外資并購的發展及影響分析

　　摘要：外資并購是備受關注的熱點話題，其發展趨勢及影響成為關注的焦點。
　　關鍵字：外資并購；發展；影響
　　
　　一、外資并購的發展進程和特點
　　
　　（一）外資并購的發展進程
　　外資并購中國上市公司，是指投資者采用各種有效方式，直接或間接兼并、合并或收購在我國境內公開發行股票的上市公司。然而對于什么是外資，目前似乎還沒有一個公認的定義。國際上通常有三種劃分方法：注冊地標準、主營業地標準和資本控制標準。
　　在中國，外資并購的歷史可以追溯到20世紀90年代初出現第一起外資并購國有企業的案例——香港中策公司收購山西太原橡膠廠，其時外資已經開始收購國有中小型企業或虧損企業。進入20世紀90年代中期以來，外商把目標轉向效益好的大中型骨干企業，在原有合資企業基礎上，由參股變成控股，但無論數量或金額在每年400億—600億美元的FDI中都是微不足道的。根據Credit Suisse First Boston的統計，從1998年到2001年，中國國內并購發生了1700起，金額為1250億元人民幣。其中，外資并購國內企業66起，金額為66億元人民幣。另有數據表明，至2001年，中國吸收的FDI中外資收購的案例約50起，與內資收購國內上市公司股權的5000多起收購案相比，外資并購是零星的、分散的、間接的。
　　但中國加入WTO以后，外資并購日趨活躍，一方面是隨著對外企控股比例限制的逐步取消，外企無論在上市還是在并購范圍方面都面臨更大的選擇空間；另一方面是一些跨國公司在經歷了鞏固階段之后，已經進入擴張的新階段，并購便成為這一階段的主要擴張戰略。到2005年，外資并購更呈現井噴式的發展態勢：美國私募基金巨頭凱雷擬出資20億元收購徐工機械82%的股權，全球鋼鐵巨頭米塔爾入股華菱管線，比利時英博集團以58.86億元收購福建雪津啤酒100%的股權，疲軟多年的水泥業并購風潮也不斷涌起……資料顯示，2006年跨國并購的熱度繼續升溫，在2006年的第一個交易日——1月4日，商務部、證監會等五部委聯手放行，外資可以投資G股和新上市公司。這一政策更是打開了外資并購的現實空間。上半年共發生21起并購事件，其中13起披露收購價格，平均規模為1.6億美元。有3起為中國內地公司境外并購，其余均為外資并購內地公司。從目前來看，下半年外資并購還將有所增加。外資并購浪潮似乎剛剛展開，有關專家預測，在“十一五”、“十二五”時期，隨著中國經濟的持續增長，外資并購法規的不斷完善，以及并購環境的持續優化，中國正迎來跨國并購高潮。全國工商聯并購公會會長王巍斷言，在未來兩三年，甚至更長一段時間內，中國資本市場將形成一個由外資并購主導的格局。
　　（二）外資并購的發展特點
　　從近年來的外資并購大型案例來看，外資并購中國企業主要集中在以下幾個領域：
　　一是能源生產和供應領域。從2003年開始，金屬冶煉、化工、機械設備等重化工業成為主要的高增長領域，由此帶來電力需求的快速增長，能源供需缺口迅速加大，國內相關領域的投資活動重新進入活躍期。跨國公司對電力領域的并購也隨之展開。2004年，加拿大漢埔收購東方勢電股份，香港明州并購寧波科豐燃機熱電等。英國BP公司收購廣東順德燃氣則是外資進入能源零售領域的另一類并購案件。BP計劃利用該燃氣公司在順德瓶裝液化氣零售市場中占有的較大份額，以順德為突破口，進軍珠三角的液化氣市場。
　　二是基礎材料工業領域的并購。2003年—2004年期間，鋼鐵、化工原料等材料工業生產能力難以適應市場需求迅速擴大的需要，造成相關產品價格持續上漲。國內外投資者看好其中的巨大利潤空間和市場潛力。為了盡快從高速增長的市場需求中分享到更多的利益，回避新建投資可能受到宏觀調控政策制約的不利影響，跨國公司主要采取了對現有企業進行并購的投資方式。2005年7月，米塔爾以26億元收購華菱鋼管37％以上的股份；2006年2月，阿塞洛以20.86億元收購萊剛38.41%的股份。在水泥行業，2006年1月6日，海螺水泥發布公告稱，摩根士丹利旗下添惠亞洲有限公司與國際金融公司，分別買下海螺集團持有的海螺水泥10.51％和3.82％股權；3月初，世界第二大水泥企業瑞士豪西蒙宣布以1.25億美元接下華新水泥為其定向增發的1.6億股，若審批通過，豪西蒙在華新水泥的股權將由原來的26.1％增加到50.3％，從而實現對華新的絕對控股；4月18日，世界水泥業老大拉法基公司一舉收購了貴州本土3家大型水泥廠，此外拉法基還控制四川雙馬89.72％股權……事實上，近年來外資在中國水泥行業的并購及參股已到了全面開花的地步。中國前五大水泥企業中，除了浙江三獅外，其他四家企業已悉數打上了外資的烙印。
　　三是具有巨大市場規模和長期增長潛力的消費品生產領域。2004年—2005年期間，僅啤酒行業，就經歷了世界最大啤酒企業AB收購哈爾濱啤酒，蘇格蘭紐卡斯收購重慶啤酒，荷蘭喜力參股粵海啤酒等大型并購案例。數據顯示，歐美國家近年啤酒消費市場正在逐步萎縮，但是中國市場卻正在以每年超過30%的速度成長。于是，國際啤酒巨頭紛紛看中了中國這個世界上潛力最大的啤酒市場。英博自然不能例外。有消息稱，今年英博在韓國市場的占有率下降了5.4％，因此中國市場的地位顯得更加重要，該公司在今年初以12493萬元人民幣使自己在珠啤的股權增加1.31％。
　　四是新技術服務和正在逐步兌現“入世”承諾走向開放的商業、金融服務業領域。不論從并購數量上，還是從交易額上看，外資在服務領域的并購，都超過同期在制造業領域的并購。另一方面，隨著中國“入世”過渡期的結束，批發零售商業、金融保險、旅游等服務業的行業準入限制逐步取消，為服務業跨國公司投資中國提供了機會。但是目前這些領域仍然保留一定持股比例限制，或者需要利用現有企業網絡優勢的條件下，跨國公司必然會更多選擇并購方式進入這些領域投資。2004年—2005年期間，諸如匯豐參股交通銀行、匯豐保險集團收購平安保險股份、美國新橋收購深圳發展銀行股權、香港查氏集團參股上海愛建信托、德勤并購中國會計師事務所、摩根士丹利收購永樂家電股權、世界第三大連鎖零售商TESCO公司在境外收購了國內“樂購”25個大型超市50％的股份、美國Cendant旅游服務集團買殼在中國上市等大型服務業并購案件頻頻發生。從服務業整體來看，不論是案件數量，還是并購交易額都超過了同期外資在制造業領域的并購投資，預示著今后幾年服務業對華并購投資將進入較快發展階段，增長速度甚至可能超過制造業。
　　
　　二、外資并購對我國的影響
　　
　　（一）外資并購對我國的積極影響
　　改革開放以來，中國政治穩定，經濟保持了年均9％的高速增長，同時擁有廣大的市場和眾多的多種所有制形式的企業，為外資并購境內企業創造了良好的外部條件。與此同時，外商并購投資是當前國際資本流動的新趨勢，也是目前我國吸引外資的主要形式，對于盤活國內存量資產，優化產業結構，促進技術進步發揮了積極的作用，外資并購給轉型中的中國經濟帶來新的契機。
　　1、外資并購國企是改組改造國有企業的重要途徑。黨的十六大在總結了中國吸引外資，促進國企改制的經驗基礎上，提出了利用外商直接投資也是加快國企改革的重要手段和途徑，并指出通過多種方式利用中長期國外投資，把利用外資與國內外經濟結構調整、國有企業改組改造結合起來。數據顯示，中國現有國企40多萬家，實現產權結構多元化，進行資產重組至少需要4萬億元，如此巨大的資金缺口，靠國內的非國有企業投資顯然有點“巧婦難為無米之炊”。何況國內企業是否“巧婦”，能否從根本上解決國有企業的傳統管理體制問題還是一個未知數。因此，把外資并購作為推動國有企業改組改造的突破口，堅持“有所為有所不為”的原則，樹立“不求所有但求所在”的新觀念，將給中國經濟注入新動力。專家分析認為，外資收購對一些行業來講是好事。引進外資的資金、技術、先進的管理理念、經驗，勢必會提高整個行業的競爭力，也在一定程度上活躍市場，對整個產業也將產生示范效應。當然，進行經濟結構調整并不意味著只利用外資，外資并購不是惟一選擇和途徑，但不可否認它是重要的途徑之一。
　　
　　2、外資并購上市公司有利于進一步改善我國證券市場資產配置功能。外資并購國內上市公司與近年來國內一度盛行的重組方不計成本的保殼式重組、保配式重組方式是有根本的區別的。外資并購有利于上市公司股權結構的合理化。一些有實力的跨國公司進入上市公司，也能為上市公司帶來更為先進的管理方法和制造技術，增強相關上市公司的全球競爭能力。國泰君安研究所在其《基于控制權價值的投資機會：全新的并購視角》報告中分析，自20世紀50年代以來，西方國家的股權分散化程度已將控股比例降到20％～30％，目前又降至10％左右。而我國A股即使全部完成股改后，第一大股東的持股比例仍然高達43．5％。通過外資并購，有助于進一步降低境內A股上市公司的股權集中度。同時，華寶興業基金報告中也談到，隨著股票價格下跌到足以吸引產業資本的程度，市場將轉向以產業投資的視角來判斷企業的內在價值。此外，長江證券也提出，外資并購能借此進行包括行業整合和資源并購在內的戰略布局，也將借此最大分享中國經濟長期高速增長帶來的巨大收益，并獲得實業資產和金融資本的雙重收益。
　　（二）外資并購對我國的消極影響
　　1、可能惡意并購中國企業，壟斷中國市場。外資控股并購最大的負面效應就在于它可能導致的壟斷，跨國公司利用資本運營控股并購我國企業后，憑借其雄厚實力逐步占領較大的市場份額。對我國產業尤其是戰略性產業的控制，將可能壟斷或圖謀壟斷國內一些產業。2006年3月4日，在全國政協經濟組聯席會上，國務院總理溫家寶聽取了題為《繼續積極有效利用外資不斷提高對外開放水平》的報告，該報告直言對外資壟斷性并購我國企業應保持足夠關注，并提出應繼續積極有效利用外資。外資企業的工業總產值占行業產值的比重從1990年的2.28％%上升到現在的35％以上。在輕工、化工、醫藥、機械、電子等行業，外資企業所生產的產品已占據國內1/3以上的市場份額。在感光材料行業，1998年以來，柯達出資3.75億美元，實行全行業并購，迅速獲取了中國市場的較大份額，2003年10月柯達又斥巨資收購了樂凱20%的國有股，全面控制國內數碼沖印市場。在移動通訊行業，摩托羅拉、諾基亞和愛立信三家企業1999年市場占有率達到80％以上。在軟飲料行業，可口可樂基本控制了國內大中城市的飲料市場，國內生產能力超過5萬噸的啤酒廠合資率已經達到70％。跨國公司憑借其技術優勢、品牌優勢和規模經濟優勢，構筑起較高的行業進入壁壘，便可能把價格提高到完全競爭水平以上，以獲得巨額壟斷利潤。如果外資并購造成壟斷，外商不僅控制國內市場，制定壟斷價格和瓜分市場策略，破壞市場競爭秩序，損害消費者利益；而且容易制約內資企業成長和技術進步，制約國內幼稚產業發展。
　　2、可能導致國有資產的流失。外資并購不規范和缺乏法律依據，導致國有資產流失嚴重。在外資并購國有企業中，普遍存在著兩個方面問題：一是多數情況下未將商標、專利和商譽等無形資產的價值記入企業總價值之中，導致這一部分國有資產流失；二是原國有企業擁有的技術含量相對較高的勞動力價值未記入企業總價值之中，這同樣屬于國有資產的流失。2002年1月1日財政部頒布了國有資產評估管理的規則，旨在改革國有資產評估行政管理方式，加強資產評估監督管理工作，減少不必要的行政審批，促進中介機構和從業人員獨立、客觀、公正地執業。這些規則的方向是正確的。但入世后涉及的外資并購問題更加多樣復雜，該國有資產評估法規也就顯得過于粗泛，評估辦法也與國際通行做法存在一定差別，國有資產評估制度已不完全適應入世后新的外資并購國有企業行為的需要。特別是國有資產的所有者職能轉移給國有資產監督管理委員會后，雖然相關的國有資產評估管理辦法仍然具有行政法規的效力，但隨著國資委作為國有資產所有者職能到位，國資委在管理、評估國有資產時，又會出臺一些新的管理規程、制度。這樣，原來有關外資并購中國有資產評估的法規就顯得缺乏操作性，而且也存在漏洞。可喜的是，2006年8月9日六部委發布了《關于外國投資者并購境內企業的規定》，強調了保護國有資產問題。《規定》指出，外國投資者并購境內企業，不得造成過度集中、排除或限制競爭，不得擾亂社會經濟秩序和損害社會公共利益，不得導致國有資產流失。《規定》自2006年9月8日起施行，該規定對防范國有資產流失起到一定的法律規范作用。該《規定》的另一個亮點是加強了政府部門對于外資并購的審批權力，它充分借鑒了國際成熟經驗，從國家經濟安全或者反壟斷的角度，做出了良好的制度安排，使外資并購活動更加符合國家產業結構調整和國家整體利益的需要。
　　當然，我們應該認識到外資并購既是一個經濟問題，又是一個社會問題和政治問題，極其復雜。除了建立健全法制環境外，還應有良好的市場環境，包括良好的資本市場、完善的中介服務市場體系、產權交易體系和監管體系，只有這樣全方位地完善環境，才能推動外資并購快速成功進行。我國應當抓住目前國際資本流動及跨國并購的有利時機，趨利避害，在維護國家主權，堅持掌握對關系國計民生的關鍵行業和領域的控制權和發展主動權，防范金融風險的同時，為有效利用全球跨國并購投資創造必要的政策框架和良好的投資環境，合理引導和規范外資并購行為，以此推動我國國有企業的改組改造，促進我國經濟全面快速協調發展。
　　
　　參考文獻：
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　　（作者單位：漳州師范學院經濟學系）