關(guān)于國資控股公司運作國有資本的思考

組建國有控股公司是國有資產(chǎn)管理體制改革的必然選擇

我國傳統(tǒng)的國有資產(chǎn)管理體制有兩大弊端：一是政府作為國有企業(yè)資產(chǎn)所有者和行政權(quán)利行使者的職能是合一的，各級政府部門對國有企業(yè)具有雙重身份，既是企業(yè)資產(chǎn)所有者，又是行政管理者。企業(yè)資產(chǎn)所有者職能由政府各部門分別行使，多頭管理，資產(chǎn)所有權(quán)被各政府部門所分割。二是企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)由政府合一行使。企業(yè)的產(chǎn)供銷由國家調(diào)度，盈虧由國家統(tǒng)負，財產(chǎn)由國家處置，利益由國家分配。國有企業(yè)沒有獨立自主的經(jīng)營權(quán)利，只是充當國家行政機構(gòu)的附屬物，充當政府的報帳單位，是一種典型的政企混合體制。傳統(tǒng)國有企業(yè)資產(chǎn)管理體制下資源配置效率低下，勞動者缺乏積極性，企業(yè)缺乏活力的根本原因就在于政企不分，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清。

隨著我國建立社會主義市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，改革實踐使我們認識到，要克服傳統(tǒng)國有資產(chǎn)管理體制的弊端，最重要的是實現(xiàn)政權(quán)和資產(chǎn)權(quán)的分離，在政企分開的基礎(chǔ)上，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確的新型國有資產(chǎn)管理體制。從1980年代末90年代初期，各地在建立新型國有資產(chǎn)管理模式方面進行了大量探索，深圳、上海、武漢等國有控股公司相繼應運而生。

組建國有控股公司首先有利于實現(xiàn)政企分開。國有控股公司作為企業(yè)，代表政府對受委托的國有資產(chǎn)進行經(jīng)營，在國有控股公司經(jīng)營自主權(quán)的范圍內(nèi)，政府無權(quán)干預，并有效避免了政府對由控股公司管理的參、控股企業(yè)的行政干預。其次，組建國有控股公司有利于實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)清晰和權(quán)責明確。隨著國有資產(chǎn)相應轉(zhuǎn)為國有股權(quán)的形態(tài)，需要由國有控股公司這種企業(yè)組織形式，作為國有股東對受托國有股行使股東權(quán)并盡相應義務，這有利于國家所有權(quán)在市場經(jīng)濟條件下的有效行使，有利于國有企業(yè)建成現(xiàn)代企業(yè)制度。第三，組建國有控股公司有利于縮小政府管理幅度，提高政府管理國有資產(chǎn)的效率。在政府和廣大國有企業(yè)之間組建一批國有控股公司，盡可能將眾多企業(yè)的資產(chǎn)授權(quán)給數(shù)量有限的控股公司去運營，而政府直接面對的只是這些大型控股公司，可以從直接管理千千萬萬家國有企業(yè)的繁重事務中解脫出來，政府管理幅度大大縮小了，管理效率就可能大大提高。因此，組建國有控股公司是國有資產(chǎn)管理體制改革的必然選擇。

資本運營是國有控股公司的核心功能

國有控股公司作為政府批準或授權(quán)投資的機構(gòu)，是指經(jīng)由國有資產(chǎn)管理機構(gòu)特別批準和授權(quán)、對授權(quán)范圍內(nèi)的國有企業(yè)資產(chǎn)行使出資者所有權(quán)、主要以控股方式從事資產(chǎn)經(jīng)營活動的特殊企業(yè)法人，對政府承擔保值增值責任。

國有控股公司由其公司的性質(zhì)和職能所確定，直接承擔國有資產(chǎn)保值增值的責任不言而喻，但只有通過資本運營，這個目標才能得以較好實現(xiàn)。資本運營是國有控股公司的核心功能。日本的《大月經(jīng)濟學辭典》認為，控股公司是以資本的集中、積累為基礎(chǔ)，利用股份公司制度，通過對其他公司持股和參加經(jīng)營，從而支配、管理一群公司的公司；控股公司的著眼點不是生產(chǎn)、流通、金融等一般業(yè)務，而是著眼于資本集團全體的資本增值。

國有控股公司運作的對象應該是資本。資本和資產(chǎn)兩者之間，既有區(qū)別又有聯(lián)系。按照會計恒等式，資產(chǎn)為負債和資本（所有者權(quán)益）之和。資產(chǎn)是由股東出資及其企業(yè)負債作為資金來源共同形成的企業(yè)全部事物資產(chǎn)，如流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資能，即企業(yè)法人財產(chǎn)，在資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)。資本是指股東出資形成的資本性權(quán)益，在資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為所有者權(quán)益，對國有企業(yè)來說，國有資產(chǎn)即是國有資本，其數(shù)額為所有者權(quán)益。二者之間的不同從存在形式看，資產(chǎn)以機器設備建筑物等形式存在，資本則以股權(quán)等形式存在。由于資產(chǎn)與資本分離，資產(chǎn)作為生產(chǎn)要素穩(wěn)定地處于商業(yè)和勞務的生產(chǎn)過程中，而資本則在市場上常常處于流動狀態(tài)，資本所有者可以通過出售、收購、兼并、參股、控股等手段，不斷調(diào)整資本投向。

我們所講的國有資產(chǎn)增值是指國有資本增值，具體表現(xiàn)為所有者權(quán)益增值。資產(chǎn)增值，可以由資本增值而增值，也可以由負債增加而增值。一般來說，企業(yè)要實現(xiàn)資本增值是比較困難的，必須有盈利，有效益，而企業(yè)負債增加卻比較容易做到，如借貸進行固定資產(chǎn)投資，負債增加了，固定資產(chǎn)增加了，企業(yè)資產(chǎn)就增強了，但這顯然不是我們所要求的資本增值。資本運營是以效益為出發(fā)點和歸宿，科學論證方案，以最小的投入贏得最大的回報。

加快建設國有控股公司資本運營的機制

當前國有控股公司在管什么，怎么管等方面還存在一些問題，建立資本運營機制是控股公司健康發(fā)展的當務之急。

1.加快國有控股公司成為國有資本經(jīng)營主體的建設步伐

國有控股公司要實現(xiàn)由行政管理向經(jīng)營管理的轉(zhuǎn)變，在管理組織體系上，由垂直的上下級隸屬關(guān)系，轉(zhuǎn)向以產(chǎn)權(quán)為紐帶的民事關(guān)系，法人關(guān)系；在管理方式上，由行政命令轉(zhuǎn)向依照法定程序運行；在管理評價體系上，由以產(chǎn)值、收入、利稅為主，轉(zhuǎn)向以投資數(shù)量、回報率、每股收益分配為主；在管理內(nèi)容上，由商品生產(chǎn)和經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)運作。進行資本運營時，要遵循效益最大化、方式最優(yōu)化、成本最低化、風險最小化。

2.以產(chǎn)權(quán)為紐帶，打造與參、控股企業(yè)的利益共同體

對參、控股企業(yè)，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求完成公司制改造。只有將這些企業(yè)改制為有限責任公司和股份有限公司，才能形成控股公司和參股、控股企業(yè)的利益共同體；才能依托控股公司的平臺進行有效的資本運營；才能按照國家關(guān)于“國有資本有所為，有所不為”的指導方針，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過收購、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等各種產(chǎn)權(quán)交易的方式，盤活國有資產(chǎn)，實現(xiàn)投資主體多元化，起到國有資本“四兩撥千斤”的作用；才能實現(xiàn)真正意義上的政企分開，強化所有權(quán)約束，防止國有資產(chǎn)流失問題。

3.充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易的積極作用

產(chǎn)權(quán)交易是市場經(jīng)濟下資本流動的重要手段，它不僅對國有資產(chǎn)和社會資源優(yōu)化配置能起到推動作用，還是控股公司的收益來源之一。國有控股公司進行產(chǎn)權(quán)交易與政府主持的交易有本質(zhì)的不同，無論是拍賣還是兼并，均是為了自身利益進行的對等博弈，從中發(fā)現(xiàn)合理的市場價格。政府主持的交易因不存在雙方利益沖突，無法發(fā)現(xiàn)合理的市場價格，國有資產(chǎn)流失也就難以避免。

4.大力推進產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合

一個控股公司的成功與否關(guān)鍵是看其有無融資功能。國外大型控股公司的經(jīng)驗表明，商業(yè)銀行的信貸支持，投資銀行的集資、融資功能，對國有控股公司的發(fā)展尤為重要。國有控股公司必須強化籌融資功能，推進產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合，加強和金融機構(gòu)合作，積極向金融證券業(yè)滲透，吸納國際資本，為搞好資本運營提供雄厚的資金保障。

5.加強國外模式的研究，走有中國特色的國有控股公司發(fā)展之路

與發(fā)達國家國有控股公司相比，我國國有控股公司的起步較晚，內(nèi)部的組織和管理，資本運營的戰(zhàn)略和技術(shù)，國際化資本市場的參與度，公司的外部環(huán)境（法律、政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境）等方面都有一定差距。國外的國有控股公司是在二戰(zhàn)以后，特別是60年代以后普遍出現(xiàn)國有資產(chǎn)的企業(yè)組織形式，如日本電報電話股份公司（NTT）、法國石油研究與生產(chǎn)公司（ERAP）和奧地利工業(yè)控股公司等，都對本國的經(jīng)濟發(fā)展起到積極影響，它們的經(jīng)驗和教訓值得研究、學習和借鑒，利于我們建設科學、高效的資本運營機制，走出一條有中國特色的國有控股公司發(fā)展之路。

（作者單位 山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司）