美國瞄錯了目標

　　何 帆
　　經濟學博士
　　中國社科院世經政所
　　所長助理、副研究員
　　
　　如果人民幣大幅升值，美國會從中獲利嗎？不會。雖然人民幣大幅升值會減少中國的出口，但不會減少美國的進口。美國從中國進口的主要是生活必需品，其價格彈性并不高，也就是說價格的高低不會影響其消費的多少。人民幣升值后，美國人可能會轉而購買其他發展中國家的產品，如果這些國家的產品比中國的貴，那美國的貿易逆差不僅不會減小，反而會擴大。而生活必需品進口價格的提高，勢必會擠占美國人其他的消費支出，可能會減少國內總需求，失業狀況會更加惡化。中國出口銳減后，經濟增長也會放緩，對美國產品的進口會減少，同樣不利于美國減少貿易逆差，同樣會導致美國就業狀況惡化。由于美國在中國有大量直接投資，人民幣大幅升值會影響這些投資的贏利狀況，減少美國對外投資的利潤匯回。由于中國人民銀行的負債主要是人民幣計價，而資產卻有一半以上是美元計價，人民幣升值會導致人民銀行資產負債表惡化，中國可能被迫拋售其外匯儲備中的美元資產，導致美元急劇貶值。
　　事實上，人民幣不升值更有利于美國：一方面，美國從中國進口了廉價產品，而在把這些產品的生產轉移到中國的同時，也把生產這些產品過程中對資源和能源的消耗、對環境的污染轉移了；另一方面，中國對美國出口產品之后，外匯儲備相應增加，中國的外匯儲備中仍然以美元資產為主，尤其是中國持有大量的美國國庫券，這相當于為美國的貿易逆差進行了融資，有助于維持美國的低利率和穩定增長。最近幾年，俄羅斯、瑞士等國紛紛調整其外匯儲備的資產結構，大量減持美元，中國則仍然保持著美元為主的資產結構，這對維持美元的國際貨幣地位是一種極大的支持。
　　中國政府根據自己的國情，已經確立了逐步調整人民幣匯率政策的目標。這是一個綜合的政策組合：（１）人民幣會逐漸升值；（２）人民幣匯率制度會從過去的釘住美元匯率制度轉為真正意義上的有管理的浮動匯率制度；（３）逐步建立一個有效的外匯市場，通過市場供求反映匯率水平。中國政府之所以要調整匯率政策，主要是考慮到：（１）釘住美元匯率制度會影響到中國貨幣政策的自主性；（２）匯率低估不利于中國產業結構的調整，出口部門可能會出現惡性和低水平的競爭。
　　要強調的是，匯率政策改革是中國政府調整發展戰略的宏大計劃中的一個組成部分，不能忽視其他政策措施而過分強調匯率政策改革本身。因為，（１）匯率政策改革本身無法解決中國的貿易順差。中國的出口產品對匯率缺乏彈性，即使人民幣升值，也無法立竿見影地減少中國的出口。這主要是因為，中國的貿易順差基本上是由加工貿易創造的，而加工貿易對匯率變動并不敏感。根據日本和臺灣的經驗，即使本幣持續升值，順差仍可能繼續存在。（２）匯率政策改革本身也無法糾正中國的產業結構失衡。匯率是貿易品和非貿易品的相對價格，因此匯率調整會有助于非貿易品的發展，這從理論上講是完全成立的。但是，中國服務業的不發達還有其他原因，如基礎設施投資不足、人才缺乏等。所以，單靠匯率調整是無法撬動產業結構調整這樣一個大目標的。
　　匯率改革不是萬能的，但沒有匯率改革卻是萬萬不能的。匯率改革是對價格的調整，價格會影響到資源配置，因此匯率改革是其他改革的催化劑。基于這樣的考慮，中國政府在匯率改革方面是有決心的，也是有自己的全局安排的。美國不能把中國匯率改革的任務簡單化、政治化。如果把匯率改革簡單地等同于人民幣升值，那么就會忽視更重要的改革目標。人民幣升值的幅度究竟需要多大，完全取決于其他配套改革的進展程度，沒有人能夠確定哪個是合適的升值幅度。一個外國政府，通過一種政治程序，要求中國政府改變一種重要的價格變量，這才是違反市場經濟原則的。這種做法在政治上也是不明智的。
　　美國政府對中國匯率政策的關注還表現在要求中國擴大人民幣日交易波動區間，擴大人民幣日交易量。這也是中國政府匯率政策調整的一個方面，而且，從２００５年匯率改革以來，人民幣匯率的波動幅度逐漸擴大，尤其是出現了雙向的波動。這種雙向波動非常有利于打擊市場上對人民幣的投機，因為對人民幣的投機是基于人民幣必然升值的單邊預期。
　　中國當前能夠選擇的匯率制度只能是過渡性的，但是未來的發展方向是逐漸擴大靈活性。
　　中美戰略經濟對話機制是一個富有建設性的創新，其目的應該是消除雙方的誤解，確立具有戰略意義的目標，最大化兩國間的合作收益。將匯率問題放在日程表的優先地位是不妥當的，要求中國在短期內實現長期的目標也是不現實的。匯率問題的政治化會變成中美之間一個打不開的死結，如果美國在這個死結上糾纏的話，更重要的議題將被忽視，政治的短視會導致合作機會的喪失。