關(guān)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)管理者財(cái)務(wù)激勵(lì)約束功能的探討

　　【摘要】 不同的融資方式對(duì)管理者的激勵(lì)約束是不同的。本文分析了企業(yè)的債務(wù)融資與股權(quán)融資對(duì)管理者產(chǎn)生不同的激勵(lì)約束作用，探討了通過優(yōu)化我國(guó)國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理者的激勵(lì)約束，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。
　　
　　企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的，企業(yè)典型的融資方式分別為權(quán)益融資和債務(wù)融資。企業(yè)采用不同的融資方式就有不同的融資結(jié)構(gòu)，不同的資本來源其風(fēng)險(xiǎn)與成本不同，從而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響和約束也不同。通常情況下，企業(yè)都采用債務(wù)籌資和權(quán)益籌資的組合，由此形成的資本結(jié)構(gòu)成為“搭配資本結(jié)構(gòu)”或“杠桿資本結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理有著重要的影響已成為共識(shí)。融資結(jié)構(gòu)通過公司治理在企業(yè)委托人（股東和債權(quán)人）與代理人（內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者）之間形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制，解決相關(guān)人的利益沖突，最大限度地提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。
　　
　　一、財(cái)務(wù)激勵(lì)約束成因的理論分析
　　
　　現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離必然會(huì)導(dǎo)致所有者與管理者的利益沖突。所有者追求的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最