股市瘋狂

陳　曉

撇開此輪牛市的合理性多少不談，和1994～1996年，1999～2001年兩次股市大熱相比，散戶投資者的炒作手法鮮有進步，而涉及人數、資金面則成倍放大，快錢心態亦更加膨脹。

散戶前赴后繼，資金如泉涌入，題材此起彼伏，消息漫天飛舞，信心一路爆棚。無論此輪牛市如何收尾，人們都不會忘記這個提前到來的夏天的股市高溫。

普通意義上的警示風險和所謂的投資者教育，能在多大程度上令人們清醒。高處不勝寒的股市能否和如何軟著陸。“股市有風險，投資須謹慎”。但對于那些已將“棺材本”錢投到股市上的弱勢群體來說，“風險自負”是不是一個過于“奢侈”的選擇。5月15日股市的大幅下挫，是恢復理性的起點，還是進一步沖高前的調整？

這些問題正考問著市場各方。

2007：沸騰“股”鄉

股市是江湖，炒股是傳銷，報表是策略，跟莊是戰略。如果這些成為投資者的共識，股市想不狂漲都難

2007年5月15日，一次平常的周末后股市開盤。但在上海一家營業部，連創新高的行情加重了交易的緊張氣氛。為了搶奪有限的交易終端，有的股民在收盤離場時留下水杯占位。

作為這輪股市狂潮的見證，中國的大部分交易大廳更讓人感覺像是跑馬廳，而不是興旺的交易場所。當大盤每出現一次驚險一點的跳躍，或者是某只股票表現出類似“黑馬”的突然上漲，都會在盯著自動報盤顯示屏的股民群中驚起“哇”聲一片。

同時，很多寫字樓辦公室卻猶如交易大廳一樣嘈雜不堪。股票成為上班時公然持續談論的主題。夏云(化名)供職于北京一家投資公司，她說自己每天上班的主要任務，就是進入老總的房間，偷看他電腦上有什么可供選擇的股票的消息。

中國股市在經歷5年熊市的沉寂后，突然又占領了人們的生活。從2007年4月開始，中國的A股市場掀起了迄今為止規模最大的資金入市風潮。

根據《上海證券報》和申銀萬國證券研究所共同推出的最新一期《股市月度資金報告》顯示，4月份，A股市場的存量資金單向流入近2500億元，兩市新開A股賬戶478.75萬戶，均創下歷史新高。截至4月末，A股市場存量資金達到驚人的9800億元。

這和人們情緒的鼓蕩交織在一起，使股市在今年開始一輪井噴行情。

入市

巨大的資金量來自哪里？

南京一位七十多歲的老先生為籌錢炒股用他的房子做抵押借了6萬元。而這樣利用銀行的信貸杠桿進入股市的做法在深圳更不少見。除了將已經還清貸款的房子又重新抵押給銀行，換取資金進入股市，身處市場經濟最前沿的深圳人還發明另外一種方式——加按。由于房市普遍大幅升值，一些市民就把正在按揭的房子重新估值，貸到更多款來進入股市。

散戶投資者是目前股市的主人翁。根據《股市月度資金報告》的統計顯示，在4月份接近2500億的流入資金中，機構資金只有三分之一，而其余1600億以上應為個人資金的貢獻，個人資金與機構資金的比例已經達到了2：1。

而在去年的11、12月，深滬兩市的資金9成以上還來自機構。短短幾個月，A股市場的新資金主流已經基本轉換至以個人為主。大批的個人投資者以“螞蟻啃骨頭”的精神持續入市，堪稱目前市場最大特征。

這也成為了一場最生動全面的資本市場普及教育。夏云在年初入市后，試圖通過自我鉆研搞清楚K線圖為何物，辨別買進賣出的成交量以確定是否有莊家藏身等等。在這個試圖了解股市運做規律的過程中，她也欣然接受了炒股就是傳銷的觀點。一輪一輪往上炒，一單一單往下傳。“看棒子最后交到誰的手上。”夏云說。

源源不斷入市的資金，正支撐著這個“傳銷游戲”的接力棒往下傳遞。截至5月，中國的股票交易賬戶總數已達到9500萬個，較一年之前劇增了30%，據中國證券結算登記有限公司的數字，僅上周三一天，股市新開戶數就達到了552559個。

這還不包括間接持有股票的人數。目前，股票資產大約占社保基金4500億總資產的39%。

每個股民都有太多正當的理由從泡沫中分一杯羹。銀行存款低息，北京四環外的房產價格已經是萬字打頭，還有讀書、看病、養兒育女等一大堆數字未卜的人生大事。“我們辛苦工作抬高了一切資產價格，我們也要分享改革開放的成果。”夏云說。

正是這種明確要賺快錢的投資者更讓人擔心。“占投資者大多數的還是散戶，而且正有越來越多的普通人第一次踏進股市。鑒于中國龐大的家庭儲蓄和偏低的存款利率，我們有理由相信，除非采取措施改善市場的靈活性，否則市場還會進一步受到過度抬升。”上海市金融辦公室主任方星海說。

消息

“對中國許多新股民來說，選擇哪只股票是門藝術而非科學。”美國《商業周刊》如此評論中國股市當下的主人翁們。這和十年前散戶主宰的瘋狂牛市有驚人的相似——消息為王，散戶聚集的交易大廳，照面的問候語通常是：有什么消息？幾乎每個散戶新手都擁有熱門的小道消息。它們的來源是網上聊天室，熟人的口口相傳，還有手機上不知來由的薦股短信

2007年初，滬東重機通過定向增發注入大股東中船集團的優質資產。受此消息的刺激，滬東重機復牌后接連7個漲停板，兩個多月后股價一度越上百元大關。據《證券時報》報道，進入2007年，類似滬東重機這類資產注入的概念迅速走紅，成為股市中產生流言最多的題材。“有的時候，消息的流傳不是反映的事實，而是反映股民的愿望。他們在尋找，期待下一個滬東重機。”申銀萬國一位分析師說。

這樣“水性楊花”的信息，即使在大盤一片向紅的繁榮下，也表現出了它們的不可靠性。上海一家薄利經營的房地產開發公司就因此成為了輕信傳言的股民的噩夢。聊天室內曾盛傳該公司將得到其母公司注資，其股價在一周內上漲30%。但接下來的一周，該只股票因資產轉移未實現而跌回原形。這不僅僅是資金的損失，更是一種心理的創傷和對個人智力的羞辱。“這樣的行情，賠錢簡直是一件丟人的事情。每個人都知道，現在的股市不是賺不賺，而是賺多少的問題。”王磊說。他是這起失敗投資的一位小股東。

在廣州一家營業廳所做的問卷調查顯示，新涌進的股民中，27%是離退休人員，閑來無事開始炒股。不會用計算機的他們依靠報紙、雜志中的商業板塊和電視上《證券直播》《天下財經》這類節目來獲取信息。

沸騰的市場里飄蕩著各種真偽莫辨的消息。李運鴻對此嗤之以鼻：“這些都是轉了七八手的消息。真正有價值的是一手消息。”他自認是擁有這樣金貴信息來源的人。作為一家上市企業證券部的負責人，李運鴻在幫公司聯系上市事宜的一年，數度出入證監會和券商公司。這些經歷搭建起來的人脈，讓他在股市中如魚得水。“中國到底還是個江湖社會，股市掘金也要看你在江湖中的深淺。”李運鴻說。而股市中倚重消息的小散戶，多為市井中的引車賣漿者，或者高樓中深居簡出的白領，他們的江湖和股市的江湖，完全是兩個世界。

報表

全民熱捧之際，上市公司要做什么？

給出一張好看的報表！

上市公司2007年第一季度報表出爐。統計顯示，在具有可比數據的1364家公司中，加權每股收益比去年同期增加78.1%。“這不僅是和經濟繁榮相伴相生的巧合，也是上市公司在股瘋前的順勢而為。也就是說，是種策略選擇。”李運鴻說。用好的報表說服股民，或者制造一些熱門的概念吸引股民，都是上市公司可選擇的策略。

為恢復投資者信心，從2005年開始，政府對1400家上市公司進行解決股權分置的改革。如今，已有90%的公司完成改革。隨著全流通時代的到來，股市生態結構發生了根本性的改變——全流通的上市公司成為股市生態中一個最活躍的因素。“上市公司大股東的利益首次與小股民一致，我們也要關心股價漲跌。”李運鴻說。

這是熱得幾乎要燒起來的股市讓人稍感安心的地方。“現在，上市公司在公司治理、透明度和為股東創造價值等方面要比以往嚴肅認真得多。”海富通基金管理有限公司首席執行官田仁燦說。

當然，在這樣沸騰的股市中，上市公司還扮演著另一個角色：一方面被人買賣，一方面參與買賣。“在一個不太使用支票的國家，手中握有大量現金的公司不會袖手旁觀。”里昂證券亞太市場中國國投資組合主管弗雷澤?豪伊說。

李運鴻的職責是負責公司證券業務的對外聯系。他的另一個角色是公司炒股的操盤手。“如今，我手中的資金已經達到一只基金的規模。”李說。目前，國內一只基金的資金底線約為兩個億。

李運鴻的手下還有一個團隊。在牛市里，這份工作成了一份特殊的禮物。職員們在操盤公司股票的同時，也順帶經營著自己的買賣。“跟莊家依然是股市獲勝的不二法門”，李說，“我的手下從來不要求我加工資，因為跟盤的收益已經足夠。”

堅守

“如果說股票市場歷史上有一件事確定不移的話，那就是新股繁榮永遠是危險繁榮的最后階段——是對即將到來的災難的警告，就像周期性呼吸異常是死亡的信號一樣確定。”這是約翰?布魯克斯在總結美國60年代股市興起與崩盤的結語。這樣的跡象在2007年沸騰的中國股市也已有跡可循。

2007年3月1日，平安保險首次上市交易，股價即躍升38%。這種一日千里的勢頭正契合了股市里短線投機者的夢想。“有多只新股上市定價時市盈率超過了30倍。市場通過供求關系自然調節股票價格的功能因此被抑制。”3月7日，上海市金融辦公室主任方星海在盤點股市時這樣總結。

而一些曾經在股市上表現不佳、行將退市的ST股，也借牛市東風，利用一些重組消息重生。實際上，ST股正在成為目前股市的一種現象。2007年以來，只要有交易的ST股票，幾乎都有與其名聲不相符的行情。雖然有著每天5%的漲跌幅限制，但漲多跌少且總是連續上漲5%的走勢，讓股市中流傳：“愈ST，愈有投資價值。”

而這樣的景象在美國90年代的股市中似曾相識。前世界銀行副行長約瑟夫?斯蒂格利茨在盤點美國喧囂的90年代時曾寫道，股市的繁榮或者泡沫，引發的一個結果是公司之間的并購重組大增。而這反過來給股市制造了更多的題材，成為一些ST咸魚翻生的機會。

當然，人們也承認，證監會在股市蕭條時做的一些制度建設也有了回報。“就是從價值投資的角度來看，值得選擇的公司也越來越多。”李運鴻以一個操盤手的眼光評價價值選擇的可能性。2006年，中國許多大型上市公司同時也在香港或紐約上市，其中包括幾家大銀行。這些銀行股的市值已占到上交所總市值的三分之一，中國股市今年能有如此出色的表現，它們實是功不可沒。

這或許正是現在股市最神鬼莫測之處。雖然諸多征兆和上一輪股瘋相似，但一些市場因素的改變和增加，令人很難將兩代股瘋進行簡單對比。比如一個顯著的不同是:“與1999～2001年的那輪牛市相比，中國機構投資者的實力已大大增強，我們因此可以期待本輪牛市能持續更長時間。”

每個人都知道市場在繁榮中隱含著危機，但在中國經濟增幅有望超過10%的利好背景下，誰都不愿輕易撤出。“誰愿意放棄未來50年都難以遇到的快錢機會呢？”李運鴻說。

一片狂熱中，股市似乎要進入一個兵戎相見的關口了。5月初，周小川在10國集團央行行長巴塞爾會議召開前答記者問時，表達了對股市可能含有泡沫，資產價格上升過快的擔憂。

李運鴻已經將操盤的股票減持至三成。據他所知，很多大莊家早已在逐步減倉。但股市漲勢未遏。而4月最后一天更出現新開戶數量達108萬戶。

和監管當局以及專業分析師的警告相反，股民們自有一套激勵自己的樂觀情緒和指標：剛發布的財報數據表明，上市公司利潤比去年同期增加約一倍，必將沖低市盈率，這就是風險降低的標志;2008奧運之前，國家不會讓經濟的晴雨表——股市垮掉。而在網絡聊天室中，股市不敗的想象空間已經放遠到2010年世博會。

有一位自稱“在中國股市打滾14年”的資深股民在英國《金融時報》中文網絡版上發表“散戶宣言”：“目前，我仍沉醉在泡沫中，資本已經獲得了數倍的增長，而且我做好在市場轉勢確認時以減值20%的代價止贏的準備。作為一個中國人，我寧愿看到以我們的微力，抬高股價讓外國資金買貴貨，也不愿意看到外國資本買了便宜貨后，抬高股價讓同胞們去接。”