“高盛經驗”勝負手

朱偉一

美國次貸危機中，高盛贏得“最聰明的銀行”的贊譽。然而對于美國式的資本市場，對于高盛式的券商，我們務必保持高度警惕

次級債產品危機中美國的眾多券商失手，但也有例外，高盛就是贏家。高盛抽身較早， 2007年7月，信貸市場急轉直下，此前高盛的許多次級債產品已經出手，還買了不少保險。可美林、花旗銀行集團、UBS和貝爾等券商，一直在吃進次級債產品。高盛雖說也是有賠、有賺，但總的來說是贏多虧少。

高盛老大運籌帷幄，決勝千里，為高盛贏得了“最聰明的銀行”的美贊。高盛內外的人為高盛總結了成功的幾條經驗。首先是內控搞得好。有龐大的內控部門，工作人員多達1100人，其中博士20人。如果內控部門與交易部門發生意見分歧，通常以前者的意見為準，除非后者有充分的理由。

再就是高盛內部在決策方面比較民主，鼓勵下級向上級提意見。各級主管可以說出自己的心里話。其他券商這方面就不如高盛。比如摩根斯坦利，剛剛請退了一位女強人，其過錯之一就是搞一言堂，壓制不同意見，結果有關次級債產品風險的意見沒有能夠反應到決策層上來。

還有，高盛是全方位的業務，無處不在：投行、交易，還有對沖基金——當然還有次級債產品。參加各種交易有助于了解大勢，把握大局。不過，高盛第一把手布蘭克菲恩還是比較實事求是的，他表示這次他們是運氣好，厄運“每個人都會輪到的”。

但也有人不這樣看。他們認為，高盛之所以能夠出奇制勝，那是因為他們朝中有人，與政府最高層有很深的聯系。高盛不斷向美國私營部門和政府高層輸送干部，其培養的干部遍布美國朝野的許多要害部門。美國的現任財政部長和布什的白宮辦公廳主任，都曾經在高盛內擔任過要職。也就是說，“美國股市也有官商勾結的問題。”

再就是高盛大做關聯交易，在證券市場搞“三級跳”，既做咨詢，又搞融資，還要參加客戶的投資，以此利用客戶的投資機會。一些客戶雖有不滿，但也是敢怒不敢言。

那么為了減少投資風險，我們搭高盛這條順風船如何？高盛進，我亦進，高盛退，我亦退——這種良好愿望怕是一廂情愿。高盛總是在悄悄地搬家，行動十分詭秘。券商制勝的秘密就在于能夠明修棧道，暗渡陳倉，搶在其他投資者和同行之前先行一步。躲開公眾的視線，躲開監管之后，券商難免要做些手腳。

高盛這次雖然躲過一劫，但其成功是以犧牲大多數人利益為代價的。高盛的做法在美國引起了強烈不滿。主流媒體《紐約時報》直言，“多年來高盛就一直不停地往世界商業血液中輸入有毒的金融產品。”另一方面高盛又在悄悄地拋售自己手中的次級債金融產品，但同時卻使勁向投資者出售同類產品。高盛已經知道股市要出問題了，但仍然繼續打包有問題的抵押貸款產品，將其出售給投資者。很多投資者因為買進這些證券產品而損失慘重，而高盛的對沖基金則因此而賺錢。高盛真是“最聰明”的銀行，客戶有投資機會的時候，高盛要求利益均沾，非要一起投資，但出售風險產品時卻把風險丟給客戶。

在收拾殘局的問題上，高盛出來的干部保爾森很積極，忙上忙下，不辭勞苦。對于其他券商的損失，保爾森沒有幸災樂禍已屬不易，為什么他還要急于幫忙？不錯，保爾森是現任財長，應該以國家的利益為重。但問題怕是沒有這么簡單。保爾森要救大券商，利益才是真正的原因。如果其他券商出了大問題，整個股市勢必被拖累，高盛的日子也不會好過。這也是高盛人的聰明之處。覆巢之下，安有完卵。頂風作案，逆市賺錢，都是很困難的事。

當然，對于次級債危機的緣由以及責任，保爾森諱莫如深。甚至對次級債產品的估值問題，他也避而不答。問到此類產品是不是有價無市的時候，保爾森只說情況很“復雜”。無怪乎美國有人直接指出，高盛大量出售有毒金融產品時，保爾森也是這家公司的第一把手，現在還由他擔任財政部長合適嗎？美國也有人勇敢地問：“對高盛的做法，對華爾街的做法，難道不應該調查一下嗎？”

對于美國式的資本市場，對于高盛式的券商，我們務必保持高度警惕，至少對相關風險務必保持高度警惕。他們在自己國家都要竭澤而漁，難道到中國來會當善主嗎？