管理“瘋狂”

　　趙水忠：
　　資深財經評論家。財經作家。十二年高端財經媒體從業經驗。關注全球化背景下中國商業和管理變革的戰略，方法和方向。出版過三本專著。
　　
　　雖然關于當前中國股市是不是存在著泡沫還有爭論，但我們正在經歷著一次新的股票投機瘋狂，卻是一個不爭的事實。數不清的退休者把自己的養老金從銀行取出來投到股市上一搏，就是最好的證明。
　　要求監管部門加強對股市監控的呼吁，已經持續一段時間了，近幾個月來，這種呼吁逐漸升級為責備甚至謾罵。尤其是在股市劇烈下跌的時候，網上的反應和世界末日來臨不差上下。賠錢，讓脆弱的草根們難以承受。
　　中國的股市真的有那么差嗎?只要監管部門推出措施，投機瘋狂就能應聲而去嗎?問題可能并沒有那么簡單。實際上，從世界范圍來看，管理股票市場的投機瘋狂，對各國的監管機構來說，都不是一件容易的事情，而且監管效果大都乏善可陳。相比之下，中國股票市場的監管水平，并沒有人們形容的那樣糟糕。
　　在南海泡沫時期，英國一家公司的招股書自我標榜是“一家為了承擔起利用市場優勢，占盡商業先機的目標而建立起來的公司”，但是卻沒有人能夠理解公司所要從事的業務，這明擺著是一份騙錢的招股說明書，卻有幾十個具有良好聲譽的各界人士聲明支持，前來購買股票的人把這家公司的辦事處圍得里三層外三層，一天之內，公司發起人就賺到了2000英磅。相比之下，中國股民把ST股票炒到漲停，就只能算是見到大巫的小巫了。南海泡沫最終給英國帶來了很大的傷害，公共信用很長時間都未能得到恢復，嚴重影響了英國經濟發展的進程。
　　這種對在短期內迅速獲得巨額回報的期待，不僅限于沒有多少專業知識的退休人員，具有非常高水準的高級管理人員在這上面表現得同樣瘋狂。從上一世紀80年代開始，在金融衍生產品高額利潤的誘惑下，美國幾乎所有的大公司都投入巨資進行這種高風險的賭博，寶潔、杜邦、斯高特紙業、克萊斯勒等都名列其中，甚至包括美國的地方政府。1984年，圣荷西市因投資金融衍生產品虧損6000萬美元，而因投資金融衍生產品虧損而聲名大振的奧治蘭縣的虧損達到創紀錄的10億美元。據寶潔公司]993年的年報顯示，截止1993年6月30日，公司表外衍生產品合約面值高達24.1億美元。實際上，到了1994年，寶潔的衍生產品交易規模已經變得相當龐大，以至于如果購買了寶潔的股票，實際上不是認為寶潔的業務會健康發展，而是預期美國和德國的利率會下降。這與中國的股民用賣房子的錢炒股或借高利貸來炒股，確實是有異曲同工的意思。
　　歷史學家說，他們從歷史研究中得到的最大成果是：人們沒有從歷史教訓中學到任何東西。人們對待股票市場的瘋狂上，古往今來完全如此。從南海泡沫到郁金香泡沫，從19世紀末的鐵路大股災，到距離我們最近的互聯網泡沫，在每一次股市的瘋狂中，所有的人都相信自己比其他人聰明，可以獲得最高的投資回報。當然，每一次瘋狂的結果也是同樣的，那就是絕大多數人都會輸得血本無歸。
　　理智的人為什么會周期性地暴發這種瘋狂呢?除了對短期內迅速獲得利潤的強烈沖動外，作為一個特殊的群體——股民群體對信息的選擇性接收，也是導致他們如此瘋狂的重要原因之一。在牛市期間，任何人聽到的消息都是別人賺了大錢，但實際上，在任何一個牛市中，都仍然存在賠錢的股民，只不過這種信息被人們在無意識中忽略掉了。正如勒龐在《烏合之眾》一書中指出的那樣“群體只知道簡單而極端的感情，提供給他們的各種意見、想法和信念，他們或者全盤接受，或者一概拒絕，將其視為絕對真理或絕對謬論”。這就是說，股民們從來就不是按照純粹的理性原則采取行動的，這也是為什么監管部門向市場發出如此多的信號，而股民們卻仍然“勇往直前”的原因之一。
　　所以，管理股票市場的投機瘋狂，把重點放在散戶身上的作用是有限的，要想讓這種瘋狂真正地降溫，監管的目標應當是上市公司，證券公司、機構和操縱巨額資金的莊