戰(zhàn)略并購、資源再配置與經(jīng)濟增長

摘要：戰(zhàn)略并購作為存量資源再配置的主要手段，可以推動存量資產(chǎn)的流動和重組，減輕經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不均衡程度。當存量資源被納入高端企業(yè)控制后，生產(chǎn)要素的效率和收益率得以提高，產(chǎn)生資源再配置效應(yīng)，推動經(jīng)濟增長。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略并購資源再配置經(jīng)濟增長

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A

Strategic mergers， Resource-reallocation ＆ Economic Growth

XU Chao-yang，SHEN Bin

(School of Economics Management， Wuhan University of Science and Engineering， Wuhan 430073，China.)

Abstract:As a main pattern of stock resource restructuring， enterprise mergers can mitigate the imbalanced industrial structure. In the process， stock resources are controlled by the dominant enterprise to improve production and margin， which can produce the resource-reallocation effect.

Key words:strategic mergers;resource reallocation;economic growth

戰(zhàn)略并購是企業(yè)尋求規(guī)模擴張和配置資源的方式，即企業(yè)通過市場購買另一家己經(jīng)存在的企業(yè)，并將這個企業(yè)的生產(chǎn)要素納入本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，以達到擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強企業(yè)實力的目的；尋求退出或縮減生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)也可以整體或部分出售其他企業(yè)，將企業(yè)原有的生產(chǎn)要素納入另一企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。由此可見，戰(zhàn)略并購是企業(yè)的一種外部擴張型投資，是企業(yè)尋找適度規(guī)模邊界的手段，也是存量資產(chǎn)在企業(yè)間重新配置和生產(chǎn)要素在不同企業(yè)之間的重新組合。

一、資源再配置的內(nèi)涵

增量與存量是兩個相對的概念，存量是指過去已經(jīng)投入并存在于經(jīng)濟系統(tǒng)中的資源，增量是指新配置進入經(jīng)濟系統(tǒng)的資源。與之相對應(yīng)，資源再配置也有存量調(diào)整與增量調(diào)整兩種方法。存量調(diào)整是將已經(jīng)配置的資源進行再配置以實現(xiàn)優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的方法，增量調(diào)整則是利用新增資源的初次配置來優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的方法。社會需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)的不斷變化，要求經(jīng)濟管理者不斷運用增量法和存量法對社會資源和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，提高高效率部門所占用的資源量，降低低效率部門所占用的資源比重，以便提高經(jīng)濟增長的速度和質(zhì)量。在資源投入量充裕、資源結(jié)構(gòu)輕微失衡時，使用增量調(diào)整法不受原有資源配置的限制，能夠達到優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目的。在資源結(jié)構(gòu)嚴重失衡，尤其是增量資源極為短缺的情況下，增量法收效甚微，而存量調(diào)整則顯示出巨大的優(yōu)越性。

假設(shè)有一個簡單的經(jīng)濟系統(tǒng)，僅由甲、乙兩個部門組成。其中，部門甲的資源存量為甲，部門乙的資源存量為乙。若甲部門的要素效率較高，乙部門的要素效率較低；調(diào)整甲部門與乙部門的結(jié)構(gòu)比例則可以獲得正向資源再配置效應(yīng)。由于收益遞減規(guī)律的作用，甲部門的要素效率與乙部門的要素效率之間的差距會逐漸縮小，當兩個部門之間的要素效率差異等于零時，系統(tǒng)達到一種新的暫時的和相對的均衡。若甲部門與乙部門之間的最優(yōu)結(jié)構(gòu)比例為r，可以考慮分別采用增量法和存量法調(diào)整兩個部門之間的比例，兩種調(diào)整方法所動用的資源量分別用q增和q存表示。

一是增量法。由于甲部門的要素效率較高，假設(shè)所有的資源增量均配置于甲部門，當兩個部門之間的資源配置達到最優(yōu)比例r時，存在如下關(guān)系等式：

二是存量法。用存量法重新配置兩部門間的資源時，需要將乙部門的一部分資源轉(zhuǎn)移到部門甲，由于存量資源具有一定程度的專用性，所轉(zhuǎn)移的資源存量q中只有一部分能有效地配置到部門甲，假設(shè)這一轉(zhuǎn)移系數(shù)為k(0≦k≦1)，那么，實際配置到部門甲的有效資源量為kq，當兩部門間的資源配置達到最優(yōu)比例r時，存在如下關(guān)系：

兩個部門之間的資源轉(zhuǎn)移比例r越大，兩種方法調(diào)整資源的力度也相差越大。由于0≦k≦ 0

圖1表明，存量調(diào)整域的范圍遠遠大于增量調(diào)整域的范圍。由于存量調(diào)整法的調(diào)整對象是已經(jīng)配置到經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)的資源，不受現(xiàn)有資源保有量的限制，因而具有較大的優(yōu)勢。當k+r >1時， q存

盡管存量調(diào)整相對增量調(diào)整有明顯的優(yōu)越性，但上述分析仍存在缺陷。一是由于某些情況下資源轉(zhuǎn)移系數(shù)低，存量調(diào)整的應(yīng)用范圍會受到限制；二是沒有考慮需求因素的影響，而實際上，社會需求總量總是處于不斷膨脹的狀態(tài)中，結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜多樣。因此，為了滿足消費需求的增長，必須保證一定的增量投入，以便迅速填補需求缺口。

二、戰(zhàn)略并購的資源再配置功能

有效調(diào)整存量資源。并購企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，將兩個企業(yè)的生產(chǎn)要素加以整合，以便實現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化重組。并購后的企業(yè)在“利潤最大化”或“股東價值最大化”的目標引導(dǎo)下，不斷改善企業(yè)的經(jīng)營管理，調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)工序和生產(chǎn)工藝，努力實現(xiàn)企業(yè)的最佳生產(chǎn)規(guī)模。通過戰(zhàn)略并購，可以將資源從衰退行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，從缺乏發(fā)展余地的地區(qū)轉(zhuǎn)向有發(fā)展空間的地區(qū)；從無能怠惰的經(jīng)營者手中轉(zhuǎn)向精明勤奮的經(jīng)營者手中，實現(xiàn)資源的合理配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進而推動經(jīng)濟以更快的速度發(fā)展。具體來說，有以下幾個方面。

實現(xiàn)資源的跨行業(yè)流動。戰(zhàn)略并購促進了資源由衰退行業(yè)向新興行業(yè)的流動。一方面新興行業(yè)獲得更多的資源，以較快的速度發(fā)展；另一方面幫助衰退行業(yè)中的企業(yè)克服退出壁壘，避免資源在衰退行業(yè)的堆積浪費。新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)通過并購傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)，使得要素效率高的部門在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中所占的比重增加，從而產(chǎn)生資源再配置效應(yīng)，推動經(jīng)濟增長。

消化相對過剩的生產(chǎn)能力。通過戰(zhàn)略并購，社會經(jīng)濟資源可以從相對過剩的行業(yè)很快流入相對短缺的行業(yè)，克服瓶頸制約，減少過剩行業(yè)的資源退出障礙，緩解過度競爭的局面。并購企業(yè)在對這些效率較低的企業(yè)資源進行集中控制后，就可以主動按照市場需要和成本狀況關(guān)閉沒有效率的工廠，有效地消除過剩的生產(chǎn)能力；通過對生產(chǎn)布局的優(yōu)化重組，實現(xiàn)更有效率的生產(chǎn)。因此，戰(zhàn)略并購也是消除過剩生產(chǎn)能力，避免發(fā)生價格戰(zhàn)的有效方法。

形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。同一行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向并購，可以促使企業(yè)規(guī)模迅速擴大，享受規(guī)模經(jīng)濟帶來的成本優(yōu)勢。發(fā)達國家企業(yè)組織的演進表明，戰(zhàn)略并購是發(fā)展大企業(yè)的必經(jīng)過程，許多世界著名的大公司、大財團都是在不斷的并購過程中成長壯大起來的。

提高專業(yè)化分工水平。當行業(yè)自身的生產(chǎn)技術(shù)、管理技術(shù)及所處的市場環(huán)境和社會環(huán)境發(fā)生劇烈變化，企業(yè)的最佳經(jīng)濟規(guī)模經(jīng)常發(fā)生變化。通過并購、分立及資產(chǎn)剝離等逆向并購活動，位于統(tǒng)一生產(chǎn)鏈上不同生產(chǎn)階段的企業(yè)可以更好地協(xié)調(diào)，提高專業(yè)化分工的程度，保證企業(yè)或部門的要素效率和經(jīng)濟效益始終處于先進水平。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局。跨地區(qū)的戰(zhàn)略并購可以帶動資源在地區(qū)之間流動，縮小區(qū)域差距，推動區(qū)域經(jīng)濟均衡發(fā)展。歐美和我國的實踐表明，經(jīng)濟繁榮或經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出的地區(qū)，戰(zhàn)略并購活動進行得較為頻繁，控制其他地區(qū)企業(yè)的概率也越高。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的企業(yè)在對欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)實施并購之后，通過向被并購企業(yè)輸入資金、技術(shù)，改善生產(chǎn)經(jīng)營管理，提高被并購企業(yè)的生產(chǎn)效率，消除或減少區(qū)域差距，產(chǎn)生資源再配置效應(yīng)，可以促進地區(qū)經(jīng)濟和整體經(jīng)濟全面發(fā)展。

促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。跨越技術(shù)能力和管理能力的戰(zhàn)略并購，為高端企業(yè)的技術(shù)能力和管理能力向低端企業(yè)滲透、轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，從而推動技術(shù)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整升級。戰(zhàn)略并購可以使不同技術(shù)水平的企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)共享，推動整個產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的提高。此外，通過高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的并購，可以把高新技術(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過程，用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化步伐。

三、從資源再配置到經(jīng)濟增長

經(jīng)濟增長的資源觀。庫茲涅茨對經(jīng)濟增長的解釋是“不斷擴大供應(yīng)它的居民所需要的各種各樣的經(jīng)濟商品的生產(chǎn)能力有著長期的提高”。這表明經(jīng)濟增長過程除了總量上的增加，還必然伴隨著結(jié)構(gòu)的變化。事實上，經(jīng)濟增長與要素配置的變化是互動的。一方面，經(jīng)濟增長會導(dǎo)致要素配置發(fā)生變化；另一方面，要素配置的變化又會對經(jīng)濟總量的增長產(chǎn)生重要影響。由此可見，研究資源再配置的目的是為了揭示經(jīng)濟增長的原因和結(jié)果，提高經(jīng)濟增長的速度和質(zhì)量；同時，研究資源再配置問題不能脫離經(jīng)濟增長的背景和大環(huán)境，否則，將很難衡量資源再配置的量化成果。

資源再配置推動經(jīng)濟增長。分析資源再配置對經(jīng)濟增長的推動作用，關(guān)鍵在于理解資源總體再配置效應(yīng)。資源總體再配置效應(yīng)，是由于資源在不同經(jīng)濟部門之間的流動所產(chǎn)生的要素效率變動后的余額。它實際上反映了結(jié)構(gòu)變化對要素效率所產(chǎn)生的影響。要素效率在不同產(chǎn)業(yè)部門間的差異是結(jié)構(gòu)能夠轉(zhuǎn)換成效益的客觀基礎(chǔ)。要素效率是指投入要素的某種組合的投入產(chǎn)出比。從理論上說，要素效率的變動不僅取決于各要素效率的變動，而且與資源配置和規(guī)模效益有關(guān)。當資源流向要素效率較高的產(chǎn)業(yè)部門，或資源再配置弱化了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不均衡程度時，總體的要素效率增長率會高于各部門的要素效率增長率的加權(quán)平均數(shù)，進而產(chǎn)生正向資源再配置效應(yīng)，這說明由于資源流動而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)變化有利于要素效率的提高和經(jīng)濟增長。如果資源向要素效率較低的產(chǎn)業(yè)部門流動，或資源再配置效應(yīng)加重了經(jīng)濟增長的不均衡程度，那么相反的情況就會發(fā)生，資源總體再配置效應(yīng)一般會降低甚至是負數(shù)，抑制了要素效率的增長，對于經(jīng)濟增長也產(chǎn)生負作用。由此可以得出結(jié)論：要素調(diào)整可以產(chǎn)生資源再配置效應(yīng)，影響經(jīng)濟增長的速度和質(zhì)量。資源再配置的目的就是要釋放出非均衡狀態(tài)結(jié)構(gòu)中蘊藏的經(jīng)濟潛能，推動經(jīng)濟運行趨于均衡。

戰(zhàn)略并購作用于經(jīng)濟增長的機理。在現(xiàn)實生活中，由于信息不充分，市場不完全，生產(chǎn)要素100%有效配置的一般均衡并不存在。表現(xiàn)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上，就是不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同企業(yè)之間在要素效率和反映要素收益率的經(jīng)濟效益指標上存在差異。戰(zhàn)略并購作為存量資源再配置的主要手段，通過各種途徑推動存量資產(chǎn)流動和重組，減輕經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不均衡程度。在這一過程中，存量資源被納入高端企業(yè)的控制之后，要素效率和收益率提高，使得整體的要素效率增長率大于部門要素效率的增長率之和，產(chǎn)生資源再配置效應(yīng)，原來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中蘊藏的潛能被釋放，推動了經(jīng)濟增長。隨著新技術(shù)、新產(chǎn)品源源不斷地出現(xiàn)，社會的供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，舊的結(jié)構(gòu)均衡被打破，于是又掀起新一輪企業(yè)并購和資源再配置的浪潮，整個經(jīng)濟系統(tǒng)在這一循環(huán)中呈現(xiàn)出螺旋式的上升軌跡。在這一過程中，技術(shù)和社會需求是原動力，企業(yè)并購是手段，資源再配置是橋梁，經(jīng)濟增長是最終目的，也是衡量戰(zhàn)略并購效率的尺度（見圖2）。

由于我國經(jīng)濟的非均衡狀態(tài)十分明顯，必須通過資源再配置，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整，促進經(jīng)濟增長。與破產(chǎn)、托管、租賃等存量調(diào)整手段相比，戰(zhàn)略并購有許多優(yōu)越性，應(yīng)該作為存量調(diào)整的主要形式。大規(guī)模企業(yè)并購浪潮的形成，可以通過行政手段，也可以依靠市場力量。我國企業(yè)并購的實踐表明，由于存在部門利益、地方利益，行政干預(yù)實際上已成為企業(yè)戰(zhàn)略并購的障礙。依靠市場力量的調(diào)節(jié)，讓企業(yè)在利益的引導(dǎo)下自主地結(jié)合，才能保證并購?fù)苿咏?jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。從長遠來看，充分考慮推動經(jīng)濟增長的資本(投入)、勞動（投入）和技術(shù)（進步）等生產(chǎn)要素，通過戰(zhàn)略并購促進資源再配置，致力于突破存量剛性機制，建立起存量資源的社會流動機制，則是提高我國經(jīng)濟增長效率的根本途徑。

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（責任編輯：呂洪英）

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。”