我國體育企業(yè)融資渠道分析

　　摘要：我國體育產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，資金不足一直都是制約我國體育企業(yè)向更高層次發(fā)展的“瓶頸”，拓寬融資渠道，完善融資體系在體育企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大過程中尤顯重要。本文對我國當(dāng)前體育企業(yè)的融資問題進(jìn)行了嘗試性的分析，并從多方融資的角度論述了拓寬我國體育企業(yè)融資渠道的途徑。
　　關(guān)鍵詞：體育產(chǎn)業(yè)；融資；內(nèi)源融資；風(fēng)險投資
　　
　　隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活水平的提高和觀念的轉(zhuǎn)變，人們更加注重自身的健康，體育消費日漸成為人們生活消費的一個不可缺少的部分。從上個世紀(jì)90年代初體育體制改革以來，我國體育產(chǎn)業(yè)和市場不斷發(fā)展壯大，我國體育產(chǎn)業(yè)逐步向市場化、產(chǎn)業(yè)化、社會化轉(zhuǎn)化，以往那種依靠自有資金或政府財政資助的融資方式已越來越不能滿足體育企業(yè)日益增長的對資金的需求。如何拓寬融資渠道，增加融資來源來解決資金短缺問題已經(jīng)成為我國體育企業(yè)生存和發(fā)展的一個重要議題。
　　
　　一、企業(yè)融資渠道理論
　　
　　融資渠道，是指企業(yè)籌集資本來源的方向和通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。融資渠道主要是由社會資本的提供者及數(shù)量分布所決定的。從理論上說，企業(yè)融資渠道主要劃分為三個層次：第一層次為內(nèi)源融資和外源融資，從資金性質(zhì)上來說，也叫自有資金和借入資金；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對直接融資和間接融資再作進(jìn)一步細(xì)分，如直接融資包括股票融資、債券融資等，間接融資包括銀行、非銀行金融機構(gòu)貸款、商業(yè)信用、融資租賃等。
　　
　　二、我國體育企業(yè)融資存在的問題
　　
　　目前我國體育產(chǎn)業(yè)和體育企業(yè)雖然都得到了前所未有的進(jìn)步，但由于長期以來形成的“舉國體制”辦體育的政策，資金需求絕大部分依賴政府財政，整個體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著資金的嚴(yán)重不足，并且體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部也都存在著許多不利因素，這就對體育產(chǎn)業(yè)的融資及進(jìn)一步發(fā)展帶來了眾多問題和挑戰(zhàn)。
　　（一）體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策不完善
　　主要表現(xiàn)為缺乏長期穩(wěn)定的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策，政策傾斜度不夠，當(dāng)前對大部分體育產(chǎn)業(yè)而言，既缺乏財政支持，又沒有稅收優(yōu)惠。此外，體育發(fā)展政策的不完善還表現(xiàn)為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)還不健全，如體育產(chǎn)業(yè)中投融資主體的確認(rèn)、相關(guān)管理機構(gòu)的確認(rèn)等。體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的不明朗直接導(dǎo)致社會資本對投資的預(yù)期不明確，而使得體育企業(yè)無法及時有效的獲取外部資金的支持。
　　（二）我國體育企業(yè)特別是俱樂部經(jīng)營不規(guī)范
　　在長期形成的計劃經(jīng)濟觀念影響下，大部分體育產(chǎn)業(yè)特別是俱樂部和體育項目組織策劃類企業(yè)，往往不重視自身企業(yè)化建設(shè)、商業(yè)化開發(fā)和市場化運作，缺乏主動創(chuàng)收、做大做強企業(yè)的動力，在市場分析和開發(fā)方面，創(chuàng)新意識和開拓能力不足，而且部分體育企業(yè)存在經(jīng)營不規(guī)范、暗箱操作甚至違法違規(guī)經(jīng)營的現(xiàn)象，這都嚴(yán)重影響了體育企業(yè)在社會公眾中的形象。同時，由于大部分體育企業(yè)規(guī)模有限，企業(yè)財務(wù)制度不健全，現(xiàn)代公司制度尚未建立，這也使體育企業(yè)在通過金融機構(gòu)融資過程中面臨很大的困境。
　　（三）我國體育企業(yè)投融資渠道不暢
　　除了部分著名體育企業(yè)外，我國體育產(chǎn)業(yè)中的大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模還不夠大，資信水平較低，同時部分企業(yè)的不規(guī)范經(jīng)營使得體育企業(yè)的整體信用偏低，這就造成多數(shù)商業(yè)銀行不愿為這些中小體育產(chǎn)業(yè)貸款；同時，社會上的閑散資金或民間流動資本一方面由于某些體育產(chǎn)業(yè)的利潤率偏低（例如大眾體育消費方面）而不愿注入資本，另一方面由于現(xiàn)有大型體育設(shè)施的壟斷經(jīng)營壁壘而不易進(jìn)入。從而造成目前體育產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展面臨資金投入不足、缺乏有效融資渠道等問題。
　　（四）我國體育企業(yè)和俱樂部融資渠道有限
　　在國外，如美國體育企業(yè)的融資渠道主要為風(fēng)險投資公司，而西班牙主要是通過資本市場來籌集發(fā)展所需的資金。但在我國，由于金融市場不夠發(fā)達(dá)，以及體育風(fēng)險投資基金相關(guān)法律法規(guī)的不健全，使得我國體育企業(yè)和俱樂部通過風(fēng)險基本進(jìn)行內(nèi)源融資或者通過資本市場進(jìn)行外源融資難度非常大。大部分體育企業(yè)只能通過大股東注資、國家財政撥款及其他有限渠道來籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，而國外體育產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)普遍使用的比如大型場館設(shè)施建設(shè)中的BOT、TOT、ABS等融資工具、政策性貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等融資形式由于條件限制而無法在我國體育產(chǎn)業(yè)中得到應(yīng)用。
　　
　　三、拓寬我國體育企業(yè)融資渠道的主要途徑
　　
　　（一）以內(nèi)源融資為主，優(yōu)先選擇股權(quán)融資
　　從發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資的理論和實踐來看，企業(yè)資金來源較大程度地依賴于內(nèi)部融資，特別是“二戰(zhàn)”后的美國，其企業(yè)內(nèi)部融資的比重均高達(dá)73.1%，而只有26.9%靠外部融資。對于一個追求長期發(fā)展的企業(yè)來說，外部融資是不能作為企業(yè)長期發(fā)展的主要資金來源。這主要是因為從長期來看，由于資金供求之間的不對稱性，無論企業(yè)采取何種外部融資方式，企業(yè)外部資金的可供性都是不確定的，這就必然導(dǎo)致企業(yè)的長期發(fā)展面臨著極大的不確定性。而企業(yè)留存盈利不僅是最直接的資金來源，而且還是提高外部融資能力的先決條件：一個留存盈余占主導(dǎo)地位的資本預(yù)算，對金融機構(gòu)和其他投資者都具有很大的吸引力。
　　從我國實際來看，雖然我國大部分體育企業(yè)經(jīng)營水平和資本效益無法保證其通過留存盈利來實現(xiàn)自我積累的過程，但體育產(chǎn)業(yè)作為一項新興的朝陽產(chǎn)業(yè)，其巨大的發(fā)展?jié)摿ξ姸嘤袑嵙ν顿Y者密切關(guān)注。在內(nèi)源融資模式下，可考慮以下集中模式的股權(quán)融資渠道：（1）原始股東的增資擴股。俱樂部原始股東增資是目前我國體育企業(yè)股權(quán)融資的一種主要方式。（2）企業(yè)集團投資基金。這種投資體育產(chǎn)業(yè)特別是職業(yè)俱樂部的投資資本，不僅可以借助其強大的廣告宣傳效應(yīng)提高公司的知名度，樹立良好的企業(yè)形象，節(jié)省部分廣告費用，還可以在不久的將來獲得持續(xù)、高額的風(fēng)險投資回報。（3）股份制改造融資。股份制作為商品經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，是為適應(yīng)社會化大生產(chǎn)而產(chǎn)生并完善的一種現(xiàn)代企業(yè)財產(chǎn)組織制度，能夠很好地解決資金分散占有與集中需要的矛盾。因此，體育企業(yè)可以通過股份制改造來吸引更多的資本來投資，從而解決企業(yè)發(fā)展資金不足的難題
　　針對目前體育企業(yè)信用等級和資信等級不高的現(xiàn)狀，體育企業(yè)應(yīng)首先從內(nèi)部管理制度、財務(wù)制度等方面著手，提高其經(jīng)營的可信度和透明度，努力消除公眾和社會對體育產(chǎn)業(yè)的不信任。
　　（二）充分利用間接融資，有效申請銀行信貸
　　目前，我國大部分體育企業(yè)和俱樂部進(jìn)行間接融資的難度和直接成本非常大，但一定比例的間接融資不僅可以優(yōu)化俱樂部融資結(jié)構(gòu)，降低其平均資本成本，沖減稅基，還有助于企業(yè)財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮，提高企業(yè)的市場價值。
　　雖然在我國，體育企業(yè)申請信用貸款的可行性非常低，但有條件的體育企業(yè)仍然可以通過其他的貸款方式來通過商業(yè)銀行進(jìn)行間接融資。可操作的途徑主要有：（1）抵押或質(zhì)押貸款。企業(yè)在有可供抵押或質(zhì)押的財產(chǎn)時，可以將自己的財產(chǎn)作為償債的保證，在俱樂部不能履行債務(wù)時，銀行有權(quán)依法從該財產(chǎn)折價或者拍賣、變賣該財產(chǎn)的價款中優(yōu)先受償。由于有財產(chǎn)的處置權(quán)作保證，企業(yè)在申請此類貸款可操作性和成功性相對較大。（2）大股東或擔(dān)保公司信用擔(dān)保貸款。企業(yè)通過股東信用擔(dān)保貸款不僅有利于資金的合理使用，提高資金的使用效率，還可以減輕股東的財務(wù)壓力，股東只有在企業(yè)或俱樂部無法償還債務(wù)時，才以擔(dān)保人的身份代俱樂部償還債務(wù)。（3）企業(yè)集團內(nèi)部借貸。由于投資于體育產(chǎn)業(yè)特別是職業(yè)俱樂部的股東很大部分是大型企業(yè)或集團公司，因此一方面股東由于自身的實力和資信等級較大而融資從銀行獲得信用貸款，所以可以由這些企業(yè)集團出面申請貸款，然后轉(zhuǎn)貸給體育企業(yè)，這樣既可以降低債權(quán)人的貸款風(fēng)險，又可以降低俱樂部的融資成本。此外，大型企業(yè)或集團內(nèi)部一般有自己的財務(wù)公司，按照相關(guān)規(guī)則調(diào)劑資金來滿足體育企業(yè)的資金需求也是一種較為實用和可行的融資渠道。
　　
　　（三）合理利用金融創(chuàng)新工具，積極探索通過金融市場直接融資新形式
　　從我國金融市場的實際出發(fā)，結(jié)合不同經(jīng)營性質(zhì)的體育企業(yè)需求特點，具備一定條件的體育企業(yè)和俱樂部可通過以下二種渠道進(jìn)行直接融資：（1）體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險基金融資。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資起源于二戰(zhàn)后的美國，現(xiàn)今美國和大多數(shù)歐洲國家，特別是一些著名的大公司，為本國體育產(chǎn)業(yè)提供了大量的風(fēng)險投資，在推動體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到了重要作用。風(fēng)險投資一般可以起到彌補商業(yè)銀行貸款不足的問題，在傳統(tǒng)的間接融資和直接融資方式之外，為體育產(chǎn)業(yè)提供一個良好的融資渠道。風(fēng)險投資基金通過向體育產(chǎn)業(yè)中的有關(guān)企業(yè)直接投資，通過技術(shù)和金融支持，并一定程度上參與管理，不僅能一定程度上滿足體育企業(yè)的資金需求，而且還能達(dá)到改善我國體育產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營與管理，提高競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的目的。（2）BOT融資（Build-Operate-Transfer）。在這種融資模式下，政府或所屬機構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，由體育企業(yè)作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建5XbfxIwmJGYloiBQO/EaYwcZbxYvCsT/41sbeC+mQuc=設(shè)項目并在有限的時間內(nèi)經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。作為一種新型的基礎(chǔ)設(shè)施的融資方式，BOT融資有效地解決了體育企業(yè)在進(jìn)行大型體育設(shè)施建設(shè)過程中面臨的資金匾乏問題，并將企業(yè)的融資渠道拓寬到整個社會。
　　體育產(chǎn)品和服務(wù)是一種“準(zhǔn)公共品”，既具有一定的“私人性”，又具有一定的“公共性”。公共經(jīng)濟學(xué)和公共選擇學(xué)派認(rèn)為公共品投資大、利潤低，具有較強的外部性，因此導(dǎo)致私人部門不愿涉足而出現(xiàn)市場失靈，此時只有由政府財政承擔(dān)公共品的投資才是最有效率的做法。而且在我國現(xiàn)有的體育產(chǎn)業(yè)的融資活動中，存在“麥克米倫缺欠”現(xiàn)象，即由于我國的體育企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、資信級別不夠高，因此不管是向銀行進(jìn)行直接融資還是通過金融市場進(jìn)行間接融資都受到極大的限制，這就導(dǎo)致我國體育企業(yè)無法通過有效的外部融資渠道來擴充資本，解決資金短缺問題。所以，政府必須發(fā)揮“看得見的手”的調(diào)節(jié)作用，積極運用產(chǎn)業(yè)政策和財政政策，促進(jìn)社會資本向體育產(chǎn)業(yè)的流動，從而及時有效地解決體育企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的融資困難問題。
　　
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　　（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)）