股民們擁護他，美國經(jīng)濟離不了他。美國的總統(tǒng)需要他的聰明睿智。

我們期望并呼喚中國的格林斯潘，2006年成為經(jīng)濟年度人物的中國證監(jiān)會主席尚福林會成為中國的格林斯潘嗎?我們希望并等待著。

出世才17年的中國股市，已發(fā)生過許多次的大崩盤，好不了一兩年便會大崩盤，就會有一個長達五六年的大熊市出現(xiàn)，可多次發(fā)生的大崩盤，沒有一次是因為股市的泡沫自然破滅而崩盤的。

中國股市所有的崩盤都離不了一批亂開虎狼藥的庸醫(yī)的因素，我們能讓中國股市的泡沫自然破滅一次嗎?

請愛惜中國股市來之不易的牛市行情。