應用主成分分析法縱向構建企業財務風險預警模型

　　本文是南京市科技局《現代企業財務綜合評價方法及其應用的研究》的項目部分成果，項目號200404023
　　
　　【摘要】筆者認為，現代企業應當關注財務危機的預警。本文通過實例設置企業財務風險預警指標，并應用主成分分析法，從縱向構建了企業的財務風險預警模型。
　　
　　風險是事物未來發展的一種不確定性，是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。現代企業在經營中面臨著所有權與經營權的分離；面臨著所有者與經營者的目的不一致和信息不對稱；面臨著市場的瞬息萬變；面臨著國際、國內環境的千變萬化；面臨者政治、經濟、社會的一系列變化，風險是必然存在的。財務風險是許多風險產生后的最終體現，對企業進行財務風險預警有助于企業防范危機，進行戰略管理。我國學者對財務危機的預測大都以上市公司為研究主體，而且進行的是橫向研究，而現代企業更關注個體危機的預測，因此筆者將運用主成分分析法從縱向構建企業財務風險預警模型。
　　主成分分析法是將實測的多個指標，用少數幾個潛在的相互獨立的主成分指標的線形組合來表示，構成的線形組合可反映原多個實測指標的主要信息的一種統計分析方法，理論上非常成熟。隨著SPSS統計軟件的逐步簡化，這種方法的運用將越來越普及，企業使用起來將非常方便。
　　筆者選擇了三家同一行業的公司，對其連續三年的報表資料，運用主成分分析法，構建該行業的財務風險預警模型。
　　
　　一、資料分析
　　
　　A公司是一家電力自動化設備有限公司，B公司是一家自動化系統有限公司，C公司也是一家自動化有限公司，三家公司的主要經營范圍都是自動化控制系統工程設計和施工，而主要的方向都是電廠和電網的自動化控制系統的技術服務及設備成套，因此是屬于同一行業的相同專業方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，屬于成長期，而A和C公司屬于成熟期。三家公司目前經營運作的主要特點是根據客戶的需要和自身的開發能力參加招投標、承接項目，然后組織人員研制，最后將開發的軟硬件產品交付客戶，一般一個項目的運作時間是半年到一年。就目前來說，三家公司生存和發展的關鍵是取得項目，并且全力以赴以高質量、高效率完成項目，取得客戶的信任、保留客戶、吸引潛在客戶。同時，公司屬于科研開發類公司，吸引人才、留住人才是公司現在和未來發展必須關注的問題。如果人才流失，公司承接項目不能按時按質完成，將直接影響公司的信譽和資金回籠，給公司帶來風險。同樣，不能吸引人才，必將使公司喪失項目承接能力，失去生存的機會，給公司帶來風險，而這一切都取決于公司的盈利能力。因為按照現行稅法規定，員工獎金的大部分是從稅后利潤開支的，沒利潤，就沒人才，這對該行業來說，是有很大風險的。另外，因為項目運作的特點，客戶付款的方式一般是預付10%－30%，設備到貨付50%－80%，
　　系統投運付10%，剩余的作為質保金一年后付，這就意味著公司承接項目后，在一段時間內要有充足的流動資金，而且流動資金應處于良性運行狀態，如果出現“斷鏈”，會影響公司的正常運營，給公司帶來風險。
　　
　　二、指標選擇
　　
　　通過前面的分析可以看出，三家公司目前的潛在風險主要存在于市場、盈利和流動資金三方面。因此，選擇財務風險預警指標，應從這幾方面著手，選擇以下指標作為三家公司財務風險預警的指標。
　　
　　（一）速動比率
　　三家公司運營的特點決定了他們必然經常性地存在流動負債，而流動資產中的存貨主要存在于項目的設備中，不可能變現，因此只有通過速動比率才能很好地反映他們的短期償債能力。同時，該指標還能反映企業取得負債的能力，表明公司的信譽程度，從另一個方面反映公司的發展能力。
　　速動比率＝速動資產／流動負債＝（流動資產－存貨）／流動負債
　　
　　（二）凈資產收益率
　　通過前面的分析可以看出，利潤對三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，盡管該指標容易被粉飾，但仍然選擇該指標，一方面用來反映公司的盈利能力；另一方面用來體現公司的穩定性。
　　凈資產報酬率＝凈利潤／平均凈資產
　　
　　（三）銷售收入增長率
　　市場決定了三家公司的生存與發展，而市場的最好體現就是銷售收入的增長情況。通過該指標，可反映公司的市場狀況和公司的發展前景。
　　銷售收入增長率＝（本期銷售收入－上期銷售收入）／上期銷售收入
　　
　　（四）應收賬款周轉率
　　因為客戶的付款現狀決定了公司應收賬款存在的必然性，所以應收賬款周轉率的大小，一方面可反映公司的運營狀況；另一方面可反映資金的流動狀況。
　　應收賬款周轉率＝銷售收入凈額／應收賬款平均余額
　　
　　（五）投入產出率
　　公司生存和發展的基礎在市場，有時公司為了取得市場不惜犧牲利潤，這從長期來說，不利于公司的發展，增大了公司的運營風險。因此，通過投入產出率，可反映公司的運營風險。
　　投入產出率＝產品銷售收入／（產品銷售成本＋期間費用）
　　
　　（六）資產負債率
　　資產負債率對任何一家公司來說，都是反映財務風險的直接指標，筆者也選用該指標來反映三家公司的財務風險。
　　資產負債率＝負債總額／資產總額
　　
　　三、財務風險預警模型的構建
　　
　　筆者根據第二部分中選出的6個指標，應用主成分分析法，使用SPSS統計軟件，構建財務風險預警模型，步驟如下：
　　
　　（一）連續三年3家公司的6個指標值如表1所示。
　　
　　（二）財務比率相關系數，見表2。
　　通過表2可以看出，除應收賬款周轉率與銷售收入增長率的相關系數的絕對值低于0.1外，其他指標均呈現線形相關。
　　
　　（三）主成分特征值和貢獻率值，見表3。
　　
　　考慮了實測指標信息量和主成分分析方法處理優化的因素，這里取累計貢獻率為94.809%，則主成分因子個數為3。
　　
　　
　　（四）因子載荷，見表4。
　　根據表4，可以得到各主成分因子與原始財務比率指標的主成分模型：
　　F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5
　　－0.765ZX6（１）
　　F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5
　　＋0.461ZX6（２）
　　F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5
　　＋0.083ZX6（３）
　　
　　（五）根據表3中各個主成分因子貢獻率的大小，可得出該行業財務風險預警模型
　　Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （４）
　　
　　（六）將ABC三家公司的財務指標的標準值帶入公式（１）、（２）、（３）、（４），得出各個企業不同時期的Y值，見表5。
　　
　　分析：由于B公司是處于成長期的公司，因此，該公司的銷售收入增長率在2002和2003年很高，導致該公司的Y值相對較高；同時，由于將三家公司視為同一行業的公司建立了該模型，使得A和C公司計算的Y值都是負值，但這并不影響三家公司的財務風險的分析。通過三家公司Y值的標準差可以看出，C公司的標準差最低，B公司的標準差最高，但B公司Y的均值最高，這主要是由于B公司所處的特殊時期引起的。
　　通過分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相對較穩定。因此，Y的臨界值應是Y≥0，而當Y≤－0.5時，公司處于財務風險警報區域。
　　通過分析可知，三家公司財務風險的狀況是：C公司經營相對較穩定，風險較小；A公司經營風險波動較大，應特別分析原因；B公司因處于成長期，個別指標突出，公司在運用該表時應做理智判斷。總體來說，處于成長期的B公司財務風險較小，C公司其次，相對來說，A公司財務風險高一些，但沒有到嚴重狀況。
　　
　　四、對財務風險預警模型的分析
　　
　　為了進行“縱向”構建，筆者選擇了處于同一行業的三家公司連續三年的數據，構建了三家公司的財務風險預警模型，但由于三家公司處于不同的發展時期，構建的模型帶入實際值的標準值運算后，處于成熟期的兩家公司的預測值為接近于0的負數，從數值表現上看不美觀，但不影響對財務風險的預警。由于資料有限，筆者沒有進行定性的分析，公司在構建自身的財務風險預警模型時，應結合專家的建議和判斷，將定量分析和定性分析相結合，以取得更詳細、更豐富的資料來判斷財務風險狀況。